（本文作者孙华平、山东财经大学北京研究院学术副院长）全球的地缘政治动荡影响下，霍尔木兹海峡的航运链条受到严重阻碍。这条承担着全球约30%的海运石油贸易的“能源咽喉”陷入停滞，国际油价应声上涨，全球资本市场瞬间进入避险模式。霍尔木兹海峡的通航受阻，大部分船只停靠在海湾两侧，中东海湾地区的原油库存大幅增加。这场突如其来的地缘冲突，将从多个层面深刻影响全球及中国的资本市场。**一、石油天然气：能源供应链的断裂风险**霍尔木兹海峡是全球能源供应的关键枢纽。据估算，全球约五分之一的海运石油、约30%的海运石油贸易以及20%的液化天然气运输都经过这里。伊朗宣布封锁海峡，意味着全球能源供应链面临中断的风险。冲突爆发后，油价持续上涨。3月11日盘中，WTI原油价格升至约85美元/桶。在油价大幅上涨后，无论是多头获利了结还是任何消息面上的缓和趋势，都会引发市场回调，但目前尚难断言原油上涨趋势已结束。值得关注的是，目前原油价格的上涨主要反映运输问题，包括运量和成本，尚未反映产出中断这一因素。未来应重点关注中东冲突的持续时间与升级程度、霍尔木兹海峡的实际通航恢复情况，以及伊朗炼油设施是否会被破坏、海峡控制权是否会发生变化。对于天然气市场而言，其价格更为敏感。欧洲TTF价格一度冲高，美国天然气价格也大幅上涨。这次冲突进一步凸显了能源供应链的脆弱性，将加快主要经济体能源安全战略的调整。对中国而言，能源进口多元化的紧迫性进一步提升——中俄管线、中亚管线、中缅管道的战略价值将被重新评估，海上能源运输通道的多元布局也将加快。同时，战略石油储备的释放机制和使用节奏也将成为市场关注的焦点，任何关于储备变动的信息都可能引发油价的短期剧烈波动。**二、黄金与贵金属：避险需求的“三重逻辑”**历史上，地缘冲突爆发时，黄金始终是资本第一时间涌入的避险资产。国际货币基金组织统计显示，地缘风险每上升10%，黄金配置需求就增加3%。当前金价的回落，本质上是“美元+收益率”对避险需求的抑制，而非基本面恶化。中东冲突带来的油价上涨与通胀压力，正成为双刃剑：短期内对黄金构成利空，但从长远来看，却为金价筑起坚实底部。当财政赤字、战争风险与通胀预期叠加时，黄金的保值属性终将再次成为焦点。白银的“双重属性”使其弹性更大。金价上涨后，资金开始转向白银——它既是贵金属，也是工业金属，避险资金接盘，工业需求托底，其弹性甚至比黄金更强。**三、霍尔木兹海峡：全球贸易的“梗阻点”与全球价值链的传导**霍尔木兹海峡的阻塞，影响远不止能源价格。由于海峡实际上面临关闭，当地集装箱船的通行几乎降为零。原因是近期该地区地缘紧张局势持续升温，运输市场面临考验。此外，与一般外贸具有较长订单、生产和运输周期不同，跨境电商具有更强时效性，短期影响更为显著。早在中东地区港口出现问题之前，亚马逊已提前启动应急措施，3月1日宣布暂停阿联酋地区的全部运营和配送服务。此次冲突最深远但最易被忽视的影响在于全球价值链中下游的成本冲击。能源价格的上涨将通过全球价值链逐层传导，最终推高终端消费品价格。首先，化工产业链：伊朗是全球重要的石化产品出口国，其甲醇、尿素、聚乙烯、聚丙烯等产品在国际市场占有重要份额。若冲突持续或伊朗工业设施遭袭，这些基础化工原料的供应将大幅收缩，推动全球化工产品价格上涨。而化工品几乎是所有制造业的上游——从纺织、包装材料到汽车零部件、电子产品外壳，无一例外。其次，运输与物流成本：燃料成本占航运企业运营成本的30%至50%。油价上涨直接推高航运价格，而航运价格的上升最终会反映在进口商品的到岸成本上。对于深度融入全球价值链的中国制造业而言，这意味着原材料进口成本和出口成品成本的双重上升。再次，成本传导的滞后与累积：从原油价格上涨到化工品价格传导需要2-4周，从化工品到下游制成品需要4-8周，从制成品到终端零售价格则需8-12周。即使冲突在短期内平息，其对通胀的滞后影响也将在未来几个月持续显现。