重要なポイント-------------* Broadcom（AVGO）、Marvell Technology（MRVL）、および二つのサイバーセキュリティ企業の決算報告を注視する理由。* Nvidia（NVDA）が決算の好調と見通しの引き上げ後に買いかどうか。* Advanced Micro Devices（AMD）とMeta Platforms（META）の提携における勝者は誰か。* Blue Owl（OWL）の問題と民間クレジット市場のリスク拡大の影響。* PayPal（PYPL）の買収話が株価に与える可能性のある影響。* バリュー株が復活。今後も伸びると考える、買いの価値ある5つの株。この_The Morning Filter_のエピソードでは、共同ホストのデイブ・セケラとスーザン・ジウビンスキが、今週注目すべき経済指標や決算報告について解説します。Nvidiaの今後の展望、Salesforceの決算後の評価、AMDとMetaの提携についての新たな見解、先週大きく評価を下げた株や、Diageo（DEO）の配当削減後の見通しについても触れます。### Apple Podcastsやその他のプラットフォームで_The Morning Filter_を購読しましょう。彼らは民間クレジット市場の現状とBlue Owlの問題から得られる教訓について詳しく解説します。バリュー株が好調な理由と、今後も注目すべき魅力的な株についても議論します。**デイブへの質問は****themorningfilter@morningstar.com****までお送りください。****_The Morning Filter_をもっと良くしたい方は、こちらの****簡単なアンケート****にご協力ください。**Morningstarからの最新情報---------------------### デイブの完全アーカイブ### 民間クレジットの質の継続的な低下### AIとソフトウェアに関する懸念が民間クレジットに影響### Blue Owlの開示が代替運用会社の株価を押し下げる### デイブの最新株式市場見通しトランスクリプト----------**スーザン・ジウビンスキ：** こんにちは、_The Morning Filter_ポッドキャストへようこそ。私はモーニングスターのスーザン・ジウビンスキです。毎週月曜日、市場が開く前に、モーニングスターの米国市場戦略責任者デイブ・セケラとともに、投資家が注目すべきポイントや新しい調査結果、株のアイデアについてお話しします。さて、今日は始める前に皆さんにお願いがあります。_The Morning Filter_のアンケートに数分お時間をいただけませんか？皆さんのフィードバックは今後のエピソード作りに役立てます。画面のQRコードをスキャンするか、ショーのノートにあるリンクからアクセスしてください。ご協力ありがとうございます。それでは、デイブ、おはようございます。週末に米国とイスラエルがイランに対して攻撃を行いましたが、市場の反応はいかがですか？**デイブ・セケラ：** おはようございます、スーザン。全体的にはそんなに悪くないですね。今のところ、S&P 500の先行きは1％超の下落で、昨年11月以降の取引レンジの下限付近に戻っています。国債市場は、今朝はほぼ横ばいかやや下落しています。先週はこの動きに先立ち、長期国債が上昇していましたが、米国債（10年債）は依然4％未満で推移しています。2022年10月以降、4％を下回るのはごく稀です。原油価格はかなり上昇しており、WTI（ウェストテキサス中質油）は1バレル72.5ドルで5.5ドル上昇しています。これは、私たちが継続的に推奨してきた理由の一つです。全体として、石油需要は依然として高く、インフレヘッジとしても有効ですし、今回の地政学的リスクに対するヘッジとしても機能しています。また、金も長年推奨してきた資産です。金は1オンスあたり155ドル上昇し、史上最高値の5500ドルに達しています。2024年1月と4月にニューマイント・マイニング（NEM）、2025年1月と6月にバリック・ゴールド（B）を推奨しました。原油市場の観点からは、私たちの選択は引き続きデヴォン（DVN）です。長期的には米国債の買い持ちを続け、企業債は避けたいと考えています。信用スプレッドは今後さらに拡大する可能性が高いためです。長期的には、米国債の利回りは低下傾向にあると見ています。**ジウビンスキ：** デイブ、戦争は続く見込みですが、投資家は何に注目すべきでしょうか？