このレポートはTiger Researchによって作成されました。2026年2月、イラン空爆事件後、金価格は上昇し、ビットコイン価格は暴落しました。私たちはまだビットコインを「デジタルゴールド」と信じられるでしょうか？ビットコインが「次の金」となるために満たすべき条件について探ります。
2026年2月28日、米国とイスラエルはイランに空爆を行いました。作戦発表後、金価格は即座に上昇しました。一方、ビットコインは当日63000ドルまで暴落し、その後一日で回復しました。
同じ出来事でも、全く逆の反応が起きました。
戦争などの地政学的ショックの際、ビットコインの動きは金と異なります。
ビットコインは最初に下落した後、迅速に回復することが多いですが、レバレッジ取引者の強制清算による連鎖反応で下落幅が拡大します。イラン・イスラエルの衝突期間中、ビットコインの一日の下落率は最大9.3%、ウクライナ戦争期間中は7.6%に達しました。これに対し、同時期の金価格はむしろ上昇しています。
危機発生時に最初に下落する資産がビットコインです。私たちは本当にこれを「デジタルゴールド」と呼べるのでしょうか？
ビットコインの設計目的は「デジタルゴールド」になることではありません。中本聪は2008年に白書『ビットコイン：ピアツーピア電子現金システム』を発表しました。出発点は送金メカニズムであり、価値の保存手段ではありません。
私たちが今日「デジタルゴールド」と呼ぶ概念は、2020年のゼロ金利と量的緩和政策の時期に流行し始めました。通貨の価値下落への懸念が高まる中、ビットコインは価値保存手段として注目されました。しかし実際には、国家も投資家もビットコインを「デジタルゴールド」とは見なしていません。
世界金協会のデータによると、各国中央銀行は年々金を購入し続けています。しかし、主要中央銀行はビットコインを全備蓄資産に組み入れていません。
一部反論もあります。2025年3月、米国は行政命令により「戦略的ビットコイン備蓄」を正式に設立したとされ、その命令文には「ビットコインはしばしば‘デジタルゴールド’と呼ばれる」と記されています。しかし、詳細は異なります。備蓄範囲は刑事・民事没収手続きで押収された資産に限定されており、政府は新たにビットコインを購入するのではなく、既に没収したビットコインを保有し、売却しません。
また、米国債の魅力が低下する中、欧州や中国は積極的に金を購入していますが、ビットコインは代替候補リストに入っていません。
2025年後半は重要な局面です。ナスダック指数は史上最高値を更新した一方、ビットコインは10月の12.5万ドルの高値から30%以上急落しました。これにより、両者の動きは乖離し始めました。
しかし本当の問題は、乖離そのものではなく、その方向性です。株価が下落するとき、ビットコインも下落しますが、株価が上昇するときには上昇しません。投資家にとってこれは最悪の組み合わせです。下落リスクを負いながら上昇益を逃す資産を持つ意味はありません。ビットコインは避難資産とは程遠く、リスク資産としての魅力も疑問視されています。
避難資産とは、価格が上昇するだけの資産ではありません。学術的には、極端な経済後退期に他資産との相関性がゼロまたは負に転じる資産を指します。重要なのは、その危機時の反応が予測可能かどうかです。この基準で見ると、金とビットコインの差は明白です。
金はすべての要件を満たしています。一方、ビットコインは明らかに一つだけ満たしています：供給量の固定です。流動性は条件付きです。残りの二つの要件は満たしていません。これらの差異を説明するのが、3つの構造的非対称性です。
安全性の観点からは、ビットコインを「デジタルゴールド」と呼ぶのは難しいです。しかし、危機時の役割は疑いようがありません。
2022年のロシア・ウクライナ戦争勃発後、ウクライナ中央銀行は電子送金を即座に制限し、ATMからの引き出しも制限しました。銀行支店は閉鎖され、国民は預金を引き出せなくなりました。一部の難民はビットコインの助記詞を記録したUSBを携帯し、国境を越えました。報道によると、彼らはポーランドに到達後、ビットコインATMやP2P取引を通じてビットコインを現地通貨に換え、生活費を賄いました。
