ドレイク・ミラー：過度な分析は投資において最大の誤りであり、2026年に最も懸念しているリスクは「ナarrativeバブル」です。

モルガン・スタンレーが最新のポッドキャストで、伝説的なマクロ投資家のドレイコン・ミラーが一連の投資見解を共有しました。彼は率直に、投資家が最も犯しやすい誤りは過剰分析であり、情報不足ではないと述べています。同時に、物語に駆動される資産バブルは彼の目には2026年に最も警戒すべき尾部リスクであると警告しています。このポッドキャストは1月30日に収録されました。

ドレイコン・ミラーは、チャンスが十分に明確な場合、投資家は15％から20％の情報を把握した上で果断に行動すべきだと述べています。介入しながら研究を続けるのです。

彼は、人工知能時代において情報伝達速度が非常に速いため、数ヶ月をかけて繰り返し検討することは、しばしば全体の相場を逃すことにつながると指摘しています。そして、相場が始まった後、価格がすでに高いために追加入りできず、結果的に二律背反に陥るのだと述べています。

マクロ予測の方法論について、ドレイコン・ミラーは、自身の経済動向の判断はマクロデータに依存しないと明かしています。むしろ、多くの企業への深い調査から得た情報—先行指標と遅行指標の業界の動向を聞き取り、経済の全景を組み立てることによって判断していると述べています。また、失業率は「荒唐無稽な遅行指標」であり、それを使った経済予測は「全く意味がない」と批判しています。

2026年の主要リスクについて、ドレイコン・ミラーは「物語に駆動されるバブル」を最も注目すべき脅威として挙げていますが、現時点ではバブルのピークには達していないと考えています。

以下はポッドキャストの内容です：

ホスト：多肢選択問題をやってみませんか？いいですね。さあ。投資で最も教えるのが難しいスキルは、A、パターン認識。B、リスク管理。C、忍耐。D、いつ分析を止めるかを知ること。

ドレイコン・ミラー：どれも良い選択肢ですが、私は特に4番目が一番好きです。これが私たちの業界で最大の誤りだと思います。ある時点で、過剰な分析は逆効果になることがあります。面白いのは、あなたが変化や調整について質問するときです。これこそ私が学んだことであり、大きな恩恵を受けてきたことです。今の時代、AIやメールなどあらゆるものがある中で、スピードが非常に重要です。**もしあなたが4ヶ月もかけて一つの会社をじっくり検討し、15％や20％の情報しか持たない状態で行動したくないなら、あなたはしばしば大きな相場を逃すことになります。**そして、その会社がすでに上昇していると、買いにくくなります。これは私にとって核心的な考え方です。時には、チャンスが非常に大きくて、あなたの心の中でそれを確信しているときは、十分な情報がなくても果断に介入し、やりながら研究を続ける必要があります。結果が良くなくても、利益でも損失でも構いません。次の質問です。

ホスト：あなたがこれほど多くの直感に反することを受け入れている点を私は非常に評価しています。これは『ビジネスのクールなやり方』ポッドキャストです。

ドレイコン・ミラー：（量的分析をしている）人たちはそんなに賢くありません。だから私は直感に従うだけです。そうすれば、これら（賢い）人たちと競争しなくて済みます。

ホスト：信じられませんね。次の質問です。最も誤解を招きやすいマクロ変数やデータは何ですか？

ドレイコン・ミラー：答えを読む前に言っておきますが、失業率です。このデータは本当に馬鹿げています。

ホスト：そうですね、かなり外れています。それは私のリストの二番目の危険信号です。

ドレイコン・ミラー：なぜ我々は遅行指標を使って経済を予測しようとするのか？これは非常に愚かです。

ホスト：その通りです。では、今、どこから良い洞察を得ていますか？ポジションデータ、企業との直接交流、相関の変化の観察、例えば株式間の相対的強弱、テーマや内部指標などですか？

ドレイコン・ミラー：私は常に市場内部の指標から大量の情報を得ています。実際、私のいわゆる「マクロの先生」として言わせてもらえば、**私のすべてのマクロ判断はマクロデータからではなく、企業の状況を理解し、先行する企業と遅行する企業の情報をパズルのように組み合わせて経済の全景を描き出すことから来ています。**この絵を組み立てることで、私たちは完璧ではありませんが、FRBよりも経済予測においてはるかに優れています。モデルも何も使いません。確かにマクロデータを使ってエントリーやエグジットのタイミングを決めることもありますが、基本的には長年の経験から、企業の声に耳を傾け、その語調を感じ取り、多くの業界と交流した後、その情報のモザイクをパズルのように組み立てる直感を養っています。

ホスト：あなたはかつて優れたマクロ投資家でしたが、今はそれなりに良い投資家である理由の一つはそこにあります。

ドレイコン・ミラー：（私の知る）賢者はこう言うでしょう。

ホスト：大多数よりも優れているのは、重要なのは相対的なパフォーマンスです。あなたは株を正しく選び、ボトムアップのアプローチを取っているからです、そうですね？

ドレイコン・ミラー：私がソロス・ファンドにいたとき、株式チームを作ったのは、私にマクロ情報をもたらすためでした。彼らが株式ポジションで儲けるかどうかは気にしていません。長期資本管理（LTCM）が倒産し、マクロ戦略が失敗した後も、彼らの私への情報流の主な役割は、どの株を買うべきかを教えることではなく、彼らが調査している企業で何が起きているかを伝えることでした。そうすれば、ドイツマルクや債券などの品種の操作方法が見えてきます。

ホスト：個人的には、これを聞いてとても嬉しいです。私は株式投資をしているからです。次の質問です。2026年に最も懸念しているリスクは何ですか？何らかの形の軍事衝突ですか？A、政策の誤り。B、インフレ。C、流動性危機。D、物語に駆動されるバブル。

ドレイコン・ミラー：おそらく物語に駆動されるバブルです。実は、あなたが挙げたどの点にも特に関心はありません。ただ、私は過去に多くの経済史を研究し、真にひどい、普通の景気後退よりもはるかに深刻な経済の結果を見たことがありません。**例えば大恐慌や大金融危機には、資産バブルが伴っていませんでした。それらの前には必ず資産バブルがありました。**だから、もし本当に大きなトラブルを起こしたいなら、普通の景気後退ではなく、資産バブルを作り出すことです。ただし、今の段階ではそうなっているとは思いません。

ホスト：私たちはその段階に到達していないと？それは初期段階ですか？

ドレイコン・ミラー：絶対に今の段階ではありませんが、もし初期段階だとしたら？おそらく第8局（野球の用語で終盤に近い状態）です。ここから（資産価格が）大きく上昇し始めたら、私は非常に懸念します。

リスク警告および免責事項

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