Perayaan kolektif kinerja dana publik! Siapa di antara 8 raksasa yang meraih laba besar, dan siapa yang menghadapi kesulitan?

易趣君

“8 lembaga semuanya mencapai pertumbuhan pendapatan dan laba bersih yang positif, dengan rata-rata pertumbuhan pendapatan sebesar 7,1% dan rata-rata pertumbuhan laba bersih sebesar 8,2%.”

Baru-baru ini, seiring dengan pengungkapan laporan tahunan perusahaan yang terdaftar, muncul gambaran tentang kondisi operasional beberapa dana publik untuk tahun 2025.

Hingga 10 Maret, sudah ada 8 perusahaan dana yang mengungkapkan data pendapatan operasional dan laba bersih untuk tahun 2025. Di antaranya, China Asset Management (华夏基金) memimpin dengan pendapatan sebesar 96,26 miliar yuan dan laba bersih 23,96 miliar yuan; Guotai Asset Management (国泰基金) menjadi “raja pertumbuhan” dengan tingkat pertumbuhan laba bersih sebesar 12,4%; sementara HuaAn Fund (华安基金) menghadapi situasi “memalukan” di mana pendapatan meningkat tetapi laba menurun.

Selain data tersebut, yang lebih patut diperhatikan adalah kisah di balik angka-angka ini: Bagaimana kinerja laporan tahunan pertama setelah perubahan kepemilikan China Asset Management? Apakah GuoGuo Fund (富国基金) mampu “mengembalikan modal” melalui produk indeks, tetapi mengapa kekayaan aktif berkurang seribu miliar selama empat tahun? Mengapa konflik antara investor yang “rugi” dan perusahaan yang “mencari keuntungan” di HuaAn Fund terus berlanjut?

Ringkasan Kinerja 8 Dana Publik

Sumber: Data Wind terbaru (hingga 10 Maret 2026)

Dari tren keseluruhan, semua 8 lembaga berhasil mencapai pertumbuhan pendapatan dan laba bersih yang positif, dengan rata-rata pertumbuhan pendapatan 7,1% dan rata-rata pertumbuhan laba bersih 8,2%. Namun, efek konsentrasi di bagian atas tampaknya semakin jelas—China Asset Management dan Southern Fund (南方基金) menyumbang total laba bersih gabungan sebesar 43% dari total yang telah diungkapkan; tekanan bertahan dari dana publik kecil dan menengah terus meningkat.

Secara spesifik:

01 China Asset Management: Jawaban Pertama Setelah Perubahan Kepemilikan

Sebagai dana publik terkemuka pertama yang mengungkapkan kinerja tahun 2025, laporan ini sangat berarti.

Pendapatan sebesar 96,26 miliar yuan dan laba bersih 23,96 miliar yuan, masing-masing meningkat 19,86% dan 11,03% secara year-on-year. Lebih menarik lagi, skala aset yang dikelola oleh perusahaan induk menembus angka 3 triliun yuan, mencapai 30.144,84 miliar yuan, meningkat 22% dibanding akhir 2024.

Dari segi struktur produk, ETF menjadi mesin utama pertumbuhan skala. Hingga akhir 2025, skala ETF China Asset Management telah mencapai 957 miliar yuan, bertambah hampir 300 miliar yuan dalam satu tahun. Produk unggulan seperti ETF ChiNext 50 dan ETF Hang Seng Internet terus menarik dana.

Namun, di balik data yang mencolok, ada bayang-bayang.

2025 adalah tahun “perubahan ganda” dalam struktur kepemilikan dan manajemen China Asset Management. Pada Juli, perusahaan Qatar Holding, yang dimiliki oleh dana kekayaan negara Qatar, membeli 10% saham dan menjadi pemegang saham ketiga terbesar. Pada September, ketua dewan Zhang Youjun mengundurkan diri, digantikan oleh Zou Yingguang, dan Li Yimei diangkat sebagai wakil ketua dan CEO.

