Peta Jalan Pengembangan Berkualitas Tinggi Pasar Modal Semakin Jelas

Laporan Dua Rapat Harian Sekuritas Wu Xiaolu

Jumlah pembiayaan saham dan obligasi di pasar bursa mencapai 64 triliun yuan, proporsi pembiayaan langsung meningkat menjadi 31,97%; dividen tunai mencapai 10,7 triliun yuan, dan kepemilikan dana jangka menengah-panjang atas kapitalisasi pasar A-share meningkat lebih dari 50%… Pada 6 Maret, dalam konferensi pers bertema ekonomi di sidang keempat DPR Nasional ke-14, Ketua CSRC Wu Qing memperkenalkan serangkaian pencapaian pasar modal selama periode “Empat Belas Lima” ini.

Di tahun awal “Lima Belas Lima”, laporan kerja pemerintah tahun ini menandai fokus utama reformasi dan pengembangan pasar modal. Wu Qing menjelaskan lebih lanjut langkah-langkah reformasi pasar modal dan menetapkan target pengembangan lima tahun ke depan, sehingga peta jalan pengembangan berkualitas tinggi pasar modal semakin jelas.

Perwakilan dan anggota komite yang diwawancarai oleh “Securities Daily” menyatakan bahwa dari langkah-langkah yang diambil oleh CSRC, reformasi pasar modal sedang memperdalam mekanisme, normalisasi, dan sistematisasi, meningkatkan inklusivitas dan adaptabilitas pasar secara berkelanjutan, lebih sesuai dengan tren transformasi dan peningkatan struktur industri di Tiongkok; sekaligus, reformasi semakin menekankan aspek rakyat, memungkinkan warga berbagi manfaat pembangunan, membantu pertumbuhan kekayaan warga dan peningkatan konsumsi, dan akhirnya membangun pasar modal yang lebih efisien, berkualitas, mampu melayani ekonomi nyata secara tepat sasaran, serta mendorong pertumbuhan pendapatan aset warga secara stabil.

Mendalami Reformasi GEM Baru Secara Berkelanjutan

Inklusivitas pasar semakin meningkat

Fokus pada layanan pengembangan produktivitas baru, dalam beberapa tahun terakhir, CSRC telah meluncurkan langkah-langkah seperti “Delapan Ketentuan STAR Market”, “Enam Ketentuan Merger dan Akuisisi”, dan reformasi “1+6” di STAR Market, yang memungkinkan sejumlah perusahaan inovatif teknologi tinggi menyelesaikan IPO dan restrukturisasi akuisisi secara efisien.

Pada Juni tahun lalu, reformasi “1+6” di STAR Market diaktifkan kembali untuk perusahaan yang belum menguntungkan, menerapkan standar listing kelima. Sementara itu, GEM resmi mengadopsi standar ketiga, mendukung perusahaan inovatif berkualitas tinggi yang belum menguntungkan untuk listing. Data menunjukkan bahwa sejak Juni 2025, “Dua GEM” telah menerima 19 permohonan IPO dari perusahaan yang belum menguntungkan.

Sementara reformasi STAR Market terus didorong, reformasi GEM juga terus memperdalam, dengan rencana utama yang telah terbentuk, dan CSRC akan menyempurnakan serta mengumumkan pelaksanaannya nanti. Dalam konferensi ini, Wu Qing secara rinci menjelaskan pertimbangan dan pengaturan utama untuk memperdalam reformasi GEM, termasuk menambahkan satu standar listing yang lebih akurat dan inklusif, serta menyalin dan memperluas pengalaman reformasi STAR Market seperti peninjauan awal IPO, sekaligus meningkatkan kualitas perusahaan tercatat di GEM secara menyeluruh.

Perwakilan DPR Nasional dan Profesor Tamu di Peking University, Tian Xuan, mengatakan bahwa reformasi ini sangat sesuai dengan kebutuhan pengembangan produktivitas baru, menampilkan tiga poin utama: peningkatan besar dalam inklusivitas sistem, standar listing yang baru akan menghapus batasan indikator profitabilitas tradisional, memungkinkan lebih banyak perusahaan inovatif teknologi tinggi yang sedang berkembang dan belum menghasilkan laba tetapi memiliki daya saing inti untuk berkembang lebih cepat melalui pasar modal; pengalaman matang dari STAR Market yang telah terbukti praktiknya akan diterapkan ke GEM, meningkatkan efisiensi peninjauan dan keadilan penetapan harga pasar; serta fokus pada peningkatan kualitas perusahaan tercatat, dari proses “masuk—peninjauan—pengawasan berkelanjutan”, memperkuat tanggung jawab lembaga perantara, memperbaiki kualitas pengungkapan informasi, dan membentuk ekosistem pasar yang sehat.

