評価額が「最暗の時代」に逆戻り：テンセントはAIと時間の両面からの圧力に直面

一、何が起きたのか？テンセントの評価額が2022年の「暗黒時代」に戻る

2026年2月以降、ハンセン科技指数は絶えず最安値を更新している。3月4日、「リーダー」テンセントホールディングスの株価は一時498.8香港ドルに下落し、2026年の予想PERはわずか14〜15倍に過ぎない—この数字は2022年10月の「暗黒時代」とほぼ同じだ。（注：テンセントの2026年のNon-IFRS親会社純利益予想は2900億〜3000億元）

奇妙な点は、現在のテンセントのファンダメンタルズは2022年よりも健全であることだ。投資家たちはもはやゲーム版号の発行有無に関心を持たず、規制環境は緩和されて常態化し、収益成長率は2022年第4四半期以降二桁の増加を維持している。しかし、市場は全く受け入れず、評価額は歴史的な底値に直行している。

この背後にある唯一の説明は、市場がテンセントをAI時代に「二重に遅れた」と見なしていることだ。

二、二つの大きな山：AI遅れと時間の喪失

1. AIのストーリー： 「追いつけなかった」から「追い越せなかった」へ？

「テンセントのAI遅れ」は、2026年最も主流の悲観論となっている。データは残酷だ：元宝のDAUと豆包は全く規模が異なり、甚至千問とも大きく差がある。C端の存在感は希薄で、盛り上がる「春節红包大战」の後も、その差はさらに広がっている。