Laporan tahunan terburuk sejak上市珍酒李渡： indikator keuangan inti terjun bebas dibandingkan tahun sebelumnya

Belakangan ini, “saham pertama industri baijiu di Hong Kong” Zhenjiu Lidu (06979.HK) mengumumkan peringatan kinerja, dengan indikator keuangan inti yang terjun tajam dibandingkan tahun lalu. Perusahaan memperkirakan pendapatan tahun 2025 sekitar 3,55 miliar hingga 3,7 miliar yuan, turun 47,7% hingga 49,8% secara tahunan; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama diperkirakan sebesar 520 juta hingga 580 juta yuan, turun 56,1% hingga 60,6%; dan laba bersih yang disesuaikan diperkirakan sebesar 520 juta hingga 580 juta yuan, menurun 65,5% hingga 69% secara tahunan.

Zhenjiu Lidu dalam pengumumannya menyatakan bahwa penurunan kinerja terutama dipengaruhi oleh dua faktor utama: pertama, permintaan pasar baijiu secara keseluruhan melemah, dengan penurunan kebutuhan dalam acara bisnis, pertemuan sosial, dan konsumsi hadiah; kedua, pada paruh kedua tahun 2025, perusahaan secara aktif mendorong langkah-langkah pengurangan inventaris saluran distribusi, yang secara sementara mempengaruhi kinerja.

Laporan tahunan terburuk sejak pencatatan

Antara tahun 2001 hingga 2009, “bapak baijiu” Wu Xiangdong membeli 13 perusahaan industri minuman keras, termasuk湖南湘窖酒业, 江西李渡酒业, dan 贵州珍酒酿酒. Pada tahun 2021, Wu menggabungkan aset-aset tersebut ke dalam Guizhou Zhenjiu Brewing dan mendaftarkan Zhenjiu Lidu di Kepulauan Cayman. Pada April 2023, Zhenjiu Lidu resmi terdaftar di papan utama Bursa Hong Kong, menjadi “saham pertama industri baijiu di Hong Kong.”

Data sejarah menunjukkan bahwa ini adalah laporan tahunan terburuk sejak Zhenjiu Lidu tercatat di pasar. Dari tahun 2021 hingga 2024, pendapatan Zhenjiu Lidu masing-masing sebesar 5,102 miliar yuan, 5,856 miliar yuan, 7,03 miliar yuan, dan 7,067 miliar yuan, dengan tingkat pertumbuhan masing-masing 112,66%, 14,79%, 20,06%, dan 0,52%. Meskipun pendapatan terus meningkat, laju pertumbuhan secara keseluruhan menunjukkan tren menurun.

Dari tahun 2021 hingga 2024, laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama masing-masing sebesar 1,032 miliar yuan, 1,03 miliar yuan, 2,327 miliar yuan, dan 1,324 miliar yuan, dengan tingkat pertumbuhan 98,47%, -0,23%, 125,96%, dan -43,1%. Fluktuasi yang cukup besar.

Pada tahun 2025, pendapatan Zhenjiu Lidu pertama kali mengalami penurunan, sementara laba bersih menurun tajam selama dua tahun berturut-turut. Ini juga merupakan laporan tahunan pertama setelah perusahaan tercatat di pasar pada 2023 yang menunjukkan penurunan baik dalam pendapatan maupun laba bersih.

Penurunan kinerja Zhenjiu Lidu terkait erat dengan kondisi pasar baijiu yang secara umum melemah. Sebuah laporan riset menunjukkan bahwa selama liburan Tahun Baru Imlek yang baru berlalu, konsumsi industri baijiu secara keseluruhan menyusut sekitar 10%, dengan perbedaan yang signifikan di berbagai segmen harga: baijiu kelas atas fokus pada konsumsi acara banquet, produk dengan harga menengah ke bawah mendominasi konsumsi keluarga umum, dan menunjukkan performa penjualan yang baik, sementara baijiu kelas menengah atas yang berada di tengah-tengah pasar menghadapi tekanan besar, sehingga perusahaan yang produk utamanya berada di segmen ini mengalami tekanan signifikan.

Menurut pihak Zhenjiu Lidu, untuk mengatasi penurunan permintaan pasar dan mendorong pengembangan bisnis, mereka telah mengambil berbagai langkah strategis untuk menyiapkan fondasi yang kokoh hingga 2026, dengan fokus utama pada pelaksanaan model aliansi pedagang besar yang berkelanjutan.

