ブラックロックの2500万ドルのローンが3ヶ月で「額面」からゼロに、プライベートクレジットリスクが再び注目される

メディア報道によると、ブラックロックは2025年末までに一部の私募ローンの価値を直接ゼロに減額した。わずか三ヶ月前には、そのローンの評価額は額面の100％だった。これは最近、同社の私募クレジット事業に打撃を与えた突然の「ゼロ」評価の第二例である。

ブラックロックTCPキャピタルコープは先週発表した第4四半期の資料で、約2500万ドルのローンをインフィニット・コマース・ホールディングスに提供したと述べている。同社はいわゆる「アマゾンアグリゲーター」であり、オンラインセラーを買収してさまざまな商品を販売している。現在、そのローンは価値を失っている。

今回の減額は、今年1月末に公開されたより広範なローン損失の一部であり、同社は私募クレジットファンドの純資産価値を19％下方修正する準備があると示していた。

私募クレジットの評価遅れの問題が浮き彫りに

分析によると、これは規模の小さなローンであり、またその分野自体が困難に直面しているにもかかわらず、今回の突然の評価下落は、批評家が指摘する私募クレジット業界の重要な問題を浮き彫りにしている：流動性の乏しいローンの評価は、借り手企業の経営状況の悪化に遅れがちである。

例えば、ジップス・カーウォッシュは破産保護申請の数ヶ月前まで、私募クレジットの支援者はそのローンの評価を額面に近い水準に保っていた。昨年11月、ブラックロックTCPはまた、住宅リフォーム会社のレノボ・ホーム・パートナーズに対するローンの価値を大幅に削減し、ほぼゼロに近づけた。同社もまた困難に直面している。

今回の償却は、インフィニット・コマースともう一つのアマゾンアグリゲーターであり、ブラックロックの債務者でもあるレイザー・グループが8月に合併した後、数ヶ月以内に発生した。当時、両者の合併により新たな債務構造が形成され、評価は依然として額面で計算されていた。以前、ブラックロックはレイザーに対するローンの評価を厳しい圧力下にあると見積もっていた。

他の私募クレジット機関と同様に、ブラックロックもアマゾンアグリゲーター業界の急激な逆風に直面している。この業界はCOVID-19の期間中、オンラインショッピングの増加とともに急速に成長した。しかし今や、再編されたインフィニット・コマースの債務は「額面」から直接ゼロに減額されており、この業界が経験している財務の動揺の規模と速度の大きさを示している。

インフィニット・コマースのもう一つのローン提供者であるビクトリーパークは、資料によると、12月31日までにすべての投資を償却した。これは、需要の低迷と関税による在庫コストの上昇が原因とされている。ビクトリーパークの代表者からのコメント要請には応答がなかった。

ブラックロックTCPは第4四半期の資料で、SellerXへの投資も部分的に減額したと述べている。先週、そのファンドは配当を1株あたり25セントから17セントに引き下げ、株価は大きく下落した。

私募クレジット市場への懸念が高まる

ブラックロックTCPは資料で、投資ポートフォリオの91％の評価下落が、2021年またはそれ以前に引き受けられた取引に起因していると述べている。これらの取引は現在、「長期的な高金利環境」の影響を受けている。

これらの動きは、1.8兆ドル規模の私募クレジット市場のデフォルトリスクと引き受け基準に対する懸念を一層高めている。同業界は以前、ソフトウェア企業に大きく賭けていたが、現在は人工知能の脅威に直面しており、投資家から前例のない引き出し要求が出ている。ブラックストーン・グループは月曜日、主要な私募クレジットファンドから記録的な7.9％の出金を許可すると発表した。

しかし、主要な私募クレジット機関は依然として比較的堅調なリターンを維持している。

市場の見通しに対する意見の分裂を浮き彫りにし、アポロ・グローバル・マネジメントのマーク・ローワンCEOは、私募クレジット会社はまもなく業界の再編を迎えると警告している。一方、アレス・マネジメントのマイク・アルゲティCEOは、先週、UBSのアナリストが私募クレジットのデフォルト率が15％に上昇する可能性を予測したのは「全くの誤り」だと述べている。

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