人工知能の取引は進化しており、投資家は不安を感じて、かつて市場を押し上げた株式を手放しています。アナリストは、一部の懸念は過剰であり、特定の銘柄は割引評価のまま取り残されていると指摘します。
株式市場では、過去1か月にわたり、ソフトウェアや法務テック、トラック・物流、商業不動産、サイバーセキュリティなど幅広い業界で連続的な売りが見られました。損失は、新たなAIの進歩が顧客基盤を侵食したり、ビジネスモデルを陳腐化させたりする恐怖から生じています。
「これは、AIの上昇に対して興奮しつつも、その二次的効果に不確実性を抱く市場を反映しています」と、パナサス投資の2.5億ドル規模のパナサス・ミッドキャップ・ファンドを運用するロリ・キースは説明します。「投資家は強く反応していますが、市場は『AIはすべての船を上げる』から、勝者、適応者、マージン圧縮の可能性があるビジネスモデルへとより差別化された枠組みに移行しています。」
しかし、モーニングスターのアナリストは、多くの業界での反応は短絡的だと指摘します。彼らは、多くの場合、AIによる脅威は信頼できるものではなく、むしろ成長を促進すると予測しています。以下は、「AI恐怖取引」に影響を受けるセクターについて投資家が知るべきポイントです。
ソフトウェア株は一年以上苦戦してきましたが、最近数週間で損失が加速しています。業界のリーダーであるServiceNow（NOW）は、過去1か月だけで24%以上、過去1年では44%下落しています。
アナリストは、ソフトウェア業界の基本的な指標は概ね堅調であり、AIがライセンス販売やシート数に対して大きな脅威をもたらす兆候は見られないと述べています。「現在のところ、弱気の見通しが展開している証拠はほとんどなく、保持率やその他のソフトウェア指標は堅調です」と、モーニングスターのシニア株式アナリスト、ダン・ロマノフは今月初めに書いています。「リスクは認識していますが、恐怖は過剰だと考えています。」ただし、業界全体での大きな下落は、「ソフトウェアの状況は心臓の弱い人には向かない」とも述べています。
次に巻き込まれたのは法務・情報サービス業界で、2月初旬にAIスタートアップのAnthropicが契約レビューやブリーフ作成などの法務作業を自動化する新ツールを発表したことで株価が急落しました。これにより、Thomson Reuters（TRI）、RELX（RELX）、Wolters Kluwer（WTKWY）の株価も大きく下落しました。
モーニングスターのアナリストは、売りがあったにもかかわらず、これらの企業はAIによって排除されることのない持続可能なビジネスモデルを持っていると述べています。「このプラグインは法務調査とは無関係であり、ThomsonやRELXの法務事業のコアバリューと広範な競争優位の基盤です」と、ロバート・ヘールズは株価が急落している最中に書いています。「この規模の下落は、市場が法務におけるAIによる大きな上昇を織り込んでいたことを示唆していますが、それは理解できません。これらの株は過去1年で大きく評価を下げており、今や割安です。AIはむしろ成長を促進すると予想しています。」
次に、資産運用会社の株価が揺らぎ始めました。Charles Schwab（SCHW）、LPL Financial（LPLA）などは、スタートアップのAltruistがリリースしたAI税務計画ツールの発表後、急落しました。セクター全体の売りは、AIエージェントやチャットボットが従来の金融アドバイザリーモデルを不要にする恐怖を反映しています。
しかし、モーニングスターのアナリストは、この懸念は過剰だと指摘します。「AIツールの潜在能力と業界特有のスキル向上を考えると、市場の懸念は理解できますが、この反応は特に短絡的です」と、シェーン・ダンロップは述べています。彼は、AIを活用した資産運用ツールの導入は、むしろ顧客へのサービスレベルを向上させる可能性があると指摘し、多くの資産運用会社が独自のAIイニシアチブを試行していると述べています。
投資家は、AIツールがCBREグループ（CBRE）やクッシュマン・ウィークフィールド（CWK）などのエージェント重視の手数料依存型ビジネスモデルを破壊するのではないかと懸念しました。
