Зростання перед падінням після відновлення торгів. Які шанси Dongyang Guangyu на успіх під час придбання Qinhuai Data?

Увійдіть у додаток Sina Finance та пошукайте【信披】для перегляду більшої кількості оцінювальних рівнів

Переклад з: China Business Network

Журналіст Цзянцзянь Гу Мунсюань, Лі Чженьхао, репортаж із Гуанчжоу та Пекіна

Dongyangguang (600673.SH) нещодавно отримав новий розвиток у справі придбання провідної IDC-компанії Qinhuai Data. Нещодавно Dongyangguang опублікував «Проект плану щодо випуску акцій для купівлі активів та залучення додаткових коштів у рамках пов’язаних угод» (далі — «план угоди»), у якому детальніше розкрито деталі придбання. Після публікації плану, акції Dongyangguang відновили торгівлю 9 березня.

Журналісти «China Business Journal» зауважили, що після публікації плану 9 березня ціна акцій Dongyangguang зросла на 5,82%, а 10 березня — знизилася на 2,73%.

У попередніх матеріалах журналісти вже брали інтерв’ю у представників Dongyangguang щодо мотивів придбання, причин перетворення від участі до контролю та синергійних ефектів. Нещодавно відповідальні особи Dongyangguang дали відповіді на ці питання.

Після відновлення торгів

Щодо недавньої динаміки цін акцій Dongyangguang, відповідальний представник компанії повідомив журналістам, що короткострокові коливання цін на вторинному ринку зазвичай зумовлені комплексом факторів, включаючи ринковий настрій, ротацію секторів і загальний тренд ринку. Наразі всі роботи, пов’язані з планом придбання, також поступово просуваються у стабільному режимі.

Аналітик Вань Лі з Інституту досліджень Ji’an зазначив, що перший день зростання цін акцій Dongyangguang після публікації плану зазвичай відображає ринкову оцінку стратегічного потенціалу. Завдяки контролю над Qinhuai Data через придбання Dongshu No.1, Dongyangguang зможе посилити свою присутність у сфері обчислювальної інфраструктури. В умовах зростаючого попиту на AI-обчислювальні потужності, такі індустріальні історії зазвичай привертають увагу інвесторів і підтримують короткостроковий ціновий тренд.

Щодо корекції цін 10 березня, Лі вважає, що це швидше за все відображає раціональне сприйняття інвесторами деталей угоди. Після розкриття важливих даних про злиття та поглинання, інвестори зазвичай переоцінюють кілька факторів, таких як розмивання через випуск акцій, якість цільових активів, труднощі інтеграції та структура угоди. Також частина короткострокових інвесторів може зафіксувати прибутки після позитивних новин, що створює додатковий тиск на ціну.

Лі також зазначив, що падіння цін другого дня не обов’язково означає заперечення цінності угоди, а швидше — відображає два аспекти: по-перше, короткострокове отримання прибутку від інвестицій; по-друге, переоцінку деталей угоди. З досвіду, після оголошення великих злиттів і поглинань ціни зазвичай проходять через етап «сприйняття інформації — переоцінка вартості».

Заступник директора банку Su Shang, Чжан Сюйюань, зазначив, що коливання цін відображають складну емоційну та раціональну реакцію ринку на цю важливу операцію.

З огляду на поведінку ринку другого дня, можливо, існують такі побоювання: по-перше, зміни у структурі активів і зобов’язань після завершення угоди; по-друге, розмивання частки через випуск акцій; по-третє, високий рівень концентрації клієнтів Qinhuai Data, що може створити бізнес-ризики; по-четверте, оскільки дата-центри — це важка індустрія з великими капітальними витратами, можливий подальший тиск на капітальні витрати. «Це падіння є нормальним коригуванням після реалізації позитивних очікувань і є природною реакцією ринку на складність і невизначеність угоди», — сказав Чжан.

Обґрунтована ціна випуску

Згідно з планом угоди, після її завершення компанія планує безпосередньо та опосередковано володіти 100% акцій Dongshu No.1, а отже — 100% акцій цільового активу Qinhuai Data.

16 січня 2026 року Dongyangguang завершила участь у Qinhuai Data, а тепер вона переходить від участі до контролю. Які мотиви цього?

Відповідальний представник Dongyangguang повідомив, що попередні угоди та поточна — це незалежні бізнес-рішення, прийняті відповідно до ринкових умов, і вони не пов’язані між собою, відповідають логіці бізнесу та угод.

