Hantu stagflasi muncul kembali! Saat Wosh mengambil alih Federal Reserve, ekonomi AS mungkin menghadapi "badai sempurna" jalur suku bunga masih belum pasti

Menurut laporan dari APP Caijing Zhitong, Kevin Waugh mungkin akan menghadapi ujian berat saat menjabat sebagai Ketua Federal Reserve, yaitu membuat keputusan sulit antara memerangi inflasi dan melindungi pasar tenaga kerja.

The Federal Reserve bertanggung jawab untuk mendukung dua misi yang kadang saling bertentangan—stabilitas harga dan keberlangsungan pekerjaan penuh. Ada tiga cara utama untuk mencapai tujuan ini: dengan menaikkan suku bunga untuk menekan permintaan dan mengendalikan inflasi; dengan menurunkan suku bunga untuk mendukung pertumbuhan ekonomi dan lapangan kerja; atau, dalam kondisi yang paling ideal, mempertahankan suku bunga tetap untuk menjaga keseimbangan keduanya.

Namun, kondisi ekonomi yang sedang berkembang menunjukkan bahwa saat Waugh diperkirakan akan menjabat pada Mei, para pembuat kebijakan di bank sentral mungkin akan menghadapi situasi yang tidak stabil di pasar tenaga kerja sekaligus inflasi yang keras yang memburuk akibat lonjakan harga energi secara spiral.

Dalam lingkungan saat ini, perang di Timur Tengah secara signifikan mendorong harga energi naik, dengan harga minyak mentah WTI sempat melonjak sementara di atas 100 dolar AS per barel pada hari Senin, sebelum kemudian mereda setelah Presiden Trump menjamin bahwa konflik tersebut akan segera berakhir. Sementara itu, data dari Biro Statistik Tenaga Kerja AS yang dirilis Jumat lalu menunjukkan bahwa jumlah pekerjaan non-pertanian di bulan Februari berkurang sebanyak 92.000, kembali ke angka negatif setelah Oktober 2025, jauh di bawah perkiraan pasar yang mengharapkan penambahan sebanyak 59.000; tingkat pengangguran mencapai 4,4%, tertinggi sejak Desember 2025, sedikit di atas perkiraan pasar sebesar 4,3%. Selain itu, jumlah penambahan pekerjaan non-pertanian di Desember tahun lalu direvisi turun dari 48.000 menjadi -17.000, dan di Januari dari 130.000 menjadi 126.000. Setelah revisi, total penambahan pekerjaan non-pertanian di Desember dan Januari tahun lalu berkurang sebesar 69.000 dibandingkan angka sebelumnya.

Troy Ludtka, ekonom senior di Sumitomo Mitsui Trust Bank dan Nikko Securities, mengatakan, “Sebuah badai sempurna sedang menunggunya. Kami melihat tekanan stagflasi yang cukup jelas, terutama dari sektor manufaktur dan komoditas. Sementara itu, konsumsi tampaknya mulai menunjukkan keretakan—saya tidak ingin mengatakan sudah runtuh, tetapi mungkin mulai menuju keruntuhan.”

Stagflasi, yaitu kombinasi inflasi tinggi dan pertumbuhan ekonomi yang rendah, adalah mimpi buruk paling menakutkan bagi para pejabat Federal Reserve. Ini bisa berarti mereka harus memprioritaskan salah satu dari dua misi tersebut, dengan risiko keduanya gagal tercapai.

Keputusan Sulit

Bagi Waugh, ini adalah masalah yang sangat penting. Trump secara terbuka menyatakan bahwa dia ingin Waugh mendorong penurunan suku bunga secara besar-besaran. Trump dan pejabat pemerintahannya selama ini berpendapat—setidaknya sebelum konflik di Timur Tengah pecah—bahwa inflasi tidak lagi menjadi ancaman utama bagi ekonomi, dan bahwa Federal Reserve harus melanjutkan siklus penurunan suku bunga yang dimulai sejak September tahun lalu.

