（出典：達摩财经）制作｜達摩财经上場から2年目、怡宝の親会社である華潤飲料（2460.HK）の業績が大きく変動した。3月12日、華潤飲料の株価は寄り付き安く、取引中に一時的に局所的な最安値を記録した。終値時点で、株価は0.20%下落し、10.03香港ドル/株となり、時価総額は約240億香港ドルに達した。上場当初の16.12香港ドル/株（前復權値）と比べると、現在の株価は約4割の下落となっている。株価の下落の背景には、華潤飲料が前夜に2025年の業績予告を発表したことがある。2025年、同社の親会社純利益は2024年と比べて約40%減少すると見込まれている。華潤飲料の2024年の親会社純利益は約16.37億元であり、これを基に計算すると、2025年の親会社純利益は約10億元程度になる見込みだ。2025年上半期の親会社純利益は8.05億元であり、下半期の純利益はわずか約2億元にとどまることになる。華潤飲料は上場前の業績も好調で、2022年から2024年まで、親会社純利益は継続的に増加し、伸び率はそれぞれ15.34%、34.3%、23.12%だった。株価の動きからも、華潤飲料の業績「変顔」が株価に大きな影響を与えていることがわかる。華潤飲料は、業績の大幅な下振れは、マーケティング投資の拡大、製品構造の調整、チャネル改革の推進などの要因によるものだと述べている。また、パッケージ水事業の継続的な圧迫や、飲料事業の成長速度が予想を下回ったことも、業績に影響を及ぼしている。華潤グループの大消費領域の重要子会社として、華潤飲料の子ブランドである怡宝は国内有名な飲用水ブランドだ。しかし、近年、競争圧力はますます高まっており、業界トップの農夫山泉や老舗の国産ブランドである娃哈哈（ワハハ）も、市場シェア拡大に努めている。激しい競争の中で、怡宝の市場占有率は継続的に圧迫されており、それが華潤飲料全体の業績を引き下げる要因となっている。業績の下降局面において、華潤飲料は今年1月にトップ交代を完了した。20年以上の経験を持つ「ベテラン」の張偉通（ちょう いとん）が取締役会会長を辞任し、財務出身の高立（こう りつ）が後任に就任した。株主の信頼回復を図るため、華潤飲料は業績予告と同日に2025年の配当計画を発表した。2025年の配当総額は、親会社純利益の少なくとも90%以上とし、2024年の実績よりも引き上げている。2024年、同社は11.58億元の配当を行い、これは当期の親会社純利益の約70%に相当する。怡宝は圧力に直面怡宝は華潤飲料の主要ブランドであり、長年にわたり、パッケージ飲用水事業の収入は総収入の80%以上を占めてきた。しかし、近年、怡宝が属する純水細分市場の競争は激化している。2024年、長らくミネラルウォーターを主力とする農夫山泉は、緑色の瓶の新商品を投入し、純水市場に参入した。価格も1元程度に下落している。同時期に、娃哈哈や康師傅（コーンフレークの大手）、景田（百歳山ブランドの親会社）などの純水ブランドも価格戦争に参加している。第三者プラットフォームの馬上贏データによると、この価格戦争の中で、娃哈哈は比較的速い成長を見せている。一方、農夫山泉は一時的に評判の波により業績に影響を受けたが、2025年3月以降は安定した状況に戻っている。これに対し、怡宝の市場シェアは徐々に侵食されている。2025年3月から10月までの間、怡宝ブランドのパッケージ水の市場シェアは前年比で下落し続けた。各社の業績もこれを裏付けている。2025年上半期、農夫山泉のパッケージ飲用水の売上は前年比10.7%増加し、二桁成長に回復した。2025年11月の販売会議で、娃哈哈の総経理である許思敏（きょ しびん）は、「風高浪急の中、私たちは着実に前進し、5億元の収入増を実現した」と述べている。一方、華潤飲料のパッケージ水事業は下落している。2024年、同事業の収入は前年比約2.6%減少し、2025年上半期にはさらにその減少幅が拡大し、23.1%の減少となった。飲用水の主軸事業が圧迫される中、華潤飲料は飲料事業を通じて成長の旗を掲げようとしている。2025年上半期には、新たに14種類の飲料商品を発売し、清润シリーズや蜜水シリーズなどを展開した。これにより、飲料事業の収入は9.55億元となり、前年比21.3%増加した。総売上に占める比率も前年比5.1ポイント増の15.4%に上昇した。しかし、現在、飲料業界も競争が激化しており、華潤飲料は怡宝のような知名度の高いサブブランドを持たないため、飲料事業の競争力は限定的となっている。業績予告でも、2025年の飲料事業の成長は予想を下回る見込みだと示している。業績を回復させるため、華潤飲料は変革を余儀なくされている。予告によると、2025年にはマーケティング投資を拡大し、製品構造の調整やチャネル改革を推進した。