安定した土地市場のための重要な調整措置として、城投と不動産企業の資金圧力を緩和するための土地ストック専用債の再発行は、昨年の地方債の大きな注目点でした。財聯社の最新統計によると、今回の土地ストック専用債の累計発行額は6000億元を超え、ほぼ全国各地の公示された専用債の収储・遊休土地規模をカバーしています。今年の政府報告書では、地方政府専用債の主要用途から「土地収储と既存商品住宅の買収」の記述が削除されました。業界の解釈によると、今年の専用債の重点は、プロジェクト建設支援や債務化解など、景気安定、投資拡大、リスク防止に関わる分野に置かれ、リスクの軽減と発展促進のバランスを取る方向に進んでいます。財聯社の企業警報通データによると、全国の28の省市が既存の収储・遊休土地プロジェクトを公示しており、合計で5713区画の土地をカバーし、投入予定資金は6535.43億元に上ります。広東、重慶、江西、湖南、河南などの地域が公示した専用債の収储・遊休土地資金規模は上位です。公開資料によると、今回の専用債の収储作業は2024年11月に開始されました。自然資源部は「地方政府専用債券資金を用いた既存遊休土地の回収・買収に関する通知」を発表しました。昨年3月の政府作業報告では、「土地収储と既存商品住宅の買収」が専用債の重点用途に記載され、自然資源部と財政部はその後、土地ストック専用債の資金使用主体、審査手続き、資金と収益のバランス機構などの具体的な取り決めをさらに詳細化しました。昨年上半期、土地ストック専用債の発行規模は一時大きく遅れ、収储土地の規模と乖離していました。2025年後半からは、専用債の非「自己審査・自発」地区の参加により、発行速度が加速しています。企業警報通のデータによると、2025年の土地ストック専用債の発行額は約5500億元に達し、その年の新規専用債発行規模の約17％を占めました。最新の情報では、2026年の新規専用債は約9000億元が発行され、そのうち土地ストック専用債は585億元で、発行速度は再び鈍化しています。土地ストック専用債の累計発行額は6000億元を超え、公示された収储土地の規模に近づいています。自己審査・自発の試験地区での発行規模は全体の3分の2を超え、上位3つは広東、浙江、上海で、それぞれ500億元を超えています。今年の政府作業報告によると、2026年の地方政府専用債の規模は4.4兆元とされ、2025年と同じ水準です。注目すべきは、今年の政府作業報告から「土地または不動産の収储に用いる」との記述が削除されたことです。報告は「専用債のネガティブリスト管理と自己審査・自発試験の改善」を述べており、用途については「重要なプロジェクトの建設支援、潜在債務の置換、政府の未払い金の消化など」を重点としています。中金公司の固収研究チームは、「地方政府専用債の投資先は『重要なプロジェクトの建設支援、潜在債務の置換、政府未払い金の消化』を重視しており、昨年の土地収储や住宅買収の強調は弱まっている」と指摘しています。また、「プロジェクト建設に用いる地方政府専用債の枠を単独で設定し増額する」とし、リスク軽減と発展促進のバランスを取る方針を示しています。中信証券FICCのチーフ、明明は、「専用債の重点支援分野は、昨年よりも重要なプロジェクトの建設や潜在債務の置換により重視されており、企業の未払い金の清算に関する記述も継続している」と述べています。昨年の経験を踏まえ、現在の専用債の主要な仕事は、景気安定、投資拡大、リスク防止に関わる分野の支援に集中しています。
土地储备专项债券の累計発行額は6000億元を超え、収储はもはや今年の重点用途ではなく、プロジェクト建設に振り向けられている
安定した土地市場のための重要な調整措置として、城投と不動産企業の資金圧力を緩和するための土地ストック専用債の再発行は、昨年の地方債の大きな注目点でした。財聯社の最新統計によると、今回の土地ストック専用債の累計発行額は6000億元を超え、ほぼ全国各地の公示された専用債の収储・遊休土地規模をカバーしています。
今年の政府報告書では、地方政府専用債の主要用途から「土地収储と既存商品住宅の買収」の記述が削除されました。業界の解釈によると、今年の専用債の重点は、プロジェクト建設支援や債務化解など、景気安定、投資拡大、リスク防止に関わる分野に置かれ、リスクの軽減と発展促進のバランスを取る方向に進んでいます。
財聯社の企業警報通データによると、全国の28の省市が既存の収储・遊休土地プロジェクトを公示しており、合計で5713区画の土地をカバーし、投入予定資金は6535.43億元に上ります。広東、重慶、江西、湖南、河南などの地域が公示した専用債の収储・遊休土地資金規模は上位です。
公開資料によると、今回の専用債の収储作業は2024年11月に開始されました。自然資源部は「地方政府専用債券資金を用いた既存遊休土地の回収・買収に関する通知」を発表しました。昨年3月の政府作業報告では、「土地収储と既存商品住宅の買収」が専用債の重点用途に記載され、自然資源部と財政部はその後、土地ストック専用債の資金使用主体、審査手続き、資金と収益のバランス機構などの具体的な取り決めをさらに詳細化しました。
昨年上半期、土地ストック専用債の発行規模は一時大きく遅れ、収储土地の規模と乖離していました。2025年後半からは、専用債の非「自己審査・自発」地区の参加により、発行速度が加速しています。
企業警報通のデータによると、2025年の土地ストック専用債の発行額は約5500億元に達し、その年の新規専用債発行規模の約17％を占めました。最新の情報では、2026年の新規専用債は約9000億元が発行され、そのうち土地ストック専用債は585億元で、発行速度は再び鈍化しています。土地ストック専用債の累計発行額は6000億元を超え、公示された収储土地の規模に近づいています。自己審査・自発の試験地区での発行規模は全体の3分の2を超え、上位3つは広東、浙江、上海で、それぞれ500億元を超えています。
今年の政府作業報告によると、2026年の地方政府専用債の規模は4.4兆元とされ、2025年と同じ水準です。注目すべきは、今年の政府作業報告から「土地または不動産の収储に用いる」との記述が削除されたことです。報告は「専用債のネガティブリスト管理と自己審査・自発試験の改善」を述べており、用途については「重要なプロジェクトの建設支援、潜在債務の置換、政府の未払い金の消化など」を重点としています。
中金公司の固収研究チームは、「地方政府専用債の投資先は『重要なプロジェクトの建設支援、潜在債務の置換、政府未払い金の消化』を重視しており、昨年の土地収储や住宅買収の強調は弱まっている」と指摘しています。また、「プロジェクト建設に用いる地方政府専用債の枠を単独で設定し増額する」とし、リスク軽減と発展促進のバランスを取る方針を示しています。
中信証券FICCのチーフ、明明は、「専用債の重点支援分野は、昨年よりも重要なプロジェクトの建設や潜在債務の置換により重視されており、企業の未払い金の清算に関する記述も継続している」と述べています。昨年の経験を踏まえ、現在の専用債の主要な仕事は、景気安定、投資拡大、リスク防止に関わる分野の支援に集中しています。