過去15年間、クラウドベースの企業向けソフトウェアソリューションを開発する企業にとっては、ほとんど素晴らしい時期でした。ソフトウェア企業は、従来の永続ライセンス販売モデルからサブスクリプションモデルへの移行によって恩恵を受けました。また、プログラムがローカルマシンではなくリモートサーバー上で動作するため、ハードウェアやOSの多様性に対応する必要がなくなり、ソフトウェア開発も簡素化されました。市場はこれら多くの企業の業績改善を評価しましたが、すべての投資家がSaaS（ソフトウェア・アズ・ア・サービス）株の高評価に賛同していたわけではありません。ハリス・オークマークのバリュー投資家たちは、市場がこのセクターの多くの銘柄を過大評価していると感じていました。特に、SaaS企業で一般的な株式報酬の影響を十分に考慮していない点を問題視しました。アナリストのジェレミー・G・テムズは、市場はSaaS企業の収益成長率を直線的に見積もる傾向があり、通常の競争の影響を無視していると指摘しています。しかし、市場は今や、多くの既存のエンタープライズSaaS企業の売上を新たな競合が本格的に侵食し始める可能性を考慮し始めています。生成型人工知能（AI）ツールが既存のソリューションを置き換える可能性が高まったことで、業界全体の株価は下落しています。実際、価格は非常に低迷しており、ハリス・オークマークは今やいくつかの買いの好機と見ています。画像出典：Getty Images。市場が過剰反応している二つの大きな理由------------------------------------------過去数ヶ月にわたるソフトウェア株の大規模な売却は、生成型AIの脅威と見なされたことによるものでした。AnthropicのClaude Codeのようなツールは、ソフトウェアエンジニアリングの背景を持たない人々でもカスタムアプリケーションを作成できるようにしています。今年初めに導入されたClaude Coworkは、Claude Codeエージェントを一般的な職場の生産性タスクに拡張し、いくつかの既存企業に直接的な脅威をもたらしています。さらに、一部の人々は、LLMs（大規模言語モデル）がソフトウェアとの自然言語インタラクションを促進し、学習曲線を低減し、切り替えコストを削減すると見ています。しかし、テムズは、AIが多くのソフトウェア企業のビジネスモデルを完全に破壊するという懸念は、業界や大企業の実態を反映していないと主張します。彼は、AIの脅威が過大評価されている理由を二つ挙げています。第一に、Vibeコードで作成されたカスタムソフトウェアは、**Salesforce**（CRM +2.36%）や**SAP**（SAP 0.38%）のような大手が提供する既存のエンタープライズソフトウェアスイートに取って代わる可能性は低いとしています。これらの製品を企業が選ぶ理由は、独自の機能や優れたユーザーインターフェースを持っているからではありません。「経営陣は、業界標準の製品であるために既存のプレイヤーを選びます」とテムズは書いています。その地位は、信頼性、サポートサービス、質問できるユーザーコミュニティ、そしてそれと連携するソフトウェアやサービスの広範なエコシステムをもたらします。つまり、SalesforceやSAP、その他広く使われているプログラムを利用することで、単なるソフトウェア以上の価値を得ているのです。これにより、切り替えコストは高くなり、新興企業やカスタムVibeコードソリューションでは得られない無形の利益も享受できます。拡大NYSE：CRM---------Salesforce本日の変動(2.36%) $4.59現在の価格$198.72### 主要データポイント時価総額1790億ドル当日の範囲$193.15 - $204.8452週範囲$174.57 - $296.05出来高100万株平均出来高1100万株総利益率75.28%配当利回り0.86%第二に、テムズは、大規模言語モデル（LLMs）の導入が最終的に既存のソフトウェア提供者に利益をもたらす可能性があると主張します。「AIツールの有用性は、最終的にはアクセスできるデータの深さと質によって制限される」と彼は述べています。「私たちは、既存のエンタープライズソフトウェア企業がここで明確な優位性を持っていると考えています。」実際、SalesforceはData Cloudを基盤にしたAgentforceサービスを構築しており、企業データを収集・保存しています。一方、同社は何十年にもわたるユーザー生成データを持ち、それを活用しています。これにより、テムズの信念、「AIが現代企業の重要な要素となるにつれ、これらのコアシステムにエンコードされた構造化された信頼できるデータとワークフローに大きく依存するようになる」という考えを裏付けています。その結果、AIはむしろ、既存のソフトウェアソリューションの価値をさらに高める可能性があります。SaaS売り叩きの恩恵を受ける方法----------------------------------すべてのソフトウェア企業がAIによる課題から免れるわけではなく、また、すべてがこの技術の提供する機会を活用できるわけでもありません。しかし、ソフトウェア株の無差別な売却は、投資家にとっていくつかの絶好のチャンスを生み出しています。ハリス・オークマークのメモは、SalesforceとSAPの両方を取り上げています。両社とも長年にわたり「土地を拡大」戦略を採用し、顧客の価値を時間とともに高めることに成功しています。SAPはクラウドへの移行を継続しており、昨年のクラウドバックログの成長率は25％でした。