Щодо впливу цієї покупки на компанію, він зазначив, що ця операція допоможе швидко увійти у високорентабельний сектор дата-центрів, оптимізувати структуру активів і ресурсів. Також, через синергію з Qinhuai Data у сферах технологій охолодження, електронних компонентів і штучного інтелекту, компанія зможе досягти технологічних проривів і розширити ринок, зміцнюючи свою конкурентоспроможність у ланцюжку інфраструктури цифрової економіки та створюючи міцний промисловий захист.

«Ми прагнутимемо зробити компанію та цільовий актив провідними у сфері «зеленого енергетики — передового виробництва — обчислювальних потужностей — AI», прискорюючи трансформацію у високотехнологічний AI-бізнес», — сказав відповідальний.

Згідно з планом угоди, відповідно до «Положення про управління реструктуризацією», ціна випуску акцій не може бути нижчою за 80% від ринкової ціни. Ринкова ціна — це середня ціна за 20, 60 або 120 торгових днів перед датою визначення ціни. Ціна цього випуску — 19,68 юанів за акцію, що не менше ніж 80% від середньої ціни за 120 днів перед датою визначення, і відповідає вимогам.

Щодо ціни випуску, Лі зазначив, що з точки зору системи, цей спосіб визначення відповідає чинним регуляторним правилам.

Однак, з практичної точки зору, він додав, що така цінова політика може викликати дискусії щодо справедливості угоди. У періоди зростання цін акцій, середня ціна за довгий період зазвичай нижча за ціну випуску, що може викликати питання про розмивання капіталу. Оскільки випуск акцій для купівлі активів спричиняє розмивання частки, інвестори звертають увагу на відповідність ціни та вартості цільових активів.

«Отже, ключові питання —» продовжив Лі, «по-перше, чи достатньо точно оцінені цільові активи; по-друге, чи є між сторонами зв’язки та чи було достатньо розкриття інформації; по-третє, чи відповідає ціна оцінці активів.»

«Загалом, ця ціна відповідає нормативним вимогам, але її економічна обґрунтованість потребує подальшого аналізу на основі оцінки та деталей угоди», — підсумував він.

Розвідка для інвесторів: ризики

Журналісти зауважили, що у плані угоди Dongyangguang наводить ризики, пов’язані з цією операцією, — 8 пунктів, ризики щодо цільових активів — 4, і ще 2 — інші ризики. Серед них — ризики отримання дозволів, інтеграції активів і зниження гудвілу; ризики, пов’язані з ринковою конкуренцією, змінами політики та високою концентрацією клієнтів.

Щодо ризиків, Лі звернув увагу, що найважливішим є ризик корпоративного управління та справедливості угоди у зв’язку з пов’язаними сторонами.

Він зазначив, що ця операція не є звичайною ринковою покупкою. Dongshu No.1 і контрольна структура Dongyangguang мають сильний зв’язок, і компанія через випуск акцій контролює Qinhuai Data.

«У такій структурі найважливішим є не «правильність напрямку», а «справедливість ціни, прозорість процедур і баланс інтересів»», — сказав Лі. — «Регуляторна увага зосереджена на тому, чи є ціна справедливою, чи достатньо оцінені активи, чи розкриті всі зв’язки, і чи працюють незалежні аудитори та консультанти».

Крім того, він додав, що у рамках випуску акцій для купівлі активів управлінські ризики можуть передаватися до захисту дрібних акціонерів. Якщо ціна, оцінка або результати діяльності відхиляться від очікувань, акціонери зазнають розмивання частки та переоцінки вартості. Це не лише процедурний ризик, а й ризик впливу на довгострокову цінність компанії та інтереси дрібних акціонерів.

«Ця угода має стратегічний потенціал, але справжня її цінність залежить не від модних концепцій, а від справедливості ціни, управління та ефективності інтеграції», — підсумував Лі. — «Ризики, пов’язані з управлінням і справедливістю у зв’язках, залишаються найважливішими».

Заступник директора Чжан Сюйюань вважає, що серед ризиків, згаданих у плані, найбільше уваги заслуговує ризик зниження гудвілу.

У плані зазначено, що через вплив політичних та ринкових факторів, а також через інтеграцію, існує ризик зниження вартості цільових активів. Якщо майбутні результати не відповідатимуть очікуванням, це може спричинити зниження гудвілу і негативно вплинути на фінансовий стан компанії.

Відповідаючи на питання про можливі ризики, відповідальний представник Dongyangguang повідомив, що компанія проведе ретельну перевірку, забезпечить прозорість і дотримання нормативів, а також активно просуватиме процеси подання документів і отримання дозволів. Також компанія продовжить своєчасно і точно інформувати про хід реорганізації.

(Редактор: У Вей, Перевірка: Лі Чженьхао, Коректура: Янь Юся)