こちらがなぜ私がバークシャーの営業利益の後退をあまり気にしていないのか

見出しは確かに衝撃的です。通常、堅実なバークシャー・ハサウェイ（BRKA +2.74%、BRKB +2.53%）は、第四四半期の営業利益が前年同期比で30%（102億ドル）減少し、純利益も24%以上減少して670億ドルから670億ドルへと落ち込む年を迎えました。

たとえこれらの四半期の結果がウォーレン・バフェットがまだ指揮を執っている最後のものだとしても、新CEOのグレッグ・アベルにとっては決して励みになるスタートではありません。

それでも、バークシャーの最近の結果について誤った結論に至るのは簡単です。確かに、同コングロマリットの純利益は昨四半期だけでなく、昨年全体でも縮小したのは事実ですが、この後退には重要な補足があります。

画像出典：Getty Images。

公正な比較とは言えない

チャートが物語っています。はい、バークシャー・ハサウェイの保険引き受けと保険投資収益は、昨四半期および昨年ともに縮小しました。ただし、この比較は、2024年の保険事業の異常に強力で最終的には持続不可能な成長と比較している点に注意してください。最近のどの年と比べても、バークシャーの報告された苦戦している保険事業は依然としてかなり良好に推移しています。

データ出典：バークシャー・ハサウェイ。チャートは著者作成。数字は百万単位。

コングロマリットの報告利益の大部分の減少は、もちろん、個別株保有から得られる実現および未実現（主に未実現）の投資利益の減少によるものです。これは、2023年以降、株式ポートフォリオの規模を縮小し、現金保有額を当時の1000億ドル超から現在の3700億ドル超に増やしていることの反映です。市場に資金が少なくなると、全体の純利益も減少します。

さらに、これらの四半期報告にはすぐに現れない微妙な点もあります。それは、かつては第二位の株式保有銘柄であり、最大の配当収入源の一つだったバンク・オブ・アメリカの株式を着実に売却していることです。2024年中頃の10億株超から現在は約半分に減少し、バークシャーは年間配当金で5億ドル以上を失っています。

なお、バフェットはその間にドミノ・ピザやチャブの株式など、新たな配当株をポートフォリオに加えています。ただし、これらの追加は、バンク・オブ・アメリカの持ち株縮小による損失を埋めるには十分ではありません。

また、2025年のクラフト・ハインツの減損費用82億ドルや、オキシデンタル・ペトロリアムの一部買収に伴う費用も、運営利益に含まれなくても異例の一時的な費用であることも付け加えておきます。

一時的な混乱はチャンスに変わる

バークシャーの最も重要な保険事業は、防御的な立場にあります。グレッグ・アベルは、この逆風に対処し、できるだけ早く解決策を見出す必要があります。

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NYSE: BRKB

バークシャー・ハサウェイ

本日の変動

(2.53%) $12.32

現在の価格

$499.80

主要データポイント

時価総額

1.1兆ドル

本日の範囲

$492.54 - $500.86

52週範囲

$455.19 - $542.07

出来高

525K

平均出来高

4.8M

総利益率

23.63%

バークシャーについて対処すべき点は多いですが、その中でもこれはおそらく最も対処が難しい部分です。保険部門の価格設定は業界全体と競争力を保つ必要があり、支払いはハリケーンや山火事などの予測不可能な気象要因に大きく左右されます。

良いニュースは、保険事業は基本的に自己修正的であり、価格と支払いは最終的に長期的な歴史的平均に戻る傾向があることです。これは確かにバークシャー・ハサウェイに当てはまります。

投資家にとってより重要なのは、この決算後の株価下落はむしろチャンスと捉えるべきであり、悪兆ではないという点です。