Diketahui, model aliansi pedagang besar ini adalah inovasi saluran distribusi yang diperkenalkan Zhenjiu untuk merek “Da Zhen”, menerapkan strategi “tanpa tekanan stok, pengambilan bertahap” yang meminta anggota aliansi untuk mengambil 100 unit barang dalam tiga kali pengambilan, mengatur ritme pengambilan agar stok distributor tetap berada dalam kisaran yang sehat; yang lebih penting, Zhenjiu juga meluncurkan kebijakan “jaminan” yang jarang dilakukan industri, yaitu meskipun hanya tersisa satu botol, distributor dapat mengembalikannya ke perusahaan, secara fundamental mengurangi risiko inventaris saluran.

Selain itu, pabrik minuman keras ini mengikat kepentingan anggota aliansi secara mendalam melalui “pengendalian harga secara menyeluruh” (yaitu pengaturan harga seragam) dan “mekanisme dividen berkelanjutan”, serta berjanji memberikan rebate jangka panjang untuk mencegah praktik penyimpangan harga. Pada tingkat pelaksanaan, mereka menetapkan syarat masuk yang jelas bagi anggota aliansi, termasuk pembayaran uang muka dan deposit, untuk mendapatkan hak penjualan produk seri “Da Zhen”, sekaligus mendapatkan sejumlah saham perusahaan sebagai bonus.

Empat merek utama “semua mengalami tekanan”

Saat ini, Zhenjiu Lidu memiliki empat merek utama: Zhenjiu, Lidu, Xiangjiao, dan Kaimianxiao. Dari performa penjualan semester pertama, keempat merek ini menunjukkan bahwa mereka “semua mengalami tekanan”.

Di antaranya, sebagai tulang punggung utama perusahaan, merek Zhenjiu mencatat pendapatan sebesar 1,492 miliar yuan, turun 44,8% dari 2,7 miliar yuan pada periode yang sama tahun lalu; volume penjualan turun dari 6.932 ton menjadi 4.612 ton, dan harga rata-rata turun dari 389,8 ribu yuan/ton menjadi 323,4 ribu yuan/ton; pangsa pendapatan internal perusahaan juga menurun menjadi kurang dari 60%.

Untuk penurunan ganda dalam volume penjualan, harga per ton, dan pendapatan merek utama ini, perusahaan menyebutnya sebagai akibat dari permintaan konsumsi baijiu yang tidak kuat, dan mereka secara ketat mengendalikan ritme penjualan untuk menjaga inventaris saluran tetap sehat.

Lidu dianggap sebagai “kurva pertumbuhan kedua” dari grup, berdasarkan statistik pendapatan tahun 2024, merupakan merek baijiu aroma campuran terbesar kelima di China. Pada semester pertama 2025, Lidu adalah salah satu dari empat merek utama yang mengalami penurunan pendapatan paling kecil, mencapai 611 juta yuan, turun 9,4% secara tahunan; ditambah dengan penurunan besar dalam volume penjualan Zhenjiu, pangsa pendapatan internal grup Lidu meningkat pertama kali menjadi 24,5%.

Namun, ini adalah hasil dari strategi menukar harga dengan volume. Pada semester pertama 2025, volume penjualan merek Lidu sedikit meningkat, tetapi harga per ton menurun, dengan harga rata-rata 348 ribu yuan/ton, turun lebih dari 29% dibandingkan 492 ribu yuan/ton pada periode yang sama tahun lalu.

Dua merek lainnya, Xiangjiao dan Kaimianxiao, fokus pada pasar Hunan, dengan basis pendapatan yang selalu kecil, tetap mengalami penurunan dalam berbagai tingkat selama semester pertama 2025. Di antaranya, Xiangjiao pendapatannya turun 38,7% menjadi 277 juta yuan, dan Kaimianxiao turun 63,9% menjadi 81 juta yuan, dengan kedua merek ini menyumbang 11,1% dan 3,2% dari total pendapatan perusahaan.

Dari segi struktur produk, terjadi perubahan signifikan—proporsi pendapatan dari produk high-end Zhenjiu Lidu menyusut dari 26,4% pada periode yang sama menjadi 23%, menjadi segmen harga dengan kontribusi paling kecil; produk semi-high-end menyumbang 39,3%, sedikit menurun dari 40,7%; sementara produk menengah ke bawah dan di bawahnya meningkat menjadi 37,6%.

Memasuki paruh kedua tahun, Zhenjiu Lidu mulai melakukan “penyelamatan diri”.

Salah satu langkah utamanya adalah peluncuran produk baru “Da Zhen” pada Juni 2025, yang diharapkan perusahaan dapat menjadi andalan. Ketua Zhenjiu Lidu, Wu Xiangdong, secara tegas menyatakan bahwa ia ingin menjadikan Da Zhen sebagai “Maotai Feitian kedua”, dan sebagian besar anggaran semester kedua akan dialokasikan untuk produk ini. Baik video pribadi Wu Xiangdong maupun konferensi pers perusahaan sering menyebut Da Zhen, bahkan mengundang Yao Anna sebagai duta merek, menjadikannya salah satu produk terbaru yang paling banyak diperbincangkan tahun lalu.