“Reformasi ini bukanlah pelonggaran syarat listing, melainkan penyesuaian standar listing untuk perusahaan teknologi, perusahaan digital, dan jenis perusahaan teknologi baru lainnya, dari aspek pengembangan teknologi, jalur industri, dan kelayakan investasi, sambil mengurangi ketergantungan pada indikator keuangan tradisional dan memperkuat persyaratan inovasi teknologi dan inovasi organisasi jangka panjang perusahaan,” kata anggota Komite Nasional Politik Konferensi Konsultatif Rakyat Tiongkok dan Kepala Ekonom di Shenwan Hongyuan Securities, Yang Chengzhang, dalam wawancara dengan “Securities Daily”.

Refinancing akan menjadi lebih “akurasi”

Mendukung pengembangan teknologi inti

Refinancing adalah sistem penting yang mendukung perusahaan tercatat agar menjadi lebih unggul dan kuat, serta mendorong pembentukan modal inovatif dan pengembangan energi inovasi.

Wu Qing menjelaskan bahwa CSRC akan mengoptimalkan dan menyempurnakan mekanisme refinancing dari tiga aspek: meningkatkan inklusivitas dan adaptabilitas aturan sistem, meluncurkan penerbitan kerangka cadangan, menyempurnakan mekanisme penetapan harga terkunci, dan mengoptimalkan prosedur sederhana; menonjolkan arahan “dukungan untuk perusahaan unggul dan teknologi”, mendukung perusahaan inovasi teknologi berkualitas tinggi untuk refinancing; serta memperkuat pengawasan refinancing.

“Pengoptimalan mekanisme refinancing kali ini sangat luar biasa,” kata Tian Xuan. Penerbitan kerangka cadangan akan secara signifikan mempercepat proses persetujuan dan meningkatkan efisiensi pembiayaan, memungkinkan perusahaan teknologi lebih fleksibel memanfaatkan peluang pasar dan segera menambah dana yang dibutuhkan; pengoptimalan prosedur sederhana akan menurunkan ambang dan biaya pembiayaan perusahaan berkualitas tinggi, membantu meningkatkan efisiensi alokasi sumber daya pasar modal; serta penekanan pada “dukungan untuk perusahaan unggul dan teknologi” menunjukkan dukungan kebijakan yang tepat sasaran di bidang kunci, memperkuat layanan pasar modal terhadap strategi nasional, menghindari dukungan yang terlalu umum dan salah alokasi sumber daya, serta secara nyata mendorong sumber daya ke garis depan inovasi teknologi dan peningkatan industri, mempercepat pengembangan teknologi inti dan realisasi industri.

Perwakilan DPR Nasional dan Ketua Dewan di Lixin CPA, Zhu Jiandi, mengatakan bahwa pengoptimalan mekanisme refinancing ini berfokus pada pergeseran dari pembiayaan “merata” ke “berbasis sumber daya yang tepat sasaran”, mengarahkan modal berharga ke perusahaan teknologi unggul yang paling membutuhkan dukungan. Penerapan kerangka cadangan, peningkatan fleksibilitas pembiayaan, dan penyederhanaan prosedur akan memberi “lampu hijau” bagi perusahaan inovatif kecil dan menengah, menekankan “dukungan untuk perusahaan unggul dan teknologi”, serta melakukan “penambahan” dan “pengurangan” dalam arahnya, merupakan penyesuaian paling struktural dalam reformasi ini.

Mengantisipasi risiko dan memperkuat pengawasan

Memperkuat fondasi pengembangan berkualitas tinggi

Pengembangan berkualitas tinggi harus didukung oleh pencegahan risiko dan penguatan pengawasan. Wu Qing memperkenalkan bahwa langkah selanjutnya, CSRC akan mendorong pencegahan risiko dan pengawasan yang ketat melalui lima fokus utama, untuk menjamin perkembangan pasar modal berkualitas tinggi.

