Ескалація боротьби за обчислювальні потужності: коли «крипто-майнінг ферми» перетворюються на «AI фабрики», новий ігровий стіл для енергетичного арбітражу

Майнери змінилися, але гра з високим ризиком енергетної арбітражу лише починається.

Автор статті: Eli5DeFi

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

З огляду на 2024 рік у дзеркалі заднього виду, майнінг біткоїнів нагадує групу виживальників, які важко йдуть уперед, одночасно борючись із подією халвінгу біткоїна та переживаючи «криптовалютну зиму».

Але на початку 2026 року ця уява кардинально змінилася. Галузь пройшла фундаментальну трансформацію: від спекулятивних майданчиків обчислювальної потужності до нової основи — «штучного інтелектуальних фабрик».

Цю зміну спричинила жорстока боротьба за ресурси.

Зі зростанням глобального попиту на обчислювальні ресурси для AI, вузьким місцем стала не «недостатність чіпів», а «недостатність електроенергії». Високопродуктивні обчислення потребують чогось, що неможливо швидко завантажити або швидко виготовити: підключену до електромережі землю.

Ті, хто раніше зневажливо ставився до волатильності та ненадійності біткоїн-майнерів, успішно перетворили захоплені у 2021 році землі та електроенергію у 2026 році на інфраструктурний монополістичний капітал, перетворившись на незамінних «землевласників» у золотій лихоманці AI.

Велика обчислювальна революція

У 2026 році електроенергія стала новим дефіцитним ресурсом.

Основною «фізичною оборонною лінією» для захисту лідерів галузі є доступ до електроенергії через комунальні служби. Зараз новий підстанційний об’єкт будують 5-7 років, тому вже підключені до мережі — старі майданчики, що вже мають електропостачання, — стали єдиним місцем, здатним задовольнити миттєві потреби передових моделей AI.

Проте, вхід у галузь вже перетворився з простого «захоплення землі» на капіталомісткий фортецю. Через високі вимоги до рідинного охолодження та глобальний дефіцит трансформаторів, вартість створення готової до AI інфраструктури вже зросла до приблизно 8-11 мільйонів доларів за мегават.

Цей високий капітальний бар’єр чітко розмежовує «лідерів у виконанні» та інших гравців:

• Iris Energy (IREN): лідер галузі за масштабами, оцінка 14 мільярдів доларів. Має 2910 МВт електроенергії та земельних ресурсів, підтримуючи розширення своєї «AI-фабрики».
• Riot Platforms: має 1,7 ГВт затвердженої потужності. Riot перетворила свої активи в Техасі у стратегічний центр хостингу, нещодавно підписавши важливий орендний договір з AMD.
• TeraWulf і Hut 8: визнані лідери у виконанні. Обидві компанії уклали контракти на 6,7 і 7 мільярдів доларів відповідно, успішно перетворюючи майданчики у високоякісні, відповідні інвестиційним стандартам активи AI.

«Гарантія надмасштабних компаній» — кінець волатильності криптовалют?

Можливо, найглибшою зміною стала структурна переоцінка бізнес-моделей завдяки «посиленню кредиту».

Раніше через високу волатильність цін біткоїна провідні фінансові інститути не бажали давати позики майнерам. Це змінилося з появою «гарантій великих компаній».

За допомогою «протоколу визнання» гіганти галузі, такі як Google і Microsoft, тепер забезпечують фінансову гарантію орендних платежів для колишніх майнерів.

Таким чином, ризиковані майнерські орендні контракти перетворилися на низькоризикові кредитні договори з технологічними гігантами. Це дозволило галузі виходити на ринок облігацій з приблизною ставкою 7,125%. Компанії, такі як Cipher Mining і Hut 8, отримують до 85% від вартості проекту у фінансуванні без розмивання акцій, від JPMorgan, Goldman Sachs та інших.

Модель «орендодавця без обговорень» приваблює великі капітали таких інституцій, як Vanguard, Oaktree і Citadel.

Blackwell і підводні дата-центри

Технологічні вимоги AI 2026 року зробили застарілими та непридатними для високоплотних кластерів охолодження старі вентильовані майнери.

Платформа NVIDIA Blackwell GB200 NVL72 споживає до 120 кВт на кожен стелаж, що змусило галузь перейти до безпосереднього охолодження чіпів рідким холодоагентом.

Щоб одночасно вирішити проблеми охолодження та обмеженості землі, галузь звернула увагу на «синю економіку». Проект Ліньганг 2.0 у Шанхаї — приклад комерційного підводного дата-центру.

• Технічні показники: ефективність використання електроенергії досягла 1,15, що значно перевищує державний стандарт 1,25. Використовує морську воду для охолодження, зменшуючи споживання на 40-60%.
• Точне розміщення: за допомогою GPS-управління судном «Три вітри» ці підводні модулі вагою 1300 тонн можуть занурюватися з точністю без помилок, живляться від морської вітрової енергії, повністю позбавляючись ресурсних обмежень на суші.

«Захисна лінія Blackwell» і власники апаратного забезпечення

До 2026 року «стіна ланцюга поставок» закріпила ієрархію галузі. Оскільки чіпи NVIDIA Blackwell були розпродані до середини 2026 року, замовлення компанії у 2024 році стали її конкурентною перевагою.

Без чіпів — без електроенергії — безглуздо; без електроенергії — чіпи — просто цегла. Переможцями є ті, хто раніше одночасно закріпив доступ до електроенергії та чіпів.

CoreWeave готується до IPO з оцінкою 35 мільярдів доларів, і її впевненість базується на величезних апаратних замовленнях, зокрема на 22,4 мільярдах доларів від OpenAI. Ті, хто не зміг отримати чіпи у 2024 році, майже виключені з основного ринку AI-інфраструктури.

«Модель Blackwell з 3,6 мільйонами замовлень фактично закриває доступ для нових гравців на ринку AI-інфраструктури, і ця ситуація навряд чи зміниться найближчим часом», — заявив генеральний директор NVIDIA Jensen Huang у 2026 році.

Переходячи від майнерів

З «фабрик біткоїнів» до «центральних вузлів цифрової інфраструктури AI» — це ознака того, що колись маргінальна галузь дозріла і стала важливою частиною глобальної промислової політики.

Ізоляційний, чисто майнинговий підхід поступається місцем промисловим енергетичним трансформаторам. Вони вважають обчислення — будь то алгоритм SHA-256 біткоїна або тренування великих мовних моделей — своїм основним активом, що може бути взаємозамінним і розподіляється за потребою.

З цими гігантськими «AI-фабриками» у мільгаватах, що стають постійною частиною електромережі, постає питання:

За таких розривів у доходах на мегават, чи зможе вижити чистий майнерський бізнес без диверсифікації у AI? І важливіше — як глобальна електромережа адаптується, коли ці об’єкти перетворюються з гнучких майданчиків у стабільне «основне навантаження»? Тоді дата-центри перестануть бути просто споживачами електроенергії і стануть її проектувальниками та архітекторами.

Майнери змінилися, але ця гра з високим ризиком енергетичного арбітражу лише починається.