若冲突长期化，成本将逐级累积，形成“成本推动型”通胀的完整传导链。同时，中东地区不仅是主要的石油产区，也是部分关键矿产的重要产地。伊朗拥有丰富的铜、锌、铁矿资源，若冲突影响矿山生产或运输通道，将进一步加剧全球有色金属的供应紧张，推高相关商品价格。**四、通胀风险：从能源到全产业链的传导与“局部通胀”特征**美伊冲突若持续发酵推高油价，将直接影响全球主要经济体的货币政策走向，并通过产业链传导引发更广泛的通胀压力。这将进一步推高汽油价格，给消费者带来明显压力。对美联储而言，油价上涨将降低其今年降息的可能性。如果油价升至120美元/桶并维持高位，美国经济也将受到较大冲击。欧洲经济体尤为受到油价和液化天然气成本飙升的严重影响。然而，“局部通胀”的结构性特征值得关注。本次通胀冲击将呈现明显的“局部通胀”特征——并非所有商品价格同步上涨，而是某些品类、环节和区域的价格上涨更为突出。第一，品类分化：与能源直接相关的化工品、运输服务、燃油等价格上涨最为剧烈；与能源间接相关的塑料制品、化肥、农药等次之；与能源关联度较低的电子产品、服装等受影响较小。这种差异将导致不同行业的成本压力差异显著扩大。第二，环节分化：在全球价值链中，上游原材料环节受益于价格上涨，中游加工环节承受成本挤压，下游消费环节则面临终端需求变化的不确定性。不同环节的企业盈利能力将出现明显分化。第三，区域分化：能源进口依赖度高的经济体（如欧盟、日本、印度）将承受更大的输入性通胀压力；能源自给率高的国家（如美国、加拿大）受影响较小；能源出口国（如沙特、俄罗斯）则因油价上涨而受益。这种区域差异将影响全球资本流向和汇率走势。从产业链传导角度看，原油价格的上涨已导致能源和化工品价格上扬，给产业端带来显著影响。上游开采行业迎来结构性利好；中游储运和贸易环节，地缘风险推高运价和囤货需求，行业受益明显；而下游多数炼厂减缓开工，未来能源化工品供应可能收缩。同时，天然气价格上涨也将推高化肥成本，进而传导至粮食价格。化肥等成本压力迟早会传递到餐桌上——这是整个通胀链条的最后一环。**五、股市：行业分化与避险逻辑的重塑**美伊冲突对股市的影响远不止“避险”二字所能概括。不同产业、不同风格、不同区域的股票将呈现出明显的分化。冲突爆发后，包括美股在内的全球主要股指普遍下挫，尤其是亚太和欧洲市场承压，避险情绪主导了短期交易。从行业角度看，能源板块成为最直接的受益者。无论是国际油气巨头还是国内的“油气三巨头”，都因油价上涨带来的盈利能力提升而受益。航运板块表现分化。油运企业受益于运价上涨，中远海能、招商轮船等股价走高；而集装箱航运企业则面临货物滞运和需求下滑的风险，股价承压。制造业板块普遍承压。汽车、机械、电子等中游制造业面临原材料成本上升和出口需求不确定性的双重压力。尤其是对能源和化工品依赖度较高的行业，成本压力将逐步显现。消费板块短期承压，但存在结构性机会。油价上涨推高出行成本，抑制汽车、航空旅游等行业的发展；但如果通胀预期升温，必需消费品的抗通胀特性可能受到关注。航空和交通运输板块直接受油价上涨影响。燃油成本占航空公司运营成本的30%以上，油价上涨将大幅压缩利润空间。**六、地缘政治风险：战略资产重估与“避风港溢价”的形成**美伊冲突对资本市场的影响，远不止短期的价格波动。更深层次的影响在于，它将推动全球资本重新审视不同市场的风险收益比，并催生A股市场的结构性投资机会。美伊冲突的本质，是国际秩序重构过程中的一次剧烈震荡。当大国博弈从经济领域外溢到军事领域，当谈判桌上的对话被战场上的硝烟取代，全球资本必然重新评估不同市场的风险与收益。在这一变局中，始终倡导和平对话、坚持不干涉内政原则、且拥有强大国防力量作为后盾的中国，为国际资本提供了一个难得的“稳定岛”。人民币资产与美元资产的相关性较低，在全球资产配置中具有不可替代的分散作用。随着冲突的持续，这种“避风港”属性可能吸引更多寻求避险的长期资本流入，推动人民币资产的系统性重估。