Перший раз у Азіатсько-Тихоокеанському регіоні! Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу дозволила отримувати доходи від концертів у вигляді RWA, економіка фанатів зустрічає час легалізації активів

Написано: Лян Юй

Редактор: Чжао Ідань

6 березня 2026 року ввечері в Гонконгському спортзалі Хонг Хом, розпочнеться концерт Хуан Кай Цін «40 років Гонконгу», який стане першим у серії. Можливо, за межами сцени фанати не знають, що ця подія вже має значення, яке виходить за межі музики — кілька тижнів тому прибуткові права на цей концерт стали одними з перших токенізованих інвестиційних проектів у сфері розваг, затверджених Гонконгською комісією з цінних паперів і фінансів, і були дозволені для продажу кваліфікованим інвесторам.

Водночас, у Куала-Лумпурі, інший концерт корейського гурту, який також був схвалений як інвестиційний проект, готується до запуску токенізованих продажів. Обидва концерти керуються однією компанією — Esperanza Securities. 13 лютого 2026 року ця фінтех-компанія отримала ліцензію від Гонконгської комісії з цінних паперів і фінансів на запуск токенізованих інвестиційних продуктів, що базуються на активностях у сфері розваг.

Це не звичайна «фан-токенова» спекуляція у світі Web3, і не «повітряний» проект, випущений за кордоном. Це перший у Азіатсько-Тихоокеанському регіоні випадок, коли доходи з концерту використовуються як реальні активи (RWA — Real World Assets) для випуску регульованих цінних токенів, що підпадають під регулювання та працюють у рамках законодавства.

Коли «підтримка зірок» поєднується з «регулюванням», а «любов» перетворюється на «актив», що саме відбувається за цим? Для RWA-сектору, що шукає нові точки зростання, сигнал із Гонконгу має особливе значення — що воно означає?

1. Чим відрізняється це від наших «монет»?

Щоб зрозуміти особливість цієї події, потрібно спершу з’ясувати, що саме випускає Esperanza Securities.

Згідно з інформацією компанії, основою їхньої токенізованої моделі є випуск інвестиційних токенів (цінних токенів) через власний інвестиційний фонд, що дозволяє кваліфікованим інвесторам брати участь у малих частках, а токени можуть торгуватися на вторинному ринку. Перші два проекти — концерт Хуан Кай Цін «40 років Гонконгу» у березні 2026 року та концерт корейського гурту в Малайзії у квітні 2026 року.

Ключовим словом тут є «цінний токен» (Security Token, скорочено STO). Це суттєво відрізняється від популярних у криптосвіті «фан-токенів», що були поширені останніми роками.

Наприклад, фан-токени Chiliz — це в основному utility tokens (корисні токени), які дають їхнім власникам право голосу, доступ до ексклюзивного контенту або членські переваги, але не дають права власності або доходу від базових активів. Купуючи фан-токен, фанати здебільшого платять за «участь», а не за «активи та доходи».

Натомість Esperanza Securities випускає зовсім інший продукт. Його базою є доходи від квитків на концерт — реальний актив із чітким прогнозом грошового потоку. За регуляторною рамкою Гонконгу, такі токени класифікуються як «цінні токени» і підпадають під відповідне законодавство щодо випуску цінних паперів.

Що це означає? Це означає, що інвестори купують не «господарські токени» або «членські картки» спільноти, а сертифікат доходу, що юридично захищений і прив’язаний до доходів від продажу квитків на концерт. Якщо касові збори перевищать очікування, інвестори можуть отримати відповідний прибуток; якщо ж касові збори будуть низькими — їхні інвестиції можуть зменшитися. Це класична логіка «актив — доход», а не «спільнота — консенсус».

Чому Esperanza Securities отримала дозвіл на цю діяльність? Відповідь криється у важливому документі, опублікованому Гонконгською комісією з цінних паперів і фінансів у жовтні 2023 року — «Спільний циркуляр щодо діяльності посередників, пов’язаної з віртуальними активами».

Цей циркуляр має два прориви. По-перше, він чітко визначає, що брокери та банки, що мають відповідні ліцензії (наприклад, ліцензії №1 — торгівля цінними паперами, №4 — консультації з інвестицій), можуть надавати роздрібним клієнтам послуги, пов’язані з віртуальними активами, включаючи розповсюдження та торгівлю цінними токенами. Це означає, що канали продажу цінних токенів більше не обмежені кількома регульованими біржами, а можуть бути інтегровані у мережу традиційних брокерів і банків.

