Японський яструб центрального банку змінює ринкові очікування на підвищення ставок навесні

Наокі Тамура, вважається однією з найжорсткіших голосів у політичній раді Банку Японії, спричинив різкий зсув у настроях ринку своїми останніми коментарями щодо можливості підвищення ставки навесні. Виступаючи на бізнес-конференції в Йокогамі, Тамура виклав чітку умову: якщо зростання заробітної плати цього року досягне цілі третій рік поспіль, центральний банк може вже навесні оголосити, що його ціль з цінової стабільності 2% досягнута. Це вперше високопоставлений член політичної ради так явно вказав на можливість дії навесні.

Ця заява має велике значення, оскільки вона сигналізує, що губернатор Казуо Уеда може зіткнутися з значним внутрішнім тиском, якщо вирішить утримувати ставки стабільними до квітня. Тим часом, трейдери на ринку overnight swap швидко відреагували — ймовірність підвищення ставки Банку Японії до квітня зросла приблизно до 75%, що є різким стрибком з 40% місяць тому. Цей 35-відсотковий зсув показує, наскільки швидко ринкові очікування переналаштовуються навколо жорсткої позиції, яку висловлюють чиновники, такі як Тамура.

Як жорстка риторика змінює очікування щодо ставок

Визначення Тамури цінової стабільності забезпечує теоретичну основу його жорсткої позиції. Він стверджує, що справжня цінова стабільність існує, коли «економічні суб’єкти, включаючи домогосподарства та бізнеси, не повинні враховувати коливання загального рівня цін при прийнятті рішень щодо споживання та інвестицій». Ця концепція відповідає глобальним нормам центрального банкінгу — навіть колишній голова Федеральної резервної системи Алан Грінспен висловлював подібні ідеї.

Однак Тамура обережно балансував, визнаючи, що Японія ще не досягла справжньої цінової стабільності за цим визначенням. Він зазначив, що багато домогосподарств борються з зростанням вартості життя, а компанії стикаються з підвищеними витратами на сировину, що свідчить про те, що поточні умови не виправдовують заспокоєння. Ця точка зору фактично слугує підґрунтям для його жорсткої позиції щодо нормалізації політики. Як колишній керівник Sumitomo Mitsui Financial Group і частий опонент разом із колегою по раді Хаджіме Такада, Тамура послідовно виступає за швидше посилення політики. На січневому засіданні ради він голосував явно за послідовне підвищення ставок, підтверджуючи жорстку меншинну позицію.

Тригер зростання заробітної плати та зростання довіри ринку

Як прем’єр-міністр Саане Такаїчі, так і Банк Японії вважають зростання заробітної плати ключовим для підтвердження самопідтримуючогося інфляційного циклу. Центральний банк розглядає активне зростання заробітної плати як відсутню ланку, яка може виправдати структурний перехід від політики стимулювання. Найбільша профспілкова конфедерація Японії зазвичай оголошує результати щорічних переговорів щодо заробітної плати в середині березня — цей звіт історично спричиняв рішення центрального банку.

Аргумент Тамури отримує додаткову вагу з огляду на спостереження щодо передачі політики: підвищення ставки до 0,75% поки що мало обмежений економічний вплив, що свідчить про те, що нейтральна ставка ще далека. «Ще досить далеко до нейтральної ставки», — заявив він, натякаючи, що навіть підвищення ставки навесні лише переведе фінансові умови з глибоко стимулюючих у нейтральні, залишаючи значний запас для подальшої нормалізації. Такий підхід зменшує побоювання щодо шоку від монетарної політики.

Аналітики Barclays і BNP Paribas обидва переглянули свої прогнози щодо підвищення ставок на квітень після січневого рішення, що свідчить про зростаючу впевненість у швидкому перехідному періоді. Наступне засідання Банку Японії заплановане на 19 березня — іронічно, що в той самий день прем’єр Такаїчі планує зустрітися з президентом Трампом у США, що додає додаткову складність у визначенні часу.

Злиття жорсткої риторики чиновників, прискорення очікувань інфляції та майбутніх даних щодо заробітної плати створило ідеальні умови для посилення настроїв щодо tightening. Чи вдасться центральному банку діяти навесні, чи він відкладе, — вже зараз жорстка риторика успішно переорієнтувала ринкові ціни на зовсім інший сценарій політики, ніж кілька тижнів тому.