**セケラ：** 特に、戦争の霧の中では、何が本当で何がプロパガンダかを見極めるのは非常に難しいです。ソーシャルメディアの時代では誰でも何でも投稿できるため、AIやディープフェイクの進展もあり、情報の真偽を見極める必要があります。私の意見では、最も信頼できるのは石油市場の動きです。WTIとブレントのスポット価格を注視し、その変動の速度も重要です。価格上昇は状況悪化を示し、下落は改善を示す可能性があります。なぜ石油価格を特に重視するかというと、これは大規模な市場だからです。個人投資家やアドバイザーはあまり関与していません。世界最大のマクロヘッジファンドやエネルギー大手のBPやエクソン（XOM）は、世界中の油田やパイプラインを監視し、衛星電話でリアルタイム情報を取引所に提供しています。これらの情報は、政府よりも正確かもしれません。したがって、他の市場よりも早く価格変動を察知できるのです。**レーダー：雇用統計**---------------------**ジウビンスキ：** では、今週の経済指標の中で注目しているものは何ですか？理由も教えてください。**セケラ：** 実は、経済指標にはあまり関心を持たなくなっています。特に、市場のコンセンサスから大きく外れなければ、あまり気にせず流しています。特に、過去数年の修正を見ると、雇用統計は2025年に40万人、2024年に60万人の下方修正がありました。これらの数字は、月次で信頼できるとは思えません。むしろ、方向性を見る程度にとどめています。経済全体については、AIの急速な普及により、二極化が進んでいると感じます。個別の経済指標は、全体の動きを伝えるには少なくなってきていると思います。**ジウビンスキ：** 今週の雇用統計はあまり気にしない、ということですね。**セケラ：** そうですね。結果次第で市場のセンチメントが変わるかどうか、注目はしますが、短期的にはあまり影響しないと考えています。**注目の決算：Broadcom**-----------------------**ジウビンスキ：** さて、決算シーズンも終盤に差し掛かっていますが、今週も注目の決算があります。まずはBroadcom（AVGO）です。このAI関連株は昨年12月の高値から20％以上下落しています。市場は何を知りたいと思っているのでしょうか？**セケラ：** まずはガイダンスですね。売上やマージンについてのコメントを期待しています。特に、ハイパースケーラーのCapex（設備投資）に関する見解や、それがビジネスにどう影響するかについての情報です。OpenAI向けのカスタムチップや設計チップの展開時期についても注目します。新規顧客獲得や注文数、価格設定についても聞きたいです。また、AIの進展に伴う将来の見通しについても、今後の展望を市場に示すことが重要です。市場はすでに今年の見通しを織り込んでいると考えますが、来年以降の需要や成長についての具体的な情報を期待しています。**ジウビンスキ：** Broadcomの株価は決算前にどのように見えますか？**セケラ：** かなり割安に見えます。私たちの公正価値の約33％割引で取引されており、4つ星の評価圏内です。**マーベル・テクノロジーの決算**----------------------------**ジウビンスキ：** 今週はあなたの以前の推奨銘柄、Marvell Technology（MRVL）の決算もあります。まず、モーニングスターの見解を教えてください。そして、管理陣から何を聞きたいですか？**セケラ：** Marvellについては、AI全体のガイダンスよりも、個々の製品のパフォーマンスに焦点を当てた内容になると思います。市場は競合他社との比較や、Microsoft（MSFT）、Amazon（AMZN）との関係強化について懸念しています。新規顧客の設計獲得や、市場シェアの動向についても詳しく知りたいです。株価は割安圏にありますが、今の水準で買いかどうかは、決算内容次第です。割引率も約32％と十分な安全マージンがあるため、決算後に様子を見て、追加情報を得るのも良いでしょう。**オクタ、CrowdStrikeの決算**-----------------------**ジウビンスキ：** 今週はサイバーセキュリティ企業のOkta（OKTA）とCrowdStrike（CRWD）の決算もあります。両者とも今年は株価が大きく下落しています。管理陣のコメント次第で株価を押し上げることは可能でしょうか？**セケラ：** それは「AI以外の株」トレードだけではなく、ソフトウェア株全体の下落に巻き込まれているからです。