Pelajaran dari gejolak dana perak

Penulis: Li Haiyuan

“Berhasil mengembalikan uang! Untung!” “Mengapa pada 2 Februari tidak bisa menarik uang jika tidak melakukan penebusan, perusahaan dana memperlakukan berbeda.” Pada pukul 00:00 tanggal 26 Februari, mini program “Guotou Ruiyin Silver Fund” resmi diluncurkan di platform Alipay, dan sebagian investor yang memenuhi syarat berhasil mengajukan dana penyelesaian, namun ada juga sebagian investor yang tidak termasuk dalam cakupan penyelesaian ini menyatakan ketidakpuasan.

Melihat kembali sebelumnya, dipengaruhi oleh fluktuasi harga perak internasional, dana Guotou Ruiyin menyesuaikan penilaian dari Dana Sekuritas Perak Guotou Ruiyin (LOF) (selanjutnya disebut “Dana Perak”). Karena penyesuaian penilaian menyebabkan kerugian bagi investor dan waktu pengumuman penyesuaian yang cukup kontroversial, menimbulkan banyak opini. Sehubungan dengan itu, dana Guotou Ruiyin sejak 26 Februari secara bertahap membayar dana penyelesaian kepada investor kecil dan menengah yang memegang dana perak melalui mini program tersebut.

Dapat dikatakan bahwa “Keberhasilan dan kegagalan Guotou Ruiyin tergantung pada perak.” Berkat kenaikan harga perak sebelumnya, skala dana perak melonjak pada kuartal keempat 2025 dan menembus 10 miliar yuan, mencapai puncaknya sejak didirikan. Namun, dalam kasus penyelesaian ini, dana Guotou Ruiyin tidak hanya harus membayar dana penyelesaian yang besar, tetapi juga memberikan dampak negatif terhadap laba bersih pemegang saham induk pada 2026. Investor mengalami kerugian, perusahaan dana kehilangan reputasi, dan laba bersih pemegang saham terpengaruh, membentuk situasi “tiga kerugian”. Sebagai kasus penyelesaian pertama antara perusahaan dana dan investor di industri publik, apa makna peringatan dari kejadian ini?

Proses Penyelesaian Dimulai

“Guotou Ruiyin bisa mengembalikan uang!” “Pengajuan pengembalian selisih dana Guotou Silver berhasil!” “Untung!” Setelah menunggu beberapa hari, sebagian investor berhasil mengajukan dana penyelesaian terkait penyesuaian penilaian dana perak Guotou Ruiyin.

Dipengaruhi oleh kondisi ekstrem historis harga pasar perak, sebelumnya dana Guotou Ruiyin melakukan penyesuaian penilaian dana perak, tetapi ini memicu ketidakpuasan mayoritas investor. Untuk memenuhi tuntutan investor, dana Guotou Ruiyin menyusun rencana kerja khusus (selanjutnya disebut “Rencana”) untuk investor kecil dan menengah yang memegang dana perak, dan menyelesaikan proses terkait melalui mini program “Guotou Ruiyin Silver Fund”.

Pada pukul 00:00 tanggal 26 Februari, mini program “Guotou Ruiyin Silver Fund” resmi diluncurkan di platform Alipay. Wartawan Beijing Business mencatat bahwa setelah investor masuk ke mini program, melalui verifikasi pengenalan wajah, mereka dapat memeriksa apakah dapat mengajukan dana penyelesaian. Setelah mengonfirmasi jumlah dana penyelesaian dan mengisi informasi penerimaan, mereka dapat mengajukan permohonan, dan pesan pemberitahuan menyatakan bahwa dana akan diproses dalam 10 hari kerja.

Secara spesifik, rencana ini menargetkan investor individu yang terkena dampak dari penyesuaian penilaian (dari -17% menjadi -31,5%) dan melakukan penyelesaian dengan dua metode. Pertama, untuk jumlah pengaruh di bawah 1000 yuan, dana penyelesaian ditentukan sebesar jumlah pengaruh sebenarnya. Diketahui bahwa investor ini mewakili lebih dari 90% dari jumlah investor yang melakukan penebusan hari itu. Kedua, untuk jumlah pengaruh di atas atau sama dengan 1000 yuan, total dana penyelesaian dihitung berdasarkan 1000 yuan ditambah bagian yang melebihi 1000 yuan dikalikan dengan rasio tertentu.

