Goldman Sachs Warning: Oil Flow Through Strait of Hormuz Plummets 90%, Supply Shock 17 Times Worse Than Russia-Ukraine Crisis

Teks｜Chen Zhaoyu

Editor｜Liu Peng

Pada malam waktu Amerika Serikat tanggal 9 Maret, Presiden Trump menyatakan bahwa operasi militer AS terhadap Iran kemungkinan akan “berakhir segera,” tetapi Iran menyatakan bahwa “pengakhiran perang akan ditentukan oleh Iran.” Sementara itu, pasar minyak global bergejolak hebat mengikuti situasi Teluk Persia, harga minyak internasional sempat melonjak mendekati 120 dolar AS per barel pada 9 Maret, namun pada 10 Maret, harga minyak berbalik dari lonjakan tajam menjadi penurunan drastis, dengan harga minyak mentah NYMEX jatuh di bawah 90 dolar AS per barel, turun lebih dari 30% dari posisi tertingginya sehari sebelumnya.

Departemen riset komoditas Goldman Sachs baru-baru ini merilis laporan terbaru yang menunjukkan bahwa aliran minyak melalui Selat Hormuz diperkirakan akan turun 90% dari tingkat normal, dengan gangguan pasokan minyak mencapai 17 kali lipat dari krisis Rusia-Ukraina. Selain itu, risiko kenaikan harga minyak akibat situasi di Selat Hormuz semakin meningkat. Jika volume aliran di Selat Hormuz tetap rendah sepanjang Maret, harga minyak (terutama harga produk olahan) berpotensi melampaui puncak tahun 2008 dan 2022.

Tim analis Goldman Sachs menganalisis kondisi ekspor minyak di Teluk Persia dan mengidentifikasi empat alasan yang menunjukkan bahwa proyeksi harga minyak dalam skenario dasar (yaitu, Brent berada di kisaran 80 dolar AS pada Maret dan sekitar 70 dolar AS di kuartal kedua) menghadapi risiko kenaikan yang besar dan semakin berkembang pesat.

Alasan pertama adalah penurunan volume aliran secara drastis. Laporan memperkirakan bahwa volume minyak yang melewati Selat Hormuz turun 18 juta barel per hari (18 mb/d), sekitar 10% dari tingkat normal, lebih rendah dari asumsi sebelumnya sebesar 15%. Selain itu, risiko bahwa volume di Selat Hormuz akan lebih rendah dari skenario dasar dan cenderung bertahan lebih lama pada tingkat yang lebih rendah juga meningkat.

Alasan kedua adalah terbatasnya kemampuan untuk mengalihkan jalur pengiriman. Laporan memperkirakan bahwa selama empat hari terakhir, volume pengalihan melalui pipa dan pelabuhan seperti Yanbu (Arab Saudi, Laut Merah) dan Fujarah (UEA, Teluk Oman) hanya sekitar 900.000 barel per hari (dibandingkan dengan potensi teoritis sekitar 3,6 juta barel per hari). Serangan terhadap pelabuhan dan fasilitas penyimpanan di Fujarah minggu ini, kekurangan bahan bakar kapal (yang biasanya diimpor melalui Selat Hormuz dari Teluk), serta serangan sebelumnya terhadap pipa, semuanya menunjukkan risiko penurunan volume pengalihan.

Alasan ketiga adalah kurangnya insentif untuk menyelesaikan masalah dalam waktu dekat. Tim analis Goldman Sachs menyatakan bahwa analisis penyebab penurunan volume di Selat Hormuz menunjukkan bahwa solusi jangka pendek tidak segera terlihat. Komunikasi dengan pelaku pengangkutan menunjukkan bahwa, mengingat risiko nyata yang sangat tinggi di Selat Hormuz saat ini, sebagian besar operator kapal sedang dalam mode menunggu dan melihat. Asuransi tampaknya bukan faktor utama yang menyebabkan penurunan besar volume di Selat Hormuz, karena pasar tampaknya masih menyediakan sebagian layanan asuransi; meskipun premi asuransi melonjak, biaya pengangkutan juga meningkat secara signifikan, sehingga secara ekonomi, perjalanan melintasi selat masih tampak menguntungkan.

Alasan keempat adalah “kerusakan permintaan” (yaitu, karena kekurangan pasokan yang sangat besar, kenaikan harga biasa tidak cukup untuk menyeimbangkan pasar, sehingga harga minyak harus melonjak ke tingkat yang sangat tinggi, memaksa konsumen untuk mundur, dan “menghancurkan” permintaan untuk mencapai keseimbangan melalui pengurangan pasokan). Laporan memperkirakan bahwa harga minyak mungkin perlu mencapai tingkat “kerusakan permintaan” lebih cepat daripada yang diperkirakan berdasarkan pengalaman historis dan model sederhana yang hanya memperhatikan ekspor dari Teluk Persia. Di satu sisi, skala gangguan pasokan kali ini sangat besar (pasokan minyak dari Teluk Persia terganggu hingga 17,1 juta barel per hari, 17 kali lipat dari gangguan tertinggi yang dialami Rusia pada April 2022), dan kecepatan penghabisan stok yang potensial sangat mungkin mendorong pasar untuk mulai menilai harga kerusakan permintaan lebih cepat (yaitu, pasar akan mulai bereaksi saat tingkat stok masih di atas level yang cukup untuk menanggung gangguan ringan). Selain itu, perilaku penimbunan konsumen dan pengurangan ekspor produk olahan oleh negara non-Organisasi Kerja Sama dan Pembangunan Ekonomi (non-OECD) dapat mempercepat kehabisan stok di negara-negara anggota OECD.

Selain itu, laporan menyatakan bahwa penurunan risiko pengangkutan fisik adalah prasyarat penting untuk pemulihan besar volume aliran di Selat Hormuz. Ada tiga jalur potensial pemulihan volume: pertama, penurunan konflik secara umum; kedua, AS memberikan perlindungan kuat terhadap kapal minyak; ketiga, Iran mengizinkan kapal minyak tertentu (termasuk dari China) untuk melintasi jalur tersebut dengan aman.