Sebagian besar dana dari pihak yang berlangganan peningkatan modal sebesar 70% berasal dari pinjaman. Delixi Shares menanggapi surat pertanyaan dari Bursa Efek Shenzhen mengenai pemeriksaan: Tidak ada risiko ketidakmampuan untuk berlangganan secara cukup.

Pada tanggal 9 Maret, DeLi Co., Ltd. (SZ002571, harga saham 13,02 yuan, kapitalisasi pasar 5,102 miliar yuan) mengumumkan balasan terhadap surat pertanyaan dari Bursa Efek Shenzhen, menjelaskan berbagai keraguan terkait rencana peralihan kendali.

Menurut rencana tersebut, Liaoning Yiyuan Aviation Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Yiyuan Aviation”) berencana untuk mengakuisisi seluruh saham yang diterbitkan oleh DeLi Co., Ltd. kepada pihak tertentu dengan dana tunai tidak lebih dari 885 juta yuan. Setelah transaksi selesai, Yiyuan Aviation akan menjadi pemegang saham pengendali baru, dan pengendali sebenarnya akan berganti menjadi Wang Tianzhong dan Xu Qinghua.

Namun, transaksi ini penuh dengan keraguan: Yiyuan Aviation, sebagai pemegang saham baru yang didirikan tidak lama sebelumnya, berencana menggunakan dana sebesar 620 juta yuan dari pinjaman akuisisi bank, yang menimbulkan perhatian utama dari Bursa Efek Shenzhen terkait kekuatan keuangan dan kemampuan pembayaran utang perusahaan tersebut. Sementara itu, pendiri asli DeLi, Shi Weidong, yang memiliki persentase saham lebih tinggi, secara sukarela melepaskan hak suara sepenuhnya dan menandatangani perjanjian taruhan, berjanji untuk menjamin kinerja operasional masa depan dari bisnis utama perusahaan yang ada.

Dalam beberapa tahun terakhir, DeLi mengalami kerugian yang terus-menerus, terutama di bisnis kaca fotovoltaik, yang menjadi penyebab utama menurunnya kinerja perusahaan. Kini, kehadiran pemilik baru yang tidak memiliki sinergi dengan bisnis utama perusahaan ini, apakah dapat membantu DeLi keluar dari kondisi kerugian?

Pendiri asli melepaskan hak suara dan “menyerahkan kendali”, sementara pemilik baru berencana mengajukan pinjaman untuk akuisisi, menarik perhatian regulator

Rencana perubahan kendali DeLi dirancang dengan cukup cerdik. Berdasarkan rencana peningkatan modal yang diumumkan perusahaan, perusahaan berencana menerbitkan tidak lebih dari 118 juta saham kepada Yiyuan Aviation, mengumpulkan dana tidak lebih dari 885 juta yuan, dan setelah dikurangi biaya penerbitan, seluruh dana akan digunakan untuk menambah modal kerja atau melunasi pinjaman bank.

Setelah penerbitan ini selesai, persentase saham Yiyuan Aviation akan mencapai 23,08%, sementara persentase saham pemegang saham pengendali sebelumnya, Shi Weidong, akan terdilusi menjadi 24,37%. Meskipun dari jumlah saham Shi Weidong tetap menjadi pemegang saham terbesar, ia dan Yiyuan Aviation menandatangani “Perjanjian Kerjasama”, menyetujui tanpa syarat dan tidak dapat dibatalkan untuk melepaskan hak suara terkait seluruh saham yang dimilikinya di perusahaan setelah penerbitan ini.

Ini berarti Shi Weidong akan “melepaskan” kendali, dan Yiyuan Aviation akan menjadi pemegang saham pengendali baru dengan hak suara 23,08%, sementara pengendali sebenarnya di baliknya, Wang Tianzhong dan Xu Qinghua, akan menjadi “pemilik baru” DeLi. Pengaturan ini, yaitu “memiliki saham banyak tetapi tanpa hak suara” dan “memiliki saham sedikit tetapi memiliki kendali”, menarik perhatian regulator.

Yang lebih menarik perhatian pasar adalah sumber dana pemilik baru. Dalam surat pertanyaan, Bursa Efek Shenzhen menunjukkan bahwa, berdasarkan rencana, dari dana sebesar 885 juta yuan yang akan digunakan Yiyuan Aviation untuk pembelian saham, tidak lebih dari 70% (sekitar 620 juta yuan) diperkirakan berasal dari pinjaman akuisisi bank. Bursa meminta perusahaan menjelaskan kondisi operasional Yiyuan Aviation, kekuatan keuangan, serta kemampuan dan rencana pembayaran kembali utang di masa depan, apakah ada risiko ketidakmampuan untuk memenuhi jumlah pembelian.

Dalam balasannya, DeLi menyatakan bahwa Yiyuan Aviation didirikan pada 23 Desember 2025, khusus untuk transaksi ini, dan belum menjalankan kegiatan operasional nyata. Namun, perusahaan juga menegaskan bahwa pihak yang akan membeli telah menandatangani “Surat Pernyataan Minat Pinjaman” dengan cabang Shenyang dari China Merchants Bank, yang berencana menyediakan limit pinjaman sebesar 619,8 juta yuan, dan para pemegang saham Yiyuan Aviation memiliki kemampuan memenuhi kewajiban penyertaan modal, sehingga diperkirakan tidak ada risiko ketidakmampuan memenuhi jumlah pembelian.

