Dari "Beli Beli Beli" ke Pengelolaan yang Cermat: Fluktuasi Pasar Obligasi Mendorong Bank untuk "Pengaturan Pintar"

Berita Sekuritas Wu Yang China

Setelah mengalami fluktuasi pasar obligasi yang luas pada tahun 2025, logika investasi obligasi bank umum mengalami perubahan besar. Dalam menghadapi pasar dengan imbal hasil kupon yang menyempit dan volatilitas suku bunga yang meningkat, bank-bank kecil dan menengah, yang pernah dianggap sebagai “pemain besar” dalam alokasi pasar obligasi, umumnya mengadopsi postur defensif dengan mempersingkat durasi dan mengunci kupon sebagai intinya. Seseorang dari departemen pasar keuangan bank komersial pedesaan di wilayah barat mengatakan kepada China Securities News bahwa sejak 2026, bank telah “mengurangi posisi yang tersedia dalam pesanan perdagangan dan memperketat indikator risiko”, dan “tidak menambahkan posisi obligasi baru” dalam beberapa periode.

Penyesuaian strategis ini mencerminkan pilihan kehati-hatian banyak bank dalam menghadapi ketidakpastian pasar. Pada saat yang sama, beberapa bank kecil dan menengah telah mulai mengeksplorasi sistem perdagangan kuantitatif untuk membantu pengambilan keputusan investasi, mencoba mencari ruang untuk pengoptimalan aktif dalam pertahanan pasif dengan “alokasi cerdas”. Orang dalam industri mengatakan bahwa dalam lingkungan pasar saat ini dengan suku bunga rendah dan volatilitas tinggi, bagaimana menyeimbangkan pengembalian dan risiko serta membangun portofolio dengan serangan dan pertahanan telah menjadi proposisi yang harus dihadapi sebagian besar bank dalam alokasi aset.

Strategi bergeser ke pertahanan

“Di bawah pasar saat ini, kesulitan alokasi obligasi telah meningkat.” Manajer umum departemen pasar keuangan sebuah bank di wilayah utara mengatakan, “Saat ini, kupon di pasar tidak tinggi, dan durasi kupon pada titik yang sedikit lebih tinggi akan diperpanjang.” Oleh karena itu, strategi bank adalah dengan membatasi posisi perdagangan jangka panjang secara ketat, memfokuskan energi utamanya pada varietas jangka pendek, dan pada saat yang sama memperoleh pendapatan spread bunga melalui leverage. Selama pasar bullish obligasi, beberapa bank cenderung mendapatkan penghasilan melalui perdagangan. Pasar pada tahun 2025 akan memaksa institusi untuk memikirkan kembali keseimbangan antara risiko dan pengembalian.

Manajer umum departemen pasar keuangan sebuah bank komersial pedesaan di Tianjin mengungkapkan kepada wartawan bahwa strategi durasi lembaganya tidak berubah secara signifikan, tetapi volume perdagangan telah menurun secara signifikan dari tahun ke tahun. “Pada tahun 2025, setelah mengambil keuntungan pada tahap awal, kami pada dasarnya akan mempertahankan posisi short hingga kuartal keempat sebelum membangun kembali posisi, dan kami tidak akan lagi mengalokasikan obligasi suku bunga, tetapi lebih banyak aset seperti pinjaman dan sertifikat deposito antar bank.” Dia menggambarkan strategi ini sebagai “menanggapi perubahan dengan hal yang sama”, meskipun operasinya sedikit pasif, tetapi pada dasarnya mempertahankan pengembalian di muka. Melihat kembali ide perdagangan untuk tahun 2025, dia mengatakan bahwa sentimen pasar pada paruh pertama tahun ini terlalu bersemangat, imbal hasil turun terlalu cepat, dan tidak lagi hemat biaya untuk terus mengejar rasio risiko-pengembalian yang tinggi, jadi dia memilih untuk jatuh ke dalam tas.

