売上高は過去最高を記録した一方、利益は30%以上大幅に減少——石頭科技は「増収増益できない現実」をすべての人の前に示した。
最近、石頭科技は2025年度の業績速報を公開した。年間の営業総収入は186.16億元で、前年同期比55.85%大幅増加し、歴史上最高の規模となった。しかし、親会社所有者に帰属する純利益は13.60億元にとどまり、前年同期比31.19%減少。非継続事業除外後の純利益も32.90%の減少となった。加重平均純資産利益率も前年同期比6.07ポイント低下し、10.11%となった。
売上高の急増は、まずグローバル市場の拡大によるものだ。2025年前三半期において、石頭科技のスマート掃除ロボットの出荷台数は378.8万台に達し、世界市場シェアは21.7%を占めており、第一位を維持している。これは積極的な戦略的選択の結果だ。
国内市場では、「旧型交換」政策のタイミングを捉え、製品の浸透戦略を推進し、エントリーモデルや中価格帯モデルを多数投入した。効果は即座に現れ、中低価格帯掃除ロボットの販売比率は2024年の約35%から2025年には55%に大きく上昇した。この「価格で量を換える」戦略が販売台数を押し上げ、平均販売価格の下落を相殺し、売上増の主要エンジンとなった。同時に、洗浄機の新カテゴリーの国内市場シェアも業界トップクラスに躍進し、新たな成長を牽引している。
海外市場はより重要な役割を果たしている。2025年前三半期において、海外収入は65.46億元に達し、前年同期比73.2%増加。総売上に占める比率は初めて半数を超え、54.3%となった。欧米などの主要市場では、全価格帯の製品ラインナップを構築し、オンライン・オフラインの販売チャネルを同時に推進、現地化マーケティングと相まってブランド認知度を急速に高めている。第4四半期も輸出は約30%増を見込み、中国、米国、日本、韓国など多くの市場で販売台数は業界トップクラスに入っている。グローバル展開が売上記録更新の根本的な支えとなっている。
しかし、市場シェアと売上規模の拡大には、利益の大きな縮小という代償も伴っている。
純利益は30%以上の減少となり、その主な原因は「価格で量を換える」戦略が直接的に収益性に打撃を与えたことだ。製品構成の低価格化と価格調整により、粗利益率は大きく圧迫された。2024年の約50%から、2025年前三期には43.73%に低下し、2023年のピーク時と比べて10%以上の下落となった。中低価格帯製品の販売比率は過半を占めるが、これらの製品の粗利益率は一般的に40%未満であり、高価格帯モデルの成長も鈍いため、収益圧縮を十分に相殺できていない。業界の激しい競争も、主要モデルの値下げを促し、世界平均の単価は前年同期比約8.7%低下、利益はさらに圧迫されている。
「価格で量を換える」戦略が積極的な戦略的犠牲だとすれば、増加した販管費は利益を「第二の吸収」している。
特に販売費の急増が顕著だ。2025年前三期の販売費は31.8億元に達し、前年同期比103.42%増と、売上高の伸びを大きく上回っている。販売費率は26.36%に上昇し、100元の収入を得るごとに26元以上をマーケティングに投入していることを意味する。市場浸透と海外展開を支援するため、スターの広告起用や流量獲得、チャネルインセンティブなどに多額の投資を行っている。この高強度のマーケティング活動は短期的にシェアを押し上げたが、「広告を打たなければ市場を失い、広告を打てば利益を失う」循環に陥っている。研究開発投資の継続も、短期的な利益圧力を高めている。
同時に、新規事業の継続的な赤字も利益の「血流不足」の要因だ。特に洗濯関連事業の苦戦が典型的だ。2023年に最初の分子篩洗濯乾燥一体型機を発売したが、市場の反応は芳しくなく、2024年の洗濯機を含むスマート家電の売上高はわずか10.7億元にとどまり、収入比率は2桁に届かない。2025年6月、南京の洗濯機事業部では大規模な人員削減が報じられたが、同社は正常な組織最適化と説明しているものの、事業縮小の必要性を示唆している。証券会社の予測によると、2025年の洗濯機部門の赤字は約5〜6億元、洗浄機は約2億元、芝刈りロボットは約1億元となり、合計で純利益を8〜9億元押し下げ、収益圧力をさらに高めている。
