1946年に割引軍用品店としてスタートしたGrocery Outlet Holdings（GO 13.73％）は、現在355の食料品店を展開しています。同社は2019年6月19日に株式公開を果たし、株価は1株22ドルで上場されました。これにより、上場初年度から市場をリードする成績を収めています。
株価が好調な1年を経て、今こそGrocery Outletの企業分析を深め、市場を継続的に上回る可能性を評価する適切なタイミングと言えるでしょう。
画像出典：Grocery Outlet。
Grocery Outletは常にお得な商品を探し求めています。安価な在庫を絶えず仕入れることで、その節約分を消費者に還元しています。
しかし、Grocery Outletの各店舗は自社所有ではなく、フランチャイズも行っていません。むしろ、各店舗は独立した契約者が所有・運営しています。ほとんどの場合、これらの契約者はGrocery Outletから資金を借りて開業します。運営開始後は、何を陳列するかを自ら決定しますが、仕入れはGrocery Outletの在庫から行わなければなりません。
Grocery Outletはこれらの契約者に対し、仕事に対するコミッションと総利益の一部を共有しています。
この構造はGrocery Outletの財務状況をやや複雑にしています。例えば、2020年第1四半期の売上高は7億6030万ドルでしたが、契約者の売上高は7億4550万ドルでした。つまり、契約者はその四半期にGrocery Outletからより多く仕入れ、販売よりも多く購入していたことになります。
この仕組みは規制リスクも伴います。規制当局がこれらの契約者を実質的に従業員とみなす可能性があり、大規模な組織再編を余儀なくされる恐れがあります。ただし、このユニークな構造にはメリットもあります。Grocery Outletは、起業精神旺盛で努力を惜しまない運営者を惹きつけることができるのです。
画像出典：Getty Images。
Grocery Outletは上場時に有望な企業と見なされていました。実店舗チェーンとして、まず比較売上高の成長、店舗数の拡大（新規出店）、そして収益性の3点を評価します。過去15年間、連続してプラスの比較売上高を記録し、4,800店舗の帝国へと成長させる野心的な計画も持っていました。
しかし、収益性は別の話です。一般的に食品店は利益率が薄いですが、Grocery Outletの利益率は特に低いものでした。2017年、2018年、2019年の純利益率はそれぞれ1％、0.7％、0.6％でした。株式報酬が近年の収益性低下に寄与しており、今後はこのコストが縮小することが予想されます。したがって、改善の余地は十分にあります。
ただし、出発点は低いです。大手競合のKrogerは、過去3年間の純利益率が1.5％、2.6％、1.6％と、Grocery Outletを大きく上回っています。Krogerはeコマースの薬局Vitacostなど他の事業も展開しているため、単純な比較は公平ではありませんが、それでもGrocery Outletは利益改善が必要な状況です。
Grocery Outletは上場初の四半期に2019年の見通しを示しました。純売上高は25億ドルから25億3000万ドル、比較売上高の成長率は3％から4％、非GAAPベースの1株当たり利益（EPS）は0.68ドルから0.71ドルと予測していました。
実際には、これらの予測をすべて上回る結果となりました。通年の売上高は25億6000万ドルで、前年同期比11.9％増。比較売上高も16年連続の成長を記録し、5.2％増加しました。非GAAP EPSは0.79ドルとなりました。
2019年の通年決算発表時点では、新型コロナウイルスのパンデミックがすでに制御不能に陥っていました。そのため、多くの企業と同様に、Grocery Outletも見通しを出しませんでした。それでも、結果は堅調に推移し、第1四半期の売上高は前年比25％増と大きく伸び、比較売上高も17.4％と驚異的な成長を示しました。この四半期の好調により、経営陣は今年少なくとも10％の新規店舗拡大を見込んでいます—これは長期的な年間目標です。
企業が株式公開をすると、経営陣が投資家に対して実績を築くには時間がかかります。Grocery Outletは今のところ、約束を超える成果を出しており、良い実績を積み重ねています。
Grocery Outletに敬意を表します。同社は約束通りに拡大し、人気を高めています—比較売上高の成長がその証拠です。魅力的な点は多いですが、薄い利益率が気になるため、この株を買いと呼ぶには躊躇します。すでに将来の利益予測の約40倍で取引されており、拡大中のチェーンとしては高値です。
一部の投資家は、Q1の結果をもって利益改善の証拠と見るかもしれません。四半期純利益は前年比235％増の1260万ドルに達しました。ただし、この数字は事実ですが、より詳細に見ると営業利益は22％減少しています。利益改善は、昨年よりも少ない金利費用によるものです。
まとめると、Grocery Outletは良い上場企業であり、成長中の食料品チェーンです。しかし、収益性を改善しない限り、長期的に市場を上回ることは難しいと考えます。
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Grocery Outletの株は買いですか？
