Биткойн-фонд довіри та сучасний ETF: коли з ринку виведено 240 мільйонів доларів США

В січні 2025 року ринок спотових Bitcoin ETF у США зазнав помітної зміни настроїв. Інвестори вивели з цих продуктів усього 240 мільйонів доларів США, що свідчить про зміну психології після двох днів з притоком капіталу. Однак найцікавіше не у цифрах виведення, а у способі диверсифікації портфелів інвесторів — особливо у перехід від старих трастових фондів до сучасних, з низькими витратами. Це явище відображає незворотний процес дорослішання ринку Bitcoin, коли стандартні фінансові продукти все більше замінюють традиційні структури.

Що таке Bitcoin Trust Fund? Детально про GBTC та його зниження

Перед аналізом потоків капіталу потрібно з’ясувати важливе поняття: що таке трастовий фонд Bitcoin і чим він відрізняється від сучасних ETF. Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) — класичний приклад. Це не традиційний біржовий фонд, а траст — юридична структура старого зразка, коли Bitcoin ще не мав легального шляху існування у вигляді спотового ETF.

Коли у січні 2024 року SEC схвалила запуск спотових Bitcoin ETF, вона відкрила двері для продуктів із значно нижчими витратами — зазвичай менше 0,3%. У той час GBTC — трастовий фонд — все ще стягує 1,5% щорічно, у п’ять разів більше за нові продукти. Це головна причина масового переходу інвесторів до нових ETF.

Дані 6 січня 2025 року яскраво підтверджують цю тенденцію: GBTC зафіксував відтік у розмірі 83,07 мільйонів доларів, продовжуючи тривалу тенденцію з моменту перетворення у ETF. Цей траст, колись єдине місце для інституційних інвесторів для доступу до Bitcoin, тепер втрачає конкурентоспроможність з кожним днем. Питання вже не у тому, чи існуватиме Bitcoin траст, а — скільки ще він протримається?

Виведення капіталу на 240 мільйонів доларів: детальний аналіз даними

Дані від TraderT показують більш детальну картину, ніж загальні цифри. 6 січня, коли весь ринок демонстрував відтік капіталу, розподіл між провайдерами був дуже нерівномірним. Це не був загальний відтік, а перерозподіл капіталу з «старих» продуктів у «нові».

Детальна таблиця потоків капіталу по Bitcoin ETF 6/1/2025:

Найбільше привертає увагу iShares Bitcoin Trust (IBIT) від BlackRock — єдиний, що отримав значний притік у 231,89 мільйонів доларів. Це не випадковість, а відображення стратегії інституційних інвесторів: у нестабільних умовах вони шукають найнадійніші продукти — з низькими витратами, високою ліквідністю і відомими брендами.

Великий відтік з Fidelity Bitcoin Fund (FBTC) у 312,24 мільйонів доларів показує, що причина не лише у різниці у витратах. Значна частина може бути зумовлена ширшими ринковими факторами — фіксація прибутку, ребалансування портфеля або зміни у макроекономічних очікуваннях.

Чому IBIT від BlackRock все ще «приваблює» гроші, тоді як інші фонди «тече кров»?

Конкуренція у витратах і старі трастові фонди — дві нерозривні складові. IBIT приваблює капітал з трьох причин:

По-перше, надзвичайно низькі витрати. Менше 0,2% на рік — це економія мільйонів доларів для інвесторів з великими сумами порівняно з GBTC. Для інвестицій у десятки мільйонів і більше ця різниця стає вирішальною.

По-друге, масштаб і ліквідність. BlackRock — найбільший у світі менеджер активів. IBIT має високий обсяг торгів і вузький спред bid-ask. Це дозволяє великим гравцям купувати і продавати без суттєвого впливу на ціну.

По-третє, довіра і регулювання. Інституційні інвестори — від хедж-фондів до корпоративних казначейств — віддають перевагу відомим і регульованим продуктам. IBIT, схвалений SEC як стандартний спотовий ETF, дає їм впевненість, якої не може траст.

На противагу, GBTC — хоча і високоліквідний траст — стає річчю минулого. Інвестори з великими активами не мають підстав платити 1,5% витрат, коли можуть отримати схожі продукти з на 1,3% дешевше. Ця тенденція буде лише посилюватися, і цінність старих трастів — принаймні у їхній класичній формі — зменшуватиметься.

Макроекономічні фактори, що впливають на ETF Bitcoin

Окрім конкуренції у витратах, важливу роль відіграють і макроекономічні чинники. На початку 2025 року світовий ринок стикається з низкою невизначеностей.

Зміни у доходності американських облігацій впливають на розподіл капіталу. Зростання ставок робить ризикові активи, зокрема Bitcoin, менш привабливими порівняно з безризиковими інвестиціями. Інвестори можуть фіксувати прибутки і ребалансувати портфелі у бік більш безпечних активів.

