Позика через репо не звільняється від відповідальності! Вийшли нові правила регулювання короткострокової торгівлі, наскільки вони вплинуть? Останнє тлумачення вже тут

Джерело: Securities Times Network Автор: Лю Йивень

Нещодавно Комісія з цінних паперів офіційно опублікувала «Декілька положень щодо регулювання короткострокової торгівлі» (далі — «Положення»). «Положення» набуде чинності з 7 квітня 2026 року. Як додаткові норми до статті 44 Закону про цінні папери, «Положення» систематично визначають критерії визнання короткострокової торгівлі, випадки звільнення та вимоги до контролю і управління, що є важливим доповненням до системи регулювання торгівлі на ринку капіталу.

«Для звичайних інвесторів нові правила означають більш справедливі та прозорі ігрові правила на ринку. Ті, хто намагається використовувати розмиті межі для внутрішньої торгівлі та короткострокової спекуляції, будуть піддаватися більш суворим обмеженням, тоді як довгострокові інвестиції на основі фундаментальних показників отримають кращі умови для функціонування», — зазначила юридична фірма Jiangsu Century Tongren.

Підвищення рівня контролю

За інформацією, порівняно з попереднім проектом «Про вдосконалення регулювання короткострокової торгівлі» від 21 липня 2023 року, офіційний документ зберігає строгий контроль, але значно підвищує визначеність і практичну застосовність правил, враховуючи відгуки ринку щодо підтримки інституційних інвестицій, і значно їх оптимізував.

Юридична фірма Jiangsu Century Tongren вважає, що публікація «Положень» — це не лише технічне оновлення, а й підвищення рівня концепції регулювання.

По-перше, правила стали більш прозорими і стабільними. Чіткі «червоні лінії» та списки звільнень дозволяють великим акціонерам компаній, керівникам та інституційним інвесторам мати стабільне уявлення про свої торгові дії, зменшуючи ризик «потрапляння у пастку».

По-друге, підтримка реальної економіки та інновацій на ринку. Вивільнення з обмежень ETF, конвертованих облігацій тощо фактично сприяє інноваціям у інструментах ринку капіталу та полегшує фінансування підприємств.

По-третє, сприяння ціннісним інвестиціям. За допомогою зручних механізмів для роботи соціальних страхових, пенсійних та іноземних інвестиційних фондів регулятор спрямовує ринок від надмірної гри на різниці цін до уваги до довгострокової цінності компаній, що має глибокий вплив на високоякісний розвиток ринку капіталу.

Юридична фірма Dacheng вважає, що як важливий додаток до оновленого Закону про цінні папери, вихід «Положень» ознаменовує перехід українського ринку капіталу у нову еру більш детального, системного та міжнародного регулювання короткострокової торгівлі. У майбутньому, відповідність не буде «обмеженням», а «бар’єром» для стабільного розвитку ринку. За умов все більшої ясності правил і точнішого контролю, компанії, керівники та професійні інститути повинні внутрішньо усвідомлювати важливість дотримання правил, щоб стабільно і впевнено рухатися вперед у розвитку ринку капіталу.

Включення рахунків батьків і дітей до регулювання

«Положення» чітко визначають суб’єктів застосування короткострокової торгівлі та цінні папери, що підпадають під регулювання.

Щодо суб’єктів застосування, стаття 8 «Положень» чітко зазначає, що визначення короткострокової торгівлі стосується цінних паперів, якими володіють директори, наглядові ради, вищі керівники, фізичні особи-акціонери, включаючи їхніх подружжя, батьків, дітей та цінні папери, що тримаються через інші рахунки.

Юридична фірма Dacheng зазначає, що це означає, що «ключові особи» повинні не лише контролювати свої власні операції, а й посилювати управління цінними паперами членів сім’ї, щоб уникнути порушень через помилки близьких. Щодо цінних паперів, що належать подружжю, батькам, дітям, «Положення» чітко визначають, що за умови ідентичності статусу вони автоматично вважаються їхніми власними цінними паперами; для інших третіх осіб без близьких родинних зв’язків — потрібно, щоб вони фактично використовували чужий рахунок, і це ускладнює збір доказів у випадках попереднього сговору сторін, що створює виклики для адміністративного правозастосування.