Orang yang disebutkan di atas dari departemen pasar keuangan bank komersial pedesaan di wilayah barat membuat prediksi tentang tren pasar tahun ini: “Pasar obligasi mungkin dalam keadaan syok dengan atas dan bawah, dan setelah penyesuaian tahun lalu, banyak institusi akan cenderung konservatif tahun ini.” Dia mengungkapkan bahwa perubahan utama dalam operasi bank sejak awal tahun ini adalah mengurangi posisi yang tersedia dalam pesanan perdagangan, mengontrol indikator risiko secara ketat, dan tidak menambah posisi obligasi baru. Ketika arah pasar obligasi tidak jelas, mengadopsi strategi ini dapat menghindari kerugian yang tidak perlu.

Selain itu, Bank of Hangzhou mengatakan dalam tabel catatan aktivitas hubungan investor yang baru-baru ini diungkapkan bahwa dalam menghadapi fluktuasi pasar obligasi, bank mengadopsi manajemen batas dan tinjauan rutin terhadap durasi dan skala portofolio dalam bisnis investasi keuangan, mengoptimalkan struktur portofolio, dan memperkuat pelepasan aset yang tidak efisien; Langkah-langkah kehati-hatian seperti penggunaan rasional berbagai derivatif suku bunga.

Data angin menunjukkan bahwa pasar obligasi berfluktuasi dan melemah tahun lalu, dengan imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun berfluktuasi dari titik terendah 1,59% tahun ini menjadi 1,87% pada akhir tahun. Pada waktu pers pada 2 Maret 2026, Obligasi Aktif Obligasi Treasury 10 tahun (250016. IB) dengan imbal hasil 1,7910%.

Bank besar “beli, beli, beli” dan bank kecil dan menengah “mencari lindung nilai”

Ada alasan struktural yang mendalam untuk pergeseran bank ke strategi defensif. Yang Yewei, kepala analis pendapatan tetap di Guosheng Securities, mengatakan bahwa dalam proses perbaikan pasar obligasi pada awal tahun ini, lembaga alokasi menjadi sumber utama peningkatan alokasi. Di balik terus meningkatnya alokasi obligasi oleh perbankan, tingkat pertumbuhan simpanan meningkat pesat dalam beberapa bulan terakhir, sementara tingkat pertumbuhan kredit menurun, dan tingkat pertumbuhan deposito dan pinjaman melebar. Deposito adalah sumber dana bagi bank, dan pinjaman adalah penggunaan dana oleh bank, dan perbedaan pertumbuhan yang melebar antara kedua berarti bahwa bank perlu menggunakan cara lain untuk menggunakan dana agar cocok. Selain pinjaman, berinvestasi dalam obligasi, meminjamkan pinjaman antar bank, dan menyetor ke bank sentral adalah cara utama lainnya untuk menggunakan dana. Artinya, tingkat pertumbuhan deposito dan pinjaman yang melebar dapat menyebabkan bank terus meningkatkan alokasi obligasi mereka.

Namun, tanggapan dari berbagai jenis institusi jelas dibedakan. Menurut laporan penelitian Guosheng Securities, dilihat dari data neraca kredit, bank-bank besar telah meningkatkan alokasi obligasi mereka sebesar 2,86 triliun yuan dalam tiga bulan terakhir, yang merupakan kekuatan utama mutlak dari peningkatan alokasi. Yang Yewei percaya bahwa secara keseluruhan, laju alokasi obligasi bank telah meningkat secara signifikan dalam beberapa bulan terakhir, melebihi skala pasokan obligasi. Pembelian berkelanjutan oleh bank menjadi kekuatan utama stabilitas pasar obligasi.

Dalam menghadapi kurangnya alat investasi, beberapa bank kecil dan menengah dengan mekanisme yang relatif fleksibel mulai mencari strategi yang lebih kompleks. Manajer umum departemen pasar keuangan sebuah bank di wilayah utara percaya bahwa tahun lalu, beberapa bank dengan mekanisme yang relatif fleksibel akan memilih untuk meminjam sekuritas untuk short untuk melindungi risiko. Bagi sebagian besar bank kecil dan menengah, karena kurangnya kualifikasi perdagangan derivatif, bahkan strategi seperti itu sulit diterapkan. Misalnya, pembukuan keuangan adalah masalah pelik, yang melibatkan transformasi sistem keuangan dan jumlah pekerjaannya cukup besar.

