Goldman Sachs menilai kinerja JD.com: Secara keseluruhan menginspirasi, keunggulan diferensiasi dinilai rendah oleh pasar

Keuntungan kinerja kuartal keempat dan seluruh tahun 2025 dari Grup JD.com sangat mencolok, dengan laba bisnis ritel mencapai rekor tertinggi, pertumbuhan sektor logistik mempercepat, ditambah kebijakan pengembalian nilai pemegang saham yang positif, semuanya meningkatkan kepercayaan investor.

Goldman Sachs merilis laporan penelitian pada 6 Maret menunjukkan bahwa, meskipun dipengaruhi oleh basis tinggi subsidi tukar tambah lama ke baru dari pemerintah, pendapatan ritel JD.com pada kuartal keempat mengalami penurunan kecil secara tahunan, namun pendapatan iklan tumbuh kuat, kerugian pengantaran makanan terus menyusut, dan panduan hati-hati dan optimis dari manajemen untuk 2026 melebihi ekspektasi pasar.

Laporan menyatakan bahwa, JD.com adalah perusahaan diferensiasi yang undervalued di bidang internet di China, yang menggabungkan skala besar sebagai retailer, model penggerak ganda unik antara penjualan mandiri dan platform, serta kemampuan gudang dan rantai pasokan yang terdepan di industri.

Kinerja kuartal ini membuktikan ketahanan profitabilitas JD Retail. Proyeksi perusahaan untuk pertumbuhan pendapatan satu digit tengah tahun 2026 dan stabilitas margin laba, ditambah panduan pertumbuhan yang kuat dari JD Logistics yang melebihi ekspektasi—pertumbuhan pendapatan lebih dari 20%, dan pertumbuhan laba yang lebih cepat—memberikan dasar fundamental yang cukup jelas bagi investor. Pada saat yang sama, penerusan program buyback dan dividen juga memberikan margin keamanan bagi harga saham.

Dari kinerja pasar modal, hari ini saham Hong Kong JD.com melonjak hampir 10%, menunjukkan bahwa investor secara nyata mengapresiasi laporan keuangan tersebut.

Data inti kuartal keempat: Margin laba ritel melebihi ekspektasi, kerugian bisnis baru sesuai prediksi

Menurut laporan Goldman Sachs, pendapatan kuartal keempat Grup JD meningkat 2% secara tahunan, hampir sesuai dengan ekspektasi pasar. Secara rinci, pendapatan bersih produk turun 3% secara tahunan, sedangkan pendapatan bersih layanan meningkat 20%.

Pendapatan kategori elektronik dan peralatan rumah tangga turun 12% secara tahunan, sedikit lebih baik dari prediksi Goldman Sachs sebesar -15%, terutama dipengaruhi oleh basis tinggi dari kebijakan subsidi tukar lama ke baru yang dimulai pada September 2024.

Pendapatan barang umum naik 12% secara tahunan, mempertahankan pertumbuhan dua digit selama lima kuartal berturut-turut, tetapi sedikit di bawah prediksi Goldman Sachs sebesar 16%. Pendapatan platform pasar dan iklan meningkat 15% secara tahunan, jauh melampaui prediksi Goldman Sachs sebesar 8%, bermanfaat dari teknologi iklan berbasis AI, peningkatan trafik platform, dan pendapatan iklan tambahan dari bisnis pengantaran makanan.

Perlu dicatat bahwa profitabilitas terus membaik. Margin laba operasional JD Retail pada kuartal keempat mencapai 3,1%, lebih tinggi dari prediksi Goldman Sachs sebesar 2,7%. Total laba operasional tahun mencapai 51,4 miliar yuan, naik 25% dari tahun sebelumnya, lebih tinggi dari prediksi Goldman Sachs sebesar 49 miliar yuan; margin laba operasional tahunan meningkat dari 4,0% di 2024 menjadi 4,6%, mencapai rekor tertinggi. Kerugian dari bisnis baru mencapai 14,8 miliar yuan, hampir sama dengan prediksi Goldman Sachs sebesar 14,9 miliar yuan, termasuk kerugian pengantaran makanan yang menyusut 20% secara kuartalan.

Proyeksi 2026: Pertumbuhan ritel stabil, logistik percepat

Manajemen memberikan panduan bisnis yang cukup positif untuk 2026. JD Retail diperkirakan akan mencapai pertumbuhan pendapatan satu digit tengah tahun 2026, dengan margin laba tetap stabil secara tahunan, peningkatan efisiensi operasional akan mengimbangi tekanan dari berkurangnya manfaat subsidi pemerintah.

Dalam jangka panjang, perusahaan menargetkan meningkatkan margin laba operasional JD Retail ke tingkat satu digit tinggi, dengan pendorong utama berasal dari optimalisasi kemampuan pengadaan, peningkatan efisiensi operasional barang umum dan supermarket, serta struktur kategori yang lebih baik.