Selain pergantian manajemen, tim manajer dana juga terus berganti. Dalam tahun 2025, jumlah manajer dana meningkat dari 131 menjadi 138 orang, dengan 23 orang direkrut baru dan 11 orang mengundurkan diri. Di antara yang berpengalaman, ada Zhang Hongtao yang menjabat lebih dari 15 tahun dan Song Yang yang lebih dari 8 tahun. Tahun ini, juga ada empat manajer dana yang telah menjabat lebih dari 6 tahun, yaitu Dai Ruiliang, Wang Ruizhi, He Jiaqing, dan Sun Yijia, yang secara berturut-turut mengundurkan diri.

Pergantian veteran dan pengisian posisi baru, apakah mampu menjaga kestabilan tim riset dan investasi, menjadi tantangan utama China Asset Management di tahun 2026.

02 Southern Fund: “Runner-up” yang Rendah Hati

Dibandingkan dengan “ketajaman” China Asset Management, Southern Fund tampak lebih rendah hati.

Pendapatan sebesar 76,50 miliar yuan dan laba bersih 23,80 miliar yuan, masing-masing meningkat 6,8% dan 7,2% secara year-on-year. Skala laba bersih hanya berbeda 16 juta yuan dari China Asset Management, sehingga layak disebut sebagai “runner-up” dalam hal laba.

Dari segi skala pengelolaan, Southern Fund tetap berada di barisan terdepan industri. Hingga akhir 2025, skala non-hedge sekitar 1,2 triliun yuan, dengan proporsi produk ekuitas yang terus meningkat.

Kinerja stabil Southern Fund berkat penataan produk yang seimbang. Di bidang ekuitas, produk seperti ETF CSI 500 dan ETF ChiNext 100 terus berkembang; di bidang pendapatan tetap, dana obligasi dan dana pasar uang memberikan kontribusi pendapatan yang stabil; di bidang REITs, produk REITs publik pertama yang dikelola Southern Fund berjalan baik, menawarkan pilihan diversifikasi kepada investor.

Selain itu, Southern Fund telah lama fokus di bidang bisnis pensiun, termasuk asuransi sosial dan dana pensiun, dengan skala bisnis institusional yang terus berkembang, memberikan pendapatan biaya pengelolaan yang stabil.

Pendekatan yang stabil ini menjadi kekuatan utama Southern Fund.

03 GuoGuo Fund: Kegembiraan Indeks dan Kekhawatiran Ekuitas

Tahun 2025 untuk GuoGuo Fund bisa digambarkan sebagai “setengah api, setengah laut”.

Dari data keseluruhan, pendapatan sebesar 68,43 miliar yuan dan laba bersih 21,35 miliar yuan, masing-masing meningkat 4,7% dan 5,8%, menunjukkan kinerja yang stabil. Skala pengelolaan mencapai 1,32 triliun yuan, meningkat 23,24% dibanding tahun sebelumnya.

Jika dilihat secara rinci, produk indeks jelas menjadi sorotan utama GuoGuo Fund. ETF Hong Kong Stock Connect CSI yang dikelola GuoGuo melebihi 100 miliar saham, menjadi ETF tema Hong Kong pertama yang mencapai skala tersebut. Produk ETF emas dan ETF industri militer juga menunjukkan performa yang mengesankan, mendorong pertumbuhan skala dana indeks dari 800 miliar yuan di akhir 2021 menjadi 3.251 miliar yuan pada akhir Januari 2026.

Namun, kontras yang tajam muncul dari kekhawatiran yang terus-menerus terhadap ekuitas aktif.

Data menunjukkan bahwa skala dana campuran GuoGuo menyusut dari 2.889 miliar yuan di akhir 2021 menjadi 1.668 miliar yuan pada akhir Januari 2026, kehilangan lebih dari 1.220 miliar yuan dalam empat tahun. Selama 2022-2024, kerugian kumulatif dari dana campuran mencapai lebih dari 800 miliar yuan.