しかし、それでもAIが自社製品を置き換えるという懸念を完全に払拭できていません。経営陣は、長期契約の増加により、より高い数字になるはずだったと述べていますが、その契約は後年に大きな立ち上がりを迎えるため、影響を受けました。拡大NYSE：SAP---------SAP本日の変動(-0.38%) $-0.72現在の価格$190.50### 主要データポイント時価総額2230億ドル当日の範囲$190.33 - $194.7452週範囲$187.94 - $313.28出来高230万株平均出来高270万株総利益率76.12%配当利回り1.38%SalesforceはAIを効果的に活用し、エコシステム全体の価値を高めています。同社のAgentforceプラットフォームは、顧客がAIエージェントを作成し、そのソフトウェアを効果的に利用できるようにしています。前四半期のAgentforceの売上は前年比169％増の8億ドルに達しました。ソフトウェア分野の他の有望な企業には、**Microsoft**（MSFT 0.73%）や**ServiceNow**（NOW 2.46%）があります。Microsoftのエンタープライズソフトウェア部門（Microsoft 365スイートやDynamics 365を含む）の収益は、依然として高い伸び率（十数％）を維持しています。この成長は、Copilot AI機能の統合によって促進されており、現在は1500万の有料加入者を抱えています。Microsoft 365の総ユーザー数は4億人を超え、今後も成長余地は大きいです。拡大NASDAQ：MSFT------------Microsoft本日の変動(-0.73%) $-2.95現在の価格$401.93### 主要データポイント時価総額3兆ドル当日の範囲$401.77 - $406.1152週範囲$344.79 - $555.45出来高150万株平均出来高3400万株総利益率68.59%配当利回り0.86%ServiceNowは生成型AI機能をいち早くソフトウェアスイートに取り入れています。Now Assistの勢いは強く、年間契約額は2025年末に6億ドルに達し、2026年末には10億ドルに到達する見込みです。同社はAIコントロールタワーを、エンタープライズのエージェントAI戦略の中心として位置付けており、サードパーティやファーストパーティのAIエージェントをソフトウェア全体に統合できるようにしています。これらの株価が過去数ヶ月で下落したことで、いずれも魅力的な買いの機会となっています。これらの企業の予想PERは15（Salesforce）から29（ServiceNow）までで、それぞれの成長可能性とAIによるリスクを適切に反映しています。重要なのは、これらすべての企業がAIに適応し、ビジネスの防御壁を築く能力を示している点です。
長年のSaaS弱気派は、今や売り込まれたソフトウェアセクターに価値を見出している――投資家が見落としている点はここだ
過去15年間、クラウドベースの企業向けソフトウェアソリューションを開発する企業にとっては、ほとんど素晴らしい時期でした。ソフトウェア企業は、従来の永続ライセンス販売モデルからサブスクリプションモデルへの移行によって恩恵を受けました。また、プログラムがローカルマシンではなくリモートサーバー上で動作するため、ハードウェアやOSの多様性に対応する必要がなくなり、ソフトウェア開発も簡素化されました。
市場はこれら多くの企業の業績改善を評価しましたが、すべての投資家がSaaS（ソフトウェア・アズ・ア・サービス）株の高評価に賛同していたわけではありません。
ハリス・オークマークのバリュー投資家たちは、市場がこのセクターの多くの銘柄を過大評価していると感じていました。特に、SaaS企業で一般的な株式報酬の影響を十分に考慮していない点を問題視しました。アナリストのジェレミー・G・テムズは、市場はSaaS企業の収益成長率を直線的に見積もる傾向があり、通常の競争の影響を無視していると指摘しています。
しかし、市場は今や、多くの既存のエンタープライズSaaS企業の売上を新たな競合が本格的に侵食し始める可能性を考慮し始めています。生成型人工知能（AI）ツールが既存のソリューションを置き換える可能性が高まったことで、業界全体の株価は下落しています。実際、価格は非常に低迷しており、ハリス・オークマークは今やいくつかの買いの好機と見ています。
画像出典：Getty Images。
市場が過剰反応している二つの大きな理由
過去数ヶ月にわたるソフトウェア株の大規模な売却は、生成型AIの脅威と見なされたことによるものでした。AnthropicのClaude Codeのようなツールは、ソフトウェアエンジニアリングの背景を持たない人々でもカスタムアプリケーションを作成できるようにしています。今年初めに導入されたClaude Coworkは、Claude Codeエージェントを一般的な職場の生産性タスクに拡張し、いくつかの既存企業に直接的な脅威をもたらしています。さらに、一部の人々は、LLMs（大規模言語モデル）がソフトウェアとの自然言語インタラクションを促進し、学習曲線を低減し、切り替えコストを削減すると見ています。
しかし、テムズは、AIが多くのソフトウェア企業のビジネスモデルを完全に破壊するという懸念は、業界や大企業の実態を反映していないと主張します。彼は、AIの脅威が過大評価されている理由を二つ挙げています。
第一に、Vibeコードで作成されたカスタムソフトウェアは、Salesforce（CRM +2.36%）やSAP（SAP 0.38%）のような大手が提供する既存のエンタープライズソフトウェアスイートに取って代わる可能性は低いとしています。これらの製品を企業が選ぶ理由は、独自の機能や優れたユーザーインターフェースを持っているからではありません。
