Apa yang Kevin Warsh sebagai Ketua Fed Bisa Berarti untuk Suku Bunga

Ringkasan Utama

• Presiden Trump akan mengusulkan Kevin Warsh, mantan gubernur Fed, sebagai ketua bank sentral berikutnya.
• Warsh telah mendukung suku bunga yang lebih rendah dan pengurangan neraca di Fed.
• Analis memperkirakan pasar akan menganggap Warsh sebagai pilihan yang kredibel dan tidak mengharapkan masalah dalam konfirmasi di Senat.

Dengan pilihannya terhadap Kevin Warsh untuk memimpin Federal Reserve, analis mengatakan Presiden Donald Trump beralih ke pejabat berpengalaman untuk mengarahkan kebijakan moneter. Tetapi mereka akan mengawasi dengan ketat tanda-tanda Warsh tunduk pada tekanan dari Trump untuk menurunkan suku bunga lebih dari yang diperlukan.

Setelah berbulan-bulan spekulasi intens, Trump pada hari Jumat mengumumkan niatnya untuk mengusulkan Warsh, mantan gubernur Fed, menggantikan Jerome Powell sebagai ketua. Warsh telah mendukung suku bunga yang lebih rendah dan reformasi, mengatakan bahwa bank sedang mengalami “mission creep.” Analis berpikir itu bisa berarti kebijakan yang lebih longgar di tahun mendatang meskipun pertumbuhan ekonomi yang kuat tetap berlanjut, tetapi mereka menambahkan bahwa rekam jejak Warsh dalam mendorong suku bunga lebih tinggi untuk melawan inflasi mungkin akan menahan sikap tersebut.

Independensi Fed dalam Suku Bunga di Sorotan

Pengangkatan ini datang pada saat yang sangat tegang bagi Fed. Ada perpecahan kebijakan yang tidak biasa karena gambaran ekonomi yang kabur, dengan beberapa anggota mendukung suku bunga yang lebih rendah untuk melindungi pasar kerja dan merangsang pertumbuhan, dan yang lain lebih memilih menahan suku bunga agar inflasi tidak meningkat lagi. Presiden Trump berulang kali mengkritik Powell dan Komite Pasar Terbuka Federal karena tidak menurunkan suku bunga lebih banyak.

Fed juga sedang menghadapi pertanyaan tentang independensi dan kredibilitasnya. Awal bulan ini, Mahkamah Agung mendengarkan argumen tentang apakah Trump secara hukum dapat mencopot Gubernur Lisa Cook dari posisinya di bank sentral. Departemen Kehakiman AS juga telah mengeluarkan panggilan pengadilan terhadap Fed dan Powell terkait renovasi gedung kantor bank sentral yang sedang berlangsung, yang secara luas dikritik analis sebagai penyalahgunaan kekuasaan eksekutif.

Siapa Kevin Warsh?

Warsh adalah anggota di Hoover Institution di Universitas Stanford. Dia bekerja di Wall Street di Morgan Stanley di awal karirnya sebelum menjabat di Dewan Ekonomi Nasional dan sebagai gubernur Federal Reserve di bawah Presiden George W. Bush.

Dulu dikenal sebagai “hawk”—pendukung kebijakan Fed yang lebih ketat—Warsh dalam beberapa bulan terakhir sejalan dengan pandangan Trump, mendukung suku bunga yang lebih rendah dan mengatakan kepada Fox News bahwa Trump benar frustrasi dengan penanganan Powell terhadap kebijakan. “Rekam jejak Fed di bawah Ketua Jerome Powell adalah salah satu pilihan yang tidak bijaksana,” tulisnya dalam sebuah op-ed di Wall Street Journal musim gugur lalu, yang mendukung pengurangan neraca di bank sentral. Dia juga memperingatkan terhadap “mission creep” di Fed.

“Satu-satunya kekhawatiran saya terhadap penunjukan Trump adalah apakah dia berjanji kepada Trump bahwa dia akan tunduk padanya dan menurunkan suku bunga terlalu banyak untuk membuat segalanya terlihat baik saat pemilihan.”

James Angel, profesor asosiasi keuangan di McDonough School of Business, Universitas Georgetown

Kepala ekonom Natixis, Christopher Hodge, mengatakan dalam catatan Kamis kepada klien bahwa Warsh kemungkinan akan dipandang sebagai “cukup kredibel oleh pasar,” dan bahwa dia “tidak akan mengalami masalah dalam konfirmasi oleh Senat.”