特に、サブスクリプション型ソフトウェアの売上や、企業の存続リスクに対する懸念が背景にあります。彼らがAIがサイバーセキュリティを置き換えるのではなく、むしろ重要性を高めると説明できれば、市場のセンチメントは改善します。特に、AIを活用して自社のセキュリティソフトを強化している点をアピールすることが重要です。また、AIは既存の知識を使うだけで、新たな脆弱性を発見・対策できるわけではありません。サイバーセキュリティ企業は、その点で優位に立てることを伝える必要があります。**ジウビンスキ：** Oktaの株価はモーニングスターの公正価値を大きく下回っていますが、決算前に買いか、それとも後の方が良いでしょうか？**セケラ：** Oktaは4つ星評価で約28％割引です。ただし、経済的な防御力（moat）は狭いと評価しています。競合のPalo Alto（PANW）やFortinet（FTNT）は、より広いmoatを持ち、割引率も高いです。特にPalo Altoは34％割引と魅力的です。また、個別株のリスクを避けたい場合は、サイバーセキュリティに連動したETFも選択肢です。例えば、Global X Cybersecurity ETF（ティッカー：BUG）などがあります。**Nvidia：決算後の買いか？**----------------------------**ジウビンスキ：** 先週の決算報告を受けて、モーニングスターはNvidiaの公正価値を240ドルと見積もっています。決算後の株価は下落しましたが、今の株価は魅力的でしょうか？**セケラ：** そうですね、株価はかなり割安です。4つ星評価で、公正価値から約26％割引です。**Salesforceの決算：ポイントは？**----------------------------**ジウビンスキ：** Salesforce（CRM）の決算も先週発表されました。モーニングスターの評価はどうですか？**セケラ：** 結果は概ね予想通りで、ガイダンスも妥当です。特にAI関連の収益は前年比200％増と好調です。ただし、長期成長の見通しを少し下方修正しています。今後の価格設定や、AIが人員を置き換える可能性についても注視しています。**株価は割安ですか？** はい、35％割引で4つ星評価です。**Workdayの公正価値大幅引き下げ**----------------------------**ジウビンスキ：** Workday（WDAY）の株価は決算後に上昇しましたが、モーニングスターは公正価値を300ドルから170ドルに大きく引き下げました。なぜそんなに下げたのですか？**セケラ：** これは私たちの大きなミスです。43％の大幅な下方修正です。主な原因は、AIソリューションの収益見通しの見直しと、それに伴う長期予測の大幅な修正です。売上高予測は9％下方修正し、5年平均の成長率も12％から9％に引き下げました。これにより、収益性や成長見通しが大きく変わり、公正価値も大きく下がったのです。**AMDとMetaの提携**--------------------**ジウビンスキ：** 先週、AMDとMetaが新たな戦略的提携を発表しました。モーニングスターはAMDの公正価値を300ドルに引き上げ、Metaは変更なしの850ドルのままです。内容を教えてください。**セケラ：** AMDは、Metaが最大6ギガワットのカスタムGPUを導入できるようになり、今年後半に最初の1ギガワットが展開される見込みです。これにより、GPU収益の見通しが反映されました。提携は今後も拡大の余地があり、Metaが全量を採用すれば、さらに上振れの可能性もあります。**ディアジオの決算失望**--------------------**ジウビンスキ：** ディアジオ（DEO）は先週、ガイダンスの引き下げと配当削減により株価が10％以上下落しました。モーニングスターは公正価値を2ドル下げて116ドルにしました。見解は？**セケラ：** まず、株価の動きは大口投資家の売りによるものと見られます。短期的には売り圧力が和らいでいる可能性もあります。ファンダメンタルズでは、売上と営業利益がともに2.8％減少し、ガイダンスも下方修正されました。今後は売上が2～3％減少、営業利益も横ばいか低い単位での成長を見込んでいます。公正価値も下げましたが、中期目標は変えていません。アルコール消費の低迷が続けば、さらに下振れリスクもあります。ただし、株価は2026年の予想利益の14.5倍と割安です。