供給側では、西アフリカの好条件による収穫の堅調さが、いくつかの国での生産削減予測にもかかわらず、豊作の見通しを支えています。Tropical General Investments Groupは、コートジボワールとガーナの理想的な気象条件により、2月から3月の収穫が増加し、農家は前年よりも大きく健康的なココアの莢を報告していると述べています。Mondelezは、西アフリカの最新のココア莢の数が過去5年の平均より7％高く、「昨年の収穫よりも実質的に多い」と報告し、全体的な生産量が抑制される中でも品質は競争力を保つ可能性を示唆しています。
ナイジェリアは世界第5位のココア生産国であり、輸出量の増加により供給圧力を高めています。ナイジェリアの12月のココア輸出は前年比17％増の54,799MTに達し、高コスト生産者が依然としてココアを市場に急いでいることを示しています。しかし、ナイジェリアの生産見通しは弱まっており、Cocoa Association of Nigeriaは2025/26年度の生産量が前年比11％減の305,000MTになると予測しています。これは、2024/25年度の344,000MTからの減少です。
ココア市場は、供給の急増と需要の低迷による圧力に直面
最近の取引セッションでは、ココア価格が下落しています。5月ICE NYココアは2.36％下落し、3月ICEロンドンココアは3.45％下落しました。市場は、消費量をはるかに上回る供給レベルに苦慮しています。価格は最近の2.75年ぶりの安値を上回っていますが、根底にあるダイナミクスは、コートジボワールやガーナの公式農場価格が国際的な基準を大きく超えているため、引き続き下落圧力が続くことを示唆しています。
公式価格と世界市場価格の乖離は、供給過剰を引き起こし、バリューチェーン全体に挑戦をもたらしています。ICEココア在庫は、公式価格での購入意欲の低迷により、貯蔵に流れるココアが増加し、5.25か月ぶりの高水準である2,111,554袋に急増しました。この在庫蓄積は、市場の構造的な不均衡の深さを反映しています。
価格下落とともにココア在庫は五か月ぶりのピークに達する
在庫の急増は、主要生産国による積極的な価格調整とともに起こっています。ガーナは2025/26年度のココア農家への公式価格を約30％引き下げ、コートジボワールは4月から始まる中期収穫期に対して35％の削減を検討していると発表しました。これらの動きは、公式価格と市場価格の乖離がいかに大きくなっているかを示しています。コートジボワールとガーナは世界のココア生産の半数以上を占めており、その価格決定は世界的な供給動向にとって重要です。
全体像を見ると、ココアは7週間の下落トレンドにあります。StoneXは2025/26年度の世界的なココア過剰在庫を287,000MTと予測し、2026/27年度は267,000MTの過剰を見込んでいます。国際ココア機構は、世界のココア在庫が前年比4.2％増の1.1百万MTに達したと報告し、市場の供給過剰を示しています。
需要危機が世界のココア粉砕に影響
市場のストレスを最も明確に示す兆候は、主要消費地域での需要の崩壊です。消費者は高価格のチョコレートに抵抗し続けており、この価格感応度はサプライチェーン全体でココアの購買減少につながっています。世界最大のバルクチョコレートメーカーであるBarry Callebaut AGは、11月30日に終了した四半期のココア部門の売上高が22％減少したと報告し、「ネガティブな市場需要と高リターンセグメントへの優先順位付け」が原因だと述べています。
ココア処理業者の報告も同様です。欧州ココア協会は、Q4の欧州ココア粉砕量が前年比8.3％減の304,470MTとなり、予想の2.9％減を下回り、過去12年で最も低い水準であると報告しました。アジアのココア粉砕も弱含み、Q4の数字は前年比4.8％減の197,022MTとなっています。北米の粉砕量はわずかに0.3％増の103,117MTにとどまりました。
豊富な生産予測が供給過剰の見通しを強める
供給側では、西アフリカの好条件による収穫の堅調さが、いくつかの国での生産削減予測にもかかわらず、豊作の見通しを支えています。Tropical General Investments Groupは、コートジボワールとガーナの理想的な気象条件により、2月から3月の収穫が増加し、農家は前年よりも大きく健康的なココアの莢を報告していると述べています。Mondelezは、西アフリカの最新のココア莢の数が過去5年の平均より7％高く、「昨年の収穫よりも実質的に多い」と報告し、全体的な生産量が抑制される中でも品質は競争力を保つ可能性を示唆しています。
コートジボワールの農家はすでに主作物の収穫を始めており、品質に対して楽観的です。ただし、公式の生産予測はやや抑制的です。コートジボワールは2025/26年度のココア生産量を前年比10.8％減の1.65百万MTと予測しており、2024/25年度の1.85百万MTから減少すると見込んでいます。
ココア輸出と将来の生産における混合シグナル
ナイジェリアは世界第5位のココア生産国であり、輸出量の増加により供給圧力を高めています。ナイジェリアの12月のココア輸出は前年比17％増の54,799MTに達し、高コスト生産者が依然としてココアを市場に急いでいることを示しています。しかし、ナイジェリアの生産見通しは弱まっており、Cocoa Association of Nigeriaは2025/26年度の生産量が前年比11％減の305,000MTになると予測しています。これは、2024/25年度の344,000MTからの減少です。
一方、現在のマーケティング年度（2025年10月1日から2026年2月22日まで）のココアの港への累積出荷量は1.31百万MTで、前年同期の1.36百万MTから3.7％減少しています。これは、農家からの出荷ペースが徐々に鈍化していることを示しています。より広い観点では、国際ココア機構は2024/25年度の世界的なココア過剰在庫を49,000MTと推定し、4年ぶりの黒字を示しています。また、2024/25年度の世界のココア生産は前年比7.4％増の4.69百万MTに達したと報告しています。
最近の予測調整は供給過剰の見通しを強調しています。Rabobankは2025/26年度の世界的なココア過剰在庫見積もりを、11月の予測の328,000MTから250,000MTに引き下げましたが、それでもなお、需要が鈍く、生産が堅調なため、市場には消費者の望む以上のココアが供給され続ける見込みです。