国連難民高等弁務官事務所はさらに、流出した資金を安定コインUSDCで配布し、彼らが速やかに現地通貨に換えられるよう支援する計画も実施しています。2026年の「史詩の怒り作戦」では、イラン最大の暗号通貨取引所Nobitexの資金流出が空爆後に700%急増しました。
これらの事例は、人々がビットコインに向かうのは、避難資産だからではなく、金融システムの崩壊時に役立つからだと示しています。
金融分野において、「避難資産」とは、危機時に価格が安定している資産を指します。これは危機時に使える資産の概念とは異なります。ビットコインは戦時において送金や移転の機能的価値を提供しますが、その価格を保証しません。本当に避難資産を構成するのは、その実用性ではなく、価格行動の予測可能性です。ビットコインは前者を備えていますが、後者は保証できません。
各危機において、ビットコインの動きは金と正反対です。国家も投資家も、それを「デジタルゴールド」とは見なしていません。しかし、国境閉鎖や銀行閉鎖の地域では、ビットコインの実用性は無視できません。この潜在力を考えると、これら3つの非対称性が縮小すれば、「次世代の金」への道が開かれるでしょう。
デリバティブ取引量が現物取引量の6.5倍に達し、危機時には連鎖的な売りを引き起こします。最近では、先物未決済契約の量が減少し、価格発見メカニズムも現物やETFへの移行を示唆しています。しかし本当の試練は、次の強気相場でレバレッジ比率が再び構築されるかどうかです。
2024年に現物ETFが承認され、機関投資家の資金流入により、ビットコインは主流の金融資産となりました。しかし、逆説も生まれます。機関投資家がビットコインをポートフォリオに多く組み入れるほど、避難ムードが高まるときに株とともに売られやすくなるのです。ビットコインのアクセス性は向上しますが、その独立した価格変動性は失われていきます。これが金融商品化のパラドックスです。
金のETFも主流となっていますが、危機時には金の動きは株と逆になります。これは、「危機時の買い」が半世紀以上にわたり形成されたパターンだからです。このパラドックスを打破するには、参加者の構成をレバレッジ取引者から忍耐強い資本へと変える必要があります。
また、見落とされがちな変数があります。それは世代交代です。Z世代が本当の資産を相続・管理し始めると、金は依然として彼らの親世代の避難場所であり続けるかもしれません。この世代の最初の投資口座は証券口座ではなく、暗号資産取引所です。資産の最初の接触がビットコインであった世代にとって、危機時には本能的にビットコインを選ぶ可能性があります。この参加者の変化は、機関の意思決定から始まるのではなく、世代間の行動変化から始まるかもしれません。
ニクソンショック後、金の「危機買い」パターンは約50年かけて形成されました。ビットコインも同じ時間を要するのでしょうか？必ずしもそうではありません。今回の米イラン衝突は6回目のテストであり、結果は再び同じ：取引中に急落し、その後反発します。このパターンの繰り返しにより、「下落しても最終的に反発する」という信頼が高まっています。
より重要な変数はアルゴリズムです。現在、ビットコインの取引量の大部分はAIエージェントやアルゴリズム取引によるものです。もし「危機中にビットコインを買う」戦略がこれらのアルゴリズムに組み込まれれば、このパターンは人間の行動の蓄積を待たずに形成される可能性があります。その場合、信頼は人間ではなくコードに先行します。
ビットコインは今のところ「デジタルゴールド」ではありません。しかし、市場構造、参加者構成、行動の蓄積パターンが、その実用性に基づいて変化すれば、「次世代の金」になり得るのです。それは金のコピーではなく、新たなカテゴリーの誕生です。
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Tiger Research：地缘危机下暴跌的ビットコインはまだ「デジタルゴールド」と呼べるのか？