**デヴォン・エナジー：今も推奨銘柄？**----------------------------**ジウビンスキ：** 以前の推奨銘柄、デヴォン・エナジー（DVN）の決算について教えてください。引き続き推奨していますか？**セケラ：** 特に目立った内容はなく、予想通りの展開です。公正価値は3％下げましたが、大きな変更ではありません。株価は堅調に推移しており、エネルギー価格の動向次第ですが、長期的には割安と考えています。**Blue Owlと民間クレジットのリスク**----------------------------**ジウビンスキ：** 最近、Blue Owl（OWL）がリデンプション停止を発表し、民間クレジット市場のリスクが浮き彫りになっています。何が起きているのか、教えてください。**セケラ：** 民間クレジットは過去15年で最も成長した資産クラスの一つです。現在の資産総額は約1.7兆ドルと見積もられますが、多くは中堅企業向けです。PE（プライベート・エクイティ）スポンサーが買収した企業は高いレバレッジをかけており、過剰な借入や弱い契約条項も見られます。市場の過熱により、多くの資金が流入しすぎて、投資対象の質が低下しています。信用の質は低下し、デフォルトや格下げも増加しています。Blue Owlの特定のファンドは、流動性確保のためにリデンプションを停止しました。これは、流動性の乏しい資産に投資していることのリスクを示しています。私たちは以前から、民間クレジットやハイイールド、レバレッジドローンのリスクに注意を促してきました。今後、経済の悪化やリセッションがあれば、多くの中堅企業が危機に陥り、デフォルトが増加し、市場全体に悪影響を及ぼす可能性があります。**投資家へのアドバイスは？** Blue Owlの株価は下落していますが、私の見解では、民間クレジットへの新規投資は控えるのが賢明です。資産運用会社は資産規模に応じた手数料収入に依存しているため、市場の下落とともに収益も圧迫される可能性があります。今後も、民間クレジットのスプレッド拡大や流動性低下は続き、株価や資産価値の下落を招くでしょう。経済の動向次第では、さらにリスクが高まる可能性もあります。**質問：Blue Owlについてどう考える？** このニュースを受けて、Blue Owlの株価は下落し、他の資産運用会社も同様です。全体として、今の民間クレジット投資はリスクが高すぎると考えるのが妥当です。**セケラ：** その通りです。資産運用会社は管理資産に対して手数料を得ていますが、市場の下落により資産規模が縮小すれば、収益も減少します。したがって、新たな資金投入は避けるべきです。特に、信用スプレッドの拡大や流動性の低下は、今後の市場全体に悪影響を及ぼす可能性が高いです。経済の悪化やリセッションがあれば、中堅企業のデフォルト増加や信用リスクの拡大は避けられません。これにより、資産価格の下落や市場の流動性低下が進むでしょう。**最後に、投資家へのアドバイスは？** 現状では、民間クレジットやハイイールド債への新規投資は控え、米国債などの安全資産に資金を集中させるのが賢明です。
5つの株式、もう割安ではなくなる前に買うべき
重要なポイント
この_The Morning Filter_のエピソードでは、共同ホストのデイブ・セケラとスーザン・ジウビンスキが、今週注目すべき経済指標や決算報告について解説します。Nvidiaの今後の展望、Salesforceの決算後の評価、AMDとMetaの提携についての新たな見解、先週大きく評価を下げた株や、Diageo（DEO）の配当削減後の見通しについても触れます。
Apple Podcastsやその他のプラットフォームで_The Morning Filter_を購読しましょう。
彼らは民間クレジット市場の現状とBlue Owlの問題から得られる教訓について詳しく解説します。バリュー株が好調な理由と、今後も注目すべき魅力的な株についても議論します。
デイブへの質問はthemorningfilter@morningstar.comまでお送りください。
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Morningstarからの最新情報
デイブの完全アーカイブ
民間クレジットの質の継続的な低下
AIとソフトウェアに関する懸念が民間クレジットに影響
Blue Owlの開示が代替運用会社の株価を押し下げる
デイブの最新株式市場見通し
トランスクリプト
