Посібник по проходженню ведмежого ринку: навчіться розпізнавати справжні токени «грошового потоку»

Автор оригіналу: Ignas | DeFi Research

Переклад оригіналу: Saoirse, Foresight News

CoinGecko відстежує 17148 токенів.

Але в нинішньому криптовалютному ринку скільки справді «інвестиційних об’єктів» відповідає таким критеріям?

Можуть приносити дохід для власників;

Мають протокольний дохід, навіть якщо поки що не розподілений;

Мають сильний наратив і визнання на ринку, здатні вижити в медвежому тренді.

Я намагаюся з’ясувати це питання.

Більшість даних отримано з DefiLlama, CoinMarketCap та деяких протоколів, що відображають ринкову активність (Dexu, Moni, Lunarcrush тощо).

Я обробляю дані за допомогою Claude Code, намагаючись мінімізувати особисті упередження ——

Спочатку я планував виключити деякі токени (наприклад, XRP, ADA, BCH тощо), але вони пройшли кілька циклів, маючи достатню ліквідність і тривалу життєздатність.

Claude все ж робив багато помилок, налагодження займало в 10 разів більше часу, ніж написання статті, тому таблиці з даними — лише для орієнтації (посилання в кінці статті).

Результат:

Всього відібрано 12 категорій, 132 інвестиційних токени;

З них 45 дають дивіденди власникам (крім тих, що мають дуже низький дохід);

Щорічний дохід, що розподіляється власникам: 1,8 мільярда доларів.

Ці категорії — суто моя суб’єктивна оцінка «життєздатності та потенціалу на майбутнє», можливо, ви з цим не погодитеся.

Перший важливий висновок: справжній інвестиційний ринок криптовалют надзвичайно малий.

І справді, токени, що приносять власникам прибуток, майже монополізовані двома проектами. Детальніше нижче.

Дуже смішно, що під час складання цього списку та перевірки кожного токена я зробив такий висновок:

Після багаторазового обдумування, як діяти у криптосфері, аналізу нових і старих токенів, дослідження нових наративів, я вважаю, що найоптимальніший ризик/дохід (R/R) вибір у криптомирі — це:

Прямий купівля Біткоїна (BTC).

А потім — використовуючи «ігрові» кошти — постійно тестувати нові крипто-протоколи та одночасно вчитися користуванню AI-інструментами.

Завжди з’являються нові можливості.

Найцінніші для інвестицій токени: токени з розподілом доходу

Поточний основний наратив ринку:
Проекти без доходу рано чи пізно зникнуть!

Навіть ETH важко позбавитися цієї ідеї «вартість через дохід».

Тому найціннішими для інвестицій є ті токени, що можуть через викуп, знищення або частки з комісійних розподіляти дохід власникам.

Я встановив нижню межу: 30-денний дохід власників на платформі DefiLlama ≥ 50 000 доларів.

Ці 45 токенів щомісяця приносять власникам 153 мільйони доларів доходу,

а за рік — усього 1,8 мільярда доларів.

Топ-10 за розподілом доходу:

Примітка: розподіл доходу ≠ доходи власників на DefiLlama.

Наприклад: EtherFi не входить до списку за доходами, але має викуп.

Ланцюгові протоколи Layer 1, такі як Tron, вже окремо класифіковані.

Після перших п’яти токенів місячний дохід швидко падає до менше ніж 3 мільйони доларів.

Якщо ринок продовжить рухатися у логіці «токен = акція»,

то коефіцієнт P/S (ринкова вартість / дохід) стане дедалі важливішим.

Pump.fun: 1,4 рази

Aerodrome: 3,4 рази

З погляду традиційної фінансової оцінки, ці показники дуже низькі.

За нинішніх темпів доходу можна окупити всю ринкову вартість менш ніж за 3 роки.

Але:

Uniswap: P/S — 121 раз

Aave: P/S — 341 раз

Через те, що ринкова оцінка цих проектів значно перевищує «поточний дохід».

Нещодавно Aave нарешті почав викуп, але щомісяця розподіляє лише 412 тисяч доларів, тоді як місячний дохід протоколу — 10 мільйонів доларів. Можливі зміни у майбутньому через управлінські рішення.