Luke Bartholomew, deputi kepala ekonom di Aberdeen Investments, berpendapat: “Pengalaman Warsh di Fed, di mana dia membangun reputasi sebagai penanggulangan krisis yang sangat kompeten dengan pemahaman yang baik tentang pasar keuangan, dan rekam jejak panjangnya dalam berpikir independen tentang kebijakan moneter membuatnya menjadi nominasi yang kredibel.”

Hodge mencatat bahwa Warsh adalah optimis dari sisi pasokan, yang berarti dia percaya bahwa kebijakan seperti deregulasi dan pemotongan pajak dapat merangsang produktivitas seluruh ekonomi. Itu bisa menjadi alasan untuk “menurunkan suku bunga dengan cepat,” tulisnya. Tetapi “jika keuntungan produktivitas tersebut tidak terwujud dan inflasi tetap menempel, Warsh kemungkinan akan beralih ke sikap yang lebih hawkish.”

James Angel, seorang profesor asosiasi keuangan di McDonough School of Business, Universitas Georgetown, mengatakan Warsh “memiliki latar belakang dan pengalaman yang kami harapkan dari seorang Ketua Fed,” termasuk “asal-usul dari semua tempat yang tepat” dan pengalaman dengan krisis keuangan 2008 sebagai gubernur Fed. “Satu-satunya kekhawatiran saya terhadap penunjukan Trump,” jelasnya, “adalah apakah dia berjanji kepada Trump bahwa dia akan tunduk padanya dan menurunkan suku bunga terlalu banyak untuk membuat segalanya terlihat baik saat pemilihan.”

Bagaimana Warsh Mempengaruhi Keputusan Suku Bunga Fed?

Selain mendorong suku bunga yang lebih rendah, Warsh mengkritik peningkatan kepemilikan utang Treasury AS oleh Fed sebagai tanda kekhawatiran terhadap dampaknya yang terlalu besar terhadap jalur ekonomi. Dia mengatakan bahwa mengurangi neraca tersebut akan memudahkan menjaga suku bunga yang lebih rendah.

Namun, analis mengatakan bahwa meskipun Warsh mungkin lebih menyukai suku bunga yang lebih rendah untuk saat ini, tidak jelas seberapa banyak sikap tersebut akan diterjemahkan ke dalam kebijakan Fed. “Setelah bergabung di dewan, tidak pasti bagaimana Mr. Warsh akan memberikan suara,” tulis Samuel Tombs, kepala ekonom AS di Pantheon Macroeconomics, dalam catatan Jumat pagi. “Sangat masuk akal untuk berasumsi bahwa dia memberi tahu Presiden bahwa dia mendukung pengurangan suku bunga hari ini, jika tidak dia tidak akan ditunjuk … Tetapi insting hawkish Mr. Warsh mungkin akan kembali setelah dia mendapatkan posisi Ketua.”

Rekam jejak Warsh menunjukkan bahwa dia mungkin lebih memprioritaskan pencegahan inflasi yang tidak terkendali daripada memastikan lapangan kerja maksimal dalam krisis, jelas Tombs. “Dalam situasi inflasi mendekati 3% yang terus berlanjut, naluri kami mengatakan bahwa Mr. Warsh akan lebih fokus pada bagaimana sejarah akan menilai rekam jejaknya daripada terus memanjakan Presiden. Kebijakan yang lebih mudah daripada biasanya di bawah Mr. Warsh bukanlah hal yang pasti.”

Ada juga dinamika komite dalam FOMC, yang memiliki 12 anggota yang memberikan suara. “Sebagai ketua, [Warsh] hampir pasti akan mendorong suku bunga yang lebih rendah, sesuai dengan perkiraan kami tentang dua pemotongan 25 basis poin di akhir tahun ini,” kata Bartholomew dari Aberdeen Investments. “Tapi dia kemungkinan besar tidak akan banyak kemajuan dalam mengubah kerangka operasional Fed dan mengurangi neracanya.”

Akankah Fed Segera Menurunkan Suku Bunga?

Fed meninggalkan suku bunga tidak berubah pada pertemuan Januari minggu ini, dengan Powell berargumen bahwa suku bunga “dalam perkiraan yang masuk akal sebagai netral” (tingkat di mana kebijakan tidak bersifat restriktif maupun akomodatif).

Pasar memperkirakan sekitar 47% kemungkinan pemotongan suku bunga pada Juni setelah keputusan minggu ini, dan peluang tersebut tidak banyak berubah sejak pengumuman Trump. Pedagang futures obligasi saat ini memperkirakan ada peluang 48,5% untuk pemotongan suku bunga di bulan Juni, menurut CME FedWatch Tool.