クリストファー・ケリーは、droppRWAの共同創設者兼最高事業責任者（CBO）であり、世界唯一の主権グレードのトークン化インフラを拡大するためのグローバルな商業戦略をリードしています。droppRWAに入る前は、ゴールドマン・サックスやクレディ・スイスで構造化デリバティブの役割を務め、SNC-LavalinやMid-Atlantic Energy Servicesとともに主要なコモディティ・エネルギー事業のグローバルアドバイザリーも提供してきました。クリストファーはまた、AX Trading Networkの理事やフォーブス・ビジネス・カウンシルのメンバーも務めています。
DeFi は「トークン化」を殺したが、ProFi がそれを取り戻している
1840年代、イギリスの鉄道ブームの中で、何千もの投資家が未証明の鉄道路線に資金を投入しました。彼らは蒸気機関車が一夜にして革新的な進歩だと信じていたのです。そして、それは本当でした。しかし、その後に起こったのは、市場の大暴落でした。理由は、鉄道の線路がまだつながっておらず、孤立して建設されていて、相互運用性に必要な標準化が欠如していたからです。これが解決されたのは、政府が介入し、全国レベルで鉄道を管理し始めてからのことでした。これと全く同じことが、分散型金融（DeFi）でも起きています。
概要
投資家と開発者は、互いに孤立してDeFiプロトコルを構築し、その結果、流動性の断片化と資産の容易な移動ができない状態を生み出しました。彼らは優れたトラックを作り出しましたが、それらはうまく連携しませんでした。その結果、私たちが今目の当たりにしているのは、政府の関与が新たな時代の幕開けを迎え、法律、コード、資産、資本を統合し、数兆ドルの価値を解き放つ主権グレードのブロックチェーンレールを構築する動きです。これを私たちはプログラム可能な金融、またはProFiと呼びます。
機関と分断の問題
Web3のリーダーたちは一貫して、機関投資家は遅すぎる、またはレガシーに縛られているためデジタル資産を採用できないと主張してきました。しかし実際には、政府や大企業は不安定な基盤の上に構築することを得意としません。初期のブロックチェーンの構造的制約は、主権の整合性の欠如にありました。許可不要の台帳は、価値を迅速に世界中に移転する強力なツールになり得ますが、国の資産の所有権を規制するには適していません。
どの政府も、自国の重要資産（住宅、商品、債券など）を、管理していない市場に譲渡することは決して認めません。そのため、法の範囲内で活動したい企業は、資産をオンチェーンに持ち込むことに対して自然と保守的になります。
法的整合性のないトークンは単なるデジタルシャドウに過ぎません。真剣な投資家にとって、規制のないチェーン上のトークン化資産を保有することは、空白の権利書を持つのと同じです。彼らは法の抜け穴を求めるのではなく、その保護を求めているのです。
トークン化のパイロット事例
長年にわたり、実物資産のトークン化は、違法ではないが適合しない実行によって妨げられてきました。世界最大の機関投資家が支援した多くの著名なトークン化プロジェクトは失敗に終わっています。
オーストラリア証券取引所の2億5000万ドルのトークン化プロジェクトは、市場の非機能要件に適合できず、規制の空白の中で存在していたため失敗しました。IBMとマースクのプラットフォームTradeLensも、政府の関与なしに私的事業として運営され、競合他社が貴重なデータのコントロールを手放すことに消極的だったため失敗しました。民間の不動産トークン化も、国土地理院と連携せず、裁判所から違法に見えない状態でした。紛争やプラットフォームの失敗時には、投資家は「デジタルシャドウ」を持つことになったのです。
これらの事例は、一般的に許可不要のブロックチェーン上に構築され、規制の空白の中で運用されていました。これらは、主権の監督なしに、産業全体を単一の私的台帳に載せようとするプラットフォームでした。