さらに、華潤飲料は自社の生産能力の拡充も継続しており、粗利益率の向上を図っている。以前は、多くの生産能力が委託工場に依存していたため、同社の粗利益率は業界トップ企業に比べて低かった。2025年上半期、同社の粗利益率は46.7%であり、農夫山泉の60.3%と比較して低い水準にある。近年、華潤飲料は生産ラインの拡充を進めており、財務報告によると、武夷山の大規模パッケージ飲用水生産ラインは2025年第1四半期に稼働を開始し、下半期にはさらに2つの工場を新設する計画だ。自社建設の浙江工場は2025年第4四半期の稼働を予定している。飲料事業においても、すでに4つの自社工場が安定的に運営されている。経営陣の交代業績の低迷に伴い、華潤飲料は今年1月にトップ交代を行った。元取締役会長の張偉通（ちょう いとん）は、仕事の都合により辞任を表明し、財務出身の高立（こう りつ）が新たに取締役会長に就任した。2023年2月には、元CFOの呉霞（ご か）が辞任を発表した。退任した張偉通は、華潤飲料の営業の「ベテラン」であり、2000年に入社し、地域営業マネージャー、部門長、総経理補佐、副総経理、高級副総経理などを歴任した。2018年以降は、経営管理全般を担当し、社長や取締役会長も務めていた。昨年6月の株主総会では、華潤飲料の取締役会の改選が行われ、張偉通は新たな執行取締役に選出され、引き続き取締役会長を務めていたが、今年1月の辞任までわずか7ヶ月だった。張偉通の辞任後、高立が新たな取締役会長に就任した。高立は53歳で、2007年に華潤グループに入社。華潤飲料では約10年の勤務経験があり、2012年から2020年まで財務総監を務めた。2020年以降は、華潤グループの財務部副総経理や華潤電力の最高財務責任者（CFO）などを歴任し、昨年1月からは華潤グループの財務部長を務めている。粗利益率が低く、業績が圧迫される中、華潤飲料の突然のトップ交代は、コスト管理能力の向上や収益性の改善を狙ったものとも考えられる。しかし、現在の飲用水・飲料業界の激しい競争の中で、財務出身のリーダーが事業の向上に寄与できるかどうかは、今後の観察を要する。トップ交代後、華潤飲料のCFOも交代した。新任のCFOである黄鹄（こう こ）は、華潤飲料での勤務経験があり、財務部の助理総経理や副総経理を歴任したほか、華潤五豐や華潤建材などの華潤系企業でも役職を務めている。
上場から1年で業績が「急変」、華潤飲料の純利益が40％減少
（出典：達摩财经）
制作｜達摩财经
上場から2年目、怡宝の親会社である華潤飲料（2460.HK）の業績が大きく変動した。
3月12日、華潤飲料の株価は寄り付き安く、取引中に一時的に局所的な最安値を記録した。終値時点で、株価は0.20%下落し、10.03香港ドル/株となり、時価総額は約240億香港ドルに達した。上場当初の16.12香港ドル/株（前復權値）と比べると、現在の株価は約4割の下落となっている。
株価の下落の背景には、華潤飲料が前夜に2025年の業績予告を発表したことがある。2025年、同社の親会社純利益は2024年と比べて約40%減少すると見込まれている。
華潤飲料の2024年の親会社純利益は約16.37億元であり、これを基に計算すると、2025年の親会社純利益は約10億元程度になる見込みだ。2025年上半期の親会社純利益は8.05億元であり、下半期の純利益はわずか約2億元にとどまることになる。
華潤飲料は上場前の業績も好調で、2022年から2024年まで、親会社純利益は継続的に増加し、伸び率はそれぞれ15.34%、34.3%、23.12%だった。株価の動きからも、華潤飲料の業績「変顔」が株価に大きな影響を与えていることがわかる。
華潤飲料は、業績の大幅な下振れは、マーケティング投資の拡大、製品構造の調整、チャネル改革の推進などの要因によるものだと述べている。また、パッケージ水事業の継続的な圧迫や、飲料事業の成長速度が予想を下回ったことも、業績に影響を及ぼしている。
華潤グループの大消費領域の重要子会社として、華潤飲料の子ブランドである怡宝は国内有名な飲用水ブランドだ。しかし、近年、競争圧力はますます高まっており、業界トップの農夫山泉や老舗の国産ブランドである娃哈哈（ワハハ）も、市場シェア拡大に努めている。激しい競争の中で、怡宝の市場占有率は継続的に圧迫されており、それが華潤飲料全体の業績を引き下げる要因となっている。
業績の下降局面において、華潤飲料は今年1月にトップ交代を完了した。20年以上の経験を持つ「ベテラン」の張偉通（ちょう いとん）が取締役会会長を辞任し、財務出身の高立（こう りつ）が後任に就任した。
株主の信頼回復を図るため、華潤飲料は業績予告と同日に2025年の配当計画を発表した。2025年の配当総額は、親会社純利益の少なくとも90%以上とし、2024年の実績よりも引き上げている。2024年、同社は11.58億元の配当を行い、これは当期の親会社純利益の約70%に相当する。
