リップ・ブー・タンのインテル変革は、急騰する株価の期待に追いつくことができるのか？

インテルの株価は過去1年で劇的に上昇しましたが、リップ・ブー・タンCEOのリカバリーストラテジーの現実は、その楽観論を正当化しない可能性があります。半導体大手はAI時代に競争力を持つための体制を整えていますが、根本的な財務課題が投資論を揺るがし、現在インテルの株価は歴史的に高い倍率で評価されています。

インテルのAI復活戦略の三本柱

リップ・ブー・タンの指導の下、インテルはNvidiaやAMDに対抗して競争力を取り戻すために三つの方針を打ち出しています。第一は、従来のx86 CPUアーキテクチャを活用し、AIソリューションを求めるハイパースケーラーやデータセンター向けに提供すること。第二は、Nvidiaの支配的なアクセラレーターチップに直接対抗するためにGPUへの大規模投資を行うこと。第三に、最も注目すべきは、米国に拠点を置くファウンドリー事業の構築をインテルのアイデンティティの中心に据え、政府の支援やNvidia、ソフトバンクグループなど大手企業からの投資を引きつけている点です。

このファウンドリー戦略は、国内半導体生産能力を求める政府や企業にとって大きな魅力となっています。インテルの先進的な18Aや14Aプラットフォームは、海外のチップ製造に代わる国内コントロールの選択肢を提供しますが、最終的に収益化できるかどうかが鍵です。

ファウンドリーの課題：損失拡大と能力遅れ

ここに最大の課題があります。2025年第4四半期、インテルのファウンドリー部門は45億ドルの売上を記録しましたが、2億5000万ドルの営業損失を計上し、セグメントの利益率はマイナス50％となっています。これは一時的な状況ではなく、既に規模と効率性で優位に立つ競合他社と競争する資本集約型のファウンドリー事業の構造的な難しさを反映しています。

リップ・ブー・タン自身もこの現実を認めており、インテルの回復には数年を要すると強調しています。同社は現在の需要に対応できる十分な能力を持たず、メモリチップや基板ウェハのコストが高騰しています。サプライチェーンの圧力はハードウェア業界全体に及び、利益率をさらに圧迫しています。簡単に言えば、インテルは最終的にファウンドリー事業を収益化できることを証明しなければ、株主は戦略的投資のふりをした継続的な損失に直面し続けることになります。

株価評価と実態の乖離

インテルの株価パフォーマンスとその基礎となるビジネスメトリクスとの乖離はもはや無視できません。最近の上昇後、インテルは2027年予想利益の約50倍で取引されており、これは主要なリカバリー施策で何十億ドルもの損失を出し続けている企業としては非常に高い倍率です。アナリストは調整後利益が来年に倍増すると予測していますが、その前提は大きな利益率改善を伴うものであり、保証はありません。

半年前、インテル株が現在の半値以下だった時期には、リスクとリターンのバランスは妥当だったかもしれません。しかし今や、市場はリップ・ブー・タンが公言する速度での変革を実行できると過信しており、投資家はその先を見越して先行してしまっています。

忍耐の資本だけが問題ではない

リップ・ブー・タンが直面する課題は、単なるタイミングの問題を超えています。コスト圧力は複数の側面から事業を圧迫し続けており、NvidiaやAMDの競争優位性は拡大しています。さらに、ファウンドリーの継続的な損失は、R&Dや他の事業の利益率向上に充てられる資本を奪い続けています。

市場は基本的に、インテルの問題は一時的で解決可能だと見込んでいますが、四半期ごとに2億ドル超の損失を出すファウンドリー事業の報告は、インテルがより遅れをとっていることを示す証拠です。新規事業をゼロから構築しながら、実際には競合に追い越されているのです。

投資のポイント

多くの投資家にとって、現状の評価を買うよりも、改善の明確な証拠を待つ方が賢明です。リップ・ブー・タンには信頼性と戦略的計画がありますが、インテルの最近の株価はすでに最良のシナリオを織り込んでいます。同社の経営陣も、回復には数年かかると示唆しており、現株主は本格的な改善が見られる前に、また失望の時期を迎える可能性があります。