Lebih rumit lagi, terjadi kehilangan talenta. Pada November 2025, Liu Xingwang, yang dikenal sebagai “pengganti nomor satu obligasi sekunder”, mengundurkan diri dengan skala pengelolaan hampir 500 miliar yuan. Pada bulan yang sama, manajer dana terkenal di bidang DUAL (QDII) Ning Jun juga pergi, meskipun dana yang dikelolanya, GuoGuo Blue Chip Selection (QDII), mencatat pengembalian hingga 226,25%. Sebelumnya, veteran seperti Wang Lele, Wang Baohé, dan Yang Dong juga mengundurkan diri.

Meskipun perusahaan telah merekrut talenta eksternal seperti Fan Yan, kinerja mereka belum sepenuhnya teruji pasar. Bagaimana menjaga kestabilan dasar ekuitas di tengah euforia indeks menjadi tantangan utama GuoGuo Fund.

04 Boshi Fund: Strategi Stabil dari Veteran Pendana Tetap

Boshi Fund adalah salah satu dari delapan lembaga ini yang paling kental dengan “gen pendana tetap”.

Pendapatan sebesar 5,832 miliar yuan dan laba bersih 1,876 miliar yuan, masing-masing meningkat 5,1% dan 6,3%. Meskipun data ini tidak mencolok, tetapi menunjukkan kestabilan.

Hingga akhir 2025, skala aset non-hedge Boshi sekitar 1,6 triliun yuan, dengan dana obligasi menyumbang lebih dari 60%. Di tahun 2025, saat suku bunga turun dan pasar obligasi menguat, keunggulan pendana tetap Boshi dimanfaatkan secara optimal.

Dari segi produk, ETF Bank of China 1-3 tahun dan dana obligasi kredit menjadi produk unggulan yang terus menarik dana institusional. Di bidang pensiun, Boshi adalah salah satu manajer dana sosial pertama, dengan skala dana pensiun perusahaan dan profesional yang terus berkembang.

Keunggulan pendana tetap ini cukup kokoh, tetapi juga menimbulkan kekhawatiran: kekurangan di bidang ekuitas belum mampu diatasi. Meski telah mengembangkan indeks seperti ChiNext 50 dan STAR Market, skala ekuitas aktif tetap sulit ditembus, dan kekurangan manajer dana bintang serta kemampuan riset dan pengembangan di bidang ekuitas masih perlu ditingkatkan.

Ketika pasar obligasi memasuki masa fluktuasi, apakah Boshi dapat menemukan titik pertumbuhan baru di bidang ekuitas akan menjadi kunci di masa depan.

05 China Merchants Fund: Pendekatan Serangan di Balik Pertumbuhan Ganda

China Merchants Fund adalah salah satu dari delapan lembaga ini yang menunjukkan pertumbuhan cukup mencolok.

Pendapatan sebesar 5,216 miliar yuan dan laba bersih 1,692 miliar yuan, masing-masing meningkat 9,3% dan 10,5%, keduanya melampaui 10%.

Dari segi skala, hingga akhir 2025, skala dana non-hedge sekitar 1,2 triliun yuan, dengan proporsi produk ekuitas yang terus meningkat. Meskipun dana indeks CSI White Wine (Baijiu) mengalami penurunan skala, tetap mempertahankan skala di atas 100 miliar yuan, menjadi produk fenomenal di industri.

Pada tahun 2025, China Merchants Fund aktif dalam inovasi produk. Kombinasi “Zhaocai No.1” yang diluncurkan bersama China Merchants Bank mencapai skala lebih dari 10 miliar yuan; ETF pengembalian saham perusahaan milik negara dan ETF teknologi perusahaan milik negara yang dirancang sesuai tema “Zhongtegu” mendapatkan pengakuan pasar.

Selain itu, mereka juga lebih awal memasuki bidang FOF pensiun, dengan beberapa produk masuk dalam daftar pensiun pribadi, menyiapkan dasar untuk pertumbuhan dana baru di masa depan.