このレポートはTiger Researchによって作成されました。2026年2月、イラン空爆事件後、金価格は上昇し、ビットコイン価格は暴落しました。私たちはまだビットコインを「デジタルゴールド」と信じられるでしょうか？ビットコインが「次の金」となるために満たすべき条件について探ります。
重要ポイント
2026年2月28日、米国とイスラエルはイランに空爆を行いました。作戦発表後、金価格は即座に上昇しました。一方、ビットコインは当日63000ドルまで暴落し、その後一日で回復しました。
同じ出来事でも、全く逆の反応が起きました。
戦争などの地政学的ショックの際、ビットコインの動きは金と異なります。
ビットコインは最初に下落した後、迅速に回復することが多いですが、レバレッジ取引者の強制清算による連鎖反応で下落幅が拡大します。イラン・イスラエルの衝突期間中、ビットコインの一日の下落率は最大9.3%、ウクライナ戦争期間中は7.6%に達しました。これに対し、同時期の金価格はむしろ上昇しています。
危機発生時に最初に下落する資産がビットコインです。私たちは本当にこれを「デジタルゴールド」と呼べるのでしょうか？
ビットコインの設計目的は「デジタルゴールド」になることではありません。中本聪は2008年に白書『ビットコイン：ピアツーピア電子現金システム』を発表しました。出発点は送金メカニズムであり、価値の保存手段ではありません。
私たちが今日「デジタルゴールド」と呼ぶ概念は、2020年のゼロ金利と量的緩和政策の時期に流行し始めました。通貨の価値下落への懸念が高まる中、ビットコインは価値保存手段として注目されました。しかし実際には、国家も投資家もビットコインを「デジタルゴールド」とは見なしていません。
2.1. 主権国家：金を蓄積しつつもビットコインは考慮せず
世界金協会のデータによると、各国中央銀行は年々金を購入し続けています。しかし、主要中央銀行はビットコインを全備蓄資産に組み入れていません。
一部反論もあります。2025年3月、米国は行政命令により「戦略的ビットコイン備蓄」を正式に設立したとされ、その命令文には「ビットコインはしばしば‘デジタルゴールド’と呼ばれる」と記されています。しかし、詳細は異なります。備蓄範囲は刑事・民事没収手続きで押収された資産に限定されており、政府は新たにビットコインを購入するのではなく、既に没収したビットコインを保有し、売却しません。
また、米国債の魅力が低下する中、欧州や中国は積極的に金を購入していますが、ビットコインは代替候補リストに入っていません。
2.2 投資家：下落と上昇は異なる
2025年後半は重要な局面です。ナスダック指数は史上最高値を更新した一方、ビットコインは10月の12.5万ドルの高値から30%以上急落しました。これにより、両者の動きは乖離し始めました。
しかし本当の問題は、乖離そのものではなく、その方向性です。株価が下落するとき、ビットコインも下落しますが、株価が上昇するときには上昇しません。投資家にとってこれは最悪の組み合わせです。下落リスクを負いながら上昇益を逃す資産を持つ意味はありません。ビットコインは避難資産とは程遠く、リスク資産としての魅力も疑問視されています。
避難資産とは、価格が上昇するだけの資産ではありません。学術的には、極端な経済後退期に他資産との相関性がゼロまたは負に転じる資産を指します。重要なのは、その危機時の反応が予測可能かどうかです。この基準で見ると、金とビットコインの差は明白です。
金はすべての要件を満たしています。一方、ビットコインは明らかに一つだけ満たしています：供給量の固定です。流動性は条件付きです。残りの二つの要件は満たしていません。これらの差異を説明するのが、3つの構造的非対称性です。
安全性の観点からは、ビットコインを「デジタルゴールド」と呼ぶのは難しいです。しかし、危機時の役割は疑いようがありません。
