予測：株式市場のブルランは2026年にトランプ大統領の時に終わるだろう

1957年以来、S&P 500（^GSPC 0.21%）は強気市場期間中に平均184％のリターンを記録しています。しかし、現在の強気市場は2022年10月12日に始まって以来、わずか54％のリターンにとどまっており、平均には全く届かないと考えています。

実際、私は2026年に強気市場が終わると予想しています。その理由は、中間選挙をめぐる政策の不確実性、トランプ大統領による関税措置、そして高い評価額の組み合わせによるものです。以下に重要な詳細を示します。

画像出典：ホワイトハウス公式写真。

株式は中間選挙の年にしばしば大きく下落する

中間選挙は投資家を不安にさせます。ホワイトハウスの政党は議会で議席を失う傾向があり、その損失は通常かなり大きいです。実際、1958年以降の中間選挙では、政権政党は平均して下院で24議席、上院で3議席を失っています。

これが不確実性を生み出します。投資家は、大統領の政党が財政、貿易、規制政策を維持できるだけの議席を確保できるかどうかわからないため、株式市場から資金を引き揚げることが多いです。したがって、中間選挙が終わるまで、また不確実性が解消されるまで、多くの投資家は株式から資金を引き揚げる傾向があります。

驚くことではありませんが、S&P 500は中間選挙の前後で非常にパフォーマンスが悪くなる傾向があります。1958年以降、同指数は中間選挙の年に少なくとも19％下落したことがあり、中央値も同じです。つまり、歴史は2026年に少なくとも19％の下落が起こる可能性が50％あることを示しています。

関税と上昇する原油価格が経済成長を鈍化させる脅威

ハーバード大学のジータ・ゴピナス教授とシカゴ・ブースのブレント・ニーマン教授による研究によると、2025年に米国企業と消費者はトランプ大統領の関税の94％を負担していたことがわかりました。ニューヨーク連邦準備銀行やキール研究所の調査も同様の結論に達しています。

では、何が問題なのか？トランプ大統領はしばしば、外国の輸出業者が関税を支払っていると主張します。しかし、政府が米国企業や消費者から取り上げる関税収入の1ドルは、国内経済を支援するために使われるべき資金です。

これが、少なくとも一部ではありますが、昨年の米国経済の減速の一因となった理由です。2025年のGDP成長率は2.2％で、2020年のパンデミック以来最も遅い伸びとなりました。

最近では、中東の紛争が石油インフラを破壊し、輸送ルートを閉鎖しています。ブレント原油（国際的な油価の指標）は月曜日早朝、一時110ドルを超え、2022年以来の最高値を記録しましたが、その後トランプ大統領が戦争が迅速に終わる可能性を示唆したことで、90ドル台に下落しました。しかし、現在の価格は過去1年間の平均価格よりも30％以上高い状態です。

大局的に見ると、関税は経済成長の逆風であり、高騰した原油価格は家庭の消費をさらに抑制し、問題を悪化させる可能性があります。これにより、企業の収益成長が予想より鈍化し、株式市場の下落を引き起こす可能性があります。

株式市場は歴史的に見ても非常に高価

現在のS&P 500は、歴史上最も高価な評価の一つで取引されています。2023年2月の時点で、指数の循環調整後の株価収益率（CAPE）は39.2であり、5か月連続で39を超える水準です。

では、何が問題なのか？S&P 500は、1990年代後半のドットコムバブル以来、そのように高値をつけていません。当時、投資家がインターネット企業に過剰に楽観的だったため、CAPEは44にまで高まりました。バブル崩壊後、S&P 500は弱気市場に入り、その価値の49％を失いました。

もちろん、高い評価額が直ちに弱気市場を意味するわけではありません。実際、評価額は短期的なリターンの予測にはあまり役立ちません。市場は長期間非合理的な状態を続けることもあるからです。むしろ、高評価は火薬庫のようなものであり、市場を脆弱にしますが、何か別のきっかけが引き金となって下落が起こることが多いのです。

このシナリオでは、中間選挙をめぐる政策の不確実性と、関税や原油価格の上昇による経済の引き締めが、今年中に強気市場を終わらせるきっかけになると考えています。言い換えれば、2026年にS&P 500は史上最高値から少なくとも20％下落し、その時点で弱気市場に入ると予想しています。

私の予測が大きく外れることを願いますが、投資家は現在の環境では慎重さを持つべきです。