智通财经APPによると、東吴証券はリサーチレポートを発表し、2015年以来の歴史的な振り返りから、地政学的イベントが資産全体に与える影響は一般的に短期的な混乱にとどまり、週次レベルで市場に十分に吸収され、大きな資産の動向を左右する主要因とはならないと指摘している。しかし、2022年のロシア・ウクライナ紛争はこの一般的な法則を破り、戦局が予想外に長期化したことで、原油価格が中期的に上昇し、それがA株に新たな伝導経路を形成した。具体的には、原油価格の中枢上昇→輸入インフレ期待の高まり→FRBの政策引き締めの段階的強化→ドル流動性の悪化→A株の下押しという流れである。この紛争のA株への伝導経路は、ロシア・ウクライナ紛争と一定の類似性を持つ。**東吴証券の主な見解は以下の通り：****2026年のテクノロジー産業のトレンドと流動性環境は、2022年と一定の類似性を持つ****産業トレンドの観点から、2022年のロシア・ウクライナ紛争期と2026年の中東情勢の激化段階では、コアなテクノロジー成長セクターは、成長エネルギーと資本支出の不一致という圧力に直面している。2022年には、新エネルギー産業は高速成長期から成熟期へと穏やかに移行し、景気の勢いはやや弱まった。現在、AIエージェントの浸透率は急速に高まっているが、下流の実体経済への深度適用はまだ規模化しておらず、完全な商業的クローズドループも未だ構築されていない。投資家は、上流の計算能力ハードウェア分野における継続的な高支出が利益に結びつくかどうかに疑問を持っている。****流動性の観点からは、2022年と2026年はともに大規模な流動性の切り替えの過渡期にある。2022年は米連邦準備制度の利上げサイクルの開始点であり、流動性は極度の緩和から急速な引き締めへと移行した。これは、パンデミック後の米国の大規模な財政補助による過剰流動性と、ロシア・ウクライナ紛争によるエネルギー・食料供給への打撃がインフレを加速させたことに起因している。2026年は緩和サイクルの終盤にあり、絶対金利水準は依然高水準を維持している。高い財政赤字はインフレ圧力を持続させ、地政学的リスクはインフレ期待をさらに攪乱し、場合によっては利下げのプロセスを一時停止させる可能性もある。****2022年当時、市場はどのように展開したのか？そして何を示唆しているのか？****当時のA株市場の動きは、3つの段階に分かれ、その展開のリズムは現在に重要な示唆を与える。**第一に、今回の油価変動が2022年と類似したインフレへの影響を持つならば、油価の上昇は市場に対してテクノロジー成長株のロジックの再評価を促し、圧力をかける可能性がある。第二に、油価の上昇がインフレ期待や利上げ期待に伝わるまでには時間差があり、A株の多重要因の複雑な影響も重なっているため、市場はこのロジックに対して一時的に重視し、反動する局面も見られる。その過程で、産業トレンドの中の細分化された方向性は、構造的なロジックにより一時的な超過収益の機会を生む可能性があり、例えば2022年5～6月のエネルギー金属や太陽光逆変換器の相場のような局面が考えられる。**現在の市場段階、核心矛盾、対応戦略****中長期的に見て、「長期化する紛争」がもたらす連鎖反応に警戒すべきだ。**今回の局面は予想以上に複雑であり、戦争の実際の展開は米国側の予想を超える可能性もあり、市場の従来の判断を超えることもある。そのため、あらかじめ想定しておく必要があるのは、もしロシア・ウクライナの泥沼の長期紛争のような事態が起きた場合、市場にどのような影響を及ぼすのかということだ。特に、現在の産業トレンドや流動性環境は2022年と多くの類似点を持つため、この長期紛争による追加的な混乱や潜在的リスクに警戒を要する。