Harga makam yang sangat mahal tidak laku lagi, model keuntungan besar industri pemakaman berakhir

Artikel | Node Finance, Penulis | Zero

Beberapa bulan yang lalu, sebuah penyesuaian tim membuat industri kembali memusatkan perhatian pada “Moutai di dunia pemakaman” Fushouyuan.

Fushouyuan mengeluarkan pengumuman, mengumumkan bahwa Wang Jisheng tidak lagi menjabat sebagai Presiden perusahaan. Untuk meningkatkan efisiensi operasional perusahaan, akan didirikan sistem “Co-Presiden”, dengan Jin Leiyi dan Ma Jianting menjabat secara bersamaan.

Sebagai pemimpin absolut di industri pemakaman China, Fushouyuan sejak go public pada 2013 selalu dipandang sebagai contoh keuntungan besar yang “berlimpah” di pasar modal.

Namun, laporan keuangan tengah tahun 2025 memberikan jawaban yang mengejutkan pasar: kerugian bersih 260 juta yuan. Ini adalah kerugian pertama sejak Fushouyuan listing selama 12 tahun. Pada saat yang sama, harga rata-rata makam operasional langsung terjun dari 121.200 yuan menjadi 63.400 yuan.

Pemimpin industri yang dikenal sebagai “Moutai di dunia pemakaman”, mulai mengalami kerugian?

Laporan keuangan ini tidak hanya menunjukkan bahwa Fushouyuan beralih dari pertumbuhan pesat ke perlambatan, tetapi juga membuat lebih banyak orang mulai menyadari bahwa “penurunan konsumsi” telah menyusup ke industri pemakaman.

Apakah makam tidak laku terjual lagi, atau generasi muda tidak lagi percaya pada “feng shui”?

Apakah era “menang tidur” dalam bisnis pemakaman telah berakhir?

Fushouyuan didirikan pada tahun 1994, merupakan perusahaan swasta pertama yang beroperasi secara legal di industri pemakaman China, dengan bisnis mencakup 40 lebih kota di 19 provinsi, daerah otonom, dan kota langsung di bawah pemerintah pusat. Bisnis inti utamanya adalah layanan taman makam (terutama penjualan makam, sekitar 80% dari pendapatan) dan layanan pemakaman.

Perlu diketahui, industri pemakaman dianggap sebagai jalur “menang tidur”. Antara 2013-2018, spekulasi makam domestik meningkat, harga makam di kota tingkat satu umumnya melebihi 100.000 yuan per m², jauh melampaui harga properti di lokasi yang sama. Ditambah dengan margin keuntungan tinggi dan kelangkaan Fushouyuan, menarik berbagai modal untuk berinvestasi, sehingga disebut sebagai “Moutai di dunia pemakaman”.

Bisnis ini menguntungkan karena dua alasan utama, pertama, di bawah pengaruh budaya filial tradisional, biaya pemakaman diberikan makna sosial penting dalam menilai tingkat pengorbanan anak terhadap orang tua. Tidak berlebihan dalam acara pemakaman dianggap tidak berbakti, dan di bawah tekanan moral ini, banyak keluarga terpaksa membeli makam dengan harga sangat tinggi, serta banyak anak yang ingin “membeli makam yang lebih baik sebagai penghormatan terakhir kepada orang yang telah meninggal.”

Kedua, dalam hal pemakaman, konsumen memiliki kepercayaan takhayul, percaya pada konsep feng shui seperti “menyembunyikan angin dan mengumpulkan energi” dan “meridian naga”, mengaitkan pemilihan makam dengan keberuntungan keturunan, beberapa makam yang diklaim “berfeng shui baik” dijual dengan harga sangat tinggi.

Dengan faktor-faktor ini, sejak didirikan, Fushouyuan selalu berjalan mulus. Pada 2013, perusahaan ini terdaftar di Bursa Hong Kong, menjadi “saham pemakaman utama di daratan.”

Setelah listing, pendapatannya pun terus meningkat.

Pendapatan tahun 2020-2023 masing-masing sebesar 1,893 miliar yuan, 2,326 miliar yuan, 2,172 miliar yuan, dan 2,628 miliar yuan, dengan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik sebesar 620 juta yuan, 720 juta yuan, 659 juta yuan, dan 791 juta yuan!

Namun, laporan keuangan tengah tahun 2025 menumpahkan air dingin: kerugian bersih 260 juta yuan.

