華西証券：三大値上げ主線がA株市場を支える

華西証券は、2026年の構造主線は技術から価格上昇チェーンに切り替わると指摘しています。SW一次産業別では、2026年に石油化学、石炭、化学工業、非鉄金属の上昇率がリードします。地政学的状況の促進により、価格上昇チェーンの相場は引き続き展開される可能性があります。輸入インフレに関しては、エネルギー、非鉄金属、農産物に注目してください。特に、地政学的状況の影響下で、エネルギーチェーンの価格上昇の確実性は高く、関連セクターには油ガス、石化、化学上流原料、海運が含まれます。非鉄金属では、小金属とアルミニウムの価格上昇の確実性が比較的高く、金と銅は強気と弱気が交錯しています。農産物では、飼料原料、肥料、農薬に注目してください。内生的インフレに関しては、化学、鉄鋼、石炭、建材、豚肉などの伝統産業に注目します。特に、原油価格上昇に牽引されている化学セクターは既に価格上昇局面に入りました。石炭、鉄鋼、建材、豚肉などの品種は低位で推移しており、修復の可能性があります。技術の価格上昇に関しては、AI計算能力産業チェーンの上流に焦点を当て、計算基盤インフラ（サーバー、計算チップなど）、ストレージチップ、光通信、PCB上流材料（光ファイバー、ガラス繊維など）、電力エネルギーを含みます。

全文は以下の通りです。

【華西マクロ】真金不怕火煉の価格上昇主線

（一）中東紛争はA株に影響を与えるが、根本的なものには及ばない

中東紛争により、原油価格は90ドル/バレルを突破しました。ホルムズ海峡は事実上封鎖され、輸送能力はほぼゼロに近づき、世界の約20％の原油輸送量に影響し、そのうち約80％がアジアに向かいます。同時に、紛争の継続期間には高い不確実性があり、運賃の価格設定予想は1〜2ヶ月持続します。

原油のショックは我が国にとって比較的コントロール可能です。国内の原油依存度は約70％で、多様な輸入先があります。ホルムズ海峡の輸送能力低下に伴い、我が国は中東以外からの輸入を増やす可能性があり、極端な場合には供給不足に直面した際に蓄積された戦略備蓄も短期的な需要を満たすことができ、全体的な経済運営への影響は比較的コントロール可能と予測されます。

株式市場に反映されると、真金不怕火煉。世界的なリスク志向の低下により、A株は調整を余儀なくされますが、これは感情によるものであり、ファンダメンタルズの論理が損なわれているわけではありません。そのため、V字回復しやすいと考えられます。同時に、戦争が長引けば、中国資産はリスク耐性が高まり、今回の紛争の「避難所」となる可能性があります。

（二）三大価格上昇主線がA株相場を支える

2026年、構造の主線は技術から価格上昇チェーンに切り替わります。SW一次産業別では、2026年に石油化学、石炭、化学工業、非鉄金属の上昇率がリードします。地政学的状況の促進により、価格上昇チェーンの相場は引き続き展開される可能性があります。

輸入インフレに関しては、エネルギー、非鉄金属、農産物に注目してください。特に、地政学的状況の影響下で、エネルギーチェーンの価格上昇の確実性は高く、関連セクターには油ガス、石化、化学上流原料、海運が含まれます。非鉄金属では、レアメタルとアルミニウムの価格上昇の確実性が比較的高く、金と銅は強気と弱気が交錯しています。農産物では、飼料原料、肥料、農薬に注目してください。

内生的インフレに関しては、化学、鉄鋼、石炭、建材、豚肉などの伝統産業に注目します。特に、原油価格上昇に牽引されている化学セクターは既に価格上昇局面に入りました。石炭、鉄鋼、建材、豚肉などの品種は低位で推移しており、修復の可能性があります。

技術の価格上昇に関しては、AI計算能力産業チェーンの上流に焦点を当て、計算基盤インフラ（サーバー、計算チップなど）、ストレージチップ、光通信、PCB上流材料（光ファイバー、ガラス繊維など）、電力エネルギーを含みます。

（三）三大価格上昇主線の追い上げチャンスを掴む

輸入インフレの中で、油田サービス工事がリードし、化学関連セクターも好調です。例えば、石化、化学原料、農薬化学品などです。反内巻きの相場は主に政策予想に関連し、上昇幅はあまり高くありませんが、政策の追加措置により大幅な上昇が期待されます。技術面では、計算ハードウェアの上昇エネルギーは不足しており、資金は上流に向かっており、光ファイバー、電子基板、超硬材料などのハイテク上流や電力関連銘柄に注目してください。

【リスク警告】中東の地政学的リスクの高まり。米国の経済、雇用、インフレの動向が予想外に進展。米連邦準備制度の金融政策の予想外の調整。財政政策の予想外の調整。