Токени з найнижчим P/S (ринкова вартість / дохід):

Farcaster’s Clanker: 0,9 рази

ORE: 0,9 рази

Yield Basis: 0,8 рази

Pump.fun: 1,4 рази

QuickSwap: 1,4 рази

Ці токени здатні за 3 роки повернути свою ринкову вартість за рахунок доходу.

Найважливіший висновок:

Hyperliquid + Pump.fun — це 69% усіх доходів власників!

Лише два проекти з цієї 45-ки забезпечують понад 2/3 грошового потоку.

Ця концентрація дуже варта уваги.

Твіт Ansem чудово підсумовує інвестиційну концепцію HYPE:

HYPE:

Бізнес стабільно зростає, токени тісно пов’язані з доходами;

Має різноманітні важелі зростання;

Поточні аналогічні проекти демонструють хороші результати;

Вигідно через дефіцит якісних токенів і концентрацію капіталу у провідних проектах;

Команда має сильну виконавчу здатність, стабільний ритм, гарні результати в минулому.

Має протокольний дохід, але ще не відкрив розподіл дивідендів

Ця група з 16 токенів має щомісячний протокольний дохід ≥ 100 тисяч доларів, дохід залишається у казначействі.

Провідні проекти:

Lido: 4,3 мільйона доларів на місяць, TVL — 32 мільярди доларів (раніше пропонували дивіденди за стейкінг);

CoW Protocol: 3 мільйони доларів на місяць;

Meteora (Solana): 2 мільйони доларів;

Virtuals Protocol: 1,4 мільйона доларів;

Drift: 868 тисяч доларів.

Порівняння Lido та ether.fi дуже цікаве:

Lido має у 10 разів більший TVL і у 3 рази вищий дохід, але власники LDO нічого не отримують;

ether.fi щомісяця через викуп розподіляє власникам 1,5 мільйона доларів.

Якщо ви хочете пройти медвежий ринок, вам потрібен проект, що може вам щось виплатити.

Логіка інвестицій у цю групу:

Ці протоколи рано чи пізно відкриють «функцію дивідендів».

Lido обіцяє це вже багато років.

Jito має щомісячний збір у 5,3 мільйона доларів, але лише 544 тисячі доларів потрапляє до казначейства.

Різниця між загальним збором і доходами власників — це можливість і ризик.

Інші сегменти:

Обмінні токени (7 штук, загальна ринкова вартість — 99 мільярдів доларів, включно з BNB)

Завжди можна заробляти, незалежно від ринкової ситуації. Обсяги на централізованих біржах зменшуються, але не зникають.

BNB: 85 мільярдів доларів;

LEO, OKB у 2022 та 2024 роках майже не падали.

Багато з них мають програми викупу, хоча ці дані не відображені у DefiLlama.

Токени централізованих бірж мають високий рівень обігу, що знижує ризики падіння.

Layer 1 блокчейни (19 штук, загальна ринкова вартість — 1,8 трильйона доларів)

Layer 1 — базовий рівень.

BTC: 1,36 трильйона доларів

ETH: 245 мільярдів доларів

Я пом’якшив стандарти для XRP, ADA, особливо для Cosmos, оскільки вони пройшли кілька циклів, мають прихильників і ліквідність, мають тривалу життєздатність.

Можливо, вам не подобається TRX з Tron, але він щомісяця генерує 26 мільйонів доларів комісій — більше, ніж Solana або Ethereum.

Цей цикл також показує сильні результати, можете самі подивитися графіки.

Layer 1 не зникне, але його оцінка буде дуже волатильною. Ризик — на вашій совісті.

Штучний інтелект і обчислення (8 штук, загальна ринкова вартість — 51 мільйон доларів)

Більшість з них не мають реального доходу, є лише один виняток:

Venice (VVV): єдина AI-токен, що підтримується підписками та API-доходами, вже знищено 43% пропозиції.

Bittensor: 1,9 мільярда доларів ринкової капіталізації, 128 підмереж, без протокольного доходу;

Render, Akash: продають GPU-обчислювальні ресурси, дешевше за централізовані платформи;

Grass: забезпечує децентралізовану мережу даних для тренування AI.

Примітка: деякі AI-токени, що не увійшли до списку, зараз стрімко зростають, можливо, для короткострокових спекуляцій, але чи є вони «інвестиційно привабливими» — питання.

Реальні активи RWA та токенізація (7 штук, загальна ринкова вартість — 13,5 мільярда доларів)

Зростають повільно, я вважаю, що справжній бум RWA ще попереду.