ダンロップは、これらの懸念も過剰だと考えています。「市場の懸念は、断片化されたCREのエンドマーケットと、多くのクライアントにとって不動産活動が非コアであることから過大評価されていると見ています」と述べています。「全体として、収益性の高いブローカー事業のリスクは控えめであり、アウトソーシングサービス（清掃、修理、バックオフィスなど）も非常に限定的です。小規模なリース管理収益は、破壊の影響を受けやすい活動の一つに見えます。私たちの見解では、不動産取引はハイリスクで散発的、かつ多くはカスタムメイドです。AIは物件発見プロセスやアナリストの作業フローを変える可能性がありますが、取引構造やアドバイザリーは差別化されたままでしょう。」
ダンロップは、影響を受ける企業は依然として高値圏にあり、2〜3つ星で取引されていると述べています。ただし、「無差別な売却は、忍耐強い投資家にとって機会を生む可能性があります」と付け加えています。
このセクターの企業も免れませんでした。スタートアップのAlgorythym Holdings（かつてカラオケ会社だった）がリリースした、新たな貨物量増加と空トラック走行距離削減を目的としたツールが、CH Robinson（CHRW）、Landstar System（LSTR）、Expeditors International of Washington（EXPD）などのレガシー企業の株価を二桁の売りに導きました。
モーニングスターのシニア株式アナリスト、マシュー・ヤングは、損失にもかかわらず、「私たちがカバーする大手の収益性の高いプロバイダーにとって、AIの破壊リスクは過大評価されていない」と述べています。むしろ、AI技術はCH Robinsonの生産性向上に寄与し、貨物取引のコスト削減を促進し、昨年のマージン拡大に貢献したと指摘します。ただし、CH RobinsonやExpeditorsは依然として高評価であり、Landstarは適正評価と見なしています。
Capital One（COF）、Affirm（AFRM）、American Express（AXP）などの消費者金融株は、今週、より広範な恐怖とともに下落しました。特に、新技術が労働市場を破壊し、大規模な解雇を引き起こし、失業率を大きく押し上げるというAIリセッションのシナリオです。
モーニングスターの株式アナリスト、マイケル・ミラーは、現時点ではAIによる労働市場の大きな混乱の兆候は少ないと述べています。「労働市場は弱さを示していますが、これは主に採用率の低さによるものであり、信用の質に大きな逆風をもたらすものではありません」と火曜日に書いています。ただし、リスクはゼロではなく、「失業率の変動は信用損失の最大の要因です。AIによる失業の急増は、純貸倒見通しを引き上げる可能性があります」とも述べています。
最近では、Anthropicがリリースした新ツールがサイバーセキュリティ業界に売りをもたらしました。モーニングスターのカバー銘柄は平均5%下落し、投資家はこのツールや類似のものが外部のサイバーセキュリティサービスの必要性を排除する可能性を懸念しています。
モーニングスターの株式アナリスト、マリク・アハメド・カーンは、Anthropicのツールが、Palo Alto（PANW）、CrowdStrike（CRWD）、Fortinet（FTNT）、Zscaler（ZS）などの大手ベンダーにとって大きな脅威になるとは考えていません。「（AnthropicのClaudeのような）大規模言語モデルは、セキュリティ手法や技術に訓練できますが、日々大手セキュリティベンダーが収集したペタバイト規模のリアルタイムデータにアクセスできません。このデータはセキュリティアプリケーションのモデル訓練にとって重要です」と述べています。
一方、カーンは、Qualys、Rapid7、Tenableなどの小規模企業は、すでに大手企業からの競争圧力にさらされているため、より競争の激しい状況に直面すると考えています。
急速な売りは、基礎的なファンダメンタルズや収益結果が比較的安定している株式の評価を急激に変動させています。場合によっては、大きな割引も生まれています。「不確実性によるボラティリティは、規律ある長期投資家にとって分散と機会を生むことがあります」と、パナサスのキースは述べています。
アナリストの見解は二つの側面に分かれます。ビジネスモデルが実際にリスクにさらされている企業に対する懐疑は妥当な場合もあります。一方で、市場のリスク回避の動きは、質の高い企業を大きく割引価格で買い叩く機会を生むこともあります。彼らは、AIがこれらの企業のビジネスモデルを強化し、むしろ補完する可能性もあると予測しています。
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投資家はAIの「負け組」株を売却している。懸念は行き過ぎなのか？