1946年に割引軍用品店としてスタートしたGrocery Outlet Holdings（GO 13.73％）は、現在355の食料品店を展開しています。同社は2019年6月19日に株式公開を果たし、株価は1株22ドルで上場されました。これにより、上場初年度から市場をリードする成績を収めています。
株価が好調な1年を経て、今こそGrocery Outletの企業分析を深め、市場を継続的に上回る可能性を評価する適切なタイミングと言えるでしょう。
画像出典：Grocery Outlet。
Grocery Outletの特徴
Grocery Outletは常にお得な商品を探し求めています。安価な在庫を絶えず仕入れることで、その節約分を消費者に還元しています。
しかし、Grocery Outletの各店舗は自社所有ではなく、フランチャイズも行っていません。むしろ、各店舗は独立した契約者が所有・運営しています。ほとんどの場合、これらの契約者はGrocery Outletから資金を借りて開業します。運営開始後は、何を陳列するかを自ら決定しますが、仕入れはGrocery Outletの在庫から行わなければなりません。
Grocery Outletはこれらの契約者に対し、仕事に対するコミッションと総利益の一部を共有しています。
この構造はGrocery Outletの財務状況をやや複雑にしています。例えば、2020年第1四半期の売上高は7億6030万ドルでしたが、契約者の売上高は7億4550万ドルでした。つまり、契約者はその四半期にGrocery Outletからより多く仕入れ、販売よりも多く購入していたことになります。
この仕組みは規制リスクも伴います。規制当局がこれらの契約者を実質的に従業員とみなす可能性があり、大規模な組織再編を余儀なくされる恐れがあります。ただし、このユニークな構造にはメリットもあります。Grocery Outletは、起業精神旺盛で努力を惜しまない運営者を惹きつけることができるのです。
画像出典：Getty Images。
IPO時の有望な指標
Grocery Outletは上場時に有望な企業と見なされていました。実店舗チェーンとして、まず比較売上高の成長、店舗数の拡大（新規出店）、そして収益性の3点を評価します。過去15年間、連続してプラスの比較売上高を記録し、4,800店舗の帝国へと成長させる野心的な計画も持っていました。
しかし、収益性は別の話です。一般的に食品店は利益率が薄いですが、Grocery Outletの利益率は特に低いものでした。2017年、2018年、2019年の純利益率はそれぞれ1％、0.7％、0.6％でした。株式報酬が近年の収益性低下に寄与しており、今後はこのコストが縮小することが予想されます。したがって、改善の余地は十分にあります。
ただし、出発点は低いです。大手競合のKrogerは、過去3年間の純利益率が1.5％、2.6％、1.6％と、Grocery Outletを大きく上回っています。Krogerはeコマースの薬局Vitacostなど他の事業も展開しているため、単純な比較は公平ではありませんが、それでもGrocery Outletは利益改善が必要な状況です。
IPO以降の好調な実績
Grocery Outletは上場初の四半期に2019年の見通しを示しました。純売上高は25億ドルから25億3000万ドル、比較売上高の成長率は3％から4％、非GAAPベースの1株当たり利益（EPS）は0.68ドルから0.71ドルと予測していました。
実際には、これらの予測をすべて上回る結果となりました。通年の売上高は25億6000万ドルで、前年同期比11.9％増。比較売上高も16年連続の成長を記録し、5.2％増加しました。非GAAP EPSは0.79ドルとなりました。
2019年の通年決算発表時点では、新型コロナウイルスのパンデミックがすでに制御不能に陥っていました。そのため、多くの企業と同様に、Grocery Outletも見通しを出しませんでした。それでも、結果は堅調に推移し、第1四半期の売上高は前年比25％増と大きく伸び、比較売上高も17.4％と驚異的な成長を示しました。この四半期の好調により、経営陣は今年少なくとも10％の新規店舗拡大を見込んでいます—これは長期的な年間目標です。
企業が株式公開をすると、経営陣が投資家に対して実績を築くには時間がかかります。Grocery Outletは今のところ、約束を超える成果を出しており、良い実績を積み重ねています。
画像出典：Getty Images。
買いか？
Grocery Outletに敬意を表します。同社は約束通りに拡大し、人気を高めています—比較売上高の成長がその証拠です。魅力的な点は多いですが、薄い利益率が気になるため、この株を買いと呼ぶには躊躇します。すでに将来の利益予測の約40倍で取引されており、拡大中のチェーンとしては高値です。
一部の投資家は、Q1の結果をもって利益改善の証拠と見るかもしれません。四半期純利益は前年比235％増の1260万ドルに達しました。ただし、この数字は事実ですが、より詳細に見ると営業利益は22％減少しています。利益改善は、昨年よりも少ない金利費用によるものです。
まとめると、Grocery Outletは良い上場企業であり、成長中の食料品チェーンです。しかし、収益性を改善しない限り、長期的に市場を上回ることは難しいと考えます。