“Pengendalian risiko dan pengawasan ketat adalah jaminan penting untuk pengembangan berkualitas tinggi pasar modal, perlu mengoptimalkan fokus, metode, dan cara pengawasan sesuai perubahan pasar,” kata Yang Chengzhang. Ia menambahkan bahwa lima fokus yang ditetapkan CSRC secara langsung menargetkan titik sakit pasar saat ini. Ia berpendapat bahwa setelah peningkatan inklusivitas dan adaptabilitas pasar terhadap perusahaan teknologi, pengawasan terhadap perusahaan yang belum menghasilkan laba atau berpotensi kecil juga harus diperkuat, termasuk aliran dana dan arah penggunaannya, serta arah pengembangannya. Selain itu, perlu meningkatkan kemampuan pasar untuk menyeimbangkan diri secara mandiri. Selain itu, untuk karakteristik transaksi aset yang berbeda, harus menstandarisasi perilaku transaksi, menghindari transaksi berlebihan, membangun mekanisme lindung nilai yang wajar, dan mencapai keseimbangan antara transaksi yang wajar, pembentukan harga, dan risiko.

Tian Xuan menyatakan bahwa langkah-langkah pengawasan ini sangat sesuai dengan kebutuhan inti pengembangan berkualitas tinggi pasar modal. Menekankan penguatan dan peningkatan efektivitas hukuman terhadap kecurangan keuangan secara komprehensif, dari identifikasi, verifikasi, hingga penuntutan, adalah langkah kunci untuk memperkuat fondasi integritas pasar; memperdalam pengawasan transaksi kuantitatif frekuensi tinggi, bukan untuk meniadakan peran positif dari transaksi kuantitatif, tetapi untuk mengarahkan perkembangan yang teratur melalui langkah pengawasan yang tepat, sekaligus merangsang dinamika transaksi kuantitatif dan menjaga stabilitas pasar; serta secara hukum menyelidiki dan menindak perilaku spekulasi, manipulasi, dan aksi curang lainnya, melalui pengawasan penetratif dan pemantauan real-time, menciptakan lingkungan transaksi yang adil dan jujur, serta meningkatkan kepercayaan investor terhadap pasar modal.

Dari “pengawasan ketat” ke “pasar yang kuat”

Target pengembangan lima tahun ke depan yang jelas

Selain itu, Wu Qing juga menggambarkan “peta jalan” pengembangan pasar modal berkualitas tinggi selama lima tahun ke depan, yaitu pasar yang lebih tangguh dan stabil, sistem yang lebih inklusif dan sesuai, perusahaan tercatat yang lebih berkualitas dan terstruktur lebih baik, penegakan pengawasan dan perlindungan investor yang lebih kuat dan efektif, serta keterbukaan yang lebih dalam dan tinggi.

Tian Xuan berpendapat bahwa “lima peningkatan” ini saling mendukung dan saling terkait: kematangan sistem adalah dasar, kolaborasi sistem adalah jalur, kualitas perusahaan adalah inti, hukum pengawasan adalah jaminan, dan pengaruh internasional adalah ekstensi, membentuk siklus pengembangan berkualitas tinggi yang logis dan dinamis, mendukung percepatan lonjakan produktivitas baru dan strategi kemandirian serta kekuatan teknologi nasional.

Menurut Zhu Jiandi, kelima aspek ini dapat dipahami sebagai pengembangan strategi dari “pengawasan ketat” ke “pasar yang kuat”. Di tingkat pasar, inti dari kestabilan dan ketahanan adalah memperkuat stabilitas internal, mengatasi fluktuasi pasar dan proporsi dana jangka pendek yang tinggi, dengan menstabilkan ekspektasi dari sisi dana dan mekanisme, serta meningkatkan daya tahan terhadap risiko. Dari sisi sistem, inti dari reformasi adalah menggunakan STAR Market dan GEM sebagai alat utama, memperdalam reformasi investasi dan pembiayaan, serta menyesuaikan dengan pengembangan produktivitas baru. Pada tingkat perusahaan tercatat, inti dari reformasi adalah dari keaslian ke kelayakan investasi, memperkuat fondasi pasar, meningkatkan nilai investasi dan pengembalian pemegang saham, serta mengarahkan sumber daya ke perusahaan berkualitas tinggi. Dari sisi penegakan hukum dan perlindungan investor, pendekatan pengawasan akan berfokus pada pembangunan lingkungan pasar yang “baik dan beradab”. Ketika sistem sudah cukup lengkap, pasar secara alami dapat menstabilkan fluktuasi berlebihan dan menahan guncangan eksternal. Dari sisi keterbukaan, akan terus meningkatkan daya saing internasional dan kemampuan alokasi sumber daya pasar modal Tiongkok.

“Secara keseluruhan, kelima aspek ini saling terkait dan menyampaikan sinyal yang jelas: pasar modal masa depan akan lebih menekankan kualitas, dan pasar modal yang sehat dan penuh vitalitas layak untuk dinantikan,” kata Zhu Jiandi.