Da Zhen diposisikan sebagai baijiu jenis sauce semi-high-end, dan Wu Xiangdong pernah mengungkapkan bahwa harga grosir produk ini ditetapkan sebesar 600 yuan/botol, menandingi kualitas produk seharga 3.000 yuan. Pasar berpendapat bahwa kehadiran Da Zhen dapat mengisi kekosongan harga antara produk “Zhen Shiwu” dan “Zhen Sanshi” yang sebelumnya ada.

Memasuki pasar bir untuk mencari pertumbuhan baru

Dalam konteks bisnis baijiu yang menghadapi hambatan pertumbuhan, Zhenjiu Lidu memilih untuk masuk ke pasar bir kerajinan (craft beer) guna mencari sumber pertumbuhan baru. Pada 8 Agustus tahun lalu, Wu Xiangdong tampil mengenakan jas rapi di siaran langsung akun video pribadinya, secara langsung memperkenalkan peluncuran bir baru bernama “Niu Shi” (Pasar Bull).

Dalam acara tersebut, Wu menjelaskan asal-usul nama “Niu Shi”, cerita pengembangannya, dan alasan mengapa mereka memproduksi bir. “Nama ini bukan dibuat internal perusahaan, melainkan dibeli dari luar dengan biaya 50.500 yuan,” kata Wu. Ia menambahkan bahwa pengembangan bir konvensional di pasar biasanya memakan waktu maksimal setengah tahun, tetapi bir ini membutuhkan waktu tiga tahun untuk dikembangkan. Awalnya direncanakan diluncurkan pada 2024, tetapi ditunda karena internal merasa rasa harus diuji lebih lanjut.

Wu Xiangdong menjelaskan, “Niu Shi” menggunakan hop dari Lembah Yakima di Pantai Barat AS, barley dari Kanada dan Australia, ragi dari Jerman dan Belgia, serta air dari Gunung Mogan. Untuk memastikan suhu produk tetap terkontrol, Wu juga bekerja sama dengan perusahaan logistik rantai dingin besar di industri.

Mengenai nilai unik dari “Niu Shi”, Wu menyebut bahwa karena menggunakan 20 kali lipat hop biasa untuk menjaga kesegaran, produk ini membalikkan logika konsumsi bir tradisional yang mengutamakan kesegaran. Setelah disimpan selama 2-10 bulan, rasa bir menjadi lebih kaya dan penuh. Dari acara peluncuran diketahui bahwa harga eceran produk ini adalah 88 yuan/botol, harga grosir 60 yuan/botol, dan mereka menampilkan slogan “Niu Shi Kai, Hao Yun Lai” (Pasar Bull terbuka, keberuntungan datang).

Para analis industri menyatakan bahwa, dalam konteks industri baijiu yang mengalami hambatan pertumbuhan, diversifikasi ke pasar bir kerajinan (terutama craft beer) bukan semata-mata karena penurunan penjualan baijiu, melainkan karena industri sedang mengalami penyesuaian mendalam. Permintaan high-end baijiu yang lemah, tekanan inventaris yang besar, dan hilangnya pelanggan muda mendorong perusahaan minuman keras untuk mencari titik pertumbuhan baru. Dalam tren diversifikasi ini, strategi penggabungan produk antara baijiu dan bir membantu memperbaiki matriks produk, meningkatkan efisiensi rantai industri, dan memenuhi kebutuhan konsumen yang semakin personal, sehingga dapat memperoleh pertumbuhan di pasar yang sudah jenuh.

Secara jangka pendek, target harga yang tinggi terbatas, dan memanfaatkan saluran baijiu yang ada serta musim yang saling melengkapi antara bir putih dan bir musim adalah keunggulan, tetapi tantangannya adalah mengatasi perbedaan persepsi merek. Dalam jangka panjang, pasar craft beer menunjukkan pertumbuhan tercepat di industri minuman keras, dan jika “Niu Shi” mampu memperdalam diferensiasi dan memperluas lini produk harga terjangkau, berpotensi menempati posisi di tengah tren peningkatan konsumsi. Pasar pun memandang perkembangan masa depan produk ini secara hati-hati dan optimis.

Sementara itu, persaingan antar perusahaan utama di pasar craft beer sangat ketat. Merek lokal seperti Gao Dashi dan Panda Craft menguasai 38% pangsa pasar; merek internasional seperti Goose Island dan Shangri-La Craft menguasai 32%; dan merek yang merupakan produk turunan dari perusahaan bir industri besar, seperti Qingdao Craft dan China Resources Snow, menguasai 25%.

Dalam pola pasar seperti ini, sulit bagi Zhenjiu Lidu untuk menembus pasar merah yang bernilai triliunan yuan ini.