Що станеться, якщо OpenAI або Anthropic зазнають невдачі?

ЛОНДОН, 11 березня (Reuters Breakingviews) — Бум штучного інтелекту може призвести до серйозного спаду. Alphabet (GOOGL.O), відкриває нову вкладку, Amazon.com (AMZN.O), відкриває нову вкладку, Meta Platforms (META.O), відкриває нову вкладку та Microsoft (MSFT.O), відкриває нову вкладку планують витратити близько 650 мільярдів доларів цього року переважно на дата-центри з чипами для роботи чат-ботів. Більша частина цієї потужності буде обслуговувати збиткові AI-лабораторії, такі як OpenAI та Anthropic, розробники ChatGPT і Claude. Швидке зростання та бездонне фінансування підтримують їх. Якщо будь-хто з них зазнає невдачі, наслідки можуть бути неприємними.

Масштаби вражають. Зобов’язання великих технологічних компаній щодо витрат приблизно дорівнюють 2% ВВП США минулого року. Morgan Stanley прогнозує глобальні інвестиції в дата-центри на суму 2,9 трильйона доларів у період з 2025 по 2028 рік, з яких приблизно 900 мільярдів доларів надійде від приватного кредитування та лізингу з забезпеченням активами. Бум зараз поширюється далеко за межі Кремнієвої долини і охоплює кредиторів, комунальні служби та інфраструктурних інвесторів.

Розсилка Reuters Iran Briefing тримає вас у курсі останніх подій та аналізу війни в Ірані. Підпишіться тут.

Амбіції OpenAI підкреслюють масштаб фінансової мобілізації. Генеральний директор Сам Альтман озвучив угоди щодо будівництва інфраструктури на суму 1,4 трильйона доларів, що потребує 30 гігаватів електроенергії, достатньо для забезпечення 20 мільйонів американських домогосподарств. Головні цифри ймовірно перебільшують негайні витрати, враховуючи складну мережу перекритих угод і багаторічних партнерств компанії. Тим не менш, це величезна сума капіталу, що має потрапити до хмарних провайдерів, таких як Oracle (ORCL.N), відкриває нову вкладку, Microsoft, Amazon і CoreWeave (CRWV.O), відкриває нову вкладку, а також до виробників чипів і обладнання, таких як Nvidia (NVDA.O), відкриває нову вкладку і Broadcom (AVGO.O), відкриває нову вкладку.

Фінансування всього цього стає все складнішим завданням. HSBC оцінює, що OpenAI може знадобитися додаткове фінансування на суму 207 мільярдів доларів до 2030 року. Так, компанія нещодавно оголосила про раунд фінансування на 110 мільярдів доларів. Але такі суми все частіше мають зірочки.

Візьмемо Amazon. Вона пообіцяла 50 мільярдів доларів із цього раунду, але починається він з початкового платежу близько 15 мільярдів доларів, а подальші витрати залежать від успішного виходу Альтмана на публічний ринок або досягнення технологічного рубежу «штучного загального інтелекту», whichever comes first. Очікуваний додатковий внесок SoftBank, який має додати ще 30 мільярдів доларів, сам під тиском: S&P Global нещодавно присвоїла японській групі негативний кредитний прогноз, оскільки вона розглядає можливість отримання мостового кредиту до 40 мільярдів доларів, повідомляє Bloomberg.

Як OpenAI, так і Anthropic розглядають можливість первинного публічного розміщення вже цього року, повідомляють Financial Times і Reuters, тож сподіваються, що публічні інвестори незабаром зможуть замінити приватних. Звичайно, зростання вражаюче: за даними The Information, OpenAI досягла 25 мільярдів доларів річного доходу станом на кінець лютого, що на 25% більше, ніж у кінці грудня. Однак конкуренція швидко зростає, особливо серед дешевих і поширених систем з відкритим кодом, що тисне на ціни у всій галузі.