もちろん、これは最悪のシナリオであり、基準的な見方ではないが、リスクの早期予測と対応準備を怠らないことが重要だ。**2022年と類似して、油価は今後の市場の核心的価格決定の矛盾点となる。**過去の市場はドル安、利下げ期待の高まり、産業トレンドの明確さの環境にあったが、もし今後も油価が上昇を続ければ、ドル安の局面は崩れ、政策の引き締めに逆行する可能性もある。ドルが再び上昇トレンドに入れば、市場、とりわけ成長株スタイルに対して明確な圧力となる。現状、トランプ前大統領は油価安定の期待を公に表明しているものの、米国の下半期中間選挙が近づき、インフレの再上昇に対する容認度は低いままであるが、実際のコントロール状況や油価に対する意志とエネルギーは未だ見極めが必要だ。中期的には、油価というこの核心変数の変動は未だ収束しておらず、戦争情勢や油価の動きに高い注意を払う必要がある。**戦略的対応としては、油価の動向を注視し、以下の3つのパスを提案する：**1）中立的戦略として、テクノロジーとエネルギーのヘッジを行う。紛争が制御不能に陥らず、油価が横ばいを維持すれば、「ハロー（HALO）取引」の両端が優位となるため、AI産業のハードテクノロジー「新型インフラ」や資源関連に注目。2）リスク回避戦略として、テクノロジーの比率を下げる。長期化によりホルムズ海峡の封鎖が続き、油価が高止まりすれば、ドル安の局面は崩れ、AI産業の成長エネルギーと資本支出の不一致圧力も加わるため、テクノロジー株は調整局面を迎える可能性。3）積極的戦略として、テクノロジーのポジションを維持。油価が急騰した後に米国が「抑制に動く」と予想される場合、「油価の下落→利下げ期待の修復→テクノロジーの反発」を狙う。**リスク警告：**経済の回復ペースが予想を下回る可能性、政策の推進が遅れる可能性、地政学リスク、海外政策の不確実性など
東吳証券：警戒「衝突の長期化」がもたらす連鎖反応 科技＋エネルギーの保有分は三つの対応策に分けるべき
智通财经APPによると、東吴証券はリサーチレポートを発表し、2015年以来の歴史的な振り返りから、地政学的イベントが資産全体に与える影響は一般的に短期的な混乱にとどまり、週次レベルで市場に十分に吸収され、大きな資産の動向を左右する主要因とはならないと指摘している。しかし、2022年のロシア・ウクライナ紛争はこの一般的な法則を破り、戦局が予想外に長期化したことで、原油価格が中期的に上昇し、それがA株に新たな伝導経路を形成した。具体的には、原油価格の中枢上昇→輸入インフレ期待の高まり→FRBの政策引き締めの段階的強化→ドル流動性の悪化→A株の下押しという流れである。この紛争のA株への伝導経路は、ロシア・ウクライナ紛争と一定の類似性を持つ。
東吴証券の主な見解は以下の通り：
2026年のテクノロジー産業のトレンドと流動性環境は、2022年と一定の類似性を持つ
産業トレンドの観点から、2022年のロシア・ウクライナ紛争期と2026年の中東情勢の激化段階では、コアなテクノロジー成長セクターは、成長エネルギーと資本支出の不一致という圧力に直面している。2022年には、新エネルギー産業は高速成長期から成熟期へと穏やかに移行し、景気の勢いはやや弱まった。現在、AIエージェントの浸透率は急速に高まっているが、下流の実体経済への深度適用はまだ規模化しておらず、完全な商業的クローズドループも未だ構築されていない。投資家は、上流の計算能力ハードウェア分野における継続的な高支出が利益に結びつくかどうかに疑問を持っている。