Namun, memuaskan Trump tidaklah mudah. Bahkan sebelum lonjakan harga energi baru-baru ini, biaya produksi di sektor manufaktur sudah meningkat. Indikator harga dari Institute for Supply Management (ISM) menunjukkan bahwa harga di bulan Februari mencapai level tertinggi dalam hampir empat tahun, dan manajer pembelian di pabrik-pabrik AS melaporkan biaya yang terus meningkat, sebagian disebabkan oleh kebijakan tarif yang diterapkan Trump.

Ludtka memperingatkan bahwa jika harga energi tetap tinggi, tingkat inflasi keseluruhan di AS bisa naik di atas 3%, sementara kondisi keuangan konsumen memburuk dan pasar tenaga kerja mulai melemah. Meskipun secara umum para ekonom berpendapat bahwa kenaikan harga energi memiliki efek terbatas terhadap ekonomi secara keseluruhan, sejak konflik di Timur Tengah pecah, harga pupuk urea telah melonjak 15%. Kenaikan biaya pupuk ini biasanya akan diteruskan ke harga makanan, menimbulkan tekanan inflasi baru.

Sementara itu, Waugh juga harus menghadapi Federal Open Market Committee (FOMC) yang sudah terbagi dalam jalur kebijakan. Meskipun bank sentral biasanya memandang guncangan minyak sebagai faktor jangka pendek, jika guncangan ini berlanjut, mereka mungkin harus menghadapi gangguan yang lebih berkepanjangan.

Penurunan Suku Bunga Masih Mungkin

Ludtka mengatakan, “Waugh akan menghadapi lingkungan komite yang sangat terbagi, dan perpecahan ini hanya akan semakin memperburuk keadaan. Jika harga minyak tetap tinggi dan inflasi tetap tahan banting di tengah pasar tenaga kerja yang lemah, mereka akan dipaksa memilih di antara keduanya.” Meski risiko inflasi ke atas tetap ada, Ludtka menambahkan bahwa “jalan yang paling minim resistensi bagi pembuat kebijakan tetaplah menurunkan suku bunga.”

Salah satu faktor positif bagi Federal Reserve dan Waugh yang akan menjabat adalah bahwa konsumsi masih berlangsung, meskipun ketahanan ini terutama terkonsentrasi di kalangan rumah tangga berpenghasilan tinggi. Data dari Bank of America menunjukkan bahwa pengeluaran konsumen di bulan Februari meningkat 3,2% secara tahunan, terbesar dalam lebih dari tiga tahun. Namun, bank tersebut juga mencatat bahwa tingkat pertumbuhan upah setelah pajak di kalangan berpenghasilan tinggi adalah 4,2% per tahun, sementara di kalangan berpenghasilan rendah hanya 0,6%, yang merupakan selisih terbesar dalam data ini sejak 2015.

Kebijakan moneter memang terbatas dalam mengatasi ketimpangan pendapatan. Namun, jika muncul lebih banyak tanda bahwa konsumen—terutama dari kelompok berpenghasilan rendah—terjebak dalam tekanan dari harga yang lebih tinggi dan pasar tenaga kerja yang melemah, pejabat Federal Reserve mungkin akan lebih cenderung mengabaikan lonjakan harga minyak yang sementara.

Para ekonom di Bank of America juga berpendapat bahwa pasar mungkin salah menafsirkan situasi saat ini, karena investor menganggap bahwa Federal Reserve secara otomatis akan memprioritaskan penanggulangan inflasi. Dalam beberapa hari terakhir, para trader menurunkan ekspektasi penurunan suku bunga, dan saat ini diperkirakan penurunan pertama akan terjadi pada September, sementara penurunan kedua bahkan ditunda hingga 2027.

Dalam laporannya, ekonom Bank of America, Aditya Bhave, menyatakan, “Respon pasar terhadap lonjakan harga minyak secara keseluruhan cenderung hawkish. Sikap hawkish ini berarti bahwa Federal Reserve lebih mungkin fokus pada inflasi dan mempertahankan tingkat suku bunga yang tinggi. Ini bisa jadi sebuah kesalahan.”