重要なポイント
人工知能の取引は進化しており、投資家は不安を感じて、かつて市場を押し上げた株式を手放しています。アナリストは、一部の懸念は過剰であり、特定の銘柄は割引評価のまま取り残されていると指摘します。
株式市場では、過去1か月にわたり、ソフトウェアや法務テック、トラック・物流、商業不動産、サイバーセキュリティなど幅広い業界で連続的な売りが見られました。損失は、新たなAIの進歩が顧客基盤を侵食したり、ビジネスモデルを陳腐化させたりする恐怖から生じています。
「これは、AIの上昇に対して興奮しつつも、その二次的効果に不確実性を抱く市場を反映しています」と、パナサス投資の2.5億ドル規模のパナサス・ミッドキャップ・ファンドを運用するロリ・キースは説明します。「投資家は強く反応していますが、市場は『AIはすべての船を上げる』から、勝者、適応者、マージン圧縮の可能性があるビジネスモデルへとより差別化された枠組みに移行しています。」
しかし、モーニングスターのアナリストは、多くの業界での反応は短絡的だと指摘します。彼らは、多くの場合、AIによる脅威は信頼できるものではなく、むしろ成長を促進すると予測しています。以下は、「AI恐怖取引」に影響を受けるセクターについて投資家が知るべきポイントです。
ソフトウェア
ソフトウェア株は一年以上苦戦してきましたが、最近数週間で損失が加速しています。業界のリーダーであるServiceNow（NOW）は、過去1か月だけで24%以上、過去1年では44%下落しています。
アナリストは、ソフトウェア業界の基本的な指標は概ね堅調であり、AIがライセンス販売やシート数に対して大きな脅威をもたらす兆候は見られないと述べています。「現在のところ、弱気の見通しが展開している証拠はほとんどなく、保持率やその他のソフトウェア指標は堅調です」と、モーニングスターのシニア株式アナリスト、ダン・ロマノフは今月初めに書いています。「リスクは認識していますが、恐怖は過剰だと考えています。」ただし、業界全体での大きな下落は、「ソフトウェアの状況は心臓の弱い人には向かない」とも述べています。
法務テック
次に巻き込まれたのは法務・情報サービス業界で、2月初旬にAIスタートアップのAnthropicが契約レビューやブリーフ作成などの法務作業を自動化する新ツールを発表したことで株価が急落しました。これにより、Thomson Reuters（TRI）、RELX（RELX）、Wolters Kluwer（WTKWY）の株価も大きく下落しました。
モーニングスターのアナリストは、売りがあったにもかかわらず、これらの企業はAIによって排除されることのない持続可能なビジネスモデルを持っていると述べています。「このプラグインは法務調査とは無関係であり、ThomsonやRELXの法務事業のコアバリューと広範な競争優位の基盤です」と、ロバート・ヘールズは株価が急落している最中に書いています。「この規模の下落は、市場が法務におけるAIによる大きな上昇を織り込んでいたことを示唆していますが、それは理解できません。これらの株は過去1年で大きく評価を下げており、今や割安です。AIはむしろ成長を促進すると予想しています。」
金融アドバイザリー
次に、資産運用会社の株価が揺らぎ始めました。Charles Schwab（SCHW）、LPL Financial（LPLA）などは、スタートアップのAltruistがリリースしたAI税務計画ツールの発表後、急落しました。セクター全体の売りは、AIエージェントやチャットボットが従来の金融アドバイザリーモデルを不要にする恐怖を反映しています。
しかし、モーニングスターのアナリストは、この懸念は過剰だと指摘します。「AIツールの潜在能力と業界特有のスキル向上を考えると、市場の懸念は理解できますが、この反応は特に短絡的です」と、シェーン・ダンロップは述べています。彼は、AIを活用した資産運用ツールの導入は、むしろ顧客へのサービスレベルを向上させる可能性があると指摘し、多くの資産運用会社が独自のAIイニシアチブを試行していると述べています。
商業不動産
投資家は、AIツールがCBREグループ（CBRE）やクッシュマン・ウィークフィールド（CWK）などのエージェント重視の手数料依存型ビジネスモデルを破壊するのではないかと懸念しました。
