### 重要なポイント* 米国とイランの対立による原油価格の上昇がインフレを加速させ、債券市場に圧力をかける可能性がある。* 10年米国債利回りは4.06％に上昇し、先週の4％を下回る下落から反転した。* 投資家は慎重な姿勢を維持しているが、現在の石油供給の混乱は一時的と見なしており、市場の動きは限定的。米国とイランの対立の激化により、債券市場はさらなる打撃を受ける可能性がある。投資家の中には、原油とガスの価格高騰がインフレを再燃させることを懸念する声もある。エネルギー価格はまだ懸念される水準には達していないが、アナリストは、米国とイスラエルの空爆以降、すでに10％以上上昇している原油価格がさらに超過するリスクを指摘している。価格が高止まりすれば、火曜日に比較的安定していた債券市場も再び圧力を受ける可能性がある。基準となる10年米国債利回りは現在約4.06％で、さらに上昇するリスクがあるとアナリストは述べている。「戦争が長引くほど、エネルギー価格のさらなる上昇リスクは高まり、それが米国債の金利上昇圧力を維持する可能性がある」と、オックスフォード経済研究所のリードアナリスト、ジョン・キャナヴァンは書いている。この上昇リスクは、先週の10年債利回りが4％を下回った時とは異なる動きだ。下落により、2022年9月以来初めて住宅ローン金利が6％未満に下がり、住宅購入コストが抑えられた。### これが重要な理由債券の利回りは、住宅ローンや企業融資など、経済全体の借入コストに影響を与える。原油を中心としたインフレが利回りを押し上げると、消費者や投資家の資金環境が引き締まる可能性がある。しかし、投資家は今、再び債券が打撃を受けるかどうかを議論している。最大のリスクは、2022年のロシアのウクライナ侵攻時のようなエネルギー価格の急騰だ。これにより、COVID-19パンデミック後のインフレ全体の上昇が加速した。イランのタンカー攻撃の脅威により、ホルムズ海峡の交通は事実上停止している。ここは世界の石油と液化天然ガスの約5分の1が通過する重要な海峡だ。イランは中東の製油所やプラントも攻撃しており、カタールは液化天然ガスの大量生産を停止した。米国、中国、主要産油国の石油備蓄は一定の緩衝材となる可能性があるが、「価格上昇の規模を抑えるだけだ」と、BCAリサーチのコモディティ戦略責任者ルカヤ・イブラヒムは述べている。「投資家は、エネルギー市場の大きな混乱リスクを軽視すべきではない」とイブラヒムは書いている。### 安全資産としての地位現時点では、市場は過度に警戒していないようだ。ブレント原油の価格は1バレル80ドル前後で推移しており、2022年の120ドル超とは大きく異なる。「原油価格の上昇が90〜100ドルの範囲に拡大すれば、マクロ経済の見通しは一気に変わるだろう。特に、その価格帯に数ヶ月とどまる場合はなおさらだ」と、BMOキャピタルマーケッツの米国金利戦略責任者イアン・リンゲンは述べている。ただし、現状では投資家は一時的な供給混乱と見なしており、特にドナルド・トランプ大統領がホルムズ海峡の交通再開に注力していることも背景にある。最初の債券売却の波は「一巡したようだ」と、リンゲンは述べており、これにより債券利回りは安定化しつつある可能性がある。また、不確実性の高い局面では、投資家はリスクの高い株式を売却し、安全資産の債券を買う傾向があるとリンゲンは指摘している。ただし、債券と株式の相関は完全ではなく、2020年や昨年4月の関税紛争時には、両者が同時に売られる場面もあった。月曜日の取引では、株式市場は驚くほど堅調に終わったが、火曜日には株価が下落し、一部の投資家はインフレリスクを承知の上で債券を買い増した。火曜日の取引から、「地政学的な不和が生じた場合でも、米国債の安全資産需要は依然として高い」と示唆されている。しかし、ドイツ銀行のマクロ戦略家ヘンリー・アレンは、2022年や湾岸戦争、1970年代の石油ショックと比べると、今回の原油価格上昇は小規模であり、実際の試練にはまだ直面していないと述べている。「50％を超える価格上昇はまだ見ておらず、持続的な上昇も未だだ」とアレンは書いており、株式の売りやFRBの金融政策の大幅な見直しの可能性は限定的だ。### FRBの見通し「急激なタカ派への転換」が2022年の株式市場の大幅下落を引き起こしたとアレンは述べている。FRBはインフレ抑制のために金利を急激に引き上げた。しかし、今のところ、市場のFRBに対する期待はあまり動いていない。いくつかの見方では、FRBの利下げに遅れが生じる可能性もあるが、CMEグループのFedWatchツールによると、多くの投資家は今年2回の利下げを予想している。### 関連教育米国債、ノート、ビルの理解：主要な違いと投資のポイント債券価格と利回りの関係：逆相関の仕組みこれは、多くの投資家が一時的にインフレに対する打撃を予想しているためだと、パンテオンマクロ経済学の米国主任エコノミスト、サミュエル・トゥームズは書いている。今回の紛争は「米国経済の見通しに対して控えめな影響しか持たない」とし、インフレをわずかに押し上げているだけだ。米連邦準備制度理事会（FRB）の関係者は火曜日、状況を注視していると述べた。ミネアポリス連銀のネール・カシャクリ総裁は、「イラン紛争がインフレに長期的な影響を与えるか、それとも一時的なものか、判断するには“早すぎる”」と火曜日のイベントで語った。「私たちや市場が直面しているのは、どれくらい続くのか、どれほど悪化するのか、ロシア・ウクライナのようになるのか、それともハマスがイスラエルを攻撃するような状況になるのか、という問いだ」とカシャクリは述べ、「これが金融政策に影響を与えるだろう」と付け加えた。
債券利回りが上昇、原油価格の上昇がインフレ圧力を高める