業界の激しい競争は、「増収増益できない」この構図をさらに拡大させている。2025年の世界のスマート掃除ロボット市場は18.7%成長したが、中国メーカーが世界出荷量のトップ5を独占し、コヴォルス、追觅、小米、云鲸などの競合も追い上げている。DJIが参入し、MideaやHaierなどの伝統的巨頭もチャネル優位を活かして側面から攻めている。製品の類似化と価格競争が激化し、業界は既存のシェア争いの段階に入っている。
主要競合のコヴォルスと比較すると、石頭科技の収益性は明らかに対照的だ。コヴォルスは2025年前三半期において、売上高は25.93%増加した一方、親会社純利益は130.55%増と大幅に伸び、粗利益率も安定して上昇している。これは、同じ市場環境下であっても、異なる戦略選択が財務結果に差をもたらすことを示している。石頭科技の利益を犠牲にしてシェアを拡大する持続性には疑問が生じている。
市場の焦点はすでに2026年に移っている。石頭科技にとって、次年度の最大の課題は、規模の優位性を収益の質に変換し、「資金を燃やして市場を獲得する」から「健全な成長」へと転換することだ。これには、製品構成の最適化、中高価格帯の比率とブランドプレミアムの向上、粗利益率の低下を食い止めることも必要だ。また、販売費の精密な管理とマーケティング効率の向上、「増収増益できない」循環の打破も求められる。さらに、洗浄機などの新製品の早期収益化と、海外市場の拡大から深耕・安定収益段階への移行も重要だ。
しかし、これらの目標達成は容易ではない。まず、競争は依然激しく、価格圧力は続く。次に、過度なマーケティング依存の成長の慣性を変える必要がある。最後に、資本市場の信頼回復には、実質的な財務データの裏付けが不可欠だ。同社は以前、利益の減少を「短期的な戦略的犠牲」と位置付けていたが、市場はこの「犠牲」の周期と境界を見極めつつある。
資本市場の反応は迅速かつ直接的だ。業績速報の公開後、石頭科技の株価は圧力を受けている。2026年3月9日終値は131.20元で、2.55%下落。時価総額は約339.95億元となり、過去数ヶ月の最低値を記録した。過去の最高値と比べると、同社の時価総額は大きく減少している。これは、市場が同社の評価ロジックを「高成長」から「収益実現」へと再調整していることの表れだ。
出典：星河ビジネス観察
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世界一の掃除ロボットメーカーである掃地茅は、なぜコヴォスと比べてこれほど利益に差があるのか？
売上高は過去最高を記録した一方、利益は30%以上大幅に減少——石頭科技は「増収増益できない現実」をすべての人の前に示した。
最近、石頭科技は2025年度の業績速報を公開した。年間の営業総収入は186.16億元で、前年同期比55.85%大幅増加し、歴史上最高の規模となった。しかし、親会社所有者に帰属する純利益は13.60億元にとどまり、前年同期比31.19%減少。非継続事業除外後の純利益も32.90%の減少となった。加重平均純資産利益率も前年同期比6.07ポイント低下し、10.11%となった。
売上高の急増は、まずグローバル市場の拡大によるものだ。2025年前三半期において、石頭科技のスマート掃除ロボットの出荷台数は378.8万台に達し、世界市場シェアは21.7%を占めており、第一位を維持している。これは積極的な戦略的選択の結果だ。
国内市場では、「旧型交換」政策のタイミングを捉え、製品の浸透戦略を推進し、エントリーモデルや中価格帯モデルを多数投入した。効果は即座に現れ、中低価格帯掃除ロボットの販売比率は2024年の約35%から2025年には55%に大きく上昇した。この「価格で量を換える」戦略が販売台数を押し上げ、平均販売価格の下落を相殺し、売上増の主要エンジンとなった。同時に、洗浄機の新カテゴリーの国内市場シェアも業界トップクラスに躍進し、新たな成長を牽引している。
海外市場はより重要な役割を果たしている。2025年前三半期において、海外収入は65.46億元に達し、前年同期比73.2%増加。総売上に占める比率は初めて半数を超え、54.3%となった。欧米などの主要市場では、全価格帯の製品ラインナップを構築し、オンライン・オフラインの販売チャネルを同時に推進、現地化マーケティングと相まってブランド認知度を急速に高めている。第4四半期も輸出は約30%増を見込み、中国、米国、日本、韓国など多くの市場で販売台数は業界トップクラスに入っている。グローバル展開が売上記録更新の根本的な支えとなっている。
しかし、市場シェアと売上規模の拡大には、利益の大きな縮小という代償も伴っている。