Сильний долар США також чинить тиск. Зміцнення USD ускладнює глобальні ризикові активи, включаючи Bitcoin. Зростання курсу долара може зменшити вартість активів для іноземних інвесторів через валютний курс.

Світовий фондовий ринок — ще один індикатор. Погіршення ситуації на акціях зазвичай веде до відтоку капіталу з ризикових активів, включаючи ETF Bitcoin. Виведення 240 мільйонів доларів у один день — незначна цифра на фоні глобального обсягу торгів.

Фіксація прибутків — ще одна поширена причина. Якщо Bitcoin раптово виріс у ціні перед цим, інвестори прагнуть зафіксувати прибутки, продаючи ETF і чекаючи більш вигідних моментів для входу.

Механізм Market-Making у Bitcoin Trust Fund та роль Authorized Participants

Щоб глибше зрозуміти, потрібно згадати про Authorized Participants (APs) — компанії, які мають право створювати і викупати ETF-акції. Коли інвестор виходить з ETF Bitcoin, ці APs змушені продавати базовий Bitcoin, щоб повернути кошти.

6 січня, тиск на продаж з боку ETF-капіталу склав приблизно 5000 Bitcoin. Однак, з урахуванням щоденного глобального обсягу торгів Bitcoin понад 20 мільярдів доларів (за поточним курсом близько $70,87K), цей вплив на ціну є обмеженим.

Проте цей механізм має важливе психологічне значення. Тривалий відтік капіталу може перетворитися на тренд, коли APs постійно продають Bitcoin, створюючи додатковий тиск вниз. Навпаки, притік капіталу, як у IBIT, змушує APs купувати Bitcoin, підтримуючи ціну.

Старі трастові фонди не мають такого механізму. Втрата капіталу з GBTC не сприяє автоматичному балансуванню — навпаки, зменшення капіталу робить його менш ліквідним і ще більше зменшує привабливість для інвесторів, створюючи порочне коло.

Довгострокові наслідки: від старих трастів до сучасних ETF

Виведення капіталу у 240 мільйонів доларів щодня — не ознака кризи Bitcoin ETF. Це скоріше підтвердження структурних змін на ринку — інвестори переходять від старих трастів на сучасні ETF із низькими витратами, наприклад IBIT.

Перший схвалений у січні 2024 року Bitcoin ETF привернув мільярди доларів за кілька тижнів. Через рік ситуація стала яснішою: інфраструктура інвестицій у Bitcoin переходить до більш ефективних і дешевих продуктів. Трасти — необхідний інструмент у період, коли Bitcoin ще не був легалізований, — поступово зникають з портфелів інституційних інвесторів.

Розмір активів (AUM) — найкращий показник. Якщо IBIT продовжує залучати капітал, а GBTC втрачає його, то в кінцевому підсумку IBIT може стати найбільшим у світі Bitcoin ETF — якщо ще не є. Зі зміною масштабів змінюється і ліквідність, а з нею — і конкуренція цін. Найповільніші або найменш ефективні провайдери втратять свою актуальність.

Це не погано. Це природний закон ринку: кращі, дешевші та доступніші продукти здобувають перевагу. Bitcoin трасти — сліди епохи, коли Bitcoin ще не був офіційно визнаний. Але цей період закінчився. Ринок Bitcoin достатньо зрілий, щоб мати стандартні, регульовані та економічно ефективні продукти.

Часті питання про потоки капіталу у Bitcoin ETF

Q: Чи є відтік у 240 мільйонів доларів сигналом кризи для Bitcoin?

A: Не обов’язково. Одноденний потік капіталу не визначає довгострокову тенденцію. Головне — що інвестори переходять від старих трастів до сучасних ETF — це позитивний знак для ринку в цілому, ознака зрілості та підвищення ефективності.

Q: Чому трастовий фонд GBTC так швидко втрачає капітал?

A: Витрати на управління у 1,5% на рік у GBTC у 5-7 разів вищі за сучасні ETF. Це важливо для великих інституційних інвесторів. З’являються кращі продукти — і вони не мають підстав залишатися у старих трастах.

Q: Чи зможе IBIT продовжувати залучати капітал при падінні Bitcoin?

A: Так. IBIT приваблює капітал не лише через ціну Bitcoin, а через якість продукту — низькі витрати, високу ліквідність, керування BlackRock. Навіть при зниженні ціни інвестори можуть переводити капітал у IBIT для оптимізації витрат.

Q: Чи замінять ETF Bitcoin трасти?

A: За поточними тенденціями — так. Старі трасти вже не мають конкурентних переваг перед сучасними ETF. Вони поступово стануть «наследством» — як і традиційні ETF, які витісняє дешевий індексний фонд.

Q: Що станеться з Bitcoin, якщо з ETF почнуть виходити капітали?

A: Authorized Participants змушені продавати Bitcoin, щоб повернути кошти інвесторам. Однак цей тиск зазвичай збалансований ширшими ринковими факторами. Глобальний обсяг торгів Bitcoin надто великий, щоб один день відтоку ETF суттєво вплинув на ціну.