Публічним інвесторам також потрібно буде мати сильну витримку щодо збитків. Аналізатори HSBC наприкінці листопада оцінили, що OpenAI може витратити майже 280 мільярдів доларів у вигляді готівки до кінця 2030 року. У судовій заяві цього тижня фінансовий директор Anthropic повідомив, що компанія витратила понад 10 мільярдів доларів на навчання моделей і обробку запитів користувачів, отримавши приблизно 5 мільярдів доларів сукупного доходу. Це показує, що арифметика безжальна, якщо витрати на обчислювальні ресурси не знизяться різко або клієнти не почнуть платити набагато більше.

Щоб досягти прогнозованої оцінки IPO у 1 трильйон доларів, OpenAI потрібно буде підтримувати надзвичайно швидке зростання. Nvidia та Alphabet у середньому торгуються за 5,6 разів очікуваних продажів у 2030 році, згідно з Visible Alpha. Застосовуючи стандартну знижку 30% на цю мультиплікацію, OpenAI потрібно буде генерувати щонайменше 250 мільярдів доларів щорічного доходу до 2030 року. CNBC повідомляє, що внутрішні цілі ще вищі — 280 мільярдів доларів. Але для досягнення успіху OpenAI доведеться побудувати бізнес розміром з сьогоднішній Microsoft всього за чотири роки.

Великий Тех, разом із ширшим ланцюгом постачання AI, в кінцевому підсумку залежить від успіху OpenAI та Anthropic. Минулого місяця Microsoft заявила, що 45% її замовлень на 625 мільярдів доларів пов’язано з OpenAI, тоді як Альтман уклав угоду на 300 мільярдів доларів з Oracle. Разом це приблизно дві третини з 800 мільярдів доларів, які, за оцінками HSBC, може витратити OpenAI на чипи та дата-центри, решта розподілена між Nvidia, AMD (AMD.O), відкриває нову вкладку, Amazon і CoreWeave.

Хоча масштаби менші, Anthropic також планує витратити ще багато мільярдів. Однак недавня боротьба з Пентагоном додає нову невизначеність, крім питання, чи зможе вона взагалі профінансувати свої плани. Після того, як CEO Dario Amodei відмовився дозволити Claude використовуватися для масового спостереження або автономної зброї, адміністрація Трампа позначила компанію як ризик для ланцюга постачання, а керівник оборони Піт Хегсет заявив, що жоден урядовий підрядник не може співпрацювати з нею. Anthropic подав позов, щоб скасувати ці дії, стверджуючи, що вони порушують її право на свободу вираження та належний процес. На даний момент хмарні партнери Amazon, Alphabet і Microsoft заявляють, що продовжать пропонувати Claude клієнтам.

У гіршому сценарії кредитори та інвестори зазвичай припускають, що з’явиться покупець для ослабленого OpenAI або Anthropic. Microsoft, Amazon або інший стратегічний покупець значно виграють від їхніх технологій, талантів і баз користувачів.

Однак таке порятунок, ймовірно, супроводжуватиметься різким зниженням оцінки та переглядом того, скільки обчислювальної потужності насправді потрібно галузі. І є ще одна, більш загальна проблема. Уолл-стріт починає ставити під сумнів сталість самого буму витрат на AI. Свопи на дефолт за кредитами Oracle піднялися до найвищих рівнів з 2008 року. Акції Microsoft і Amazon знизилися після того, як обидві компанії підтвердили плани збільшити капітальні витрати.

Якщо лабораторії AI або монетизація генеративного AI великих технологій не виправдають очікувань, потоки капіталу, необхідні для розширення потужностей, швидко виснажаться. Якщо розширення дата-центрів сповільниться, це ймовірно зменшить продажі чипів Nvidia, залишить великі інвестиції в енергетичну інфраструктуру недозавантаженими і викличе невпевненість у кредиторів. У цьому сенсі провал однієї лабораторії не був би просто корпоративною невдачею — він міг би спричинити спад у історично величезному бумі.

(Ця колонка була повторно подана для відновлення пропущених слів і виправлення гіперпосилань.)

Слідкуйте за Карен Квок у LinkedIn, відкриває нову вкладку, та X, відкриває нову вкладку.

Для додаткових аналітичних матеріалів натисніть тут, щоб безкоштовно спробувати Breakingviews.

Редагування: Джонатан Гілфорд; Виробництво: Пранава Кіран