Metode perhitungan menunjukkan bahwa bagian pengaruh dari 1000 yuan (termasuk) hingga 2000 yuan, dana penyelesaian adalah 35%; dari 2000 yuan (termasuk) hingga 3000 yuan, 25%; dari 3000 yuan (termasuk) hingga 5000 yuan, 15%; dari 5000 yuan (termasuk) hingga 10.000 yuan, 10%; dan di atas 10.000 yuan, 5%.

Dari tangkapan layar yang diposting oleh investor Li Jian (nama samaran), dia mengonfirmasi bahwa jumlah penebusan pada 2 Februari adalah 901,49 yuan, jumlah pengaruhnya 190,83 yuan, dan total dana penyelesaian yang diberikan oleh dana Guotou Ruiyin adalah 190,83 yuan. Untuk investor yang pengaruhnya di atas 1000 yuan, misalnya Xiao Chen (nama samaran), yang mengonfirmasi penebusan sebesar 28.851,95 yuan pada 2 Februari, jumlah pengaruhnya 6107,35 yuan, dan total dana penyelesaian adalah 2010,74 yuan.

Jika investor tidak setuju dengan penyelesaian, mini program “Guotou Ruiyin Silver Fund” juga mengingatkan bahwa mereka masih dapat menyelesaikan sengketa melalui arbitrase atau jalur hukum lainnya sesuai kontrak dana.

Namun, ada juga investor yang tidak termasuk dalam cakupan penyelesaian ini. Sebagai contoh, investor “Pasca-90” Xiao Zhang (nama samaran), yang membeli saham dana perak A sebesar 100 yuan pada 27 Januari 2026, dan hingga 24 Februari mengalami kerugian kumulatif sebesar 22,82 yuan. Tetapi, karena Xiao Zhang tidak melakukan penebusan saham terkait pada 2 Februari, dia tidak dapat mengajukan dana penyelesaian.

Perlu dicatat bahwa rencana tersebut berlaku untuk investor individu yang melakukan penebusan berdasarkan nilai bersih pada 2 Februari 2026 (termasuk pengajuan penebusan setelah pukul 15:00 30 Januari 2026 hingga sebelum pukul 15:00 2 Februari 2026) dari dana perak, tidak termasuk investor institusi.

Komentator keuangan Guo Shiliang berpendapat bahwa rencana penyelesaian ini dari sudut tertentu melindungi reputasi dan citra merek dana, serta memberikan perlindungan tertentu kepada trader kecil. Namun, untuk investor dengan pengaruh di atas 1000 yuan, perlu komunikasi sesuai kondisi nyata. Meski demikian, langkah ini dapat mempengaruhi kepercayaan investor terhadap investasi selanjutnya. Selain itu, penanganan yang tidak tepat dapat menimbulkan risiko kerusakan citra merek dana, dan biaya pemeliharaannya di masa depan mungkin cukup tinggi.

Lonjakan Keluhan

Melihat kembali, harga perak internasional mengalami fluktuasi ekstrem. Saat ini, silver London pada Maret 2025 sempat turun ke 28,29 dolar/ons, kemudian berfluktuasi naik, dan melonjak tajam pada kuartal keempat 2025, menembus angka 100 dolar pada 23 Januari 2026. Dengan kenaikan harga perak yang terus berlanjut, Xiao Zhang juga mencoba “memasuki” dana perak saat itu. Hingga 29 Januari, silver London mencapai 121,65 dolar/ons, memecahkan rekor sejarah.

Namun, kegembiraan karena kenaikan harga tidak bertahan lama. Pada 30 Januari, silver London anjlok dengan penurunan harian sebesar 26,42%. Penilaian dana perak pun terpengaruh. Setelah penutupan 2 Februari, dana Guotou Ruiyin mengumumkan bahwa mereka akan menyesuaikan penilaian kontrak futures perak yang dimiliki berdasarkan perubahan harga utama di pasar internasional. Setelah penyesuaian, penurunan satu hari dana tersebut dari -17% menjadi -31,5%.