По-друге, циркуляр офіційно визнає легальність випуску цінних токенів. За умови проходження перевірки Гонконгською комісією, ліцензовані установи можуть випускати цінні токени так само, як і традиційні IPO акцій. Іншими словами, STO тепер регулюється так само, як і акції або облігації, і не залишається у «сірих зонах» регулювання.

Як зазначив у інтерв’ю керівник відділу фінтеху Гонконгської комісії Хуан Лексінь, цінні токени або RWA не будуть визначатися як складні продукти і матимуть шанс бути доступними для роздрібних інвесторів. Регулювання базуватиметься на підставі базових активів — наприклад, цінних паперів, що випускаються у формі облігацій.

Отже, отримання дозволу Esperanza Securities — перший приклад реалізації цієї регуляторної логіки у сфері розваг. Їхній випуск базується на доходах від концертів, що є реальним активом із чітким грошовим потоком; випускає його ліцензована компанія, під регулюванням комісії; цільовою аудиторією є кваліфіковані інвестори (з можливим розширенням до роздрібних у майбутньому), з дотриманням правил відповідності інвесторів.

З «повітря» — у «активи», з «спільноти» — у «інвестиційний інструмент» — двері до регульованої сфери entertainment RWA у Гонконгу відкриваються.

2. Наступний трильйон — у гаманцях фанатів?

Якщо розглядати отримання дозволу Esperanza Securities у контексті глобального розвитку RWA, можна помітити одну важливу тенденцію.

За останні два роки головним у секторі RWA були американські державні облігації. За даними звіту 21 Shares «Прогноз криптоіндустрії 2026», очікується, що до 2026 року обсяг токенізованих реальних активів досягне 500 мільярдів доларів у заблокованих обсягах. Найбільшу частку займають активи з доходами — токенізовані американські облігації, грошові фонди, приватний кредит тощо. Вони мають спільні характеристики: передбачуваний дохід, відносно низький ризик, підходять для інституційних інвестицій.

Це класична логіка «фінансових RWA»: перетворення вже зрілих у традиційній фінансовій сфері активів у токенізовану форму для підвищення ефективності торгівлі та ліквідності.

Проте випадок Esperanza вказує на інший шлях — його можна назвати «споживчий RWA» або «досвідчений актив». Це активи, що базуються не на боргах або кредитах, а на грошових потоках у сфері масового споживання та культури: касові збори концертів, розподіл доходів від фільмів, трансляцій спортивних подій, розподіл доходів від агентських контрактів артистів…

Чому саме розваги? Тому що у цієї сфери є кілька унікальних переваг.

По-перше, прозорість і відстежуваність грошових потоків. Доходи з концерту структуровані прозоро: касові збори, спонсорські контракти, продаж сувенірів, ліцензії на трансляцію — кожен із цих потоків можна перевірити через системи продажу квитків, договори з спонсорами, записи продажів. У порівнянні з складними структурованими фінансовими продуктами, грошові потоки у розвагах легше прослідковувати і перевіряти.

По-друге, тісний зв’язок із реальним сектором економіки. Індустрія розваг — класичний «досвідний економічний» сектор, цінність якого залежить не від спекуляцій на вторинному ринку, а від реальної купівельної активності споживачів. Фанати готові платити за улюблених артистів, і ця мотивація є реальною і стабільною. Як зазначає Esperanza Securities, ця сфера має чітку бізнес-модель і структуру доходів, і через токенізовані інвестиції може пропонувати цифрові активи, що зв’язані з реальним сектором.

По-третє, широка база розуміння серед роздрібних інвесторів. Для звичайного інвестора «інвестувати у концерт» легше, ніж «інвестувати у приватний кредит». Фанати, наприклад, готові платити за альбоми своїх улюблених артистів і з радістю діляться прибутком від касових зборів концертів. Це емоційне зв’язання — унікальна перевага, яку важко повторити у інших RWA.

Звісно, перехід від «фінансових RWA» до «споживчих RWA» створює нові виклики.

Оцінка вартості касових зборів концерту — складна задача. Вона залежить від популярності артиста, місткості залу, цінового діапазону, попиту на ринку, погодних умов і транспортної доступності. Це високоризикований і високоволатильний актив, що вимагає професійної оцінки.

Консультант з регулювання, доктор Бай Чінь із юридичної фірми Манкуна, у звіті «Прогноз цифрових активів 2026», зазначає, що хоча токенізація RWA вже перейшла у стадію застосування для інституцій, її масштабування стримується через неоднозначність правового статусу, недостатню міжланцюгову сумісність і відсутність механізмів ліквідності. У сфері розваг ці проблеми ще гостріші.

