Strive купує стратегію акцій, компанія Bitcoin Treasury починає взаємне переплетення

Автор: Курі, DeepChao TechFlow

11 березня компанія Strive оголосила про кілька подій.

Збільшила кількість биткоїнів на 179, загалом тримає 13 311 монет, вартістю приблизно 930 мільйонів доларів. Відсоткова ставка за власними привілейованими акціями SATA підвищена до 12,75%. А також витратила 50 мільйонів доларів на придбання привілейованих акцій Strategy STRC.

50 мільйонів — це більше третини корпоративних резервів Strive.

Що таке Strive? Це компанія, яка накопичує биткоїни. А що таке Strategy? Теж накопичує биткоїни.

Ця ситуація стала такою: компанія, яка накопичує биткоїни, витрачає третину своїх коштів, щоб купити акції іншої компанії, яка теж накопичує биткоїни.

Головний ризик-менеджер Strive, Джеф Волтон, написав у Твіттері, що STRC — це «якісний кредитний продукт з хорошою ліквідністю, з кращим співвідношенням ризику та доходу, ніж традиційні облігації». Переклад: ми вважаємо, що це більш привабливо, ніж державні облігації.

Він також порахував, що якщо б ці 50 мільйонів доларів інвестували в американські облігації, то річний дохід був би кілька мільйонів. Купуючи STRC, можна отримати річну доходність на 3,9 мільйони доларів більше.

Звучить вигідно.

Але задумайтесь: звідки у Strategy взялися гроші на випуск STRC?

Strategy залучає кошти через випуск STRC, а отримані гроші витрачає на купівлю биткоїнів. STRC може платити відсотки, за умови, що биткоїни Strategy не впадуть дуже сильно у ціні.

Отже, логіка інвестиції Strive полягає в тому: я накопичую биткоїни, які зростають у ціні, а також ті, що накопичує Strategy, зростають у ціні. Щоб Strategy міг платити мені відсотки, його биткоїни мають не падати дуже сильно. А я, отримуючи відсотки, знову купую биткоїни.

Це не диверсифікація, а «пазл у пазлі».

Щоб ви знали про Strive

Багато хто знає Strategy (колишню MicroStrategy), але мало хто чув про Strive.

Але тепер ця компанія має 13 311 биткоїнів, вартістю близько 930 мільйонів доларів, і вже перевищила володіння Tesla, посідаючи приблизно десяте місце серед публічних компаній світу за кількістю биткоїнів.

Засновник Strive — Вівек Рамасвамі, індійський іммігрант другого покоління, випускник Гарварду та юрист з Йельської школи права. У 2022 році він разом із однокласником заснував Strive у штаті Огайо, займається управлінням активами та випускає ETF-фонди.

Першими інвесторами були співзасновник PayPal Пітер Тіль і керівник хедж-фонду Білл Актман.

За півтора року фонд управління перевищив 1 мільярд доларів. Але Вівек недовго залишався на посаді — на початку 2023 року він пішов у політику, балотуючись у президента США. У первинних виборах республіканців він не зміг конкурувати з Трампом, а тепер балотується на губернатора Огайо. Цікаво, що Трамп і Ілон Маск підтримали його…

Після його відходу керівником став Мэтт Коул, який раніше керував пенсійним фондом у Каліфорнії з активами понад 70 мільярдів доларів і має досвід у традиційних фінансах. Але минулого року він прийняв не зовсім традиційне рішення.

У вересні 2025 року Коул оголосив про перетворення Strive з інвестиційної компанії у «биткоїн-скарбницю». За один раз витратив 675 мільйонів доларів на купівлю понад 5800 биткоїнів за середньою ціною 116 тисяч доларів за монету. У тому ж місяці компанія придбала іншу публічну компанію Semler Scientific, і разом їхній портфель биткоїнів перевищив 10 000 монет.

Через півроку кількість биткоїнів зросла до 13 311.

Компанія, заснована у 2022 році, за три роки стала одним із десяти найбільших у світі власників биткоїнів. Швидкість вражає — і виникає питання:

З яких грошей купували ці биткоїни?

Пазл у пазлі: випуск акцій

Звідки у Strive гроші на купівлю биткоїнів? Вони залучають через випуск акцій.

У листопаді минулого року Strive випустила привілейовані акції SATA, інвестори купують їх, а компанія щокварталу платить відсотки, зараз — 12,75% річних. Зібрані кошти компанія витрачає на купівлю биткоїнів.

Це не винахід Strive. Це придумав Майкл Сейлор.

Його компанія Strategy має понад 730 000 биткоїнів і є найбільшим у світі власником корпоративних биткоїнів. Минулого року він запустив схожий продукт STRC, інвестори купують його, Strategy платить відсотки, зараз — 11,5% річних. Зібрані гроші Strategy також витрачає на купівлю биткоїнів.

До цього моменту обидві компанії діяли незалежно, логіка схожа, але не перетиналися.

Але 11 березня ця угода з’єднала ці дві лінії. Strive витратила 50 мільйонів доларів на купівлю STRC.

Отже, ланцюг виглядає так:

Strategy випускає STRC, залучає кошти на купівлю биткоїнів, Strive купує ці STRC і отримує відсотки, потім Strive випускає свої SATA і залучає кошти для купівлі биткоїнів і STRC.

Кожен рівень — це «пазл у пазлі», кожен платить відсотки двозначного числа, і кожен рівень базується на одному й тому ж — що биткоїн не може сильно впасти.

Якщо биткоїн зростає — всі заробляють. Якщо падає — всі ризикують втратити відсотки, але жоден рівень не може самостійно обмежити збитки, бо активи — це борги інших.

Три рівні продукту, три рівні відсотків, три рівні інвесторів. Нижній актив — це не падаючий BTC.

А акції Strive, ASST, останній максимум за 52 тижні — 268 доларів, зараз — менше 9 доларів, знизилися на 97%. У день оголошення купівлі STRC (11 березня) ціна акцій зросла лише на 5,52%.

У жовтні минулого року ASST впала нижче 0,80 долара, що майже вдвічі менше за чисту вартість активів у биткоїнах.

Отже, картина така: компанія, яка має 930 мільйонів доларів у биткоїнах, має ринкову капіталізацію понад 500 мільйонів доларів. Ціна акцій знизилася на 97%, але керівництво продовжує докуповувати биткоїни, купувати STRC і підвищувати відсотки SATA.

Проте, акції Strategy — MSTR — вже восьмий місяць поспіль падають. Біткоїн з минулорічних максимумів значно скоригувався.

Але всі учасники цієї ланцюга продовжують нарощувати позиції.

За перші два місяці цього року Strategy купила понад 66 000 биткоїнів — більше, ніж за будь-який рік раніше. Strive, збільшуючи свої биткоїни, витратила ще 50 мільйонів доларів на STRC. Відсоткова ставка SATA зросла з 10% до 12,75%. А доходність STRC — з 10% до 11,5%.

Зростання ставок ускладнює утримання інвесторів, їм доводиться підвищувати ціну.

За даними, понад 200 публічних компаній у світі оголосили про застосування «стратегії биткоїн-скарбниці». До 2025 року ця кількість не перевищить 30.

Сейлор винайшов новий спосіб, і 200 компаній вже його копіюють. Тепер вони починають купувати продукти один одного.

Коли всі ставки зроблені на одну гру, різниця між «структурованим фінансуванням» і «спільною азартною грою» може полягати лише у кількох додаткових стрілках на презентації.