流動性の観点からは、2022年と2026年はともに大規模な流動性の切り替えの過渡期にある。2022年は米連邦準備制度の利上げサイクルの開始点であり、流動性は極度の緩和から急速な引き締めへと移行した。これは、パンデミック後の米国の大規模な財政補助による過剰流動性と、ロシア・ウクライナ紛争によるエネルギー・食料供給への打撃がインフレを加速させたことに起因している。2026年は緩和サイクルの終盤にあり、絶対金利水準は依然高水準を維持している。高い財政赤字はインフレ圧力を持続させ、地政学的リスクはインフレ期待をさらに攪乱し、場合によっては利下げのプロセスを一時停止させる可能性もある。
2022年当時、市場はどのように展開したのか？そして何を示唆しているのか？
当時のA株市場の動きは、3つの段階に分かれ、その展開のリズムは現在に重要な示唆を与える。
第一に、今回の油価変動が2022年と類似したインフレへの影響を持つならば、油価の上昇は市場に対してテクノロジー成長株のロジックの再評価を促し、圧力をかける可能性がある。
第二に、油価の上昇がインフレ期待や利上げ期待に伝わるまでには時間差があり、A株の多重要因の複雑な影響も重なっているため、市場はこのロジックに対して一時的に重視し、反動する局面も見られる。その過程で、産業トレンドの中の細分化された方向性は、構造的なロジックにより一時的な超過収益の機会を生む可能性があり、例えば2022年5～6月のエネルギー金属や太陽光逆変換器の相場のような局面が考えられる。
現在の市場段階、核心矛盾、対応戦略
**中長期的に見て、「長期化する紛争」がもたらす連鎖反応に警戒すべきだ。**今回の局面は予想以上に複雑であり、戦争の実際の展開は米国側の予想を超える可能性もあり、市場の従来の判断を超えることもある。そのため、あらかじめ想定しておく必要があるのは、もしロシア・ウクライナの泥沼の長期紛争のような事態が起きた場合、市場にどのような影響を及ぼすのかということだ。特に、現在の産業トレンドや流動性環境は2022年と多くの類似点を持つため、この長期紛争による追加的な混乱や潜在的リスクに警戒を要する。もちろん、これは最悪のシナリオであり、基準的な見方ではないが、リスクの早期予測と対応準備を怠らないことが重要だ。
**2022年と類似して、油価は今後の市場の核心的価格決定の矛盾点となる。**過去の市場はドル安、利下げ期待の高まり、産業トレンドの明確さの環境にあったが、もし今後も油価が上昇を続ければ、ドル安の局面は崩れ、政策の引き締めに逆行する可能性もある。ドルが再び上昇トレンドに入れば、市場、とりわけ成長株スタイルに対して明確な圧力となる。現状、トランプ前大統領は油価安定の期待を公に表明しているものの、米国の下半期中間選挙が近づき、インフレの再上昇に対する容認度は低いままであるが、実際のコントロール状況や油価に対する意志とエネルギーは未だ見極めが必要だ。中期的には、油価というこの核心変数の変動は未だ収束しておらず、戦争情勢や油価の動きに高い注意を払う必要がある。
戦略的対応としては、油価の動向を注視し、以下の3つのパスを提案する：
1）中立的戦略として、テクノロジーとエネルギーのヘッジを行う。紛争が制御不能に陥らず、油価が横ばいを維持すれば、「ハロー（HALO）取引」の両端が優位となるため、AI産業のハードテクノロジー「新型インフラ」や資源関連に注目。
2）リスク回避戦略として、テクノロジーの比率を下げる。長期化によりホルムズ海峡の封鎖が続き、油価が高止まりすれば、ドル安の局面は崩れ、AI産業の成長エネルギーと資本支出の不一致圧力も加わるため、テクノロジー株は調整局面を迎える可能性。
3）積極的戦略として、テクノロジーのポジションを維持。油価が急騰した後に米国が「抑制に動く」と予想される場合、「油価の下落→利下げ期待の修復→テクノロジーの反発」を狙う。
**リスク警告：**経済の回復ペースが予想を下回る可能性、政策の推進が遅れる可能性、地政学リスク、海外政策の不確実性など