Canton Network контролює 88,57% RWA на блокчейні, приблизно 3720 мільярдів доларів у токенізованих активів. Але реальні активи світу не такі прості, як здається.

Chainlink — ключовий оракул для RWA, але нагороди за стейкінг LINK походять з інфляції та фіксованого пулу, а не з протокольних доходів.

Chainlink має хороший дохід, але він спрямований на операторів нод і казначейство, а не безпосередньо на власників.

Токени приватної сфери (2 штуки, загальна ринкова вартість — 9,7 мільярда доларів)

Високоризиковий сегмент: або стає дедалі важливішим через посилення регулювання, або забороняється напряму.

Але незалежно від ринкової ситуації, попит стабільний.

Monero (Монеро): 6,2 мільярда доларів

Zcash (ЗеКеш): 3,6 мільярда доларів

Мем-токени (6 штук, загальна ринкова вартість — 20,8 мільярда доларів)

Можливо, їх класифікувати як «інвестиційно привабливі» — спірне питання.

Але вони, як і Біткоїн, живуть за рахунок спільноти.

DOGE: 15,2 мільярда доларів, існує понад десять років;

SHIB, PEPE, BONK, FLOKI, WIF також у списку.

Якщо ринок знову підніметься, вони можуть показати кращі результати, ніж високодоходні токени.

Адже у них немає обмежень щодо доходу, і вони не мають «стелі».

Крім того, майже всі вони мають високий рівень обігу, що зменшує тиск на зниження ціни.

Інші категорії:

L2-блокчейни (7 штук, загальна ринкова вартість — 370 мільйонів доларів);

DePIN (5 штук, загальна ринкова вартість — 50 мільйонів доларів): децентралізоване зберігання даних, збір даних;

Оракули / інфраструктура (7 штук, загальна вартість — 1,8 мільярда доларів);

Інфраструктура стабільних монет (4 штуки, загальна вартість — 1,1 мільярда доларів): Ethena — лідер.

Проєкти без токенів, що приносять величезний дохід

Деякі з найприбутковіших криптопроектів взагалі не мають інвестиційних токенів.

Tether: річний дохід понад 6 мільярдів доларів, більше за суму доходів 45 токенів разом, усі прибутки — акціонерам;

Polymarket: щомісячний дохід — 3,8 мільйона доларів, без токена;

Base: доходи належать акціонерам Coinbase, можливо, згодом випустять токен;

Phantom: мільйонна аудиторія, дуже високі комісії;

Circle: емітент USDC, прибутки — через IPO;

Kalshi: під регулюванням CFTC, без токена;

Farcaster: куплений, очікуваний значний аірдроп, можливо, все ж випустять токен.

Як використовувати цю інформацію?

Найкращі для тривалого тримання в медвежий ринок — об’єкти, що відповідають чотирьом критеріям:

Мають дохід для власників

Низький P/S (ринкова вартість / дохід)

Високий MC/FDV (ринкова капіталізація / повністю розведена капіталізація)

Стабільний попит

Мало токенів, що відповідають усім цим умовам.

Найближчі до ідеалу:

PUMP: 1,4 P/S, 33% MC/FDV

AERO: 3,4 P/S, 50%

JUP: 7,3 P/S, 51%

SKY: 16 P/S, 98%

CAKE: 15,1 P/S, 96%

Низькоризиковий варіант:

Обмінні токени: LEO, OKB, GT

Мають високий рівень обігу, підтримуються прибутками бірж, що викуповують свої токени, — найстабільніші в медвежку.

Високоризикові, високоризикові:

HYPE: дохід — найвищий, але MC/FDV — лише 25%.

За новою статистикою Coingecko, після виключення довгостроково необігаючих і знищених токенів, цей показник знизився до 41%.

Можливості для торгівлі:

Стежте за змінами у управлінні:

Інвестуйте у проекти з доходом, що ще не відкрили розподіл дивідендів, — «включіть» цю функцію.

Зосередьтеся на:

Lido, Meteora, Drift, CoW Protocol

Все інше — на довірі.

Ви вірите, що AI-обчислення зможуть перейти в блокчейн?

Ви вірите, що токенізація RWA буде зростати?

Я вірю, що так, але чи є ці токени правильними об’єктами для інвестицій?