Прогноз Майкла Бурі щодо Palantir міг пропустити ціль у фундаменталі

Легендарний інвестор, що стоїть за The Big Short, нещодавно опублікував аналіз на 10 000 слів, у якому стверджує, що акції Palantir Technologies можуть впасти до приблизно $46 за акцію — це приголомшливе падіння на 65% від недавніх рівнів. michael burry здобув свою репутацію, правильно передбачивши крах субстандартної іпотеки 2008 року, тому його обережна позиція природно привернула увагу ринку. Однак більш детальний аналіз останніх операційних результатів Palantir свідчить, що його песимістичний сценарій ігнорує переконливі докази справжнього прискорення бізнесу, які заслуговують на серйозне розгляд.

Перегляд історичних проблем: чому виклики минулого не обов’язково прогнозують майбутню динаміку

аналіз michael burry багато уваги приділяє минулому збитковості Palantir. Компанія майже два десятиліття боролася з нестабільними доходами, великими збитками та, за його словами, сумнівною бухгалтерською практикою — особливо щодо компенсацій у вигляді акцій у відношенні до загального доходу. Він піднімає обґрунтовані питання щодо разових продажів у минулому, які не давали повторюваного доходу.

Проте зосередженість лише на минулому створює сліпу зону. Питання не в тому, чи були у Palantir проблеми раніше, а в тому, чи компанія кардинально змінилася. Перехід від старих викликів до стабільної прибутковості — саме той момент, який може зробити історичний аналіз застарілим. Компанії змінюються, і важливіше саме показники, ніж історії про минулі невдачі.

Історія виконання, яку michael burry, здається, недооцінює

Останні квартальні результати Palantir малюють кардинально іншу картину, ніж та, яку підкреслює манифест michael burry. Доходи склали $1.4 мільярда, що на 70% більше ніж рік тому, і це десятий поспіль квартал з прискоренням зростання. Така послідовність важлива так само, як і масштаб.

Ще важливіше, що структура цього зростання демонструє структурний зсув. Комерційний сегмент у США майже потроївся порівняно з минулим роком і склав $507 мільйонів, тоді як доходи від уряду зросли на 66% до $570 мільйонів. Це диверсифікація від залежності від уряду, що відповідає одній із традиційних критик компанії.

Платформа штучного інтелекту (AIP) забезпечила безпрецедентний потік угод — у кварталі було підписано 180 контрактів на суму щонайменше $1 мільйон, з них 61 перевищував поріг у $10 мільйонів. Загальна вартість контрактів склала рекордні $4.26 мільярда, що на 138% більше, а обов’язкова майбутня виручка — $4.21 мільярда, зростання на 143%. Скоригований прибуток на акцію підскочив на 79% до $0.25, а показник “правила 40” у галузі програмного забезпечення склав 127% — більш ніж у три рази вище за рівень, який вважається здоровим.

Це не малі покращення. Це тип операційної досконалості, що зазвичай виправдовує ентузіазм інвесторів, незалежно від скептичних аргументів щодо оцінки.

Питання оцінки: де michael burry має цілком слушну точку

Тут потрібно визнати — michael burry не зовсім неправий щодо оцінки акцій. За співвідношенням ціна/прибуток у 214 разів і ціна/очікувані прибутки у 74 рази, Palantir торгується за явно завищеною мультиплікацією. Це помітно дорого за традиційними показниками, і це безперечно факт, який слід враховувати, а не ігнорувати.

Однак ситуація змінюється при аналізі останніх подій. Зниження ціни акцій на 35% вже почало зменшувати цю мультиплікацію, тоді як прибутки прискорюються — ідеальна комбінація для нормалізації оцінки. Настрій аналітиків значно змінився: 13 із 27 аналітиків, що висловлювалися, тепер рекомендують купувати або сильно купувати акції, порівняно з шістьма місяць тому.

Команда аналітиків D.A. Davidson, після перегляду всього 10 000-словного тезису michael burry, дійшла висновку, що він не містить “нових доказів або аргументів”, які б змінили їхню інвестиційну позицію. Вони підтвердили нейтральний рейтинг і цільову ціну у $180. Це свідчить, що навіть скептичні аналітики не вважають песимістичний сценарій переконливим у світлі поточного бізнес-імпульсу.

Що показують цифри щодо довгострокової траєкторії

Коли компанія одночасно демонструє прискорення зростання доходів, диверсифікацію клієнтської бази, рекордні обсяги контрактів і розширення маржі прибутку, історичний наратив стає менш релевантним для майбутніх результатів. framework michael burry зосереджений на тому, якою була Palantir раніше, а не на тому, якою вона стає зараз.

Дані не гарантують безперервного успіху — ризики виконання завжди існують, і технологічні компанії можуть несподівано зазнати невдачі. Але на основі останніх операційних показників ігнорувати трансформацію, що відбувається всередині бізнесу, і вважати компанію переоціненою — це недооцінка реальних змін.

Для інвесторів, що оцінюють Palantir, обережний оптимізм здається більш обґрунтованим сучасними даними, ніж песимістична теза, незалежно від того, хто її автор.