Penyesuaian penilaian yang melebihi batas penurunan normal ini memicu ketidakpuasan besar dari investor, terutama karena pengumuman dilakukan setelah pasar tutup, sehingga sebagian investor tidak sempat melakukan penebusan dan mengalami kerugian besar. Beberapa investor bahkan mengeluh mengapa manajer dana tidak mengumumkan penyesuaian nilai dana pada hari Minggu (1 Februari), melainkan setelah penurunan besar pada hari Senin (2 Februari). Ada juga yang mengeluhkan bahwa “ketika naik mengikuti standar domestik, saat turun mengikuti standar internasional.”

Setelah penyesuaian penilaian dana perak, beberapa investor mengajukan keluhan melalui platform pengaduan. Misalnya, dalam sebulan terakhir, platform Black Cat Complaint menerima lebih dari 180 keluhan terhadap dana Guotou Ruiyin. Secara umum, keluhan tersebut menyoroti ketidakadilan dalam penilaian dana perak, termasuk perlakuan berbeda terhadap investor yang melakukan penebusan dan yang tidak, serta ketidakadilan dalam penggantian kerugian. Jumlah sengketa sebagian besar di bawah 10.000 yuan.

Contohnya, seorang investor melaporkan, “Pada 2 Februari, perusahaan dana menyesuaikan penilaian, semua pemegang mengalami kerugian 31%, membeli barang yang sama dengan harga yang sama, hanya mengganti kerugian bagi yang melakukan penebusan, tidak adil.” Diketahui, jumlah sengketa investor ini sebesar 2000 yuan, dan dia menyatakan bahwa dana Guotou Ruiyin tidak boleh memperlakukan investor secara berbeda.

Mengapa investor yang tidak melakukan penebusan pada 2 Februari tidak termasuk dalam cakupan penyelesaian ini? Dana Guotou Ruiyin menjelaskan kepada wartawan Beijing Business bahwa penyesuaian penilaian ini hanya mempengaruhi investor yang melakukan penebusan berdasarkan nilai bersih pada 2 Februari, dan investor lainnya tidak terpengaruh. Untuk pemegang saham yang tidak melakukan penebusan pada 2 Februari, baik penilaian disesuaikan maupun tidak, penurunan selama dua hari hampir sama, dan penyesuaian penilaian dilakukan untuk melindungi pemegang saham yang tidak melakukan penebusan pada 2 Februari.

“COMEX silver turun 31,5% dari pukul 15:00 30 Januari hingga 15:00 2 Februari waktu Beijing, sementara futures perak domestik karena batas kenaikan dan penurunan di bursa utama, mengalami penurunan total sekitar 31,84% selama dua hari, sangat mendekati fluktuasi harga dan perubahan harga futures perak internasional. Jadi, bagi investor yang tidak melakukan penebusan, penyesuaian harga dana pada 2 Februari tetap mencerminkan nilai aset dasar yang sebenarnya. Secara jangka panjang, fluktuasi harga futures perak di pasar domestik dan internasional cukup serupa.” Tambahan dari dana Guotou Ruiyin.

Manajer dana juga terus mengingatkan tentang risiko premi berlebih dari dana perak, dan membatasi pembelian untuk menurunkan semangat pasar. Hanya dalam Februari, hingga 26 Februari, dana Guotou Ruiyin telah mengeluarkan 14 kali peringatan risiko premi dan pengumuman suspend/restart perdagangan untuk saham dana perak A, dan dana ini juga menghentikan pembelian (termasuk investasi rutin) sejak 28 Januari 2026.

Makna Peringatan Mendalam untuk Industri

Melihat kembali seluruh kejadian ini, saat harga perak internasional naik, dana Guotou Ruiyin sempat menjadi salah satu yang diuntungkan. Data terbaru menunjukkan bahwa hingga akhir 2025, skala pengelolaan dana publik Guotou Ruiyin mencapai 254,304 miliar yuan, dengan skala gabungan dana perak sebesar 18,944 miliar yuan, terbesar sejak didirikan. Pada akhir kuartal ketiga 2025, skala gabungan dana perak hanya 6,64 miliar yuan.

Meskipun skala pengelolaan dana publik terbaru dari Guotou Ruiyin belum melebihi puncak kuartal kedua 2024 sebesar 281,961 miliar yuan, pertumbuhan skala dana perak sangat mencolok.

Namun, kejadian ini menunjukkan bahwa “Keberhasilan dan kegagalan dana perak tergantung pada perak.” Sebagai satu-satunya dana bertema yang mengikuti futures perak di dalam negeri, dana ini menarik perhatian banyak investor saat harga silver internasional naik, tetapi di tengah tren “roller coaster” harga silver internasional, juga menimbulkan kontroversi. Terutama, waktu pengumuman penyesuaian penilaian yang tertunda, mempengaruhi pengaturan dana beberapa investor dan memperluas dampak kejadian ini.