Ini bukan hanya penurunan angka, tetapi juga sebuah sinyal: “penurunan konsumsi” di industri pemakaman jauh lebih agresif dari yang kita bayangkan.

“Tiga langkah utama” kerugian: kejadian kebetulan yang menjadi keharusan

Meskipun Fushouyuan dalam pengumumannya menyebutkan kerugian disebabkan oleh faktor makro, biaya pajak, dan penurunan nilai aset, namun menurut analisis Node Finance, ini bukan sekadar perubahan laporan keuangan, melainkan puncak dari konflik mendalam yang meledak secara kolektif.

Pertama, kehilangan “pertahanan terakhir” dari penurunan konsumsi.

Dulu, pemakaman dianggap sebagai kebutuhan primer, memiliki daya tahan siklus yang sangat kuat. Tetapi laporan keuangan menunjukkan, penjualan makam dengan harga tinggi di Fushouyuan menurun secara signifikan.

Ketika “perawatan yang berlebihan, pemakaman yang sederhana” berubah dari slogan menjadi pilihan aktif konsumen, dan pemakaman ekologis, laut, bahkan digitalisasi ritual mulai mengalihkan kebutuhan pemakaman tradisional, model bisnis Fushouyuan yang bergantung pada harga tinggi per pelanggan mulai terganggu.

Sebenarnya, model bisnis Fushouyuan secara esensial adalah “model properti”. Mereka mendapatkan keuntungan dari kenaikan nilai tanah dan kelangkaan.

Dulu, Fushouyuan memperoleh tanah langka di kota-kota utama, memanfaatkan “kenaikan harga makam” untuk mengimbangi keterbatasan pasokan tanah.

Namun sekarang, dengan perubahan pandangan konsumen, harga rata-rata 100.000 yuan per makam sudah menyentuh batas psikologis masyarakat.

Kedua, berkurangnya manfaat pajak dan kebijakan yang menguntungkan.

Pengumuman menyebutkan “peningkatan biaya pajak” secara implisit menunjukkan tekanan dari regulasi industri. Dulu, industri pemakaman di tingkat lokal sering menikmati insentif yang kompleks atau berada di area abu-abu, tetapi seiring meningkatnya transparansi dan pengawasan, margin keuntungan berlebih yang dulu dimiliki perusahaan mulai dipangkas secara paksa.

Ketiga, ancaman dari “penurunan goodwill”.

Fushouyuan selama bertahun-tahun melakukan ekspansi besar melalui akuisisi. Pada masa kejayaan pasar, akuisisi aset taman makam dengan harga tinggi memberi citra positif; tetapi saat industri menurun, aset-aset ini tidak lagi mampu menghasilkan keuntungan yang diharapkan, sehingga muncul tekanan besar dari penurunan goodwill.

Gabungan dari semua faktor ini menyebabkan Fushouyuan mulai mengalami kerugian.

Kekuatan di tengah kebuntuan: Apakah masih ada cadangan?

Meskipun laporan keuangan jangka pendek menunjukkan tekanan, atribut “waralaba” dan hambatan sumber daya yang dimiliki Fushouyuan tetap kokoh. Menurut Node Finance, meskipun angka di laporan keuangan tampak buruk, Fushouyuan belum mencapai “keruntuhan total”, mereka masih memegang tiga kartu truf.

Aset keras: Industri pemakaman sangat bergantung pada tanah. Fushouyuan memiliki lebih dari 2,8 juta meter persegi cadangan tanah di seluruh negeri, hampir setengahnya berada di Shanghai dan sekitarnya yang bernilai tinggi.

Dalam konteks persetujuan tanah yang sangat ketat, makam di kota tingkat satu ini adalah “emas yang tidak bisa diperbaharui”. Posisi mereka di kota-kota utama memastikan pondasi jangka panjang.

Arus kas: Meskipun mengalami kerugian di laporan keuangan, Fushouyuan secara jangka panjang mempertahankan rasio utang yang sangat rendah. Bahkan di tengah kerugian tahun 2025, perusahaan tetap mengumumkan dividen interim sebesar 7.00 HK sen per saham. Kemampuan membagikan dividen di saat sulit ini berasal dari tingginya proporsi pendapatan yang diterima di muka dan cadangan kas yang cukup.

Premium merek: Dibandingkan taman makam kecil dan menengah, Fushouyuan telah mengubah bisnis “bisnis kematian” menjadi “bisnis budaya”, tetap memiliki pengaruh di pasar kelas atas.