Kerugian di bisnis fotovoltaik menekan kinerja, pendiri asli menandatangani “Perjanjian Taruhan”

Dalam beberapa tahun terakhir, kemampuan menghasilkan laba DeLi terus menurun, dan laba bersih setelah dikoreksi non-inti telah bertahun-tahun negatif. Data menunjukkan bahwa pada tahun 2024, kerugian tersebut mencapai 120 juta yuan.

Kerugian ini terkait erat dengan upaya gagal perusahaan di bidang lintas industri. Untuk mencari sumber pertumbuhan baru, DeLi pernah memasuki industri fotovoltaik. Pada April 2024, proyek kaca fotovoltaik perusahaan mulai beroperasi. Namun, tidak lama setelah beroperasi, proyek ini menghadapi siklus penurunan industri.

Pengumuman balasan tersebut menunjukkan bahwa, karena ketidakseimbangan struktural pasokan dan permintaan industri, harga kaca fotovoltaik terus menurun, menyebabkan produk mengalami harga jual dan biaya produksi yang tidak seimbang. Pada tahun 2024, margin kotor bisnis kaca fotovoltaik DeLi turun menjadi -24,44%, menjadi penyebab utama menurunnya kinerja keseluruhan perusahaan.

Menghadapi situasi pasar yang keras, DeLi mengakui dalam balasan bahwa lini produksi fotovoltaik telah dihentikan sejak Januari 2025 untuk mengatasi fluktuasi pasar. Namun, depresiasi aset yang tidak digunakan akibat penghentian produksi ini akan terus mempengaruhi laba perusahaan di masa depan.

Dalam konteks ini, demi melindungi kepentingan perusahaan tercatat dan pemilik saham baru, pendiri asli Shi Weidong menandatangani sebuah komitmen kinerja. Berdasarkan perjanjian tersebut, Shi Weidong berjanji bahwa selama periode 2026 hingga 2028, arus kas bersih dari kegiatan operasional bisnis utama perusahaan (termasuk bisnis kaca fotovoltaik) tidak akan negatif setiap tahunnya; serta, laba bersih kumulatif dari bisnis kaca sehari-hari selama tiga tahun ini tidak akan kurang dari 40 juta yuan. Jika janji ini tidak dipenuhi, Shi Weidong harus memberikan kompensasi tunai kepada Yiyuan Aviation.

Pengendali baru berasal dari bidang penerbangan dan dirgantara, tanpa sinergi dengan bisnis utama perusahaan

Perlu dicatat bahwa pengendali baru yang akan masuk ke DeLi, Wang Tianzhong dan Xu Qinghua, memiliki latar belakang yang sangat berbeda dari bisnis utama perusahaan di bidang kaca sehari-hari. Pengumuman menunjukkan bahwa keduanya telah lama berkecimpung di bidang penerbangan dan dirgantara, dan perusahaan inti yang mereka kendalikan, Liaoning Huatian Aviation Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Huatian Co.”), adalah perusahaan tingkat nasional yang fokus pada pengembangan dan produksi komponen presisi untuk penerbangan dan dirgantara, serta termasuk dalam kategori “perusahaan kecil dan menengah yang inovatif dan khusus” (“小巨人”).

Bagaimana mungkin perusahaan yang memproduksi suku cadang pesawat bisa menghasilkan sinergi dengan perusahaan yang memproduksi gelas kaca? Ini juga menjadi salah satu fokus pertanyaan dari Bursa Efek Shenzhen. Menanggapi hal ini, DeLi mengakui bahwa akuisisi oleh Yiyuan Aviation tidak memiliki sinergi langsung dengan bisnis utama perusahaan.

Namun, perusahaan juga menyatakan bahwa meskipun Yiyuan Aviation tidak terkait langsung dengan bisnis utama, perusahaan dapat memanfaatkan sumber daya dari Huatian Co. dan perusahaan lain yang dikendalikan pengendali utamanya untuk mendukung DeLi dari segi keuangan dan manajemen. Pengumuman menunjukkan bahwa Wang Tianzhong dan Xu Qinghua memiliki pengalaman luas dalam manajemen perusahaan dan operasi industri, dan Huatian Co., yang mereka kendalikan, pernah mempersiapkan penawaran umum perdana (IPO), serta memiliki pemahaman tertentu tentang pasar modal dan tata kelola perusahaan tercatat.

Meski demikian, DeLi tetap memperingatkan tentang risiko sinergi. Perusahaan menyatakan bahwa jika manfaat yang diharapkan dari penerbitan ini tidak dapat direalisasikan tepat waktu, hal ini dapat mempengaruhi kemajuan perbaikan kinerja perusahaan; dan jika integrasi kedua belah pihak tidak dilakukan dengan baik, dapat menyebabkan penurunan efisiensi operasional internal, meningkatkan biaya manajemen dan risiko operasional.