怡宝は圧力に直面
怡宝は華潤飲料の主要ブランドであり、長年にわたり、パッケージ飲用水事業の収入は総収入の80%以上を占めてきた。
しかし、近年、怡宝が属する純水細分市場の競争は激化している。2024年、長らくミネラルウォーターを主力とする農夫山泉は、緑色の瓶の新商品を投入し、純水市場に参入した。価格も1元程度に下落している。同時期に、娃哈哈や康師傅（コーンフレークの大手）、景田（百歳山ブランドの親会社）などの純水ブランドも価格戦争に参加している。
第三者プラットフォームの馬上贏データによると、この価格戦争の中で、娃哈哈は比較的速い成長を見せている。一方、農夫山泉は一時的に評判の波により業績に影響を受けたが、2025年3月以降は安定した状況に戻っている。これに対し、怡宝の市場シェアは徐々に侵食されている。2025年3月から10月までの間、怡宝ブランドのパッケージ水の市場シェアは前年比で下落し続けた。
各社の業績もこれを裏付けている。2025年上半期、農夫山泉のパッケージ飲用水の売上は前年比10.7%増加し、二桁成長に回復した。2025年11月の販売会議で、娃哈哈の総経理である許思敏（きょ しびん）は、「風高浪急の中、私たちは着実に前進し、5億元の収入増を実現した」と述べている。
一方、華潤飲料のパッケージ水事業は下落している。2024年、同事業の収入は前年比約2.6%減少し、2025年上半期にはさらにその減少幅が拡大し、23.1%の減少となった。
飲用水の主軸事業が圧迫される中、華潤飲料は飲料事業を通じて成長の旗を掲げようとしている。2025年上半期には、新たに14種類の飲料商品を発売し、清润シリーズや蜜水シリーズなどを展開した。これにより、飲料事業の収入は9.55億元となり、前年比21.3%増加した。総売上に占める比率も前年比5.1ポイント増の15.4%に上昇した。
しかし、現在、飲料業界も競争が激化しており、華潤飲料は怡宝のような知名度の高いサブブランドを持たないため、飲料事業の競争力は限定的となっている。業績予告でも、2025年の飲料事業の成長は予想を下回る見込みだと示している。
業績を回復させるため、華潤飲料は変革を余儀なくされている。予告によると、2025年にはマーケティング投資を拡大し、製品構造の調整やチャネル改革を推進した。
さらに、華潤飲料は自社の生産能力の拡充も継続しており、粗利益率の向上を図っている。以前は、多くの生産能力が委託工場に依存していたため、同社の粗利益率は業界トップ企業に比べて低かった。2025年上半期、同社の粗利益率は46.7%であり、農夫山泉の60.3%と比較して低い水準にある。
近年、華潤飲料は生産ラインの拡充を進めており、財務報告によると、武夷山の大規模パッケージ飲用水生産ラインは2025年第1四半期に稼働を開始し、下半期にはさらに2つの工場を新設する計画だ。自社建設の浙江工場は2025年第4四半期の稼働を予定している。飲料事業においても、すでに4つの自社工場が安定的に運営されている。
経営陣の交代
業績の低迷に伴い、華潤飲料は今年1月にトップ交代を行った。元取締役会長の張偉通（ちょう いとん）は、仕事の都合により辞任を表明し、財務出身の高立（こう りつ）が新たに取締役会長に就任した。2023年2月には、元CFOの呉霞（ご か）が辞任を発表した。
退任した張偉通は、華潤飲料の営業の「ベテラン」であり、2000年に入社し、地域営業マネージャー、部門長、総経理補佐、副総経理、高級副総経理などを歴任した。2018年以降は、経営管理全般を担当し、社長や取締役会長も務めていた。
昨年6月の株主総会では、華潤飲料の取締役会の改選が行われ、張偉通は新たな執行取締役に選出され、引き続き取締役会長を務めていたが、今年1月の辞任までわずか7ヶ月だった。
張偉通の辞任後、高立が新たな取締役会長に就任した。高立は53歳で、2007年に華潤グループに入社。華潤飲料では約10年の勤務経験があり、2012年から2020年まで財務総監を務めた。2020年以降は、華潤グループの財務部副総経理や華潤電力の最高財務責任者（CFO）などを歴任し、昨年1月からは華潤グループの財務部長を務めている。
粗利益率が低く、業績が圧迫される中、華潤飲料の突然のトップ交代は、コスト管理能力の向上や収益性の改善を狙ったものとも考えられる。しかし、現在の飲用水・飲料業界の激しい競争の中で、財務出身のリーダーが事業の向上に寄与できるかどうかは、今後の観察を要する。
トップ交代後、華潤飲料のCFOも交代した。新任のCFOである黄鹄（こう こ）は、華潤飲料での勤務経験があり、財務部の助理総経理や副総経理を歴任したほか、華潤五豐や華潤建材などの華潤系企業でも役職を務めている。