Krisis kredit swasta memburuk? JPMorgan Chase menjadi yang pertama "memotong" batas pinjaman, ketegangan sebesar 1,8 triliun dolar AS akan segera terjadi

Pasar kredit swasta sedang mengalami tekanan yang menyebar dari dalam industri ke sistem perbankan tradisional. JPMorgan Chase telah memberlakukan pembatasan terhadap pembiayaan yang diberikan kepada lembaga kredit swasta, langkah ini dipandang pasar sebagai penilaian ulang terhadap eksposur risiko industri kredit swasta sebesar 1,8 triliun dolar AS oleh bank-bank besar Wall Street.

Menurut laporan Financial Times Inggris, JPMorgan Chase telah memberitahu lembaga kredit swasta terkait untuk menurunkan nilai jaminan sebagian pinjaman dalam portofolio mereka, yang sebagian besar terkait perusahaan di industri perangkat lunak. Penyesuaian nilai ini akan langsung mempengaruhi jumlah pembiayaan yang dapat diperoleh dana terkait dari JPMorgan Chase di masa depan.

Sementara itu, dana di bidang kredit swasta, Cliffwater, dilaporkan mengalami penarikan dana lebih dari 7% dari investor, yang semakin memperburuk kekhawatiran pasar terhadap likuiditas industri ini. Banyak sinyal negatif yang menumpuk, membuat kerentanan pasar kredit swasta semakin jelas.

JPMorgan Chase mengambil langkah aktif, dengan fokus utama pada pinjaman perangkat lunak

Dilaporkan bahwa penurunan nilai yang dilakukan JPMorgan Chase kali ini terutama terkait pinjaman di industri perangkat lunak. Bank berpendapat bahwa perusahaan perangkat lunak sangat rentan di tengah gelombang kecerdasan buatan, dan pinjaman semacam ini menyumbang bagian cukup besar dari pertumbuhan kredit swasta baru-baru ini.

Orang dalam mengungkapkan bahwa penyesuaian nilai ini tidak memicu pemberitahuan margin call tambahan kepada dana terkait, melainkan merupakan langkah preventif yang diambil JPMorgan Chase untuk menekan batas kredit yang tersedia bagi dana tersebut sejak awal. “Tujuannya adalah untuk bertindak cepat saat diperlukan, bukan menunggu krisis terjadi,” kata sumber tersebut.

JPMorgan Chase memiliki ketentuan khusus dalam bisnis pembiayaan kredit swasta—yaitu hak untuk melakukan penilaian ulang aset kapan saja—sementara bank lain biasanya harus menunggu kondisi seperti gagal bayar bunga untuk bertindak. Dana kredit swasta dapat mengajukan keberatan terhadap hasil penilaian, tetapi proses ini bisa memakan waktu berbulan-bulan dan melibatkan penilai pihak ketiga, sementara hasil penilaian JPMorgan Chase tetap berlaku selama proses berlangsung.

Peringatan dari eksekutif dan perubahan sikap yang terlihat

Langkah JPMorgan Chase membatasi pembiayaan kredit swasta ini bukanlah keputusan sementara. CEO Jamie Dimon sebelumnya telah beberapa kali menyatakan sikap hati-hati terhadap industri kredit swasta. Dilaporkan bahwa dalam pertemuan pendanaan leverage minggu lalu, Dimon memberi tahu investor bahwa JPMorgan Chase mengambil pendekatan yang lebih hati-hati terhadap jaminan aset perangkat lunak.

Co-CEO bisnis komersial dan investasi, Troy Rohrbaugh, juga menyatakan dalam laporan kinerja Februari bahwa dibandingkan dengan pesaing, JPMorgan Chase menjadi lebih konservatif dalam risiko kredit swasta. “Seiring dunia semakin tidak stabil… hasil ini sudah diperkirakan sebelumnya,” katanya. “Saya sendiri terkejut bahwa orang terkejut dengan hal ini.”

Seorang kepala dana menyebutkan bahwa JPMorgan Chase dalam menyediakan leverage di belakang layar telah menjadi lebih keras selama tiga bulan terakhir, dan ini adalah kali pertama mereka menghadapi sedikit masalah.

Logika ekspansi industri menghadapi tantangan, gelembung penilaian mulai mengendur

Pertumbuhan pesat industri kredit swasta sangat bergantung pada leverage yang disediakan oleh bank yang diatur. JPMorgan Chase, Wells Fargo, dan Bank of America semuanya memberikan pinjaman besar di bidang ini, sebagian karena aturan pengawasan yang memungkinkan bank menyisihkan modal lebih sedikit untuk bisnis semacam ini.

Sejak akhir 2020, lembaga kredit swasta mengumpulkan ratusan miliar dolar dari investor individu dan institusi, dengan cepat menjadi kompetitor langsung dalam pembiayaan akuisisi leverage skala besar. Contohnya termasuk transaksi Thoma Bravo sebesar 6,4 miliar dolar untuk membeli Medallia, serta Permira dan Hellman & Friedman yang mengakuisisi Zendesk seharga 10,2 miliar dolar.

Namun, sebagian besar pinjaman ini terbentuk selama masa kenaikan valuasi perusahaan perangkat lunak dan tren kerja dari rumah, di mana beberapa aset pernah dinilai terlalu tinggi oleh lembaga pemeringkat. Seiring penurunan proyeksi arus kas perusahaan, bank mulai melakukan penyesuaian besar terhadap penilaian pinjaman yang mereka pegang, bahkan menurunkannya mendekati nol dalam beberapa kasus. Pada saat yang sama, utang ini akan jatuh tempo secara bertahap dalam beberapa tahun ke depan, dengan kondisi pasar saat ini berbeda jauh dari saat penerbitan.

Risiko penyebaran masih ada, dan pasar memantau perkembangan selanjutnya

Saat ini, eksekutif di industri kredit swasta menyatakan bahwa mereka belum melihat bank lain mengambil sikap serupa dengan JPMorgan Chase. Namun, fokus pasar adalah apakah sikap ini akan menyebar ke pihak pembiayaan lain.

Sementara itu, dana interval Cliffwater mengalami penarikan lebih dari 7%. Berbeda dengan produk dari BlackRock dan lainnya, dana interval tidak dapat membatasi penarikan investor dengan “ambang batas”, sehingga manajemen likuiditasnya menjadi lebih menantang.

Di pasar terbuka, saham perangkat lunak dan utang terkait telah mengalami penurunan besar tahun ini. Dana kredit swasta cenderung menahan pinjaman sampai jatuh tempo dan belum menyesuaikan nilai portofolio mereka secara bersamaan. Pihak dana kredit swasta tetap berpendapat bahwa perusahaan perangkat lunak masih tumbuh dan pinjaman akan terus berjalan normal. Namun, dengan langkah JPMorgan Chase yang pertama kali diambil, pasar kemungkinan akan terus memantau transparansi valuasi dan risiko likuiditas di industri kredit swasta.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

        Pasar mengandung risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi dan tidak mempertimbangkan tujuan, kondisi keuangan, atau kebutuhan pengguna secara khusus. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi adalah tanggung jawab masing-masing.