スーザン・ジウビンスキ： こんにちは、_The Morning Filter_ポッドキャストへようこそ。私はモーニングスターのスーザン・ジウビンスキです。毎週月曜日、市場が開く前に、モーニングスターの米国市場戦略責任者デイブ・セケラとともに、投資家が注目すべきポイントや新しい調査結果、株のアイデアについてお話しします。
さて、今日は始める前に皆さんにお願いがあります。_The Morning Filter_のアンケートに数分お時間をいただけませんか？皆さんのフィードバックは今後のエピソード作りに役立てます。画面のQRコードをスキャンするか、ショーのノートにあるリンクからアクセスしてください。ご協力ありがとうございます。
それでは、デイブ、おはようございます。週末に米国とイスラエルがイランに対して攻撃を行いましたが、市場の反応はいかがですか？
デイブ・セケラ： おはようございます、スーザン。全体的にはそんなに悪くないですね。今のところ、S&P 500の先行きは1％超の下落で、昨年11月以降の取引レンジの下限付近に戻っています。国債市場は、今朝はほぼ横ばいかやや下落しています。先週はこの動きに先立ち、長期国債が上昇していましたが、米国債（10年債）は依然4％未満で推移しています。2022年10月以降、4％を下回るのはごく稀です。原油価格はかなり上昇しており、WTI（ウェストテキサス中質油）は1バレル72.5ドルで5.5ドル上昇しています。これは、私たちが継続的に推奨してきた理由の一つです。全体として、石油需要は依然として高く、インフレヘッジとしても有効ですし、今回の地政学的リスクに対するヘッジとしても機能しています。
また、金も長年推奨してきた資産です。金は1オンスあたり155ドル上昇し、史上最高値の5500ドルに達しています。2024年1月と4月にニューマイント・マイニング（NEM）、2025年1月と6月にバリック・ゴールド（B）を推奨しました。原油市場の観点からは、私たちの選択は引き続きデヴォン（DVN）です。長期的には米国債の買い持ちを続け、企業債は避けたいと考えています。信用スプレッドは今後さらに拡大する可能性が高いためです。長期的には、米国債の利回りは低下傾向にあると見ています。
ジウビンスキ： デイブ、戦争は続く見込みですが、投資家は何に注目すべきでしょうか？
セケラ： 特に、戦争の霧の中では、何が本当で何がプロパガンダかを見極めるのは非常に難しいです。ソーシャルメディアの時代では誰でも何でも投稿できるため、AIやディープフェイクの進展もあり、情報の真偽を見極める必要があります。私の意見では、最も信頼できるのは石油市場の動きです。WTIとブレントのスポット価格を注視し、その変動の速度も重要です。価格上昇は状況悪化を示し、下落は改善を示す可能性があります。
なぜ石油価格を特に重視するかというと、これは大規模な市場だからです。個人投資家やアドバイザーはあまり関与していません。世界最大のマクロヘッジファンドやエネルギー大手のBPやエクソン（XOM）は、世界中の油田やパイプラインを監視し、衛星電話でリアルタイム情報を取引所に提供しています。これらの情報は、政府よりも正確かもしれません。したがって、他の市場よりも早く価格変動を察知できるのです。
レーダー：雇用統計
ジウビンスキ： では、今週の経済指標の中で注目しているものは何ですか？理由も教えてください。
セケラ： 実は、経済指標にはあまり関心を持たなくなっています。特に、市場のコンセンサスから大きく外れなければ、あまり気にせず流しています。特に、過去数年の修正を見ると、雇用統計は2025年に40万人、2024年に60万人の下方修正がありました。これらの数字は、月次で信頼できるとは思えません。むしろ、方向性を見る程度にとどめています。
経済全体については、AIの急速な普及により、二極化が進んでいると感じます。個別の経済指標は、全体の動きを伝えるには少なくなってきていると思います。
ジウビンスキ： 今週の雇用統計はあまり気にしない、ということですね。
セケラ： そうですね。結果次第で市場のセンチメントが変わるかどうか、注目はしますが、短期的にはあまり影響しないと考えています。
注目の決算：Broadcom
ジウビンスキ： さて、決算シーズンも終盤に差し掛かっていますが、今週も注目の決算があります。まずはBroadcom（AVGO）です。このAI関連株は昨年12月の高値から20％以上下落しています。市場は何を知りたいと思っているのでしょうか？