此次冲突不同于以往，因其发生在国际秩序加速重构的背景下，且涉及美、以、伊等多个国家，短期内难以彻底解决。这意味着地缘风险可能长期化、常态化，成为市场持续消化的变量。这种预期本身就会影响资产定价——风险溢价的上调将抑制估值水平，而战略资源的稀缺性溢价也将相应提升。地缘冲突将进一步加速全球价值链的重构。企业将更加重视供应链的韧性与安全，而非仅追求最低成本，这将对全球贸易格局和产业分工产生深远影响。**七、结论与展望**2026年，美伊之间的再次冲突，或许会成为中国资本市场中一个深远的“重大事件”。它让市场参与者清楚地看到，当外部世界的不确定性成为常态，真正能穿越迷雾、抵御波动的，是资产背后那个国家的稳定性。短期内，市场将进入典型的避险模式。美元将因避险情绪和能源价格上涨而获得支撑，瑞士法郎也可能随之走强。相比之下，新兴市场货币显得较为脆弱，尤其是那些石油净进口国。权益资产短期受挫，而黄金、原油等大宗商品将继续受益于地缘风险溢价。债券市场将经历通胀预期与货币政策预期的再定价，波动性将加大。中期来看，应关注三大变量：一是中东冲突的持续时间与升级程度；二是霍尔木兹海峡的实际通航恢复情况；三是高油价对宏观经济和流动性的冲击。长期来看，地缘风险将推动战略资产的重估。随着全球秩序不确定性的加深，资源品、黄金、军工等战略资产将迎来价值重估。能源供应链的脆弱性常态化，中东地区安全架构将加速重建，美国战略重心可能重返中东，以分散亚太地区的压力。中国在关键矿产资源储备上的优势，以及在海外资源布局中的战略眼光，使得A股相关板块获得超越普通周期的“安全溢价”。同时，“局部通胀”的结构性特征将导致不同行业、不同环节、不同区域的表现持续分化，对各国的应变能力提出更高要求。（本文协同撰稿人：王葵，镇江海纳川物流产业发展有限责任公司注册会计师）（本文来自第一财经）
米国とイランの対立が価値連鎖を通じて世界の消費財価格を次第に押し上げる方法
（本文作者孙华平、山东财经大学北京研究院学术副院长）
全球的地缘政治动荡影响下，霍尔木兹海峡的航运链条受到严重阻碍。这条承担着全球约30%的海运石油贸易的“能源咽喉”陷入停滞，国际油价应声上涨，全球资本市场瞬间进入避险模式。霍尔木兹海峡的通航受阻，大部分船只停靠在海湾两侧，中东海湾地区的原油库存大幅增加。这场突如其来的地缘冲突，将从多个层面深刻影响全球及中国的资本市场。
一、石油天然气：能源供应链的断裂风险
霍尔木兹海峡是全球能源供应的关键枢纽。据估算，全球约五分之一的海运石油、约30%的海运石油贸易以及20%的液化天然气运输都经过这里。伊朗宣布封锁海峡，意味着全球能源供应链面临中断的风险。冲突爆发后，油价持续上涨。3月11日盘中，WTI原油价格升至约85美元/桶。在油价大幅上涨后，无论是多头获利了结还是任何消息面上的缓和趋势，都会引发市场回调，但目前尚难断言原油上涨趋势已结束。值得关注的是，目前原油价格的上涨主要反映运输问题，包括运量和成本，尚未反映产出中断这一因素。未来应重点关注中东冲突的持续时间与升级程度、霍尔木兹海峡的实际通航恢复情况，以及伊朗炼油设施是否会被破坏、海峡控制权是否会发生变化。
对于天然气市场而言，其价格更为敏感。欧洲TTF价格一度冲高，美国天然气价格也大幅上涨。这次冲突进一步凸显了能源供应链的脆弱性，将加快主要经济体能源安全战略的调整。对中国而言，能源进口多元化的紧迫性进一步提升——中俄管线、中亚管线、中缅管道的战略价值将被重新评估，海上能源运输通道的多元布局也将加快。同时，战略石油储备的释放机制和使用节奏也将成为市场关注的焦点，任何关于储备变动的信息都可能引发油价的短期剧烈波动。
二、黄金与贵金属：避险需求的“三重逻辑”
历史上，地缘冲突爆发时，黄金始终是资本第一时间涌入的避险资产。国际货币基金组织统计显示，地缘风险每上升10%，黄金配置需求就增加3%。当前金价的回落，本质上是“美元+收益率”对避险需求的抑制，而非基本面恶化。
