Піки енергетичної волатильності — чи є ралі цін на газ TTF лише початком?

Ринок природного газу увійшов у період інтенсивної волатильності, що конкурує з деякими з найтурбулентніших моментів у сучасній енергетичній історії. Однак під тривогою щодо цінових стрибків прихована більш складна реальність: поточні ринкові умови, хоча й значущі, кардинально відрізняються від катастрофічної енергетичної кризи, яка охопила Європу після вторгнення Росії в Україну. Щоб зрозуміти, що справді рухає ціновими коливаннями TTF, потрібно дивитись за межі заголовків і враховувати взаємодію погоди, інфраструктури та ринкових спекуляцій.

Чому ціни на газ у Європі продовжують зростати

Останні тижні стали свідками надзвичайних цінових рухів на світових енергетичних ринках. За кілька днів оптові ціни на газ у США зросли на 75%, тоді як європейські бенчмарки підскочили більш ніж на 40%. Це швидке зростання викликало спогади про енергетичну кризу 2022 року, коли ціни на TTF у Європі перевищили €300 за мегават-годину (МВт·г)— майже в десять разів більше за типовий діапазон €20–€30. Однак сьогоднішня ситуація суттєво відрізняється.

Негайним каталізатором, ймовірно, стала сувора зимова погода на півдні та в центрі США. Коли температури різко падають у ключових регіонах виробництва СПГ у США, виробничі потужності зменшуються різко. Це має набагато більше значення для Європи, ніж здається: понад 15% газу, що надходить у Британію, зараз постачається як СПГ, з яких приблизно 80% — з США. Оскільки внутрішні запаси в Європі зменшилися за останні роки, американський СПГ став незамінним. Коли погода в США порушує виробництво, це спричиняє ланцюгову реакцію через Атлантику.

Крім погоди, запаси в сховищах Європи залишаються відносно обмеженими порівняно з історичними рівнями. Бенчмарк TTF— основний індекс ціноутворення природного газу в Європі— відображає ці тиск на пропозицію. На початку січня ціна на TTF становила €27 за МВт·г; нещодавно вона досягла €40 (£34.8), що зумовлено зменшенням запасів і зростанням попиту. Однак це ще далеко від стабільних €300 у період після України, що свідчить про те, що ситуація, хоча й напружена, залишається керованою.

Фактор спекуляцій, що посилює рухи TTF

Що перетворює регіональну погодну подію у тривалу ринкову турбулентність? Відповідь все більше криється у спекулятивних торгових динаміках. До 2022 року ринок TTF в Європі налічував приблизно 150 комерційних учасників— енергетичні компанії та комунальні підприємства, що прагнули стабільності цін, і близько 200 хедж-фондів, які шукали прибутки. Війна в Україні порушила цю рівновагу. У період зростання цін енергетичні гіганти, такі як Vitol, Trafigura, Mercuria і Gunvor, разом отримали десятки мільярдів доларів прибутку у 2022–2023 роках.

Цей прибуток привернув новий потік капіталу у ринки газових деривативів. Кількість інвестиційних фондів, що тримають позиції у ф’ючерсах на TTF, сягнула рекордних 465 і продовжує зростати. Кожна погодна подія, кожна політична чутка, кожне коливання запасів тепер запускає алгоритмічні реакції і позиційні торги, що посилюють ціновий тиск.

Деякі аналітики вважають, що недавню волатильність спричинили геополітичні побоювання, зокрема після заяв щодо можливих тарифів і торговельних обмежень США. Хоча ці загрози згодом зменшилися, їхня згадка створила невизначеність, яка була достатньою для тривоги на ринках, наповнених позиціями. Це нагадує те, що аналізує Себ Кеннеді, — “Газіно”— де фінансове інженерство перетворило товарний ринок у казино, де прибутки отримують ті, хто найкраще передбачає і використовує цінові коливання.

Зростання цін на газ TTF відображає не лише фізичні обмеження пропозиції, а й перетин погодних умов, інфраструктурних залежностей і все більш домінуючої фінансової спекуляції. Важливо розуміти цю різницю: вона свідчить, що цінова волатильність може зберігатися навіть тоді, коли фундаментальні показники попиту і пропозиції менш критичні, ніж у 2022 році.

Що це означає для європейських споживачів енергії

Незважаючи на тривожні заголовки, економісти закликають не панікувати. Норберт Рюкер із Julius Baer підкреслює, що поточні умови мало схожі на потрясіння після вторгнення: “Зростання цін частково психологічне— реакція на спогади про ту кризу, але обставини суттєво відрізняються.” Він прогнозує, що нинішнє підвищення цін буде тимчасовим і навряд чи спричинить серйозний вплив на платіжки за опалення або електроенергію для домогосподарств.

Глобальний виробничий потенціал СПГ значно зріс з часу кризи в Україні, створюючи надлишок природного газу у світі. Хоча погода і геополітична напруга спричиняють короткострокові коливання цін, базова картина пропозиції залишається більш стабільною, ніж під час попередніх криз. Для європейських домогосподарств ця різниця важлива: волатильність цін незручна, але керована; хронічні дефіцити були б катастрофічними.

Прогноз цін на газ TTF у найближчі місяці, ймовірно, залежатиме від швидкості нормалізації торговельної динаміки, входу нових учасників у деривативні ринки і стабілізації сезонної погоди. Що, без сумніву, можна сказати, — структура енергетичного ринку зазнала фундаментальних змін, і разом із цим змінилася й взаємозалежність між фізичними порушеннями пропозиції і фінансовими ціновими рухами.