Chief Economist dari China Enterprise Capital Alliance, Bo Wenxi, menyatakan bahwa kejadian ini mencerminkan kurangnya kemampuan manajer dana dalam menghadapi kondisi ekstrem, dan ketika aturan pasar domestik dan internasional berbeda yang memicu krisis penilaian, dana kekurangan alat lindung risiko yang efektif.

Kejadian penyesuaian penilaian dana perak ini tidak hanya mempengaruhi manajer dana dan investor, tetapi juga berdampak pada pemegang saham induk, menciptakan situasi “tiga kerugian”. Informasi resmi menunjukkan bahwa dana Guotou Ruiyin didirikan pada Juni 2005, dengan pemegang saham berupa China Investment Trust Co., Ltd. (anak perusahaan penuh milik Guotou Taikang Trust) dan UBS Group (UBS AG), dengan porsi saham masing-masing 51% dan 49%. Artinya, dana ini merupakan anak perusahaan tingkat tiga dari China Investment Corporation.

Pada 23 Februari, China Investment Corporation mengumumkan bahwa berdasarkan perkiraan awal, rencana dana Guotou Ruiyin ini akan memberikan dampak negatif tertentu terhadap laba bersih konsolidasi tahun 2026, dengan jumlah pengaruh di bawah 5% dari laba bersih tahun 2024 yang telah diaudit, dan tidak akan mempengaruhi perkembangan bisnis secara substansial.

Laporan tahunan 2024 menunjukkan bahwa laba bersih yang dibagikan kepada pemegang saham utama adalah 2,694 miliar yuan. Jika dihitung 5% dari angka ini, maka sekitar 134,7 juta yuan. Dengan kata lain, dana penyelesaian terhadap investor ini tidak akan melebihi angka tersebut, tetapi jika dihitung berdasarkan proporsi kepemilikan langsung dari dana ini, jumlah penyelesaian aktual bisa lebih besar.

Selain itu, laporan berkala China Investment Corporation menunjukkan bahwa hingga akhir semester pertama 2025, dana Guotou Ruiyin mencatat laba bersih sebesar 149 juta yuan, turun 7% dibandingkan tahun sebelumnya. Sedangkan hingga akhir 2024, laba bersih dana ini mencapai 376 juta yuan, dan jika dihitung 134,7 juta yuan, proporsinya sudah lebih dari 35%.

Guotou Ruiyin menyatakan bahwa dana khusus ini menggunakan dana perusahaan sendiri. Dana perusahaan dan dana dana dipisahkan secara ketat. Namun, terkait jumlah pasti yang dikeluarkan untuk penyelesaian ini, pihak dana Guotou Ruiyin belum memberikan jawaban.

Sebagai kasus pertama di industri publik tentang penyelesaian antara perusahaan dana dan investor, kejadian ini tentu akan menjadi peringatan bagi seluruh industri. Bo Wenxi menganalisis bahwa kejadian penyelesaian dana perak ini adalah hasil dari ketegangan antara kondisi ekstrem, ketidaksesuaian sistem, dan perlindungan investor. Meskipun prosedur penyelesaian ini memiliki kekurangan, namun mencerminkan upaya lembaga keuangan dalam menyeimbangkan risiko reputasi dan kontrak. Bagi industri, ini adalah peringatan—perlu peningkatan dalam desain produk lintas batas dan manajemen likuiditas; sekaligus peluang—mendorong pembangunan mekanisme perlindungan investor dan kerangka penanganan risiko yang lebih lengkap. “Kepatuhan adalah garis dasar, pengendalian risiko adalah nyawa, dan kepercayaan adalah aset paling berharga.”

“Kejadian ini mungkin akan memperkuat pengelolaan produk populer di masa mendatang. Ini adalah kasus penyelesaian pertama di industri publik, juga mengeksplorasi cara melindungi investor, dan diharapkan akan memastikan perlindungan hak dan kepentingan investor secara lebih baik di masa depan. Kasus penyelesaian ini bukan yang terakhir, melainkan awal dari peningkatan perlindungan investor di industri publik.” ujar Guo Shiliang.