何が起こったのか-------------金価格は、厳しい夏を経て、ついに10月に回復を始めました。現在の価格は2018年初頭の水準に向かって戻りつつありますが、回復は11月の最初の2週間で一時的につまずきました。ちょうど四半期決算報告のタイミングと重なったためです。それだけで投資家は金鉱株から離れる動きが加速し、特に2017年と比較して生産量が減少し、コストが上昇している企業にとっては大きな打撃となりました。**IAMGOLD**（IAG 3.85%）の株価は10.8%下落し、**Coeur Mining**（CDE 6.08%）は17.4%、**Harmony Gold**（HMY 12.72%）は18.5%下落しました。これらのデータはS&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスから提供されたものです。最初の2社は2018年第3四半期の業績を報告し、最後の企業は鉱山の一つで死亡事故があったことを報告しました。画像出典：Getty Images。では、なぜなのか-------IAMGOLDは2018年第3四半期の業績で、昨年から後退したことを示しました。金の生産量と販売量は前年同期比で減少し、全コスト（AISC）は過去12ヶ月で上昇しました。実際、今四半期の1オンスあたり1,086ドルのAISCは、同業他社と比較して高めです。これにより、同社の金マージンは前年比26%減少しました。公平を期すために言えば、同社はロゼベル鉱山の生産減少により、最近の四半期はやや低迷することを予想していました。IAMGOLDは2018年通年の金生産目標を約87万5千オンス、AISCを1,030ドル程度と維持しています。ただし、生産を維持しコストを削減するためには、新たな埋蔵量の掘削が必要となるでしょう。財務状況は堅調で、現金保有額は7億4400万ドルですが、2018年前半の純利益はわずか660万ドルにとどまっています。Coeur Miningは10月最終日に2018年第3四半期の業績を発表しました。銀の生産は前年同期比で9%減少し、金の生産も7%減少しました。これは、それぞれの貴金属の販売価格が11%と7%下落したことによる影響も大きいです。抗議活動（現在は解決済み）や天候の影響で生産量は減少しましたが、主要鉱山の操業は現在、以前の水準に戻っています。画像出典：Getty Images。Coeur Miningにとって最も重要なのは、新しいシルバーティップ鉱山の操業開始です。この鉱山は9月1日に商業運転を開始したばかりで、今後第1四半期を通じて徐々に操業規模を拡大していきます。その後、投資家は資本支出の削減と生産コストの低減を期待しています。一方、金価格の下落と複数の要因により、Harmony Goldの株価も下落しました。同社は2018年に8人目の死亡事故を報告し、10月中旬以降に2件目の事故が発生しました。南アフリカの鉱業業界の安全規則の甘さが2018年の焦点となり、いくつかの大手グローバル企業は違反企業からの金属購入を停止すると表明しています。安全記録の改善を急ぐ企業は自動化を進めていますが、その結果としての雇用削減に対しては、国の政府からの脅しもあります。これにより、Harmony Goldのような企業は難しい立場に立たされています。鉱山の近代化は操業利益の向上にもつながる可能性があるためです。同社は2018年度のAISCを1,281ドルと報告しており、業界でも最も高い水準の一つです。画像出典：Getty Images。では、今後どうなるのか--------金鉱株は、金に投資しながらビジネスの一部を所有できる良い方法のように見えますが、実際には長期的に見てS&P 500のリターンを上回った金鉱株はほとんどありません。つまり、金鉱株はあまり良い投資ではないのです。IAMGOLD、Coeur Mining、Harmony Goldの最近の結果が示すように、鉱山資産の老朽化、法的状況の変化、貴金属の販売価格の変動により、生産レベルを維持するのは難しいのです。
こちらが、これらの金鉱株が11月に最大18.5％も下落した理由
何が起こったのか
金価格は、厳しい夏を経て、ついに10月に回復を始めました。現在の価格は2018年初頭の水準に向かって戻りつつありますが、回復は11月の最初の2週間で一時的につまずきました。ちょうど四半期決算報告のタイミングと重なったためです。それだけで投資家は金鉱株から離れる動きが加速し、特に2017年と比較して生産量が減少し、コストが上昇している企業にとっては大きな打撃となりました。
IAMGOLD（IAG 3.85%）の株価は10.8%下落し、Coeur Mining（CDE 6.08%）は17.4%、Harmony Gold（HMY 12.72%）は18.5%下落しました。これらのデータはS&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスから提供されたものです。最初の2社は2018年第3四半期の業績を報告し、最後の企業は鉱山の一つで死亡事故があったことを報告しました。
画像出典：Getty Images。
では、なぜなのか
IAMGOLDは2018年第3四半期の業績で、昨年から後退したことを示しました。金の生産量と販売量は前年同期比で減少し、全コスト（AISC）は過去12ヶ月で上昇しました。実際、今四半期の1オンスあたり1,086ドルのAISCは、同業他社と比較して高めです。これにより、同社の金マージンは前年比26%減少しました。
公平を期すために言えば、同社はロゼベル鉱山の生産減少により、最近の四半期はやや低迷することを予想していました。IAMGOLDは2018年通年の金生産目標を約87万5千オンス、AISCを1,030ドル程度と維持しています。ただし、生産を維持しコストを削減するためには、新たな埋蔵量の掘削が必要となるでしょう。財務状況は堅調で、現金保有額は7億4400万ドルですが、2018年前半の純利益はわずか660万ドルにとどまっています。
Coeur Miningは10月最終日に2018年第3四半期の業績を発表しました。銀の生産は前年同期比で9%減少し、金の生産も7%減少しました。これは、それぞれの貴金属の販売価格が11%と7%下落したことによる影響も大きいです。抗議活動（現在は解決済み）や天候の影響で生産量は減少しましたが、主要鉱山の操業は現在、以前の水準に戻っています。
画像出典：Getty Images。
Coeur Miningにとって最も重要なのは、新しいシルバーティップ鉱山の操業開始です。この鉱山は9月1日に商業運転を開始したばかりで、今後第1四半期を通じて徐々に操業規模を拡大していきます。その後、投資家は資本支出の削減と生産コストの低減を期待しています。
一方、金価格の下落と複数の要因により、Harmony Goldの株価も下落しました。同社は2018年に8人目の死亡事故を報告し、10月中旬以降に2件目の事故が発生しました。南アフリカの鉱業業界の安全規則の甘さが2018年の焦点となり、いくつかの大手グローバル企業は違反企業からの金属購入を停止すると表明しています。
安全記録の改善を急ぐ企業は自動化を進めていますが、その結果としての雇用削減に対しては、国の政府からの脅しもあります。これにより、Harmony Goldのような企業は難しい立場に立たされています。鉱山の近代化は操業利益の向上にもつながる可能性があるためです。同社は2018年度のAISCを1,281ドルと報告しており、業界でも最も高い水準の一つです。
画像出典：Getty Images。
では、今後どうなるのか
金鉱株は、金に投資しながらビジネスの一部を所有できる良い方法のように見えますが、実際には長期的に見てS&P 500のリターンを上回った金鉱株はほとんどありません。つまり、金鉱株はあまり良い投資ではないのです。IAMGOLD、Coeur Mining、Harmony Goldの最近の結果が示すように、鉱山資産の老朽化、法的状況の変化、貴金属の販売価格の変動により、生産レベルを維持するのは難しいのです。