Dengan keunggulan saluran dari China Merchants Bank, pendekatan “serangan” China Merchants Fund diharapkan akan berlanjut di tahun 2026.

06 Guotai Fund: “Raja Pertumbuhan” yang Kecil dan Indah

Guotai Fund bisa disebut sebagai “kuda hitam” dalam daftar ini.

Pendapatan sebesar 4,267 miliar yuan dan laba bersih 1,358 miliar yuan, masing-masing meningkat 11,2% dan 12,4%, dengan tingkat pertumbuhan laba bersih tertinggi di antara 8 lembaga yang sudah diungkapkan.

Alasannya, keberhasilan Guotai Fund terletak pada dua strategi. Pertama, penempatan indeks ETF secara tepat sasaran. ETF CSI All Share Securities Companies dan ETF Batubara CSI yang dimilikinya mendominasi di bidang tertentu, skala terus bertambah. Kedua, terobosan di bidang ekuitas aktif. Pada tahun 2025, beberapa dana bertema medis dan teknologi di bawah Guotai menunjukkan kinerja unggul, mendorong pertumbuhan skala.

Selain itu, Guotai Fund juga meraih keberhasilan di bidang bisnis pensiun. Pada tahun 2025, perusahaan berhasil masuk dalam daftar pengelola investasi dana pensiun profesional di sebuah provinsi, menyiapkan dasar untuk pertumbuhan bisnis institusional di masa depan.

Sebagai dana publik menengah yang skala kurang dari satu triliun yuan, Guotai Fund menemukan posisi ekosistemnya di tengah persaingan yang ketat. Kecil dan indah, juga bisa bertahan dengan baik.

07 HuaAn Fund: Pendapatan Meningkat, Laba Tertinggal

Laporan tahunan HuaAn Fund tahun 2025 mengungkapkan kenyataan memalukan: pertumbuhan skala tidak otomatis meningkatkan kemampuan menghasilkan laba.

Pendapatan sebesar 3,892 miliar yuan dan laba bersih 1,231 miliar yuan, masing-masing meningkat 8,9% dan 9,6%. Namun, jika dilihat secara detail, kecepatan pertumbuhan laba masih tertinggal dari pertumbuhan pendapatan. Pada paruh pertama 2025, laba bersih HuaAn Fund bahkan mengalami penurunan 3,66% secara year-on-year.

Di mana masalahnya? Jawabannya terutama terletak pada produk ekuitas aktif.

Dari 2022 hingga 2024, pendapatan dari selisih harga investasi saham di bawah HuaAn Fund mengalami kerugian selama tiga tahun berturut-turut, dengan total kerugian hampir 43,7 miliar yuan. Meskipun pendapatan dari investasi obligasi terus meningkat, tetapi tetap tidak mampu menutupi kerugian besar di bagian ekuitas.

Konflik “investor rugi, perusahaan dana untung” sangat nyata di HuaAn Fund. Dari 2022 hingga 2024, total biaya pengelolaan dana mencapai 8,97 miliar yuan, sementara investor mengalami kerugian ratusan miliar yuan di produk ekuitas.

Ketidakstabilan tim riset dan pengembangan semakin memperburuk situasi. Pada 2025, Sun Lina, yang dikenal sebagai “ratu pendana tetap”, mengundurkan diri, dengan skala pengelolaan hampir 3 triliun yuan. Selain itu, core portfolio yang dulu dikenal sebagai “TFBoy tiga pendekar HuaAn”, kini hanya tersisa Hu Yibin yang mengelola.

Selain itu, ada juga dampak dari restrukturisasi pemegang saham. Setelah Guotai dan Haitong Securities bergabung, sesuai regulasi “satu partisipasi, satu pengendalian, satu merek”, HuaAn Fund dan HFT (Haitong Fund) harus melakukan integrasi. HFT memegang lisensi langka seperti dana sosial dan dana pensiun, sehingga masih menunggu keputusan apakah akan melakukan restrukturisasi bisnis, penggabungan merek, atau tetap berdiri sendiri. Ketidakpastian ini masih menjadi perhatian pasar.