ダンロップは、これらの懸念も過剰だと考えています。「市場の懸念は、断片化されたCREのエンドマーケットと、多くのクライアントにとって不動産活動が非コアであることから過大評価されていると見ています」と述べています。「全体として、収益性の高いブローカー事業のリスクは控えめであり、アウトソーシングサービス（清掃、修理、バックオフィスなど）も非常に限定的です。小規模なリース管理収益は、破壊の影響を受けやすい活動の一つに見えます。私たちの見解では、不動産取引はハイリスクで散発的、かつ多くはカスタムメイドです。AIは物件発見プロセスやアナリストの作業フローを変える可能性がありますが、取引構造やアドバイザリーは差別化されたままでしょう。」
ダンロップは、影響を受ける企業は依然として高値圏にあり、2〜3つ星で取引されていると述べています。ただし、「無差別な売却は、忍耐強い投資家にとって機会を生む可能性があります」と付け加えています。
トラック・物流
このセクターの企業も免れませんでした。スタートアップのAlgorythym Holdings（かつてカラオケ会社だった）がリリースした、新たな貨物量増加と空トラック走行距離削減を目的としたツールが、CH Robinson（CHRW）、Landstar System（LSTR）、Expeditors International of Washington（EXPD）などのレガシー企業の株価を二桁の売りに導きました。
モーニングスターのシニア株式アナリスト、マシュー・ヤングは、損失にもかかわらず、「私たちがカバーする大手の収益性の高いプロバイダーにとって、AIの破壊リスクは過大評価されていない」と述べています。むしろ、AI技術はCH Robinsonの生産性向上に寄与し、貨物取引のコスト削減を促進し、昨年のマージン拡大に貢献したと指摘します。ただし、CH RobinsonやExpeditorsは依然として高評価であり、Landstarは適正評価と見なしています。
消費者金融
Capital One（COF）、Affirm（AFRM）、American Express（AXP）などの消費者金融株は、今週、より広範な恐怖とともに下落しました。特に、新技術が労働市場を破壊し、大規模な解雇を引き起こし、失業率を大きく押し上げるというAIリセッションのシナリオです。
モーニングスターの株式アナリスト、マイケル・ミラーは、現時点ではAIによる労働市場の大きな混乱の兆候は少ないと述べています。「労働市場は弱さを示していますが、これは主に採用率の低さによるものであり、信用の質に大きな逆風をもたらすものではありません」と火曜日に書いています。ただし、リスクはゼロではなく、「失業率の変動は信用損失の最大の要因です。AIによる失業の急増は、純貸倒見通しを引き上げる可能性があります」とも述べています。
サイバーセキュリティ
最近では、Anthropicがリリースした新ツールがサイバーセキュリティ業界に売りをもたらしました。モーニングスターのカバー銘柄は平均5%下落し、投資家はこのツールや類似のものが外部のサイバーセキュリティサービスの必要性を排除する可能性を懸念しています。
モーニングスターの株式アナリスト、マリク・アハメド・カーンは、Anthropicのツールが、Palo Alto（PANW）、CrowdStrike（CRWD）、Fortinet（FTNT）、Zscaler（ZS）などの大手ベンダーにとって大きな脅威になるとは考えていません。「（AnthropicのClaudeのような）大規模言語モデルは、セキュリティ手法や技術に訓練できますが、日々大手セキュリティベンダーが収集したペタバイト規模のリアルタイムデータにアクセスできません。このデータはセキュリティアプリケーションのモデル訓練にとって重要です」と述べています。
一方、カーンは、Qualys、Rapid7、Tenableなどの小規模企業は、すでに大手企業からの競争圧力にさらされているため、より競争の激しい状況に直面すると考えています。
ボラティリティは続くが、機会も残る
急速な売りは、基礎的なファンダメンタルズや収益結果が比較的安定している株式の評価を急激に変動させています。場合によっては、大きな割引も生まれています。「不確実性によるボラティリティは、規律ある長期投資家にとって分散と機会を生むことがあります」と、パナサスのキースは述べています。
アナリストの見解は二つの側面に分かれます。ビジネスモデルが実際にリスクにさらされている企業に対する懐疑は妥当な場合もあります。一方で、市場のリスク回避の動きは、質の高い企業を大きく割引価格で買い叩く機会を生むこともあります。彼らは、AIがこれらの企業のビジネスモデルを強化し、むしろ補完する可能性もあると予測しています。