スタンダードチャータード銀行が2034年までに30兆ドルのトークン化資産市場を予測する中、業界は投機的なプロジェクトから積極的に脱却しつつあります。コンプライアンスはもはや後付けの作業ではなく、トークン化の基盤そのものとなっています。これこそ、ブラックロックのCEO、ラリー・フィンクが述べるところの、伝統的金融資産をデジタルエコシステムに再配置する「リポッティング（再植え付け）」の一環です。これは、グローバル金融のための必要な秩序を提供するProFiだけが実現できる変革です。
ProFiの登場
過去20年は、紙の記録を静的なデータベースに移行するデジタル変革と定義されてきました。これにより、プロセスは高速化しましたが、賢くはなりませんでした。私たちは今、資産自体に知性を持たせるプログラム可能な経済に突入しています。本当の進化は、記録を台帳に移すことではなく、資産の作成、移転、決済の技術標準を規約レベルで策定することにあります。
ここで、主権国家はルールブックを実行可能なコードに翻訳できます。エネルギーインフラから不動産までの自国資産を、地域の法域の下で保護しつつ、グローバル資本を引き付けるために、統一された規制ネイティブのスタックを構築できるのです。これがプログラム可能な金融です。
ProFiは、DeFiが成し得なかった課題を解決します。断片化した流動性を統一された決済レールに置き換え、規制の曖昧さをプロトコルレベルの強制可能なコンプライアンスに代えます。投機的なハイプサイクルを、耐えうる市場ストレスに耐える機関グレードのインフラに置き換えます。DeFiは孤立して構築され、圧力に耐えられず崩壊しますが、ProFiは主権の整合性を持ち、信頼を積み重ねていきます。
ProFiの現状リーダー
ウォール街にはトークン化されたETFが溢れていますが、より深い革命は新興国、特に中東地域で進行しています。各国はついに、主権実物資産レールの構築を通じて、バランスシート全体を貨幣化する能力を解き放ち、国家経済のオペレーティングシステムをプログラム可能な金融にアップグレードしつつあります。
サウジアラビアは、政府レベルでのトークン化を承認し始め、多数の数十億ドル規模のプロジェクトが爆発的に進行しています。既に、1,000万平方メートルの工業地帯や高級なリヤドの超高層ビル群、計画されたコミュニティなど、多くの不動産プロジェクトがトークン化されています。エネルギー大手のEDFも、国の巨大なエネルギーインフラ、太陽光・風力発電所から火力発電所までのトークン化を目指しています。
政府レベルでは、サウジアラビアは不動産を流動的かつプログラム可能な資産クラスに変え、グローバルな機関投資家を引き付けつつ、国の登記簿を絶対的な主権の下に維持しています。この主権の堀は、疑念が残る場所に信頼を生み出し、ブロックチェーンを破壊の道具から国家の調整の道具へと変えています。今やサウジアラビアは、Vision 2030の実現と、経済全体のさまざまな資産クラスのトークン化を目指しています。
他の法域も進展していますが、サウジアラビアほど主権レベルでのトークン化にアプローチしている国はありません。このアプローチにより、国内のRWAトークン化が爆発的に拡大し、プログラム可能な金融がトークン化を真に機能させる触媒となることが証明されています。
ProFiを使えば、トークン化は記録的なレベルで爆発的に拡大します。このインフラは、すべてのパイプラインを最初からコンプライアンス、流動性、プログラム性を備えたものにします。機関が資産をトークン化し、そのトークンが伝統的金融の代替と同じ法的重みを持つことを知りながら、政府が主権を譲渡せずに資産をトークン化できるなら、誰もが満足します。サウジアラビアが先導していますが、他の法域もすぐに追随するでしょう。
クリストファー・ケリー
クリストファー・ケリーは、droppRWAの共同創設者兼最高事業責任者（CBO）であり、世界唯一の主権グレードのトークン化インフラを拡大するためのグローバルな商業戦略をリードしています。droppRWAに入る前は、ゴールドマン・サックスやクレディ・スイスで構造化デリバティブの役割を務め、SNC-LavalinやMid-Atlantic Energy Servicesとともに主要なコモディティ・エネルギー事業のグローバルアドバイザリーも提供してきました。クリストファーはまた、AX Trading Networkの理事やフォーブス・ビジネス・カウンシルのメンバーも務めています。