Kejadian kembali guncangan energi tahun 2022, apakah ECB menetapkan dua kali kenaikan suku bunga?

Seiring meningkatnya konflik antara AS dan Iran, pengangkutan melalui Selat Hormuz terganggu, fasilitas minyak dan gas di kawasan diserang, pasokan energi global secara tiba-tiba menjadi lebih ketat, dan harga minyak serta gas melonjak. Sebagai kawasan utama impor energi dunia, Eropa setelah konflik Rusia-Ukraina tahun 2022 secara bertahap beralih ke pasokan gas alam cair (LNG) dari Timur Tengah, sehingga sangat bergantung pada minyak dan gas dari kawasan tersebut.

Pasar pun dengan cepat memetakan guncangan energi di Eropa sebagai risiko inflasi, dan pasar suku bunga menyesuaikan harga: diperkirakan Bank Sentral Eropa (ECB) akan menaikkan suku bunga dua kali tahun ini, dengan kenaikan pertama dipercepat ke Juli. Namun, setelah Trump menyatakan pada 9 Maret bahwa operasi militer terhadap Iran “lebih maju dari jadwal” dan “perang akan segera berakhir”, harga energi pun turun kembali, dan kemungkinan kenaikan suku bunga ECB pun menurun secara drastis.

Namun, saat ini, guncangan energi masih memiliki ketidakpastian besar: kapan AS dan Israel akan menghentikan serangan terhadap Iran, dan apakah Iran juga akan menghentikan serangan terhadap kawasan sekitarnya serta mengembalikan pengangkutan melalui Selat Hormuz. Lonjakan harga minyak dan gas dalam jangka pendek membuat pasar khawatir terulangnya inflasi tak terkendali seperti setelah krisis energi tahun 2022; swap inflasi 5 tahun ke depan di zona euro naik ke atas 2,15%, mencapai level tertinggi sejak Maret 2025. Oleh karena itu, pasar pun dengan cepat menilai jalur kebijakan ECB, dari sebelumnya “menjaga suku bunga stabil bahkan menurunkannya dalam jangka panjang” menjadi “menaikkan suku bunga dalam tahun ini”; pasar obligasi juga mengalami penjualan besar-besaran sementara kurva imbal hasil menjadi lebih datar dalam tren bearish.

Namun, hanya jika harga energi tetap tinggi dalam jangka panjang, barulah akan berdampak nyata terhadap inflasi. Jika konflik AS-Iran terus memburuk dan harga energi tetap tinggi, kekhawatiran inflasi akan meningkat secara signifikan dan memberi tekanan besar pada ECB; sebaliknya, jika konflik tidak mengalami peningkatan besar, risiko inflasi akibat guncangan energi akan relatif terkendali.

Eropa Lebih Sensitif terhadap Guncangan Energi

Sebagai kawasan impor bersih energi (ketergantungan impor mencapai 57%), Eropa lebih rentan terhadap gangguan energi dibandingkan negara-negara pengeskport energi seperti AS. Kenaikan harga energi langsung meningkatkan defisit perdagangan dan dengan cepat menyebar ke konsumsi melalui tagihan energi. Terutama setelah konflik Rusia-Ukraina, Eropa semakin bergantung pada minyak dan gas dari Timur Tengah. Di empat negara ekonomi utama zona euro, Italia paling rentan terhadap ketergantungan energi, dengan tingkat ketergantungan sebesar 74%, diikuti Spanyol dan Jerman yang juga sangat bergantung pada impor, masing-masing sebesar 69% dan 67%. Juga, hampir 80% kebutuhan energi Jerman dan Italia dipenuhi oleh minyak dan gas alam, sementara Spanyol sekitar 70%.