08 Haitong Fund: Ketidakpastian Lisensi Dana Sosial

Haitong Fund adalah yang terkecil dan paling lambat pertumbuhannya di antara delapan lembaga ini.

Pendapatan sebesar 2,436 miliar yuan dan laba bersih 782 juta yuan, masing-masing meningkat 3,8% dan 4,3%, menjadi yang paling rendah pertumbuhannya.

Namun, Haitong Fund memiliki “kartu andalan”: lisensi pengelola dana sosial. Sebagai salah satu pengelola dana sosial pertama yang melakukan investasi luar negeri, Haitong Fund telah lama fokus di bidang dana pensiun dan dana sosial, dengan proporsi dana dari institusi seperti asuransi sosial dan dana pensiun cukup tinggi, memberikan pendapatan biaya pengelolaan yang stabil.

Pada 2025, Haitong Fund terus memperkuat lini produk pensiun. Beberapa dana target pensiun masuk dalam daftar dana pensiun pribadi, menyiapkan dasar untuk pertumbuhan dana baru di masa depan.

Namun, ketidakpastian terbesar berasal dari restrukturisasi pemegang saham. Setelah penggabungan Guotai dan Haitong Securities, prospek integrasi Haitong Fund dan HuaAn Fund masih belum pasti. Apakah akan dilakukan restrukturisasi bisnis, penggabungan merek, atau tetap berdiri sendiri, masih menjadi misteri.

Selain data, ada kekhawatiran bersama di industri

Melihat laporan kinerja tahun 2025 dari kedelapan dana ini, selain angka-angka spesifik, mungkin ada tema bersama dari seluruh industri.

Pertama, gelombang indeksisasi tidak terbendung. Skala ETF China Asset Management hampir mencapai satu triliun yuan, ETF Hong Kong Stock Connect GuoGuo melebihi 100 miliar saham, dan ETF emas HuaAn hampir 600 miliar yuan. Produk pasif semakin menguasai pangsa pasar dana aktif, menjadi tren yang tidak bisa dihindari oleh semua perusahaan dana.

Kedua, pergerakan talenta memasuki “era frekuensi tinggi”. Dalam satu tahun, China Asset Management melepas 11 manajer dana; manajer bintang GuoGuo dan GuoGuo juga keluar satu per satu; dan “Tiga pendekar” HuaAn berpisah. Di industri dana publik, ikatan antara talenta utama dan perusahaan mulai melonggar.

Ketiga, penyimpangan antara skala dan laba. HuaAn menunjukkan pertumbuhan pendapatan tetapi laba menurun, GuoGuo menunjukkan lonjakan indeks tetapi ekuitas menyusut. Angka skala memang menarik, tetapi kekuatan kompetitif sejati tersembunyi dalam struktur.

Keempat, ketidakpastian restrukturisasi pemegang saham. Penggabungan Guotai dan Haitong menimbulkan ekspektasi integrasi HuaAn dan HFT, sementara pergantian manajemen setelah perubahan kepemilikan China Asset Management juga menimbulkan ketidakpastian. Ketika terjadi perubahan di tingkat pemegang saham, nasib perusahaan dana seringkali tidak sepenuhnya di tangan mereka sendiri.

Lalu, siapa yang akan keluar dari pembelahan ini di tahun 2026?

Setelah Tahun Baru Imlek 2026, suasana pasar mulai membaik. Pada Februari, skala dana baru yang diluncurkan mencapai 906 miliar yuan, meningkat 36% secara year-on-year. Sejak Maret, dana ETF ekuitas masuk dan keluar hampir 380 miliar yuan dalam dua hari, dengan sektor minyak dan gas, emas, dan teknologi aktif bergantian.

Bagi industri dana publik, 2026 adalah tahun peluang sekaligus tantangan. Laporan kinerja kedelapan lembaga ini hanyalah koma dari tahun 2025. Ujian sebenarnya masih menunggu di seluruh tahun 2026.

Sumber: Riset institusi