「経営陣は、業界標準の製品であるために既存のプレイヤーを選びます」とテムズは書いています。その地位は、信頼性、サポートサービス、質問できるユーザーコミュニティ、そしてそれと連携するソフトウェアやサービスの広範なエコシステムをもたらします。
つまり、SalesforceやSAP、その他広く使われているプログラムを利用することで、単なるソフトウェア以上の価値を得ているのです。これにより、切り替えコストは高くなり、新興企業やカスタムVibeコードソリューションでは得られない無形の利益も享受できます。
拡大
NYSE：CRM
Salesforce
本日の変動
(2.36%) $4.59
現在の価格
$198.72
主要データポイント
時価総額
1790億ドル
当日の範囲
$193.15 - $204.84
52週範囲
$174.57 - $296.05
出来高
100万株
平均出来高
1100万株
総利益率
75.28%
配当利回り
0.86%
第二に、テムズは、大規模言語モデル（LLMs）の導入が最終的に既存のソフトウェア提供者に利益をもたらす可能性があると主張します。
「AIツールの有用性は、最終的にはアクセスできるデータの深さと質によって制限される」と彼は述べています。「私たちは、既存のエンタープライズソフトウェア企業がここで明確な優位性を持っていると考えています。」
実際、SalesforceはData Cloudを基盤にしたAgentforceサービスを構築しており、企業データを収集・保存しています。一方、同社は何十年にもわたるユーザー生成データを持ち、それを活用しています。これにより、テムズの信念、「AIが現代企業の重要な要素となるにつれ、これらのコアシステムにエンコードされた構造化された信頼できるデータとワークフローに大きく依存するようになる」という考えを裏付けています。その結果、AIはむしろ、既存のソフトウェアソリューションの価値をさらに高める可能性があります。
SaaS売り叩きの恩恵を受ける方法
すべてのソフトウェア企業がAIによる課題から免れるわけではなく、また、すべてがこの技術の提供する機会を活用できるわけでもありません。しかし、ソフトウェア株の無差別な売却は、投資家にとっていくつかの絶好のチャンスを生み出しています。
ハリス・オークマークのメモは、SalesforceとSAPの両方を取り上げています。両社とも長年にわたり「土地を拡大」戦略を採用し、顧客の価値を時間とともに高めることに成功しています。
SAPはクラウドへの移行を継続しており、昨年のクラウドバックログの成長率は25％でした。しかし、それでもAIが自社製品を置き換えるという懸念を完全に払拭できていません。経営陣は、長期契約の増加により、より高い数字になるはずだったと述べていますが、その契約は後年に大きな立ち上がりを迎えるため、影響を受けました。
拡大
NYSE：SAP
SAP
本日の変動
(-0.38%) $-0.72
現在の価格
$190.50
主要データポイント
時価総額
2230億ドル
当日の範囲
$190.33 - $194.74
52週範囲
$187.94 - $313.28
出来高
230万株
平均出来高
270万株
総利益率
76.12%
配当利回り
1.38%
SalesforceはAIを効果的に活用し、エコシステム全体の価値を高めています。同社のAgentforceプラットフォームは、顧客がAIエージェントを作成し、そのソフトウェアを効果的に利用できるようにしています。前四半期のAgentforceの売上は前年比169％増の8億ドルに達しました。
ソフトウェア分野の他の有望な企業には、Microsoft（MSFT 0.73%）やServiceNow（NOW 2.46%）があります。Microsoftのエンタープライズソフトウェア部門（Microsoft 365スイートやDynamics 365を含む）の収益は、依然として高い伸び率（十数％）を維持しています。この成長は、Copilot AI機能の統合によって促進されており、現在は1500万の有料加入者を抱えています。Microsoft 365の総ユーザー数は4億人を超え、今後も成長余地は大きいです。
拡大
NASDAQ：MSFT
Microsoft
本日の変動
(-0.73%) $-2.95
現在の価格
$401.93
主要データポイント
時価総額
3兆ドル
当日の範囲
$401.77 - $406.11
52週範囲
$344.79 - $555.45
出来高
150万株
平均出来高
3400万株
総利益率
68.59%
配当利回り
0.86%
ServiceNowは生成型AI機能をいち早くソフトウェアスイートに取り入れています。Now Assistの勢いは強く、年間契約額は2025年末に6億ドルに達し、2026年末には10億ドルに到達する見込みです。同社はAIコントロールタワーを、エンタープライズのエージェントAI戦略の中心として位置付けており、サードパーティやファーストパーティのAIエージェントをソフトウェア全体に統合できるようにしています。
これらの株価が過去数ヶ月で下落したことで、いずれも魅力的な買いの機会となっています。これらの企業の予想PERは15（Salesforce）から29（ServiceNow）までで、それぞれの成長可能性とAIによるリスクを適切に反映しています。重要なのは、これらすべての企業がAIに適応し、ビジネスの防御壁を築く能力を示している点です。