Мемуари Ллойда Бланкфейна розвіюють містику Goldman

ЛОНДОН, 5 березня (Reuters Breakingviews) — «Таємниця — це її життя. Ми не повинні допускати світло до магії». Відомий рецепт Вальтера Багхота для британської монархії, відкривається нова вкладка, міг бути написаний для Goldman Sachs (GS.N), відкривається нова вкладка. Багато років інвестиційний банк з Уолл-стріт приховував свої внутрішні процеси, свою впливовість у залах засідань та урядових структурах, а також багатство партнерів за товстою завісою стриманості. За керівництва Ллойда Бланкфіна він змушений був ставати більш прозорим. Його новий мемуар знімає будь-яку залишкову містичність.

Бланкфін, який був головою та генеральним директором з 2006 по 2018 рік, визнає, що він — виняток. Робітничий хлопчик з Брукліна, його початкова заявка до компанії була відхилена. Випускник Гарварду зрештою потрапив у Goldman через задню двері у 1982 році, приєднавшись до J. Aron, товарної торгової компанії, яку інвестиційний банк придбав напередодні.

Рейтерівський бюлетень Iran Briefing тримає вас у курсі останніх подій та аналізу війни в Ірані. Підпишіться тут.

Самокритичний гумор і часті посилання на його скромне походження відрізняють Бланкфіна від наполегливих, висококонкурентних типів, які зазвичай заповнюють верхні щаблі Goldman. У той час як попередні лідери, такі як Роберт Рубін і Хенк Полсон, легко переходили на посади міністра фінансів у адміністраціях президентів Білла Клінтона та Джорджа Буша-молодшого відповідно, Бланкфін виявляє мало інтересу до вищих посад.

Ця відсутність претензій допомагає зробити «Streetwise: Getting to and Through Goldman Sachs» дуже читабельним. Бланкфін розповідає про своє виховання і кар’єру з веселими анекдотами, а також чесними і часом жорсткими оцінками своїх колег-керівників. Його початкова оцінка Полсона, який передував йому на посаді CEO, є типовою: «амбіційний і висококваліфікований, але часто невиразний християнський науковець, який пив молоко і любив спостерігати за птахами». Він цитує колегу, який описує Джона Тейна і Джона Торнтона, співголовних операційних директорів банку і конкурентів за головну посаду у початку 2000-х, як тих, хто поводиться «як сини власника».

Кар’єра Бланкфіна охоплює перехід Goldman із приватного партнерства на публічно торгований глобальний інвестиційний банк. У 1998 році він заробив 8,5 мільярда доларів доходу. Минулого року ця сума зросла у сім разів. З моменту виходу на фондовий ринок у травні 1999 року акції Goldman зросли більш ніж на 1000%, значно випереджаючи інші великі американські банки. Цей перехід багато в чому був зумовлений розширенням фінансової діяльності та стрімким зростанням ринків по всьому світу після 1999 року. Це також відображало свідомий перехід, коли Goldman — і його конкуренти — перейшли від ролі радника і брокера до більш агресивної торгівлі та інвестування на власний рахунок.

Бланкфін уособлює перехід до більш агресивної стратегії ризику. Це часто приписують придбанню J. Aron. Однак «Streetwise» ясно показує, що товарний брокер був обережною компанією, яка почала робити великі ставки лише після поглинання Goldman. Відомі угоди включали сміливу схему, задуману Гері Коуном — пізнішим головним економічним радником президента Дональда Трампа — щодо купівлі дешевого алюмінію через надлишок виробництва у Росії та його зберігання у роттердамському складі до відновлення цін.

Ці власні ставки часто суперечили інтересам клієнтів Goldman, які очікували від банкірів неупередженої поради, а від трейдерів — найкращої ціни на цінні папери. Бланкфін не соромиться цих напружень, стверджуючи, що носіння кількох капелюхів дозволяло Goldman діяти як відомий невидимий рукою економіста Адама Сміта. «Ми не просто краще обслуговували наших клієнтів. Ми відігравали ключову роль у розподілі капіталу, на користь економіки та суспільства». Багато клієнтів мали менш благородне тлумачення.

Період визначення керівництва Бланкфіна — глобальна фінансова криза, що розпочалася у 2007 році. Його чуття ризику і увага до деталей добре служили Goldman під час руйнування фінансових ринків. Він згадує, як рано помітив ознаки висихання ліквідності у середині 2007 року, читаючи електронні листи на своєму BlackBerry у кінотеатрі.

На відміну від багатьох конкурентів, Goldman вирішив застрахуватися від ризику дефолту за іпотечними боргами субстандартного рівня, частково купуючи страхування у American International Group (AIG.N), відкривається нова вкладка, проти дефолтів у цінних паперах, забезпечених іпотекою. Коли у вересні 2008 року уряд США — з Полсоном на посаді міністра фінансів — врятував страхову компанію, багато на Уолл-стріт підозрювали, що ця рятувальна операція опосередковано врятувала Goldman. Бланкфін наполягає, що компанія, яка також придбала страхування проти дефолту AIG, вижила б навіть у разі краху контрагента. Однак питання, чи змогли б банки, що продавали цю страховку, виконати свої зобов’язання у такій кризовій ситуації, залишається відкритим.

Якщо Бланкфін майстерно провів Goldman через шторм, то після кризи він допустив помилки. Інтенсивний громадський контроль і критика політиків стали для компанії несподіванкою, оскільки вона не звикла бути у центрі уваги. Бланкфін активно захищає Goldman від численних критиків. Однак він визнає, що державне втручання сприяло поляризації громадської думки, відкривши шлях Трампу.

Більш руйнівною звинуваченням є те, що Бланкфін був повільним у розпізнаванні глибших змін на фінансових ринках. Посилене регулювання означало менше ставок із використанням власного балансу компанії, а додаткові вимоги до капіталу зробили торгівлю облігаціями Goldman менш прибутковою. Головний конкурент Morgan Stanley (MS.N), відкривається нова вкладка, який ледве пережив 2008 рік, ще у період після кризи зробив раннє рішення під керівництвом Джеймса Гормана подвоїти зусилля у бізнесі управління багатством. Його акції за останнє десятиліття значно перевищили показники Goldman.

Останні роки керівництва Бланкфіна ознаменувалися кількома скандалами, зокрема роботою банку для 1MDB. Малайзійський суверенний фонд у 2012 і 2013 роках платив Goldman підозріло високі комісії за випуск облігацій, а потім викрадав отримані кошти у сміливій афері. Єдині правдоподібні пояснення — це провал систем управління ризиками Goldman або ігнорування проблеми у обмін на великі гонорари. Обидва варіанти не додають компанії позитиву. Бланкфін дає прохолодне виправдання, що розмір Goldman ускладнює контроль за всім, і що він очікував, що комітети, які перевіряли транзакції, зроблять їх прозорими. Ця історія обійшлася Goldman більш ніж у 3 мільярди доларів штрафів.

З моменту заміни Бланкфіна у 2018 році нинішній керівник Goldman, Дейвід Соломон, зосередився на зменшенні волатильності прибутків банку. Стратегія ризикованих угод поступилася місцем більш стабільним операціям, зокрема управлінню грошовими потоками для корпорацій. Наприкінці книги Бланкфін зауважує, що Goldman став «трохи менш особливим». Вибравши яскраве і безкомпромісне висвітлення внутрішніх процесів компанії, колишній керівник зробив свій внесок у розвінчання магії.