純利益は30%以上の減少となり、その主な原因は「価格で量を換える」戦略が直接的に収益性に打撃を与えたことだ。製品構成の低価格化と価格調整により、粗利益率は大きく圧迫された。2024年の約50%から、2025年前三期には43.73%に低下し、2023年のピーク時と比べて10%以上の下落となった。中低価格帯製品の販売比率は過半を占めるが、これらの製品の粗利益率は一般的に40%未満であり、高価格帯モデルの成長も鈍いため、収益圧縮を十分に相殺できていない。業界の激しい競争も、主要モデルの値下げを促し、世界平均の単価は前年同期比約8.7%低下、利益はさらに圧迫されている。
「価格で量を換える」戦略が積極的な戦略的犠牲だとすれば、増加した販管費は利益を「第二の吸収」している。
特に販売費の急増が顕著だ。2025年前三期の販売費は31.8億元に達し、前年同期比103.42%増と、売上高の伸びを大きく上回っている。販売費率は26.36%に上昇し、100元の収入を得るごとに26元以上をマーケティングに投入していることを意味する。市場浸透と海外展開を支援するため、スターの広告起用や流量獲得、チャネルインセンティブなどに多額の投資を行っている。この高強度のマーケティング活動は短期的にシェアを押し上げたが、「広告を打たなければ市場を失い、広告を打てば利益を失う」循環に陥っている。研究開発投資の継続も、短期的な利益圧力を高めている。
同時に、新規事業の継続的な赤字も利益の「血流不足」の要因だ。特に洗濯関連事業の苦戦が典型的だ。2023年に最初の分子篩洗濯乾燥一体型機を発売したが、市場の反応は芳しくなく、2024年の洗濯機を含むスマート家電の売上高はわずか10.7億元にとどまり、収入比率は2桁に届かない。2025年6月、南京の洗濯機事業部では大規模な人員削減が報じられたが、同社は正常な組織最適化と説明しているものの、事業縮小の必要性を示唆している。証券会社の予測によると、2025年の洗濯機部門の赤字は約5〜6億元、洗浄機は約2億元、芝刈りロボットは約1億元となり、合計で純利益を8〜9億元押し下げ、収益圧力をさらに高めている。
業界の激しい競争は、「増収増益できない」この構図をさらに拡大させている。2025年の世界のスマート掃除ロボット市場は18.7%成長したが、中国メーカーが世界出荷量のトップ5を独占し、コヴォルス、追觅、小米、云鲸などの競合も追い上げている。DJIが参入し、MideaやHaierなどの伝統的巨頭もチャネル優位を活かして側面から攻めている。製品の類似化と価格競争が激化し、業界は既存のシェア争いの段階に入っている。
主要競合のコヴォルスと比較すると、石頭科技の収益性は明らかに対照的だ。コヴォルスは2025年前三半期において、売上高は25.93%増加した一方、親会社純利益は130.55%増と大幅に伸び、粗利益率も安定して上昇している。これは、同じ市場環境下であっても、異なる戦略選択が財務結果に差をもたらすことを示している。石頭科技の利益を犠牲にしてシェアを拡大する持続性には疑問が生じている。
市場の焦点はすでに2026年に移っている。石頭科技にとって、次年度の最大の課題は、規模の優位性を収益の質に変換し、「資金を燃やして市場を獲得する」から「健全な成長」へと転換することだ。これには、製品構成の最適化、中高価格帯の比率とブランドプレミアムの向上、粗利益率の低下を食い止めることも必要だ。また、販売費の精密な管理とマーケティング効率の向上、「増収増益できない」循環の打破も求められる。さらに、洗浄機などの新製品の早期収益化と、海外市場の拡大から深耕・安定収益段階への移行も重要だ。
しかし、これらの目標達成は容易ではない。まず、競争は依然激しく、価格圧力は続く。次に、過度なマーケティング依存の成長の慣性を変える必要がある。最後に、資本市場の信頼回復には、実質的な財務データの裏付けが不可欠だ。同社は以前、利益の減少を「短期的な戦略的犠牲」と位置付けていたが、市場はこの「犠牲」の周期と境界を見極めつつある。
資本市場の反応は迅速かつ直接的だ。業績速報の公開後、石頭科技の株価は圧力を受けている。2026年3月9日終値は131.20元で、2.55%下落。時価総額は約339.95億元となり、過去数ヶ月の最低値を記録した。過去の最高値と比べると、同社の時価総額は大きく減少している。これは、市場が同社の評価ロジックを「高成長」から「収益実現」へと再調整していることの表れだ。
出典：星河ビジネス観察