中东冲突带来的油价上涨与通胀压力，正成为双刃剑：短期内对黄金构成利空，但从长远来看，却为金价筑起坚实底部。当财政赤字、战争风险与通胀预期叠加时，黄金的保值属性终将再次成为焦点。白银的“双重属性”使其弹性更大。金价上涨后，资金开始转向白银——它既是贵金属，也是工业金属，避险资金接盘，工业需求托底，其弹性甚至比黄金更强。
三、霍尔木兹海峡：全球贸易的“梗阻点”与全球价值链的传导
霍尔木兹海峡的阻塞，影响远不止能源价格。由于海峡实际上面临关闭，当地集装箱船的通行几乎降为零。原因是近期该地区地缘紧张局势持续升温，运输市场面临考验。此外，与一般外贸具有较长订单、生产和运输周期不同，跨境电商具有更强时效性，短期影响更为显著。早在中东地区港口出现问题之前，亚马逊已提前启动应急措施，3月1日宣布暂停阿联酋地区的全部运营和配送服务。
此次冲突最深远但最易被忽视的影响在于全球价值链中下游的成本冲击。能源价格的上涨将通过全球价值链逐层传导，最终推高终端消费品价格。
首先，化工产业链：伊朗是全球重要的石化产品出口国，其甲醇、尿素、聚乙烯、聚丙烯等产品在国际市场占有重要份额。若冲突持续或伊朗工业设施遭袭，这些基础化工原料的供应将大幅收缩，推动全球化工产品价格上涨。而化工品几乎是所有制造业的上游——从纺织、包装材料到汽车零部件、电子产品外壳，无一例外。
其次，运输与物流成本：燃料成本占航运企业运营成本的30%至50%。油价上涨直接推高航运价格，而航运价格的上升最终会反映在进口商品的到岸成本上。对于深度融入全球价值链的中国制造业而言，这意味着原材料进口成本和出口成品成本的双重上升。
再次，成本传导的滞后与累积：从原油价格上涨到化工品价格传导需要2-4周，从化工品到下游制成品需要4-8周，从制成品到终端零售价格则需8-12周。即使冲突在短期内平息，其对通胀的滞后影响也将在未来几个月持续显现。若冲突长期化，成本将逐级累积，形成“成本推动型”通胀的完整传导链。
同时，中东地区不仅是主要的石油产区，也是部分关键矿产的重要产地。伊朗拥有丰富的铜、锌、铁矿资源，若冲突影响矿山生产或运输通道，将进一步加剧全球有色金属的供应紧张，推高相关商品价格。
四、通胀风险：从能源到全产业链的传导与“局部通胀”特征
美伊冲突若持续发酵推高油价，将直接影响全球主要经济体的货币政策走向，并通过产业链传导引发更广泛的通胀压力。这将进一步推高汽油价格，给消费者带来明显压力。对美联储而言，油价上涨将降低其今年降息的可能性。如果油价升至120美元/桶并维持高位，美国经济也将受到较大冲击。欧洲经济体尤为受到油价和液化天然气成本飙升的严重影响。然而，“局部通胀”的结构性特征值得关注。本次通胀冲击将呈现明显的“局部通胀”特征——并非所有商品价格同步上涨，而是某些品类、环节和区域的价格上涨更为突出。
第一，品类分化：与能源直接相关的化工品、运输服务、燃油等价格上涨最为剧烈；与能源间接相关的塑料制品、化肥、农药等次之；与能源关联度较低的电子产品、服装等受影响较小。这种差异将导致不同行业的成本压力差异显著扩大。
第二，环节分化：在全球价值链中，上游原材料环节受益于价格上涨，中游加工环节承受成本挤压，下游消费环节则面临终端需求变化的不确定性。不同环节的企业盈利能力将出现明显分化。
第三，区域分化：能源进口依赖度高的经济体（如欧盟、日本、印度）将承受更大的输入性通胀压力；能源自给率高的国家（如美国、加拿大）受影响较小；能源出口国（如沙特、俄罗斯）则因油价上涨而受益。这种区域差异将影响全球资本流向和汇率走势。
从产业链传导角度看，原油价格的上涨已导致能源和化工品价格上扬，给产业端带来显著影响。上游开采行业迎来结构性利好；中游储运和贸易环节，地缘风险推高运价和囤货需求，行业受益明显；而下游多数炼厂减缓开工，未来能源化工品供应可能收缩。同时，天然气价格上涨也将推高化肥成本，进而传导至粮食价格。化肥等成本压力迟早会传递到餐桌上——这是整个通胀链条的最后一环。
