Щодо тарифів, це не закінчено, поки не закінчено

У випуску The Morning Filter від 23 лютого , Дейвід Секера та Сюзан Дзюбінські обговорюють рішення Верховного суду щодо надзвичайних тарифів адміністрації Трампа та можливі наслідки. Ось витяг з цього випуску.

Що означає поразка Трампа у справі про тарифи для ринків

Сюзан Дзюбінські: Минулої п’ятниці Верховний суд скасував деякі тарифи адміністрації Трампа. Дейвід, що це може означати для ринків у майбутньому?

Дейвід Секера: Добрий ранок, Сюзан. Мабуть, це Йогі Берра казав: «Все ще не закінчено, поки не закінчено». І наразі, здається, ще ні. Насправді, президент Трамп вже оголосив про нові тарифи відповідно до розділу 122 Закону про торгівлю. Вони можуть діяти до 150 днів без додаткового юридичного дозволу. Моя думка, він шукатиме інші юридичні рамки для введення нових тарифів. І, звісно, коли вони з’являться, це вплине на торгові переговори. Але наразі, з широкої перспективи, інвесторам потрібно запитати себе, наскільки це важливо для майбутнього зростання прибутків компаній, у які вони інвестують. За минулий рік потрібно враховувати, що відбувалося під час дії існуючих тарифів або їх попередніх версій. Під час переговорів деякі тарифи були призупинені, знову введені, і так далі.

Але з економічної точки зору, реальний ВВП у США у 2025 році був набагато сильнішим, ніж спочатку прогнозували економісти, коли вперше оголосили про тарифи. За даними, у другому кварталі зростання ВВП склало 3%, у третьому — 4,4%, а у четвертому — 1,4%. Однак, якби не урядовий шатдаун, зростання у четвертому кварталі було б понад 2,4%. Зараз у першому кварталі показник ВВП за даними Федерального резерву Атланти — 3,1%. Тобто, знову ж таки, набагато вище за очікування економістів минулого року. Що стосується інфляції, вона ніколи не зросла так стрімко, як боялися економісти. Насправді, за даними, вона коливалася в межах від 2,4% у березні минулого року до 3,0% у вересні, і останнім часом склала 2,4% у січні.

На мою думку, це свідчить про те, що існує багато інших факторів, які мають більший вплив на економіку, ніж тарифи. Це, наприклад, бум розвитку штучного інтелекту та мультиплікаторний ефект від нього, зростання чистого експорту, споживчі витрати, що перевищують очікування. І всі ці чинники наразі впливають на економіку у короткостроковій перспективі. Тому, підсумовуючи, ми зробили дуже мало змін у наших оцінках справедливої вартості після оголошення тарифів у День звільнення. Я все ще вважаю, що у майбутньому ми зробимо мінімальні коригування у наших оцінках через тарифи.

Не панікуйте: тарифи скасовані, але фундаментальні показники залишаються важливими

Верховний суд скасував використання президентом IEEPA для впровадження тарифів.

Чи можуть тарифи зростати ще більше, незважаючи на рішення Верховного суду?

Адміністрація Трампа має інші способи тримати тарифи високими — якщо президент має терпіння для бюрократії.

Не піддавайтеся паніці через тарифний хаос

Дзюбінські: Дейвід, враховуючи те, що сталося на ринку, з ВВП та інфляцією під час дії цих тарифів протягом минулого року, як інвестори мають зараз думати про цей вплив?

Секера: Минулої п’ятниці я опублікував нотатку на Morningstar.com. І, на мою думку, головне, що потрібно пам’ятати, — не піддаватися паніці. В кінці кінців, все зводиться до фундаментів і оцінок. Є кілька прикладів, які йдуть проти очікувань, що виникають через новини. Наприклад, акції Nike (NKE) після оголошення Верховним судом підскочили, але швидко втратили ці прибутки. Можливо, вони навіть знизилися в ціні того ж дня. З точки зору інвестора, я вважаю, що важливіше здатність компанії протистояти конкуренції, ніж те, що тарифи роблять із їхніми маржами у короткостроковій перспективі.

Ще один приклад — Walmart (WMT). Після оголошення тарифи знизилися на 1,5%. Як великий імпортер, і можливо найбільший імпортер у США, це мало б бути позитивним для Walmart. Але компанія торгується за 45 разів прибутку. Тому багато хто турбується, чи є це занизькою або завищеною оцінкою, і чи зможе Walmart виправдати цю оцінку. Акції Apple (AAPL) сильно постраждали після оголошення тарифів у День звільнення — вони знизилися приблизно на 9% за кілька днів минулого року. Але минулої п’ятниці вони зросли лише на 1,5%. З точки зору інвестора, важливо більше зосереджуватися на довгостроковій внутрішній цінності компанії, зокрема, на тому, як Apple може або не може успішно інтегрувати штучний інтелект у свої продукти та послуги, ніж на короткостроковому впливі тарифів на їхні маржі.

Підписуйтеся на The Morning Filter у Apple Podcasts або там, де слухаєте подкасти, і слідкуйте за останніми дослідженнями від ведучих Сюзан Дзюбінські та Дейвід Секера на Morningstar.com.