2022年のロシア・ウクライナ戦争勃発後、ウクライナ中央銀行は電子送金を即座に制限し、ATMからの引き出しも制限しました。銀行支店は閉鎖され、国民は預金を引き出せなくなりました。一部の難民はビットコインの助記詞を記録したUSBを携帯し、国境を越えました。報道によると、彼らはポーランドに到達後、ビットコインATMやP2P取引を通じてビットコインを現地通貨に換え、生活費を賄いました。
国連難民高等弁務官事務所はさらに、流出した資金を安定コインUSDCで配布し、彼らが速やかに現地通貨に換えられるよう支援する計画も実施しています。2026年の「史詩の怒り作戦」では、イラン最大の暗号通貨取引所Nobitexの資金流出が空爆後に700%急増しました。
これらの事例は、人々がビットコインに向かうのは、避難資産だからではなく、金融システムの崩壊時に役立つからだと示しています。
金融分野において、「避難資産」とは、危機時に価格が安定している資産を指します。これは危機時に使える資産の概念とは異なります。ビットコインは戦時において送金や移転の機能的価値を提供しますが、その価格を保証しません。本当に避難資産を構成するのは、その実用性ではなく、価格行動の予測可能性です。ビットコインは前者を備えていますが、後者は保証できません。
各危機において、ビットコインの動きは金と正反対です。国家も投資家も、それを「デジタルゴールド」とは見なしていません。しかし、国境閉鎖や銀行閉鎖の地域では、ビットコインの実用性は無視できません。この潜在力を考えると、これら3つの非対称性が縮小すれば、「次世代の金」への道が開かれるでしょう。
5.1 市場構造の変化
デリバティブ取引量が現物取引量の6.5倍に達し、危機時には連鎖的な売りを引き起こします。最近では、先物未決済契約の量が減少し、価格発見メカニズムも現物やETFへの移行を示唆しています。しかし本当の試練は、次の強気相場でレバレッジ比率が再び構築されるかどうかです。
5.2 参加者の移行
2024年に現物ETFが承認され、機関投資家の資金流入により、ビットコインは主流の金融資産となりました。しかし、逆説も生まれます。機関投資家がビットコインをポートフォリオに多く組み入れるほど、避難ムードが高まるときに株とともに売られやすくなるのです。ビットコインのアクセス性は向上しますが、その独立した価格変動性は失われていきます。これが金融商品化のパラドックスです。
金のETFも主流となっていますが、危機時には金の動きは株と逆になります。これは、「危機時の買い」が半世紀以上にわたり形成されたパターンだからです。このパラドックスを打破するには、参加者の構成をレバレッジ取引者から忍耐強い資本へと変える必要があります。
また、見落とされがちな変数があります。それは世代交代です。Z世代が本当の資産を相続・管理し始めると、金は依然として彼らの親世代の避難場所であり続けるかもしれません。この世代の最初の投資口座は証券口座ではなく、暗号資産取引所です。資産の最初の接触がビットコインであった世代にとって、危機時には本能的にビットコインを選ぶ可能性があります。この参加者の変化は、機関の意思決定から始まるのではなく、世代間の行動変化から始まるかもしれません。
5.3 行動の蓄積変化
ニクソンショック後、金の「危機買い」パターンは約50年かけて形成されました。ビットコインも同じ時間を要するのでしょうか？必ずしもそうではありません。今回の米イラン衝突は6回目のテストであり、結果は再び同じ：取引中に急落し、その後反発します。このパターンの繰り返しにより、「下落しても最終的に反発する」という信頼が高まっています。
より重要な変数はアルゴリズムです。現在、ビットコインの取引量の大部分はAIエージェントやアルゴリズム取引によるものです。もし「危機中にビットコインを買う」戦略がこれらのアルゴリズムに組み込まれれば、このパターンは人間の行動の蓄積を待たずに形成される可能性があります。その場合、信頼は人間ではなくコードに先行します。
ビットコインは今のところ「デジタルゴールド」ではありません。しかし、市場構造、参加者構成、行動の蓄積パターンが、その実用性に基づいて変化すれば、「次世代の金」になり得るのです。それは金のコピーではなく、新たなカテゴリーの誕生です。