五、股市：行业分化与避险逻辑的重塑
美伊冲突对股市的影响远不止“避险”二字所能概括。不同产业、不同风格、不同区域的股票将呈现出明显的分化。冲突爆发后，包括美股在内的全球主要股指普遍下挫，尤其是亚太和欧洲市场承压，避险情绪主导了短期交易。
从行业角度看，能源板块成为最直接的受益者。无论是国际油气巨头还是国内的“油气三巨头”，都因油价上涨带来的盈利能力提升而受益。
航运板块表现分化。油运企业受益于运价上涨，中远海能、招商轮船等股价走高；而集装箱航运企业则面临货物滞运和需求下滑的风险，股价承压。制造业板块普遍承压。汽车、机械、电子等中游制造业面临原材料成本上升和出口需求不确定性的双重压力。
尤其是对能源和化工品依赖度较高的行业，成本压力将逐步显现。消费板块短期承压，但存在结构性机会。油价上涨推高出行成本，抑制汽车、航空旅游等行业的发展；但如果通胀预期升温，必需消费品的抗通胀特性可能受到关注。航空和交通运输板块直接受油价上涨影响。燃油成本占航空公司运营成本的30%以上，油价上涨将大幅压缩利润空间。
六、地缘政治风险：战略资产重估与“避风港溢价”的形成
美伊冲突对资本市场的影响，远不止短期的价格波动。更深层次的影响在于，它将推动全球资本重新审视不同市场的风险收益比，并催生A股市场的结构性投资机会。美伊冲突的本质，是国际秩序重构过程中的一次剧烈震荡。当大国博弈从经济领域外溢到军事领域，当谈判桌上的对话被战场上的硝烟取代，全球资本必然重新评估不同市场的风险与收益。
在这一变局中，始终倡导和平对话、坚持不干涉内政原则、且拥有强大国防力量作为后盾的中国，为国际资本提供了一个难得的“稳定岛”。人民币资产与美元资产的相关性较低，在全球资产配置中具有不可替代的分散作用。随着冲突的持续，这种“避风港”属性可能吸引更多寻求避险的长期资本流入，推动人民币资产的系统性重估。
此次冲突不同于以往，因其发生在国际秩序加速重构的背景下，且涉及美、以、伊等多个国家，短期内难以彻底解决。这意味着地缘风险可能长期化、常态化，成为市场持续消化的变量。这种预期本身就会影响资产定价——风险溢价的上调将抑制估值水平，而战略资源的稀缺性溢价也将相应提升。地缘冲突将进一步加速全球价值链的重构。企业将更加重视供应链的韧性与安全，而非仅追求最低成本，这将对全球贸易格局和产业分工产生深远影响。
七、结论与展望
2026年，美伊之间的再次冲突，或许会成为中国资本市场中一个深远的“重大事件”。它让市场参与者清楚地看到，当外部世界的不确定性成为常态，真正能穿越迷雾、抵御波动的，是资产背后那个国家的稳定性。
短期内，市场将进入典型的避险模式。美元将因避险情绪和能源价格上涨而获得支撑，瑞士法郎也可能随之走强。相比之下，新兴市场货币显得较为脆弱，尤其是那些石油净进口国。权益资产短期受挫，而黄金、原油等大宗商品将继续受益于地缘风险溢价。债券市场将经历通胀预期与货币政策预期的再定价，波动性将加大。
中期来看，应关注三大变量：一是中东冲突的持续时间与升级程度；二是霍尔木兹海峡的实际通航恢复情况；三是高油价对宏观经济和流动性的冲击。
长期来看，地缘风险将推动战略资产的重估。随着全球秩序不确定性的加深，资源品、黄金、军工等战略资产将迎来价值重估。能源供应链的脆弱性常态化，中东地区安全架构将加速重建，美国战略重心可能重返中东，以分散亚太地区的压力。中国在关键矿产资源储备上的优势，以及在海外资源布局中的战略眼光，使得A股相关板块获得超越普通周期的“安全溢价”。同时，“局部通胀”的结构性特征将导致不同行业、不同环节、不同区域的表现持续分化，对各国的应变能力提出更高要求。
（本文协同撰稿人：王葵，镇江海纳川物流产业发展有限责任公司注册会计师）
（本文来自第一财经）