セケラ： まずはガイダンスですね。売上やマージンについてのコメントを期待しています。特に、ハイパースケーラーのCapex（設備投資）に関する見解や、それがビジネスにどう影響するかについての情報です。OpenAI向けのカスタムチップや設計チップの展開時期についても注目します。新規顧客獲得や注文数、価格設定についても聞きたいです。
また、AIの進展に伴う将来の見通しについても、今後の展望を市場に示すことが重要です。市場はすでに今年の見通しを織り込んでいると考えますが、来年以降の需要や成長についての具体的な情報を期待しています。
ジウビンスキ： Broadcomの株価は決算前にどのように見えますか？
セケラ： かなり割安に見えます。私たちの公正価値の約33％割引で取引されており、4つ星の評価圏内です。
マーベル・テクノロジーの決算
ジウビンスキ： 今週はあなたの以前の推奨銘柄、Marvell Technology（MRVL）の決算もあります。まず、モーニングスターの見解を教えてください。そして、管理陣から何を聞きたいですか？
セケラ： Marvellについては、AI全体のガイダンスよりも、個々の製品のパフォーマンスに焦点を当てた内容になると思います。市場は競合他社との比較や、Microsoft（MSFT）、Amazon（AMZN）との関係強化について懸念しています。新規顧客の設計獲得や、市場シェアの動向についても詳しく知りたいです。
株価は割安圏にありますが、今の水準で買いかどうかは、決算内容次第です。割引率も約32％と十分な安全マージンがあるため、決算後に様子を見て、追加情報を得るのも良いでしょう。
オクタ、CrowdStrikeの決算
ジウビンスキ： 今週はサイバーセキュリティ企業のOkta（OKTA）とCrowdStrike（CRWD）の決算もあります。両者とも今年は株価が大きく下落しています。管理陣のコメント次第で株価を押し上げることは可能でしょうか？
セケラ： それは「AI以外の株」トレードだけではなく、ソフトウェア株全体の下落に巻き込まれているからです。特に、サブスクリプション型ソフトウェアの売上や、企業の存続リスクに対する懸念が背景にあります。
彼らがAIがサイバーセキュリティを置き換えるのではなく、むしろ重要性を高めると説明できれば、市場のセンチメントは改善します。特に、AIを活用して自社のセキュリティソフトを強化している点をアピールすることが重要です。
また、AIは既存の知識を使うだけで、新たな脆弱性を発見・対策できるわけではありません。サイバーセキュリティ企業は、その点で優位に立てることを伝える必要があります。
ジウビンスキ： Oktaの株価はモーニングスターの公正価値を大きく下回っていますが、決算前に買いか、それとも後の方が良いでしょうか？
セケラ： Oktaは4つ星評価で約28％割引です。ただし、経済的な防御力（moat）は狭いと評価しています。競合のPalo Alto（PANW）やFortinet（FTNT）は、より広いmoatを持ち、割引率も高いです。特にPalo Altoは34％割引と魅力的です。
また、個別株のリスクを避けたい場合は、サイバーセキュリティに連動したETFも選択肢です。例えば、Global X Cybersecurity ETF（ティッカー：BUG）などがあります。
Nvidia：決算後の買いか？
ジウビンスキ： 先週の決算報告を受けて、モーニングスターはNvidiaの公正価値を240ドルと見積もっています。決算後の株価は下落しましたが、今の株価は魅力的でしょうか？
セケラ： そうですね、株価はかなり割安です。4つ星評価で、公正価値から約26％割引です。
Salesforceの決算：ポイントは？
ジウビンスキ： Salesforce（CRM）の決算も先週発表されました。モーニングスターの評価はどうですか？
セケラ： 結果は概ね予想通りで、ガイダンスも妥当です。特にAI関連の収益は前年比200％増と好調です。ただし、長期成長の見通しを少し下方修正しています。今後の価格設定や、AIが人員を置き換える可能性についても注視しています。
株価は割安ですか？
はい、35％割引で4つ星評価です。
Workdayの公正価値大幅引き下げ
ジウビンスキ： Workday（WDAY）の株価は決算後に上昇しましたが、モーニングスターは公正価値を300ドルから170ドルに大きく引き下げました。なぜそんなに下げたのですか？