Meskipun menghadapi penurunan konsumsi, merek mereka tetap memiliki keunggulan awal dalam memenuhi kebutuhan klien bernilai tinggi dan perencanaan taman makam besar.

Mengakhiri “pengecer tanah”: babak kedua industri pemakaman

Kerugian pertama Fushouyuan bukanlah kemerosotan yang kebetulan, melainkan titik balik operasional yang dipicu oleh perubahan pandangan sosial, struktur konsumsi, dan regulasi di China.

Para optimis percaya bahwa dengan meningkatnya penuaan populasi, permintaan total tetap ada, dan setelah masa sulit, pemimpin pasar akan melakukan integrasi dan memulai kembali. Para pesimis berpendapat bahwa era keuntungan besar telah berakhir, dan valuasi tinggi akan kembali ke tingkat margin keuntungan yang biasa.

Lalu, apakah ini masih bisnis yang baik? Menurut Node Finance, ya. Tetapi tidak bisa disangkal, kerugian pertama Fushouyuan menandai kembalinya industri ke akal sehat.

Saat ini, garis pemisah industri sudah muncul:

Dulu: Perusahaan adalah “pengecer tanah”, menjual kelangkaan dan prestise.

Masa depan: Perusahaan harus menjadi “pengecer hubungan emosional”, menjual layanan dan jiwa.

Jika laba bersih “terjun” tahun 2024 adalah sinyal musim dingin industri, maka kerugian resmi tahun 2025 menandai berakhirnya era keemasan “menang tidur” yang mengandalkan lahan dan kenaikan harga.

Menurut Node Finance, indikator utama penilaian aset pemakaman kini beralih dari “margin laba kotor” ke “kecepatan penghabisan tanah”.

Secara sederhana, jika makam kustom seharga 200.000 yuan tidak terjual, tanah yang tertimbun akan menjadi beban keuangan yang berat.

Menurut standar akuntansi, jika perkiraan penjualan tidak mampu menutupi biaya pengembangan, aset harus mengalami penurunan nilai. Kerugian laporan keuangan Fushouyuan kali ini sebenarnya adalah “pembersihan keuangan” dari pembelian tanah dengan harga tinggi dan akuisisi dengan margin tinggi selama beberapa tahun terakhir.

Namun, perlu dicatat bahwa dari segi kualitas aset, meskipun Fushouyuan mengalami kerugian pertama, arus kas mereka tetap positif, menunjukkan bahwa “kehilangan darah” ini bersifat laporan dan bukan kegagalan operasional.

Fushouyuan saat ini menghadapi “rintangan struktural”, yaitu manfaat dari model lama mulai memudar, sementara model baru belum mampu menggantikan.

Laporan keuangan menyebutkan bahwa konsumen semakin berhati-hati dalam pengeluaran pemakaman. Dengan perkembangan urbanisasi dan digitalisasi, generasi muda semakin berkurang ketergantungannya pada pemakaman tradisional. Jika generasi sebelumnya bersedia membayar untuk “feng shui”, generasi baru lebih cenderung melakukan ritual digital.

Selain itu, pengawasan terhadap biaya berlebihan dan pemakaman mahal melalui regulasi ketat memaksa Fushouyuan mencari keseimbangan yang lebih rapuh antara margin keuntungan dan kepatuhan.

Kerugian saat ini lebih mirip “pengeringan” secara aktif. Melalui pencadangan besar-besaran aset yang mengalami penurunan nilai, perusahaan membayar harga atas ekspansi masa lalu sekaligus membuka ruang keuangan untuk transformasi digital di masa depan.

Keunggulan Fushouyuan terletak pada “stok” (tanah banyak, uang banyak, merek terkenal), tantangannya adalah “pertumbuhan” (tanah sulit dijual, regulasi ketat, budaya berubah). Keberhasilannya mempertahankan posisi dominan industri tergantung pada apakah produk digital mereka dapat mengubah penjualan makam tunggal menjadi layanan data kehidupan yang berkelanjutan dalam 3-5 tahun ke depan.

Menurut Node Finance, tantangan utama industri pemakaman di masa depan adalah ketika logika bahwa generasi tua bersedia membayar untuk “feng shui” menghilang, dan generasi muda lebih menghargai “data kehidupan”, apakah Fushouyuan mampu melepaskan diri dari pola jual tanah?