Цьогоріч інфляція зростає, і за це відповідальні й інші чинники, а винуватцем точно не є нафта

29 липня 2020 року (середа) президент США Дональд Трамп демонструє підписаний ним указ на нафтовій буровій платформі компанії Double Eagle Energy Holdings LLC у місті Мідленд, штат Техас. Джерело зображення: Cooper Neill/Bloomberg via Getty Images

З моменту початку військової кампанії США та Ізраїлю проти Ірану ціни на нафту безперервно зростають. У відповідь експерти, журналісти та багато економістів знову повторюють стару тезу: підвищення цін на нафту спричинить інфляцію. Хоча ця думка широко поширена, її основна логіка насправді є хибною.

Зростання цін на нафту викликає зміну відносних цін, тобто підвищення вартості нафти порівняно з іншими товарами та послугами. Однак підвищення відносної ціни на нафту не призводить до зростання загального рівня інфляції. Лише збільшення грошової маси здатне підняти загальний рівень цін. В кінцевому підсумку, будь-де і будь-коли, інфляція — це явище монетарного характеру.

Люди часто звинувачують у інфляції 1970-80-х років у США та інших країнах дві нафтові кризи 1973–1974 та 1979–1980 років. Перша криза сталася через Йом-Кіпурську війну, коли арабські країни-експортери зменшили постачання нафти країнам, що підтримували Ізраїль. Друга — через Іранську революцію та конфлікт із Іраком, що призвели до припинення експорту іранської нафти. Обидві кризи спричинили значне зростання цін на нафту. Основна точка зору стверджує, що підвищення цін на нафту прямо спричиняє інфляцію. Хоча ця ідея широко поширена і часто повторюється, вона не витримує критики.

Хоча під час кожної нафтової кризи в окремих країнах спостерігалося зростання інфляції, це не означає, що саме підвищення цін на нафту безпосередньо викликає інфляцію. В США інфляція 1973–1975 та 1979–1981 років була спричинена попереднім різким зростанням грошової маси. За показником M2 (термін, який економісти використовують для позначення грошової маси в економіці) — темпу зростання — за два-три роки до цих періодів спостерігалося значне розширення грошової маси.

Насправді, під час першого циклу інфляції з липня 1971 до червня 1973 року США демонстрували двозначне зростання M2 — у середньому 12,5% на рік, що у два рази перевищує темп зростання, необхідний для досягнення цільового рівня інфляції близько 2%. Не дивно, що індекс споживчих цін (інфляція за споживчим кошиком) зростає з 3,7% у січні 1973 до піку 12,3% у грудні 1974, а за два роки середній рівень інфляції становив 8,6%. Аналогічно, з січня 1976 до грудня 1978 року середньорічне зростання M2 становило 11,2%, що сприяло другому витку інфляції: середній рівень інфляції підвищився з 7,6% у 1978 до 11,3% у 1979, 13,5% у 1980 та 10,3% у 1981. Іншими словами, високі рівні інфляції під час двох нафтових криз були закладені ще до початку криз.

Японія у двох нафтових кризах діяла кардинально інакше, що є дуже важливим уроком і підтвердженням зв’язку між зростанням грошової маси та інфляцією. США не змогли контролювати зростання грошової маси перед кризами, тоді як Японія, навчившись на досвіді першої кризи, вжила заходів і значно обмежила зростання грошової маси перед другою.

У серпні 1971 року президент США Річард Ніксон оголосив про закриття «золотого вікна», що означало припинення зобов’язань американського уряду продавати золото іноземним центральним банкам за ціною 35 доларів за унцію. Це викликало різке знецінення долара щодо інших валют, зокрема й японської йени. У відповідь японський уряд побоювався серйозних ударів по своїй експортно орієнтованій економіці і почав проводити політику зниження ставок і стримування зростання грошової маси — з червня 1971 до червня 1973 року середньорічне зростання M2 в Японії становило 25,2%. Це сприяло стрімкому зростанню цін на активи, економічного зростання і високій інфляції. Насправді, рівень інфляції в Японії зріс з 4,9% у 1972 до 11,6% у 1973, а у 1974 році досяг неймовірних 23,2%.

Після кризи японський уряд у липні 1974 року запровадив контроль за зростанням грошової маси. Впродовж наступних десяти років темпи зростання M2 поступово знижувалися, і у період з січня 1976 до грудня 1978 року середньорічне зростання становило лише 12,8%, що у два рази менше, ніж перед першою нафтовою кризою. Тому, коли сталася друга криза, індекс споживчих цін зростав помірно — з 4,2% у 1978 до піку 8,2% у 1980, а потім знизився до 4,9% у 1981. Хоча ціни на нафту зросли, загальний рівень інфляції залишався відносно стабільним. Це найкращий доказ того, що корінь інфляції — у зміні грошової маси, а не у коливаннях цін на нафту.

Звернемо увагу і на сучасну американську економіку. Якщо уряд Трампа продовжить фінансувати дефіцит бюджету через банківську систему і фінансові ринки, темпи зростання грошової маси зростатимуть, і інфляція підвищиться. Але якщо контроль за зростанням грошової маси буде збережено, то збільшення витрат на нафту і бензин буде компенсовано зменшенням інших витрат, і рівень інфляції залишиться стабільним. (Wealth Chinese)

Автори: Стів Х. Ханке, Джон Грінвуд

Перекладач: Чжун Хуейян — Ван Фан

Стів Ханке — професор прикладної економіки в Університеті Джонса Гопкінса. Його остання книга, спільно з Метом Секерке, «Зробіть гроші роботою: як переписати правила нашої фінансової системи» (Making Money Work: How to Rewrite the Rules of Our Financial System), вийшла у 2025 році у видавництві Wiley. Джон Грінвуд — дослідник у Інституті прикладної економіки, глобального здоров’я та досліджень бізнесу Університету Джонса Гопкінса у Балтиморі, штат Меріленд.

У статтях на Fortune.com висловлювані думки належать авторам і не відображають позицію журналу «Форбс».