Kategori elektronik dan peralatan rumah tangga akan tetap menghadapi tekanan basis tinggi di semester pertama 2026, tetapi diperkirakan akan membaik secara bertahap di semester kedua seiring basis perbandingan yang lebih longgar—penggunaan subsidi pemerintah di semester pertama 2025 lebih tinggi daripada semester kedua, memberikan dasar perbandingan yang menguntungkan untuk paruh kedua 2026.

Bisnis barang umum dan supermarket diperkirakan akan mempertahankan pertumbuhan dua digit, dengan peningkatan penetrasi di bidang kesehatan dan mode sebagai pendorong utama. Hingga akhir laporan, pengguna aktif tahunan JD melebihi 730 juta, termasuk lebih dari 40 juta anggota JD PLUS.

Di bidang logistik JD.com, Goldman Sachs menunjukkan bahwa panduan mereka lebih kuat dari ekspektasi: pertumbuhan pendapatan diperkirakan melebihi 20% di 2026, dengan pertumbuhan laba yang lebih cepat. Pada kuartal keempat, pendapatan logistik JD meningkat 22% menjadi 63,5 miliar yuan, sedikit di atas prediksi Goldman Sachs sebesar 21%, dengan pendapatan rantai pasokan internal meningkat 68% secara tahunan, terutama didorong oleh ekspansi skala layanan pengantaran sesuai permintaan.

Berbagai bisnis baru berjalan bersamaan, didukung AI untuk meningkatkan efisiensi operasional

Laporan Goldman Sachs merinci kemajuan JD dalam berbagai bidang bisnis baru.

Dalam inovasi pengantaran makanan dan ritel, pengantaran makanan kuartal keempat mempertahankan skala sambil mengurangi kerugian sebesar 20% secara kuartalan, dan di 2026 akan lebih jauh memperkecil kerugian melalui optimalisasi efisiensi subsidi dan pelaksanaan; hingga Februari 2026, jumlah restoran 7FRESH melebihi 50 gerai.

Di bidang internasional, JoyBuy masih dalam tahap uji coba operasional, dan umpan balik pengguna terhadap pengalaman pengantaran sangat positif. Perusahaan memperkirakan akan meningkatkan investasi secara bertahap, tetapi tetap berhati-hati.

Di pasar yang lebih dalam, JD Xi fokus pada pasokan barang bermerek rendah di kota-kota tingkat rendah, dan manajemen memperkirakan akan sedikit meningkatkan investasi tahun ini, dengan efisiensi ekonomi per unit yang terus membaik.

Selain itu, perusahaan mempercepat penerapan AI secara menyeluruh. Jumlah merchant yang menggunakan JD AI Digital Human JoyStreamer pada kuartal keempat melampaui 50.000; sistem layanan pelanggan berbasis AI selama Double 11 menangani lebih dari 4,2 miliar pertanyaan pengguna; jumlah agen AI internal yang terpasang lebih dari 50.000.

Model besar buatan sendiri, JoyAI, mendukung lebih dari 1.000 skenario bisnis nyata, dengan volume panggilan token meningkat hampir seratus kali lipat dibanding 2024; pengguna aktif tahunan JoyAgent melampaui 150 juta, dengan tingkat penetrasi pengguna lebih dari 20%, dan perusahaan menargetkan penggandaan skala pengguna pada 2026.

Pengembalian tahunan lebih dari 10%, rencana buyback terus berjalan

Laporan Goldman Sachs menunjukkan bahwa pengembalian pemegang saham JD.com secara keseluruhan pada 2025 sangat signifikan. Pada kuartal keempat, perusahaan melakukan buyback saham sebesar 1,5 miliar dolar dari rencana buyback 5 miliar dolar AS (berlaku hingga Agustus 2027), sehingga total buyback tahun mencapai 3 miliar dolar, sekitar 6,3% dari total saham beredar.

Hingga akhir 2025, sisa kuota buyback adalah 2 miliar dolar. Perusahaan juga membagikan dividen tunai sebesar 1,4 miliar dolar sepanjang tahun, sekitar 1 dolar AS per ADS, sehingga total pengembalian kepada pemegang saham tahun tersebut melebihi 10%.

Goldman Sachs berpendapat bahwa, kinerja laba JD Retail yang kuat di 2025 memberi ruang keuangan yang cukup bagi perusahaan untuk meningkatkan investasi di bidang pertumbuhan baru seperti pengantaran makanan, JD Xi, dan bisnis internasional sejak kuartal kedua, serta membantu membangun daya dorong pertumbuhan yang lebih berkelanjutan setelah manfaat dari kebijakan tukar lama ke baru berkurang.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

Pasar memiliki risiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus menilai apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi mereka. Investasi berdasarkan informasi ini adalah tanggung jawab sendiri.