Важливо зазначити, що «Положення» чітко визначають, що навіть якщо інвестор не має конкретного статусу при купівлі, але має його при продажу (наприклад, ставши великим акціонером через додаткові покупки), його операції також підпадають під регулювання короткострокової торгівлі.

Що стосується спектру цінних паперів, крім традиційних акцій, «Положення» включають «інші цінні папери з акціонерною природою», зокрема депозитарні розписки, обмінні корпоративні облігації (обмінні облігації), конвертовані облігації тощо. Юридична фірма Jiangsu Century Tongren вважає, що це означає, що короткострокова спекуляція з використанням цих похідних інструментів також підпадає під заборону «шести місяців протилежної торгівлі».

Виключення для позики через механізм репо

«Положення», стаття 6, використовує список звільнень, що містить 13 випадків, коли операції не вважаються короткостроковою торгівлею, і поділяє їх на три основні категорії.

По-перше, це випадки, пов’язані з організаційним регулюванням, включаючи конвертацію привілейованих акцій, конвертацію та викуп облігацій, ETF, опціони на акції, обов’язки маркет-мейкера тощо. По-друге, — фактори, що не пов’язані з торгівлею, такі як судове примусове виконання, спадщина, дарування, безоплатна передача державних акцій тощо. По-третє, — регуляторні заходи для стабілізації ринку, включаючи вимоги викупу/повернення акцій, що порушують правила, та операції, необхідні для підтримки фінансової стабільності.

За інформацією, у проекті 2023 року, що був на громадському обговоренні, операції за «здійснення репо відповідно до Положень про нагляд за репо» вважалися виключеннями, але у новому 2026 році цей пункт було вилучено.

Юридична фірма Jiayuan зазначає, що ця зміна, ймовірно, пов’язана з практикою, коли акціонери компаній через операції репо маскують зменшення своїх володінь, тимчасово передаючи цінні папери через репо, що фактично є прихованим продажем. З обережності, при визначенні короткострокової торгівлі, операції репо також слід вважати «продажем».

Нові правила 2026 року чітко визначають, що операції купівлі, викликані вимогою регулятора викупити або повернути порушені акції, не вважаються короткостроковою торгівлею; додано також звільнення для операцій, необхідних для запобігання фінансовим ризикам і підтримки стабільності. Юридична фірма Jiayuan зазначає, що ці виключення створюють логічний ланцюг «порушення — вимога викупу». Раніше, коли акціонерам наказували викупити акції, вони могли побоюватися, що сама операція викупу також вважається короткостроковою торгівлею, але нові правила 2026 року цю суперечність усунули.

Введення довгострокових інвестицій

З метою полегшення роботи професійних інституційних інвесторів і залучення більшого обсягу середньо- і довгострокових коштів, «Положення» оптимізували спосіб обчислення їхніх володінь.

Щодо законно створених і незалежно функціонуючих внутрішньо- і зовнішньоінвестиційних інституційних інвесторів (наприклад, відкритих фондів, соціальних фондів, страхових компаній, відповідних приватних інвестиційних фондів), дозволено окремо обчислювати їхні володіння за допомогою «єдиного рахунку» для кожного продукту або портфеля. Юридична фірма Jiangsu Century Tongren зазначає, що це означає, що операції між різними фондами не будуть об’єднуватися, що знімає проблеми з дотриманням правил для управління кількома фондами під одним керівником і значно підвищує зручність торгівлі.

Аналізатор з CITIC Construction Investment, Zhao Ran, зазначає, що окремий облік володінь для інституційних інвесторів, що керуються професійними організаціями і мають окремі рахунки для кожного продукту або портфеля, вирішує проблему, коли операції між фондами могли б спричинити обмеження короткострокової торгівлі, і створює сприятливі умови для участі довгострокових коштів, таких як соціальні фонди та пенсійні фонди. Водночас, чітко визначаючи випадки звільнення, і вводячи негативні положення щодо отримання незаконної вигоди через використання інформаційної переваги, регулятор підтримує баланс між сприянням ринковим операціям і запобіганням порушенням, що сприяє динамічному розвитку ринку.