Але ризики — це і можливості. Через нестандартний характер активів у цій сфері з’являється шанс для створення надійних систем оцінки і структурованого дизайну. Той, хто зможе побудувати надійну систему оцінки вартості розважальних активів і розробити механізми справедливого розподілу доходів, зможе закласти міцний фундамент у цій ніші.

3. Амбіції Гонконгу — не лише концерти

Цікаво, що у перших двох проектах Esperanza Securities один — місцевий гонконгський виконавець, інший — корейський гурт у Малайзії. Це може натякати на стратегічний задум.

Гонконг — міжнародний фінансовий центр, але у сфері культури і розваг ще поступається Сеулу, Токіо і Пекіну. Вибір проектів Esperanza Securities, ймовірно, спрямований на те, щоб зробити Гонконг «мостом» — з’єднати топові IP із Кореї та Китаю через легальний токенізований механізм і залучити капітал із регіону.

Це не випадковість. Гонконг використовує свою унікальну позицію «суперконтактора» для створення нової історії про розважальний капітал.

З одного боку, у Гонконгу є розвинена фінансова інфраструктура і регуляторна система, що відповідає міжнародним стандартам. Отримання ліцензії Esperanza — це сигнал: якщо дотримуватися правил, будь-який актив із чіткою економічною моделлю і оцінюваною вартістю може потрапити на цей ринок — будь то культурний контент, досвідчений актив або стабільна комерційна нерухомість.

З іншого боку, Гонконг має доступ до величезного внутрішнього ринку Китаю. Підвищений інтерес до корейського, японського і західного контенту зростає, але інвестиційні інструменти для виходу за кордон обмежені. Регульовані розважальні RWA можуть заповнити цю прогалину — дозволяючи внутрішнім інвесторам через Гонконг отримати частку у зростанні світових розважальних IP.

Майбутнє — це не лише концерти. Chiliz вже має амбіції створити «SportFi» — планує з 2027 року токенізувати спортивні активи: трансферні права спортсменів, доходи від іменних стадіонів, цифрові облігації під підтримку товарів клубів тощо. У США Venu Holding Corporation планує у 2026 році запустити блокчейн-послуги для фанатів музики, поєднуючи токенізовані членства з досвідом у реальному світі.

Навіть квитки зазнають змін. У 2025 році репер Jack Harlow і MITH, стартап на Polygon, випустили VIP-білети на концерти із підтвердженням на блокчейні — фанати навіть не знають, що користуються технологією блокчейн, але кожен квиток має підтверджену власність у мережі. Це — «стратегія хвоста»: Web2 для користувачів, Web3 — для бекенду, щоб зробити технологію невидимою і зручною.

Що буде наступним? Можливо, квитки на майбутній китайський новорічний фільм? Фан-токени на ЧС-2026? Доля менеджерських контрактів з топ-артистами? Або доходи від спонсорських прав на великі арени?

RWA перетворює «вплив» і «увагу» — раніше важко вимірювані нематеріальні активи — у цінні, торгівельні та регульовані фінансові інструменти. А Гонконг створює для цього найважливішу інфраструктуру — правила.

Висновки

Після отримання ліцензії Esperanza Securities 13 лютого 2026 року, можливо, цей день не стане визначальним у фінансовій історії, але для сектору RWA він відкрив нову двері.

За цим — величезний попит у сфері розваг, незадоволена участь фанатів, прагнення капіталу до нових точок зростання. Але шлях попереду не простий.

Як і будь-який новий напрям, entertainment RWA стикається з викликами: потрібно розробити надійні моделі оцінки активів, створити ліквідність на вторинному ринку, удосконалити регуляторні правила. Інвестори ризикують зіткнутися з коливаннями грошових потоків, а проекти — з балансом між регуляторними витратами і доходами.

Але напрямок вже визначено. Від американських облігацій до гуртів, від фінансових активів до досвіду — RWA рухається від абстракції до конкретних сценаріїв. А схвалення регулятора у Гонконгу — це дорожня вказівка: якщо дотримуватися правил — можна йти вперед.

Для фахівців важливо подумати: як створити надійні стандарти відбору активів? Як розробити справедливі механізми розподілу доходів? Як залучити більше звичайних інвесторів до регульованої участі, а не лише обмежену групу кваліфікованих?

Відповіді на ці питання ще шукаються, але кожне з них приховує можливості.

(Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією. Інвестори мають самостійно оцінювати ризики і при необхідності консультуватися з фахівцями. Нові активи ще стикаються з проблемами прийняття ринку, волатильності грошових потоків і ліквідності вторинного ринку, а регуляторна політика може змінюватися.)