重資産の淘汰が激しい分野で、機関投資家は低評価の優良銘柄を好む

証券时报記者 陳見南

3月3日、A株式市場の周期セクターが再び爆発的な上昇を見せ、石油化学業界が大きく先行し、博匯股份、通源石油、潜能恒信など多くの銘柄がストップ高、中国石油、中国石化、中国海油の三大巨頭も値幅制限に達した。石油化学以外にも、石炭、交通運輸、公用事業などの業界も全面的に強気に推移した。

2026年以来、周期セクターはA株市場の最も強力な主線となっている。3月3日終値時点で、石油化学業界指数は累計上昇率37%以上を記録し、申万一級業種の上昇率トップとなった。有色金属、石炭業界もそれぞれ20%以上の上昇を示し、建築材料、基礎化学工業なども10%以上の上昇を見せている。

今年に入り、周期株の好調な銘柄が次々と登場し、通源石油、科力股份、翔鹭钨业などは年内に2倍超に上昇し、章源钨业、潜能恒信、晓程科技なども150%以上の上昇を記録している。2倍超の牛株の中には、3月3日に株価が史上最高値を更新した銘柄も10銘柄以上存在する。

今回の石油化学や有色金属を代表とする周期セクターの強気な上昇は、A株独自の動きではなく、世界の資本市場全体のトレンドである。

最近、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、JPモルガンなどの国際投資銀行が次々と「HALO取引」（Heavy Assets, Low Obsolescence）を提唱している。これは重資産、低陳腐化の取引戦略であり、周期セクターはこの戦略の核心的方向性となっている。

光大証券は、「HALO取引」とはヘッジ型の取引戦略であり、AIリスクを回避することを目的としていると指摘している。選定基準には、「AIに代替されやすい」軽資産分野を避け、実物資産やインフラ、自然資源を持つ「希少性」の高い業界に配置することが含まれる。AI技術による不確実性の環境下で、安定したキャッシュフローを持ち、AIに代替されにくい資産を見つけ出し、資金にとってAIの衝撃から守る避難所となる。重資産・低淘汰の業界は、参入障壁が高く、業界の更新サイクルが長く、技術サイクルを超える能力を持つなど、三つの天然の優位性を有しており、AIの衝撃に対して効果的に抵抗できる。

海外市場を見ると、「HALO取引」は主に六つのコアセクターをカバーしている：工業（建設機械、農業機械）、素材（非鉄金属、化学工業）、エネルギー（油ガス、精製）、公共事業（電力、ガス、水道）、交通運輸（鉄道、パイプライン、港湾、空港）、必需消費財（ファストフードチェーン、食品飲料）。

国投証券は、「HALO取引」の核心ロジックを次のように要約している：AIに代替されにくく、それに依存する重資産を買い、逆にAIに容易に破壊される軽資産を空売りする。この論理に基づき、電力設備、エネルギー、鉱業などの資産に注目すべきだ。

この論理に基づき、投資家は関連セクターの配置において、低評価ながら優良な銘柄のコストパフォーマンスが特に際立つ。

証券时报・データ宝の統計によると、10社以上の機関から評価を受けている銘柄の中で、選定後に2026年の機関の一致予測純利益に基づくPERが15倍未満の銘柄は29銘柄（石油化学、石炭、有色金属、化学工業などのHALO取引関連セクター）である。中でも、華能国際の予測PERは最低の8.01倍。さらに、華電国際、新集エネルギー、東航物流なども予測PERが10倍未満である。

機関の関心度では、徐工機械が21機関の評価を受けてトップに立つ。東吴証券は、「同社は国内の建設機械のリーディング企業であり、主業の運営は堅実。鉱山機械事業は新たな成長エンジンとなっており、電動化とグローバル戦略の展開により、コア競争力の構築を進めている。今回の業界上昇サイクルの恩恵を十分に享受できる見込みだ」と述べている。

中煤エネルギーと衛星化学もそれぞれ20機関の評価を受けており、巨星科技、中聯重科、浙江鼎力、陝西煤業などは15機関以上の評価を得ている。西部証券は、「巨星科技はハンドツールのリーディング企業として、電動工具の展開が効果的であり、今後3年で加速的な成長が見込まれる」と分析している。

（本版のデータは証券时报中心データベース提供）