重要なポイント
米国とイランの対立の激化により、債券市場はさらなる打撃を受ける可能性がある。投資家の中には、原油とガスの価格高騰がインフレを再燃させることを懸念する声もある。
エネルギー価格はまだ懸念される水準には達していないが、アナリストは、米国とイスラエルの空爆以降、すでに10％以上上昇している原油価格がさらに超過するリスクを指摘している。価格が高止まりすれば、火曜日に比較的安定していた債券市場も再び圧力を受ける可能性がある。
基準となる10年米国債利回りは現在約4.06％で、さらに上昇するリスクがあるとアナリストは述べている。
「戦争が長引くほど、エネルギー価格のさらなる上昇リスクは高まり、それが米国債の金利上昇圧力を維持する可能性がある」と、オックスフォード経済研究所のリードアナリスト、ジョン・キャナヴァンは書いている。
この上昇リスクは、先週の10年債利回りが4％を下回った時とは異なる動きだ。下落により、2022年9月以来初めて住宅ローン金利が6％未満に下がり、住宅購入コストが抑えられた。
これが重要な理由
債券の利回りは、住宅ローンや企業融資など、経済全体の借入コストに影響を与える。原油を中心としたインフレが利回りを押し上げると、消費者や投資家の資金環境が引き締まる可能性がある。
しかし、投資家は今、再び債券が打撃を受けるかどうかを議論している。最大のリスクは、2022年のロシアのウクライナ侵攻時のようなエネルギー価格の急騰だ。これにより、COVID-19パンデミック後のインフレ全体の上昇が加速した。
イランのタンカー攻撃の脅威により、ホルムズ海峡の交通は事実上停止している。ここは世界の石油と液化天然ガスの約5分の1が通過する重要な海峡だ。イランは中東の製油所やプラントも攻撃しており、カタールは液化天然ガスの大量生産を停止した。
米国、中国、主要産油国の石油備蓄は一定の緩衝材となる可能性があるが、「価格上昇の規模を抑えるだけだ」と、BCAリサーチのコモディティ戦略責任者ルカヤ・イブラヒムは述べている。
「投資家は、エネルギー市場の大きな混乱リスクを軽視すべきではない」とイブラヒムは書いている。
安全資産としての地位
現時点では、市場は過度に警戒していないようだ。ブレント原油の価格は1バレル80ドル前後で推移しており、2022年の120ドル超とは大きく異なる。
「原油価格の上昇が90〜100ドルの範囲に拡大すれば、マクロ経済の見通しは一気に変わるだろう。特に、その価格帯に数ヶ月とどまる場合はなおさらだ」と、BMOキャピタルマーケッツの米国金利戦略責任者イアン・リンゲンは述べている。
ただし、現状では投資家は一時的な供給混乱と見なしており、特にドナルド・トランプ大統領がホルムズ海峡の交通再開に注力していることも背景にある。
最初の債券売却の波は「一巡したようだ」と、リンゲンは述べており、これにより債券利回りは安定化しつつある可能性がある。
また、不確実性の高い局面では、投資家はリスクの高い株式を売却し、安全資産の債券を買う傾向があるとリンゲンは指摘している。ただし、債券と株式の相関は完全ではなく、2020年や昨年4月の関税紛争時には、両者が同時に売られる場面もあった。
月曜日の取引では、株式市場は驚くほど堅調に終わったが、火曜日には株価が下落し、一部の投資家はインフレリスクを承知の上で債券を買い増した。
火曜日の取引から、「地政学的な不和が生じた場合でも、米国債の安全資産需要は依然として高い」と示唆されている。
しかし、ドイツ銀行のマクロ戦略家ヘンリー・アレンは、2022年や湾岸戦争、1970年代の石油ショックと比べると、今回の原油価格上昇は小規模であり、実際の試練にはまだ直面していないと述べている。
「50％を超える価格上昇はまだ見ておらず、持続的な上昇も未だだ」とアレンは書いており、株式の売りやFRBの金融政策の大幅な見直しの可能性は限定的だ。
FRBの見通し
「急激なタカ派への転換」が2022年の株式市場の大幅下落を引き起こしたとアレンは述べている。FRBはインフレ抑制のために金利を急激に引き上げた。
しかし、今のところ、市場のFRBに対する期待はあまり動いていない。いくつかの見方では、FRBの利下げに遅れが生じる可能性もあるが、CMEグループのFedWatchツールによると、多くの投資家は今年2回の利下げを予想している。
関連教育
米国債、ノート、ビルの理解：主要な違いと投資のポイント
債券価格と利回りの関係：逆相関の仕組み
これは、多くの投資家が一時的にインフレに対する打撃を予想しているためだと、パンテオンマクロ経済学の米国主任エコノミスト、サミュエル・トゥームズは書いている。今回の紛争は「米国経済の見通しに対して控えめな影響しか持たない」とし、インフレをわずかに押し上げているだけだ。
米連邦準備制度理事会（FRB）の関係者は火曜日、状況を注視していると述べた。
ミネアポリス連銀のネール・カシャクリ総裁は、「イラン紛争がインフレに長期的な影響を与えるか、それとも一時的なものか、判断するには“早すぎる”」と火曜日のイベントで語った。
「私たちや市場が直面しているのは、どれくらい続くのか、どれほど悪化するのか、ロシア・ウクライナのようになるのか、それともハマスがイスラエルを攻撃するような状況になるのか、という問いだ」とカシャクリは述べ、「これが金融政策に影響を与えるだろう」と付け加えた。