セケラ： これは私たちの大きなミスです。43％の大幅な下方修正です。主な原因は、AIソリューションの収益見通しの見直しと、それに伴う長期予測の大幅な修正です。売上高予測は9％下方修正し、5年平均の成長率も12％から9％に引き下げました。
これにより、収益性や成長見通しが大きく変わり、公正価値も大きく下がったのです。
AMDとMetaの提携
ジウビンスキ： 先週、AMDとMetaが新たな戦略的提携を発表しました。モーニングスターはAMDの公正価値を300ドルに引き上げ、Metaは変更なしの850ドルのままです。内容を教えてください。
セケラ： AMDは、Metaが最大6ギガワットのカスタムGPUを導入できるようになり、今年後半に最初の1ギガワットが展開される見込みです。これにより、GPU収益の見通しが反映されました。提携は今後も拡大の余地があり、Metaが全量を採用すれば、さらに上振れの可能性もあります。
ディアジオの決算失望
ジウビンスキ： ディアジオ（DEO）は先週、ガイダンスの引き下げと配当削減により株価が10％以上下落しました。モーニングスターは公正価値を2ドル下げて116ドルにしました。見解は？
セケラ： まず、株価の動きは大口投資家の売りによるものと見られます。短期的には売り圧力が和らいでいる可能性もあります。ファンダメンタルズでは、売上と営業利益がともに2.8％減少し、ガイダンスも下方修正されました。今後は売上が2～3％減少、営業利益も横ばいか低い単位での成長を見込んでいます。
公正価値も下げましたが、中期目標は変えていません。アルコール消費の低迷が続けば、さらに下振れリスクもあります。ただし、株価は2026年の予想利益の14.5倍と割安です。
デヴォン・エナジー：今も推奨銘柄？
ジウビンスキ： 以前の推奨銘柄、デヴォン・エナジー（DVN）の決算について教えてください。引き続き推奨していますか？
セケラ： 特に目立った内容はなく、予想通りの展開です。公正価値は3％下げましたが、大きな変更ではありません。株価は堅調に推移しており、エネルギー価格の動向次第ですが、長期的には割安と考えています。
Blue Owlと民間クレジットのリスク
ジウビンスキ： 最近、Blue Owl（OWL）がリデンプション停止を発表し、民間クレジット市場のリスクが浮き彫りになっています。何が起きているのか、教えてください。
セケラ： 民間クレジットは過去15年で最も成長した資産クラスの一つです。現在の資産総額は約1.7兆ドルと見積もられますが、多くは中堅企業向けです。PE（プライベート・エクイティ）スポンサーが買収した企業は高いレバレッジをかけており、過剰な借入や弱い契約条項も見られます。
市場の過熱により、多くの資金が流入しすぎて、投資対象の質が低下しています。信用の質は低下し、デフォルトや格下げも増加しています。Blue Owlの特定のファンドは、流動性確保のためにリデンプションを停止しました。これは、流動性の乏しい資産に投資していることのリスクを示しています。
私たちは以前から、民間クレジットやハイイールド、レバレッジドローンのリスクに注意を促してきました。今後、経済の悪化やリセッションがあれば、多くの中堅企業が危機に陥り、デフォルトが増加し、市場全体に悪影響を及ぼす可能性があります。
投資家へのアドバイスは？
Blue Owlの株価は下落していますが、私の見解では、民間クレジットへの新規投資は控えるのが賢明です。資産運用会社は資産規模に応じた手数料収入に依存しているため、市場の下落とともに収益も圧迫される可能性があります。
今後も、民間クレジットのスプレッド拡大や流動性低下は続き、株価や資産価値の下落を招くでしょう。経済の動向次第では、さらにリスクが高まる可能性もあります。
質問：Blue Owlについてどう考える？
このニュースを受けて、Blue Owlの株価は下落し、他の資産運用会社も同様です。全体として、今の民間クレジット投資はリスクが高すぎると考えるのが妥当です。
セケラ： その通りです。資産運用会社は管理資産に対して手数料を得ていますが、市場の下落により資産規模が縮小すれば、収益も減少します。したがって、新たな資金投入は避けるべきです。特に、信用スプレッドの拡大や流動性の低下は、今後の市場全体に悪影響を及ぼす可能性が高いです。
経済の悪化やリセッションがあれば、中堅企業のデフォルト増加や信用リスクの拡大は避けられません。これにより、資産価格の下落や市場の流動性低下が進むでしょう。
最後に、投資家へのアドバイスは？
現状では、民間クレジットやハイイールド債への新規投資は控え、米国債などの安全資産に資金を集中させるのが賢明です。