実物の引き渡し危機のカウントダウン、白銀が派生商品危機の引火点となる可能性は？

貴金属市場は潜在的な実物引き渡し危機に直面しています。COMEXの白銀登録在庫と引き渡し需要のギャップが急速に縮小する中、Bill Holterは警告します。白銀の引き渡し遅延が一旦発生すれば、連鎖反応は迅速に金市場に波及し、最終的には2兆ドルを超える世界的なデリバティブシステムを爆発させる可能性がある。

貴金属アナリストのBill Holterは、3月のCOMEX白銀の実物引き渡し失敗の可能性を公に警告しています。彼の推計によると、COMEXの白銀登録在庫は現在約8600万オンスであり、3月初めには5200万オンスの白銀が実物引き渡しを申請しており、残る利用可能在庫はわずか3000万〜3500万オンスであり、ギャップのリスクは明白です。

Holterは、「白銀の引き渡しが遅延すれば、24時間以内に金市場も引き渡し危機に陥る」と考えています。市場の信頼喪失は、より大規模な金融不安を引き起こすでしょう。彼は、現在の世界経済システムが約350兆ドルの債務残高に直面しており、年間GDPは約100兆ドルに過ぎないことから、両者の比率の不均衡がデリバティブ危機の根底にあると指摘しています。

COMEX在庫の危機、白銀引き渡しギャップが間近に迫る

現在の白銀市場の緊迫した状況は、供給と需要の単純な算術に起因しています。Holterは、COMEXの白銀登録在庫が8600万オンスである一方、3月の2日目にはすでに5200万オンスの白銀が実物引き渡し申請の列に並んでいると指摘します。これは、既存の在庫から申請済みの部分を差し引くと、未ロック状態の在庫は約3000万〜3500万オンスに過ぎないことを意味します。

月が進むにつれて、引き渡し申請の列に並ぶ契約量は通常増加する一方です。Holterは、最終的に引き渡し需要が蓄積し、利用可能在庫を超えた場合、COMEXは履行不能に陥り、実物引き渡しの失敗が起こると述べています。

この状況は貴金属市場において非常に伝導性が高いです。白銀の引き渡しが遅延すれば、**もともと金融投機だけに参加していた金の買い手も実物引き渡しを求める方向に大きく動き、すでに限られた金の在庫を急速に消耗させることになる。**Holterは、こうした状況下で金市場も24時間以内に次々と引き渡し危機に陥る可能性を示唆しています。

デリバティブ体系は非常に脆弱であり、債務規模は持続不可能

白銀と金の引き渡し危機の潜在的な衝撃が警戒される理由は、その背後により巨大なデリバティブのリスクが潜んでいるからです。Holterは、世界のデリバティブ規模が約2千万億ドルと推定されていることを引用し、これを350兆ドルの世界債務総額や100兆ドルの年間GDPと比較し、三者の比率構造が数学的に持続不可能であると指摘しています。

ウォーレン・バフェットは、デリバティブを「金融の大量殺傷兵器」と呼びました。Holterはこの表現を引用し、貴金属市場の実物引き渡し危機が発生すれば、それは単なる貴金属価格の再評価だけでなく、金融システム全体の信頼基盤に対する衝撃を引き起こすと強調します。

彼は、現状の債務総額は既存の条件下では元本で返済できないと考えており、システム全体のリセットが避けられない結末であり、尾部リスクとして回避できるものではないと見ています。

「システムリセット」シナリオでは、インフレと金融資産の縮小が同時に進行する可能性

Holterの危機後のシナリオに対する見解は、従来のデフレ経路とは異なります。彼は、システムがリセットを引き起こした場合、各国政府は大規模な通貨発行を開始し、世界的な悪性インフレーションを引き起こすと予測しています。

このシナリオでは、インフレと資産価値の縮小が同時に進行しますが、その影響は異なる資産クラスに及びます。Holterは、生活必需品の価格が悪性インフレを示す一方、金融資産や不動産価格は資本流出により大きく下落すると指摘します。例えば不動産については、市場に十分な資本支援がなければ、価格は取引成立能力に合わせて調整され、帳簿上の評価は維持されません。

彼の見解では、この背景により、金と銀は現段階で特別な資産配分価値を持つとしています。Holterは、2000年から2005年にかけて貴金属を保有していた投資家が、市場から嘲笑された経験を例に挙げ、現在の保有者は2000年以来最も高いリターンを得ている投資層になっていると指摘します。

彼は、ノアの方舟の比喩を用いて、核心的な論理をまとめています。すなわち、「危機が全面的に顕在化する前の準備は、一見間違っているように見えるが、それは早すぎるだけであり、間違いではない」ということです。

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