Ia menjelaskan bahwa dalam kasus volume transaksi kecil, tidak hemat biaya bagi institusi kecil dan menengah untuk menanggung biaya transformasi sistem yang tinggi. Setelah alat lindung nilai risiko baru diperkenalkan, seringkali perlu melakukan transformasi skala besar dari sistem back-office, yang merupakan beban lebih besar bagi bank kecil dan menengah.

Dari bantuan berbasis pengalaman hingga kuantitatif

Ketika strategi defensif tradisional sulit untuk memberikan pengembalian berlebih, dan diferensiasi pasar semakin memampatkan ruang permainan bank kecil dan menengah, beberapa bank telah beralih ke teknologi keuangan dan mencoba membantu pengambilan keputusan dengan membangun sistem perdagangan kuantitatif untuk obligasi suku bunga.

“Tahun ini, kami siap membangun sistem perdagangan kuantitatif untuk obligasi suku bunga, mengacu pada perubahan pasar tahun lalu, dan kami benar-benar harus mengandalkan kuantifikasi.” Seseorang dari departemen pasar keuangan bank komersial pedesaan di wilayah barat mengatakan kepada wartawan, “Kami ingin menggunakan sistem perdagangan kuantitatif sebagai alat untuk membantu dalam pengambilan keputusan.” Namun, konstruksi sistem tersebut sangat mahal, sehingga cenderung dibangun dengan biaya rendah. Volatilitas pasar tahun lalu membuat banyak pedagang lengah yang mengandalkan pengalaman tradisional untuk menilai, dan sistem perdagangan kuantitatif mampu menangkap beberapa sinyal perdagangan yang tidak terlihat melalui model. ”

Menurut pemahaman wartawan, sejumlah bank kecil dan menengah telah mencoba membangun atau menguji coba sistem serupa sejak awal tahun ini. Tren ini mencerminkan bahwa dalam lingkungan pasar di mana spread suku bunga menyempit dan volatilitas semakin intensif, beberapa bank mencoba menemukan terobosan dengan alat digital.

Namun, jalan menuju transformasi teknologi tidaklah mudah. Manajer umum departemen pasar keuangan bank komersial pedesaan di Tianjin mengatakan terus terang bahwa beberapa lembaga belum berhasil membangun sistem perdagangan kuantitatif, di satu sisi, kisaran konsensus suku bunga saat ini terlalu sempit; Di sisi lain, industri ini berada dalam tahap tunggu dan lihat dan belajar. Lebih lanjut dia menjelaskan bahwa pembangunan sistem kuantitatif bukan hanya masalah teknis, tetapi juga melibatkan pengendapan strategi perdagangan, pencocokan model pengendalian risiko dan pelatihan personel, yang merupakan proyek sistematis.

Melihat ke depan prospek pasar, Yang Jiefeng, kepala analis pendapatan tetap di Southwest Securities, percaya bahwa secara keseluruhan, di bawah pengaruh faktor-faktor seperti diferensiasi perilaku institusional, akumulasi tekanan aksi ambil untung, ekspektasi volume pasokan dan kepadatan pengiriman kredit, ruang untuk penurunan lebih lanjut dalam imbal hasil obligasi treasury 10 tahun mungkin terbatas, dan pasar berikutnya dapat menunjukkan pola yang bergejolak untuk mencapai penyeimbangan kembali kekuatan panjang dan pendek. Sebagai kekuatan alokasi penting untuk obligasi treasury 10 tahun, perubahan marjinal dalam alokasi bank besar akan secara langsung mempengaruhi penerimaan pasar.

Tan Yiming, kepala analis pendapatan tetap di Tianfeng Securities, memberikan penilaian dari perspektif perilaku institusional. Dia mengatakan bahwa pasar obligasi saat ini masih dalam tahap guncangan, dan kepastian varietas short-end lebih kuat daripada varietas long-end dan ultra-long-end, dan disarankan untuk fokus pada nilai alokasi aset kupon. Alasan mendasar dari perubahan baru-baru ini di pasar obligasi adalah bahwa kekuatan alokasi yang diwakili oleh bank secara bertahap melemah dari kuat, dan realokasi aset penduduk mungkin menjadi poin kunci untuk mengamati tren pasar obligasi di tahap selanjutnya.

(Editor: Qian Xiaorui)

Kata kunci: